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3) $IREN 的基础设施投资组合 在能源基础设施领域积累了丰富的经验后，罗伯茨兄弟以明确的目标推出了 $IREN：寻找能够接入最便宜可用能源的土地。 与普遍看法相反，许多可再生能源往往是最具成本效益的能源形式。这部分是因为可再生能源通常产生的电力必须立即消费，因为储存技术仍然不足（尽管 $TSLA 正在慢慢改变这一点）。 在需求不足的情况下，这些能源中的大部分都会被浪费。在某些地区，政府补贴导致可再生能源过剩，造成供需不匹配。意识到这一市场低效，罗伯茨兄弟战略性地寻找靠近这些可再生能源项目的数据中心位置，供应商乐于以低价将电力供应给当地电网。 加拿大 他们收购的第一个地点位于加拿大不列颠哥伦比亚省的 Canal Flats（30MW / 10 英亩）。该设施建在一个关闭的纸浆厂旁边，利用当地的水电过剩。罗伯茨兄弟“购买”了数据中心（稍后会详细介绍），并利用现有基础设施支持他们的比特币挖矿业务。 在收购 Canal Flats 的第一个地点后不久，$IREN 进一步扩展，确保了不列颠哥伦比亚省的另外两个地点：麦肯齐（80MW / 11 英亩）和乔治王子（50MW / 12 英亩）。这两个地点与 Canal Flats 一样，主要依赖便宜的可再生水电。乔治王子目前被用作 Iren 的 AI 计算中心。该公司还正在进行电力研究，计划可能将该地点扩展 20-40 MW。 这些加拿大地点的电价在每千瓦时 0.04 美元中间，这对于商业用途来说还不错，但并不特别低。所有 BC 地点都与电网连接，并从 BC Hydro 网络（在电表前）接收电力，该网络几乎完全是水电。BC Hydro 电网非常稳定，可靠率为 99.931%。此外，Iren 为网络、存储、安全和密钥管理系统等关键组件安装了电池和发电机备份，以确保冗余并最小化停机时间。 基础设施地点的延迟也低于 20 毫秒，这对于维持大多数 AI 工作负载的顺畅操作来说绰绰有余，特别是在推理的背景下。 推理是指使用经过训练的机器学习模型根据新数据进行预测或决策的过程。例如，当您与像 ChatGPT 这样的 AI 系统互动时，模型通过实时处理您的输入来生成响应，从而执行推理。在这种情况下，低延迟至关重要，因为它直接影响响应时间，确保顺畅高效的用户体验。高延迟会导致明显的延迟，妨碍实时应用的性能。 德克萨斯州 在加拿大取得成功后，$IREN 进入德克萨斯州，收购了巨大的 Childress 地点（750 MW / ~550 英亩）。该地点最初宣布的容量为 600 MW，但在今年 7 月底升级至 750 MW。 Iren 在未来一年的大部分增长将来自这个地点，特别是在比特币挖矿业务方面。在 750 MW 的容量中，350 MW 将在 2024 年底前投入运营，其余 400MW 计划在 2025 年底/2026 年初投入运营。到今年年底，Childress 将占公司已建成 MW 容量的约 70%。 有趣的是，Iren 在其网站上表示该地点的面积为 420 英亩。然而，投资分析师和 $IREN 投资者 @FransBakker9812 发现证据表明 Childress 实际上有 553 英亩大，并由 3 块土地组成。考虑到该地点的规模，公司可能有意再次增加其容量，超过 750 MW。 截至目前，Childress 有一个 640 MVA 变压器，并计划在 2025 年第二季度接收第二个。这一补充将使 Childress 达到其 750MW 的容量，但理论上，这两个变压器可以支持高达 ~1.2 GW。考虑到最近从 600MW 升级到 750MW，可以推测该地点未来可能达到 1-1.2GW。 然而，值得注意的是，Childress 超过 750MW 的任何额外扩展可能会依赖于获得新的连接协议并获得 ERCOT（德克萨斯电网运营商）的批准。 与 Iren 的加拿大地点类似，Childress 设施与电网连接，从 AEP 网络获取电力，可靠率为 99.957%。为了确保冗余，像 Iren 的所有地点一样，Childress 配备了备用发电机和电池系统，提供额外的弹性并最小化停机风险。 最后，Childress 设施连接到双物理光纤路径，延迟低于 10 毫秒，这被认为对 AI 推理任务来说是优秀的。Iren 表示，所有地点都具有这种“最佳实践”网络冗余，使用 *至少* 两条物理多样化的光纤路径和多个一级互联网服务提供商（ISP）。这意味着如果一个 ISP 或光纤路径遇到问题，例如物理电缆断裂或技术故障，另一条与不同 ISP 的路径可以接管，保持连接。 这种设置解决了农村或偏远地点的一个常见问题，在这些地方，由于基础设施选择较少，连接问题更为常见，而大城市或城市附近的地点通常拥有更强大的网络基础设施。Iren 的方法确保其地点能够很好地应对这些风险，有效消除这一担忧，并提供可靠、低延迟的网络性能。 1.4GW 西德克萨斯州地点： Iren 在德克萨斯州的第二个地点是其投资组合中最大的资产，容量达到 1.4 GW。目前该地点大部分尚未开发，然而，公司已经获得了所有必要的连接协议，基础设施的采购过程正在进行中。 该地点对潜在的 AI 合作/合资交易非常有吸引力，尤其是与亚马逊的 AWS、微软的 Azure、谷歌云或甚至 Meta 等超大规模公司。没有多少地点拥有超过 1 GW 的可用能源容量，而能够在 2026 年上半年尽早投入使用的地点更是屈指可数。 数据中心主机如 Iren 与超大规模公司之间的合租协议通常涉及超大规模公司租用主机的基础设施，同时带来自己的计算硬件，如 GPU。这些安排可能会有很大不同；主机可能提供标准的现成设置，或为客户的需求量身定制设施。这种灵活性使超大规模公司能够快速扩展其运营，利用主机的现有基础设施，而无需花费时间和金钱建立自己的数据中心。 根据 Iren 最近的更新，该地点 1.4 GW 变电站的目标启用日期为 2026 年 4 月。Iren 可能会在此日期之前开始建设数据中心，可能早在 2025 年底就能启用。这个 2026 年上半年的启用日期在该地点的价值主张中是一个关键因素。 全球最大的科技公司正在进行 AI 计算军备竞赛，优先考虑快速扩展和上市时间（TTM），因为它们竞争以尽快扩大容量。例如，@elonmusk 的 @xai 最近在短短 19 天内建成了 100,000 个 H100 GPU 的“巨型集群”，并计划很快增加 50,000 个 H200 GPU。有人可能会批评埃隆重金投资于较旧一代的 GPU，如 H100，而新一代的 H200 GPU 正在逐渐变得更可用，且更强大的 Blackwell 代明年将推出。然而，这一决定强调了上市时间（TTM）的关键重要性。埃隆专注于尽快确保尽可能多的 AI 容量，而目前 H100 是最容易获得的选择，即使它们不是最新和最好的。顶级公司知道，尽早实现最多的 AI 容量是主导这一新市场并确保潜在不可动摇的领先地位的关键。 随着 AI 集群规模的增加，越来越突出的一个限制因素是电力的获取。新一代专为 AI 设计的 GPU 需要比传统数据中心硬件更多的能源。电力的获取正迅速成为一种稀缺商品。请记住，正如前面提到的，2023 年全球数据中心容量约为 33 GW，其中大部分用于传统需求，如托管、文件存储和其他企业云服务。虽然其中一些容量不可避免地会被改造为 AI 计算，但这不太可能是一个可观的数量，因为这些传统服务仍然至关重要，并继续推动显著的需求。因此，未来大多数新的 AI 容量将需要新的能源接入。 开发绿色场地用于数据中心的挑战在于，这是一个复杂的多年度过程，通常需要超过 5 年才能投入运营。该过程包括： 👉 场地选择和尽职调查（1-2 年） 👉 电力研究和连接协议（1-2 年） 👉 许可和建设（2-3 年） $IREN 有远见，不仅在多年前收购了西德克萨斯州的 1.4 GW 大型场地，还提前开始进行电力研究和获得连接协议/许可证。到 2026 年，拥有如此大量的新、未使用的电力，使其成为这一新计算时代的真正“独角兽”场地。 $IREN 最近澄清，它正在进行 4 x 560 MVA 345 kV/138 kV 变压器的采购过程。这为公司提供了大量的冗余选择和超出 1.4 GW 的能源扩展潜力。四个 560 MVA 变压器将提供足够的能量，达到 2240 MW。然而，除非增加额外的变压器，否则该地点不太可能将容量提高到超过 2 GW。必须理解冗余在 HPC 云托管中的重要性。 该地点当前的变压器设置足以支持一个 T3 设施，容量为 1120 MW（1.12 GW）——其中两个 560 MVA 变压器在使用，两个处于待命状态以确保冗余。 在数据中心行业，正常运行时间和冗余分为四个级别，一级为最基本的水平，四级为冗余和容错的最高水平。三级（T3）通常被认为是大多数超大规模公司所追求的标准。T3 设施必须提供 N+1 冗余，这意味着每个关键基础设施元素至少有一个备份组件。这确保了数据中心在维护或设备故障期间能够保持运营。 在 Iren 的新西德克萨斯州地点，当前的 4 x 560 MVA 变压器设置允许两个变压器在积极使用，而另外两个作为备份。这种配置支持 T3 设施所需的 N+1 冗余，确保如果任何一个活动变压器发生故障，备份可以立即接管而不干扰操作。 或者，$IREN 可以在牺牲冗余的情况下推动更高的 MW 使用，类似于他们在 Childress 地点所做的。例如，他们可以使用 4 个变压器中的 3 个，提供超过 1.5 GW 的容量。这种设置将牺牲 T3 状态所需的 N+1 冗余标准，但仍可能符合 T2 设施的标准，因为它保持基本冗余，且有一个变压器处于待命状态。 我还想指出，虽然冗余在云计算中是一个关键因素，但在比特币挖矿领域则不那么重要。当然，高正常运行时间对挖矿收入至关重要，但偶尔的停机不会致命。在您的设施进行几小时的维护工作时，您不会打扰任何客户，因为您没有客户。这就是为什么像 Childress 这样的设施，主要是为了挖矿 $BTC，可以在冗余较少的情况下运作。 无论如何，他们当前的设置提供了大量的选择，使他们能够根据运营需求在最大化容量和保持冗余之间取得平衡。 除了该地点的巨大规模和短期可用性，使其成为合租交易的有吸引力的选择外，该地点的延迟也低于 10 毫秒（与 Childress 一样），并且有多个光纤路径和一级 ISP。位于德克萨斯州，该地点还受益于全国最低的能源费率之一，使其对能源密集型 AI 工作负载特别有吸引力。 在本文的后续部分，我将深入探讨合租安排的财务影响，特别关注它们如何影响 $IREN 的现金流动态。 德克萨斯州与能源成本下降 就能源成本下降而言，德克萨斯州无疑是地球上最有前景的地点之一，尤其是在美国。 它已经在美国排名前五的最便宜能源州中，但这一地位因风能和太阳能的快速增长以及对电池储存的重大投资而进一步增强。这些发展将在未来几年内在推动价格进一步降低方面发挥关键作用。 太阳能目前是最便宜的能源来源，甚至超过了传统的便宜来源，如核能、煤炭和天然气。如果您对这一说法有疑问，我强烈建议您查看 @tonyseba 发布的研究（尤其是他在 YouTube 上的演示）。 正如埃隆·马斯克曾经说过的：“一旦你理解了卡尔达肖夫尺度，几乎所有的能源生产将显而易见地是太阳能。只需计算地球上的太阳能，你很快就会发现德克萨斯州或新墨西哥州的一个相对小角落就可以轻松满足美国的电力需求。” 德克萨斯州还受益于其独特电力市场的自由市场动态，供应商之间的竞争推动了创新和效率。ERCOT，德克萨斯州大部分地区的电网运营商，管理实时电力供需，使价格根据市场条件设定。该系统使公司相对容易开发太阳能农场等项目，并将其产生的电力出售给电网，这得益于明确的市场法规和简化的流程。 此外，德克萨斯州现在正在朝着允许私营公司竞争建设输电网络的系统发展，这可能进一步加速该州能源成本的下降。传统上，德克萨斯州的输电开发受到更多限制。优先拒绝权（ROFR）法赋予了已建立的公用事业公司独占权，允许其建设新的输电线路，这意味着其他公司无法竞争这些项目。 然而，最近的一项法院裁决认为该法律违宪，开放了输电项目的竞争。这一变化允许私营公司竞标建设输电线路。通过在市场的这一部分引入竞争，该裁决可能导致更高效和更具成本效益的基础设施开发。正如电力生产的自由市场模式推动了创新并保持价格竞争力一样，这种新的输电开发方法可能进一步降低成本，加快电网扩展以满足日益增长的需求。 德克萨斯州的能源格局的好处在于 Iren 的 Childress 地点，其历史平均现货成本仅为每千瓦时 3.5 美分，显著低于大多数竞争对手的能源成本。 例如，比特币挖矿竞争对手 $CLSK，主要在乔治亚州运营，面临的平均成本约为每千瓦时 4.5 美分。同样，$WULF 在纽约和宾夕法尼亚州的运营费用在每千瓦时高 3 美分到高 4 美分之间。作为参考，行业中电价最低的矿工是 $CIFR，成本仅为每千瓦时 2.72 美分。然而，这一低成本来自一项长期电力购买协议（PPA），（将于 2027 年 7 月 31 日到期），要求他们每年减少高达 5% 的能源使用。这一缺点有效减少了他们的运营天数，从而降低了其收入潜力和对需要持续正常运行的 AI 工作负载的可用性。 尽管 Iren 在 Childress 的平均现货费率在 2023 年 4 月至 2024 年 7 月期间仅为每千瓦时 3.5 美分，但由于采用对冲策略以减轻价格波动，该公司在此期间支付的实际价格为每千瓦时 4.3 美分。然而，这一情况在 2024 年 8 月发生了变化，当时公司转变为主要使用现货定价，利用德克萨斯州的有利费率，并在价格波动期间灵活地减少运营。 这一新策略使公司能够为其在 Childress 的比特币挖矿业务获得极低的能源成本，8 月的费率仅为每千瓦时 3.1 美分，9 月为每千瓦时 3.2 美分，10 月为每千瓦时 3.06 美分。Iren 在过去 3 个月的电价显著低于 3.5 美分的平均水平，表明德克萨斯州的能源价格正在下降。这一趋势可能是由于太阳能和电池储存的日益部署。因此，在接下来的九个月中，$IREN 可能在其 Childress 地点实现每千瓦时高 2 美分到低 3 美分的平均电价。在比特币挖矿和 AI 计算领域，利润主要受能源成本和挖矿效率的影响，这将成为一个显著的成本优势和提升利润的助力。 然而，我想指出的是，通常来说，如果您有在价格飙升时减少的选择，平均电价可能会更便宜。减少涉及在电价意外飙升时暂时关闭运营几个小时甚至几天，通常是由于电网不稳定。通常，您只有在比特币挖矿领域才有这种选择，而在（AI/HPC）云计算市场中则没有，因为需要持续正常运行。 这意味着，尽管我预计 Iren 在其德克萨斯州地点的电价可能低至每千瓦时 2.5-3 美分，但我认为这主要与他们的挖矿业务有关。在 AI 云领域，我预计能源费率将接近每千瓦时 3-3.5 美分（在德克萨斯州），考虑到偶尔发生的价格飙升。然而，德克萨斯州电网随着大规模电池储存的部署变得更加稳定，这将增强网络的可靠性和价格稳定性，随着时间的推移，导致更少的突然价格飙升。 投机性/未披露地点 除了在现有地点确保的 2,310 MW 的电力外，$IREN 还表示他们在管道中有超过 1GW 的额外土地和电力容量。 虽然公司没有提供关于这额外 ~1 GW 管道的太多信息，但我的好朋友 @FransBakker9812 和 @Brenno2332 发现 Iren 最近收购了几块土地。他们通过发现与市政当局记录的实际财产契约，证明这些地点确实归公司所有。 根据他们的研究，Iren 最近在德克萨斯州收购了两个额外的地点，每个地点约 40 英亩。他们还确认收购了邻近州俄克拉荷马州的一个 159 英亩地点。此外，就在几天前，Frans 发现 Iren 最近签署了一份合同备忘录（MOC），使他们有机会收购一个位于西德克萨斯州的新 337 英亩土地，拥有 6 个月的行使选项。 感谢 Frans 和 Brenno 进行如此彻底的尽职调查并发现这些信息。 总之，Iren 预计到 2024 年底实现总容量 510 MW，并且随着 Childress 地点的持续开发，这一容量预计可能在 2025 年尽早扩展至 910 MW。他们雄心勃勃的 1.4 GW 项目预计将在 2024 年 4 月前不久开工，可能在 2025 年底尽早启动，但他们还有超过 1 GW 的额外容量在开发中。 首席执行官 Dan Roberts 确认 Iren 目前每月增长约 50MW 的数据中心容量，远远超过行业标准的每月约 5-20 MW。考虑到这一快速增长率和公司广泛的基础设施投资组合，$IREN 准备在未来几年迎来前所未有的计算能力激增。 Iren 广泛的土地和电力投资组合为比特币挖矿和其向 AI 领域的扩展提供了显著的灵活性——这些主题我将在本文的后续部分进一步探讨。 对于任何希望了解公司基础设施进展的人，我强烈建议关注 @FransBakker9812。他通过公开卫星图像和分享深入的调查研究，提供频繁的更新和见解。