$IREN - Полный инвестиционный кейс от А до Я В этом посте я расскажу, почему я ожидаю, что эта акция с гиперростом достигнет $150 в течение следующих 18 месяцев — что представляет собой прирост в 1150% от текущей цены в $12 📈 Я вложил все в эту акцию, и на то есть веские причины…. 🧵

3) Портфель инфраструктуры $IREN После получения обширного опыта в секторе энергетической инфраструктуры братья Робертс запустили $IREN с четким фокусом: найти землю с доступом к самой дешевой доступной энергии. Вопреки распространенному мнению, многие источники возобновляемой энергии часто являются наиболее экономически эффективными формами энергии. Это отчасти связано с тем, что возобновляемая энергия, как правило, генерирует электричество, которое должно быть потреблено немедленно, так как технологии хранения все еще недостаточны (хотя $TSLA медленно меняет это). Без достаточного спроса большая часть этой энергии идет в пустую. В некоторых регионах государственные субсидии привели к избытку возобновляемой энергии, создавая несоответствие между предложением и спросом. Признавая эту рыночную неэффективность, братья Робертс стратегически искали места для дата-центров рядом с этими проектами возобновляемой энергии, где поставщики были готовы поставлять свою энергию в местную сеть по низким тарифам. Канада Первый участок, который они приобрели, расположен в Канал Флатс (30 МВт / 10 акров), Британская Колумбия (BC), Канада. Это предприятие было построено рядом с закрытым целлюлозным заводом, используя местный избыток гидроэлектрической энергии. Братья Робертс «приобрели» дата-центр (об этом позже) и использовали существующую инфраструктуру для поддержки своих операций по добыче биткойнов. Вскоре после «приобретения» первого участка в Канал Флатс, $IREN расширился, обеспечив 2 дополнительных участка в Британской Колумбии: Макинзи (80 МВт / 11 акров) и Принс Джордж (50 МВт / 12 акров). Оба места, как и Канал Флатс, в основном полагаются на дешевую и возобновляемую гидроэлектрическую энергию. Принс Джордж в настоящее время используется как хаб Iren для вычислений ИИ. Компания также проводит исследования по энергетике с намерением потенциально расширить этот участок на дополнительные 20-40 МВт. Эти канадские участки имеют тарифы на электроэнергию в диапазоне около 0,04 доллара за кВтч, что приемлемо для коммерческих целей, но не исключительно низко. Все участки BC подключены к сети и получают электроэнергию от сети BC Hydro (перед счетчиком), которая почти полностью гидроэлектрическая. Сеть BC Hydro очень стабильна, с коэффициентом надежности 99,931%. Кроме того, Iren установил резервные батареи и генераторы для ключевых компонентов, таких как сеть, хранение, безопасность и системы управления ключами, чтобы обеспечить резервирование и минимизировать время простоя. Инфраструктурные объекты также имеют задержку менее 20 мс, что более чем достаточно для поддержания плавной работы в большинстве рабочих нагрузок ИИ, особенно в контексте вывода. Вывод относится к процессу использования обученной модели машинного обучения для прогнозирования или принятия решений на основе новых данных. Например, когда вы взаимодействуете с системой ИИ, такой как ChatGPT, модель выполняет вывод, обрабатывая ваши вводимые данные в реальном времени для генерации ответов. Низкая задержка имеет решающее значение в этом контексте, поскольку она напрямую влияет на время ответа, что обеспечивает плавный и эффективный пользовательский опыт. Высокая задержка приведет к заметным задержкам, что затруднит работу приложений в реальном времени. Техас После успеха в Канаде $IREN расширился в Техас с огромным участком Чайлдерс (750 МВт / ~550 акров). Этот участок изначально был объявлен с мощностью 600 МВт, но был обновлен до 750 МВт в конце июля этого года. Большая часть роста Iren в следующем году будет происходить с этого участка, особенно в отношении их операций по добыче биткойнов. Из 750 МВт мощности 350 МВт будут работать к концу 2024 года, а оставшиеся 400 МВт запланированы к запуску к концу 2025 года / началу 2026 года. К концу этого года Чайлдерс составит около 70% построенной мощности компании. Интересно, что Iren заявляет на своем сайте, что этот участок имеет размер 420 акров. Однако инвестиционный аналитик и инвестор $IREN @FransBakker9812 нашел доказательства того, что Чайлдерс на самом деле составляет 553 акра и состоит из 3 участков земли. Учитывая масштаб этого участка, возможно, что компания намерена увеличить свою мощность еще больше, превышая 750 МВт. На данный момент Чайлдерс имеет один трансформатор 640 MVA и должен получить второй к 2 кварталу 2025 года. Это дополнение позволит Чайлдерсу достичь своей мощности 750 МВт, но теоретически эти два трансформатора могут поддерживать до ~1,2 ГВт. Учитывая недавнее обновление с 600 МВт до 750 МВт, можно предположить, что участок может потенциально достичь 1-1,2 ГВт в будущем. Тем не менее, стоит отметить, что любое дополнительное расширение за пределами 750 МВт на Чайлдерсе, вероятно, будет зависеть от обеспечения новых соглашений о подключении и получения одобрения от ERCOT (оператора сети Техаса). Подобно канадскому участку Iren, объект Чайлдерс подключен к сети, получая электроэнергию от сети AEP, которая имеет коэффициент надежности 99,957%. Чтобы обеспечить резервирование, как и на всех участках Iren, Чайлдерс оснащен резервными генераторами и батарейными системами, которые обеспечивают дополнительную устойчивость и минимизируют риск простоя. Наконец, объект Чайлдерс подключен к двум физическим волоконно-оптическим путям, достигая задержки менее 10 мс, что считается отличным для задач вывода ИИ. Iren заявляет, что все его участки имеют такой уровень сетевого резервирования «лучшей практики», используя *по крайней мере* два физически различных волоконно-оптических пути с несколькими провайдерами интернет-услуг первого уровня (ISP). Это означает, что если один ISP или волоконно-оптический путь сталкивается с проблемой, такой как физическое повреждение кабеля или технический сбой, другой путь с другим ISP может взять на себя управление, поддерживая связь. Эта настройка решает общую проблему с сельскими или удаленными участками, где проблемы с подключением более вероятны из-за меньшего количества инфраструктурных вариантов по сравнению с метрополитенами или участками, соседствующими с городом, которые часто имеют более надежную сетевую инфраструктуру. Подход Iren обеспечивает, чтобы его участки были хорошо подготовлены к этим рискам, эффективно устраняя эту проблему и обеспечивая надежную работу сети с низкой задержкой. Участок мощностью 1,4 ГВт в Западном Техасе: Второй участок Iren в Техасе является крупнейшим активом в их портфеле, имея огромную мощность 1,4 ГВт. В настоящее время этот участок в основном неразвиваемый, однако компания уже обеспечила все необходимые соглашения о подключении, и процесс закупки идет для значительных частей его инфраструктуры. Этот участок очень привлекателен для потенциальных сделок по совместному размещению ИИ с гипермасштабными компаниями, такими как Amazon’ AWS, Microsoft’s Azure, Google Cloud или даже Meta. Существует не так много участков с >1 ГВт свободной мощности, и еще меньше участков такого масштаба, которые будут готовы к использованию уже в первой половине 2026 года. Сделка по совместному размещению между хостом дата-центра, таким как Iren, и гипермасштабером обычно включает в себя аренду инфраструктуры хоста гипермасштабером, при этом он приносит свое собственное вычислительное оборудование, такое как GPU. Эти соглашения могут значительно различаться; хост может предложить стандартную, готовую к использованию настройку или построить индивидуальное предприятие, специально адаптированное под нужды клиента. Эта гибкость позволяет гипермасштаберам быстро масштабировать свои операции, используя установленную инфраструктуру хоста, не тратя время и деньги на строительство собственных дата-центров. Согласно последним обновлениям Iren, текущая цель по дате энергоснабжения подстанции мощностью 1,4 ГВт составляет апрель 2026 года. Вероятно, что Iren сможет начать строительство дата-центров уже до этой даты, возможно, как можно раньше в конце 2025 года и запустить их к апрелю 2026 года. Эта дата энергоснабжения в первой половине 2026 года является ключевым фактором в контексте ценностного предложения этого участка. Крупнейшие технологические компании мира участвуют в гонке за вычислительными мощностями ИИ, приоритизируя быстрое масштабирование и время выхода на рынок (TTM), поскольку они конкурируют за быстрое расширение мощностей. Например, @elonmusk's @xai недавно построил свой мега-кластер 'Colossus' из 100,000 H100 GPU всего за 19 дней, с планами добавить 50,000 H200 GPU в ближайшее время. Можно критиковать Элон за то, что он сильно инвестирует в более старое поколение GPU, такие как H100, когда новые H200 постепенно становятся более доступными, а гораздо более мощное поколение Blackwell будет запущено в следующем году. Однако это решение подчеркивает критическую важность времени выхода на рынок (TTM). Элон сосредоточен на обеспечении как можно большей мощности ИИ как можно скорее, и в настоящее время H100 являются наиболее доступным вариантом, даже если они не самые последние и лучшие. Ведущие компании знают, что достижение наибольшей мощности ИИ в кратчайшие сроки является ключом к доминированию на этом новом рынке и обеспечению потенциально неприступного преимущества. Одним из ограничивающих факторов, который становится все более заметным по мере увеличения масштаба кластеров ИИ, является доступ к электроэнергии. Новое поколение GPU, предназначенных для ИИ, требует гораздо больше энергии, чем традиционное оборудование дата-центров. Доступ к электроэнергии быстро становится дефицитом. Имейте в виду, что, как упоминалось ранее, глобальная мощность дата-центров в 2023 году составила около 33 ГВт, большая часть из которых предназначена для хорошо установленных нужд, таких как хостинг, хранение файлов и другие облачные услуги для предприятий. Хотя часть этой мощности неизбежно будет адаптирована для вычислений ИИ, маловероятно, что это будет значительное количество, поскольку эти традиционные услуги остаются критически важными и продолжают создавать значительный спрос. Таким образом, большая часть новой мощности ИИ, которая будет запущена, потребует нового доступа к энергии. Проблема с этим заключается в том, что разработка новых участков для дата-центров является сложным многоэтапным процессом, который часто занимает более 5 лет, чтобы стать операционным. Этот процесс состоит из: 👉 Выбор участка и должная осмотрительность (1-2 года) 👉 Энергетические исследования и соглашения о подключении (1-2 года) 👉 Разрешения и строительство (2-3 года) $IREN имел предвидение не только приобрести огромный участок мощностью 1,4 ГВт в Западном Техасе много лет назад, но и начать процесс проведения энергетических исследований и получения соглашений о подключении / разрешений заранее. Наличие такого большого количества новой, неиспользуемой энергии, доступной уже в 2026 году, делает этот участок настоящим «единорогом» в этой новой эпохе вычислений. $IREN недавно уточнил, что у него в процессе закупки находятся 4 трансформатора по 560 MVA 345 кВ/138 кВ. Это предоставляет компании множество возможностей в плане резервирования и потенциала для расширения энергии за пределами 1,4 ГВт. Четыре трансформатора по 560 MVA обеспечат достаточно энергии для 2240 МВт. Однако маловероятно, что участок увеличит мощность более чем до 2 ГВт без добавления дополнительных трансформаторов. Необходимо понимать важность резервирования в контексте облачного хостинга HPC. Текущая установка трансформаторов на этом участке будет достаточной для T3 объекта мощностью 1120 МВт (1,12 ГВт) - при этом два трансформатора по 560 МВт будут использоваться, а два находятся в резерве для целей резервирования. В индустрии дата-центров время работы и резервирование классифицируются на четыре уровня, при этом уровень 1 является самым базовым, а уровень 4 представляет собой самый высокий уровень резервирования и устойчивости к сбоям. Уровень 3 (T3) обычно считается стандартом, к которому стремятся большинство гипермасштаберов. T3 объекты должны обеспечивать резервирование N+1, что означает, что у них есть как минимум один резервный компонент для каждого критически важного элемента инфраструктуры. Это гарантирует, что дата-центр может оставаться операционным во время обслуживания или сбоя оборудования. В случае нового участка Iren в Западном Техасе текущая установка из 4 трансформаторов по 560 MVA позволяет использовать два трансформатора активно, в то время как другие два служат резервными. Эта конфигурация поддерживает резервирование N+1, необходимое для T3 объекта, обеспечивая, что если какой-либо из активных трансформаторов выйдет из строя, резервные могут немедленно взять на себя управление без нарушения работы. В качестве альтернативы, $IREN мог бы настаивать на более высоком использовании МВт за счет резервирования, аналогично тому, что они сделали на своем участке Чайлдерс. Например, они могли бы работать с 3 из 4 трансформаторов, обеспечивая мощность более 1,5 ГВт. Эта установка пожертвует стандартом резервирования N+1, необходимым для статуса T3, но, вероятно, все равно будет соответствовать статусу T2, поскольку она сохраняет базовое резервирование с одним трансформатором в резерве. Я также хотел бы отметить, что, хотя резервирование является критическим фактором в облачных вычислениях, это менее важный фактор в области добычи биткойнов. Конечно, высокая доступность негативно сказывается на доходах от добычи, но наличие периодических отключений не сломает спину верблюду. Вы не расстроите никаких клиентов, когда проводятся работы по обслуживанию в вашем объекте в течение нескольких часов, потому что у вас нет клиентов. Вот почему такой объект, как Чайлдерс, который в основном строится для целей добычи $BTC, может обойтись меньшим резервированием. В любом случае, их текущая установка предлагает множество возможностей, позволяя им балансировать между максимизацией мощности и поддержанием резервирования в зависимости от операционных потребностей. Помимо огромного масштаба участка и краткосрочной доступности, что делает его привлекательным вариантом для сделок по совместному размещению, участок также имеет исключительную задержку менее 10 мс (так же, как и Чайлдерс) с несколькими волоконно-оптическими путями и провайдерами интернет-услуг первого уровня. Находясь в Техасе, участок также получает выгоду от одних из самых низких тарифов на электроэнергию в стране, что делает его особенно привлекательным для энергоемких рабочих нагрузок ИИ. В последующих разделах этого поста я углублюсь в финансовые последствия сделок по совместному размещению, сосредоточив внимание на том, как они влияют на динамику денежного потока для $IREN. Техас и снижение затрат на энергию Что касается снижения затрат на энергию, Техас, безусловно, является одним из самых многообещающих мест на земле, особенно в США. Он уже входит в пятерку самых дешевых энергетических штатов в США, однако эта позиция дополнительно укрепляется быстрым ростом ветровой и солнечной энергии, а также значительными инвестициями в хранение энергии. Эти разработки сыграют решающую роль в дальнейшем снижении цен в ближайшие годы. Солнечная энергия в настоящее время является самым дешевым источником энергии, даже превосходя традиционно дешевые источники, такие как ядерная, угольная и природный газ из гидроразрыва. Если вы сомневаетесь в этом утверждении, я настоятельно рекомендую вам ознакомиться с исследованиями, опубликованными @tonyseba (особенно его презентациями на YouTube). Как однажды сказал Элон Маск: "Как только вы поймете шкалу Кардашова, становится совершенно очевидным, что практически вся генерация энергии будет солнечной. Просто посчитайте солнечную энергию на Земле, и вы вскоре поймете, что относительно небольшой уголок Техаса или Нью-Мексико может легко обеспечить все электричество США." Техас также выигрывает от рыночной динамики своей уникальной электрической сети, где конкуренция среди поставщиков стимулирует инновации и эффективность. ERCOT, оператор сети для большей части Техаса, управляет реальным временем поставки и спроса на электроэнергию, позволяя устанавливать цены на основе рыночных условий. Эта система делает относительно простым для компаний разрабатывать проекты, такие как солнечные фермы, и продавать свою сгенерированную электроэнергию в сеть, благодаря четким рыночным регламентам и упрощенным процессам. Более того, Техас теперь движется к системе, которая позволяет частным компаниям конкурировать за строительство сети передачи, что может еще больше ускорить снижение затрат на энергию в штате. Традиционно развитие передачи в Техасе было более ограниченным. Закон о праве первого отказа (ROFR) предоставил установленным коммунальным компаниям исключительное право на строительство новых линий передачи, что означало, что другие компании не могли конкурировать за эти проекты. Однако недавнее судебное решение признало этот закон неконституционным, открыв проекты передачи для конкуренции. Это изменение позволяет частным компаниям участвовать в торгах на строительство линий передачи. Вводя конкуренцию в эту часть рынка, решение может привести к более эффективному и экономически эффективному развитию инфраструктуры. Точно так же, как рыночная модель для генерации электроэнергии стимулировала инновации и поддерживала конкурентоспособные цены, этот новый подход к развитию передачи может еще больше снизить затраты и ускорить расширение сети для удовлетворения растущего спроса. Преимущества энергетического ландшафта Техаса очевидны на участке Iren в Чайлдерсе, который имеет историческую среднюю спотовую стоимость всего 3,5 цента за кВтч, что значительно ниже затрат на энергию большинства конкурентов. Например, конкурент по добыче биткойнов $CLSK, в основном работающий в Джорджии, сталкивается со средними затратами около 4,5 цента за кВтч. Аналогично, $WULF, с операциями в Нью-Йорке и Пенсильвании, несет тарифы в диапазоне от высоких 3 до высоких 4 центов за кВтч. В качестве справочной точки, шахтер с самыми низкими тарифами на электроэнергию в отрасли - это $CIFR, с затратами всего 2,72 цента за кВтч. Однако эта низкая стоимость возникает из долгосрочного соглашения о покупке электроэнергии (PPA), (которое истекает 31 июля 2027 года), которое требует от них сокращать до 5% своего потребления энергии ежегодно. Этот недостаток фактически сокращает их операционные дни и, следовательно, их потенциал доходов и полезность для рабочих нагрузок ИИ, которые требуют постоянной доступности. Хотя средняя спотовая ставка Iren в Чайлдерсе составила всего 3,5 цента за кВтч с апреля 2023 года по июль 2024 года, компания в конечном итоге заплатила реализованную цену 4,3 цента за кВтч в этот период из-за использования стратегий хеджирования для смягчения волатильности цен. Однако это изменилось в августе 2024 года, когда компания изменила свой подход на преимущественное использование спотового ценообразования, используя благоприятные тарифы в Техасе и гибкость сокращения операций в течение коротких периодов волатильных ценовых всплесков. Эта новая стратегия позволила компании обеспечить исключительно низкие затраты на электроэнергию для своей операции по добыче биткойнов в Чайлдерсе, с тарифами всего 3,1 цента за кВтч в августе, 3,2 цента за кВтч в сентябре и всего 3,06 цента за кВтч в октябре. Тот факт, что тарифы на электроэнергию Iren за последние 3 месяца были значительно ниже средней цены в 3,5 цента, указывает на то, что цены на энергию в Техасе имеют тенденцию к снижению. Эта тенденция, вероятно, связана с увеличением развертывания солнечной и батарейной энергии. В результате, в течение следующих девяти месяцев, ведущих к лету, $IREN потенциально может достичь средних тарифов на электроэнергию в диапазоне от высоких 2 до низких 3 центов за кВтч на своем участке в Чайлдерсе. В области добычи биткойнов и вычислений ИИ, где маржа в основном зависит от затрат на энергию и эффективности добычи, это будет значительным преимуществом по затратам и поддержкой для роста маржи. Тем не менее, я хочу отметить, что, говоря в общем, средние тарифы на электроэнергию, вероятно, всегда будут дешевле, если у вас есть возможность сокращать, когда цены растут. Сокращение включает временное прекращение операций на несколько часов или даже несколько дней, когда цены на электроэнергию неожиданно поднимаются, часто из-за нестабильности сети. Обычно у вас есть такая возможность только в области добычи биткойнов, а не в облачных вычислениях (ИИ/HPC), где требуется постоянная доступность. Это означает, что, хотя я ожидаю, что Iren достигнет тарифов на электроэнергию до 2,5-3 центов за кВтч на своих участках в Техасе, я думаю, что это будет в основном касаться их операций по добыче. В сегменте облачных ИИ я ожидаю, что тарифы на энергию будут ближе к 3-3,5 цента за кВтч (в Техасе), учитывая случайные ценовые всплески, которые, как правило, происходят время от времени. Тем не менее, сеть Техаса становится более стабильной с развертыванием крупномасштабного хранения энергии, что повысит надежность сети и стабильность цен, что приведет к меньшему количеству резких ценовых всплесков со временем. Спекулятивные / Необъявленные участки В дополнение к подтвержденным 2310 МВт обеспеченной мощности на существующих участках, $IREN заявил, что у них есть более 1 ГВт дополнительной земли и мощности в разработке. Хотя компания не предоставила много информации о этом дополнительном ~1 ГВт в разработке, мои хорошие друзья @FransBakker9812 и @Brenno2332 обнаружили, что Iren приобрел несколько участков земли в последнее время. Они сделали это, обнаружив фактические акты собственности, зарегистрированные в муниципалитете, показывающие, что эти участки действительно принадлежат компании. Согласно их исследованиям, Iren недавно приобрел два дополнительных участка в Техасе, каждый примерно по 40 акров. Они также подтвердили покупку участка площадью 159 акров в соседнем штате Оклахома. Более того, всего несколько дней назад Франс обнаружил, что Iren недавно подписал Меморандум о контракте (MOC), дающий им возможность приобрести новый участок земли площадью 337 акров в Западном Техасе, с 6-месячным сроком для реализации этой опции. Большое спасибо Франсу и Бренно за тщательную проверку и нахождение этой информации. В заключение, Iren на пути к достижению общей мощности 510 МВт к концу 2024 года, и с продолжением разработки участка Чайлдерс эта мощность, вероятно, расширится до 910 МВт, возможно, уже в 2025 году. Не только их амбициозный проект мощностью 1,4 ГВт должен быть запущен незадолго до апреля 2024 года, с потенциальным стартом уже в конце 2025 года, но у них также есть более 1 ГВт дополнительной мощности в разработке. Генеральный директор Дэн Робертс подтвердил, что Iren в настоящее время увеличивает свою построенную мощность дата-центра на ~50 МВт в месяц, что значительно превышает отраслевой стандарт ~5-20 МВт в месяц. Учитывая этот быстрый темп роста и обширный портфель инфраструктуры компании, $IREN готов к беспрецедентному росту вычислительной мощности в ближайшие годы. Обширный портфель земли и мощности Iren предоставляет значительную гибкость как для добычи биткойнов, так и для расширения в сектор ИИ - темы, которые я буду подробно рассматривать в следующих разделах этого поста. Для всех, кто заинтересован в том, чтобы быть в курсе прогресса компании в области инфраструктуры, я настоятельно рекомендую следить за @FransBakker9812. Он предоставляет частые обновления и идеи, публикуя спутниковые изображения и делясь своими глубокими исследовательскими изысканиями.