$IREN - Повний інвестиційний кейс від А до Я У цій статті я розповім, чому я очікую, що ці акції гіперзростання зростуть до 150 доларів протягом наступних 18 місяців, що означає зростання на 1150% порівняно з поточною ціною в 12 📈 доларів Я пішов "ва-банк" на цю акцію, і не дарма.... 🧵

3) Інфраструктурний портфель $IREN Отримавши великий досвід у секторі енергетичної інфраструктури, брати Робертс запустили $IREN з чітким фокусом: пошук землі з доступом до найдешевшої доступної енергії. Всупереч поширеній думці, багато поновлюваних джерел енергії часто є найбільш економічно вигідними видами енергії. Частково це пов'язано з тим, що відновлювані джерела енергії зазвичай виробляють електроенергію, яку потрібно споживати негайно, оскільки технології зберігання все ще недостатні (хоча $TSLA повільно це змінює). Без достатнього попиту значна частина цієї енергії йде даремно. У деяких регіонах державні субсидії призвели до надлишку відновлюваної енергії, що створило невідповідність між попитом і пропозицією. Усвідомлюючи неефективність ринку, брати Робертс стратегічно шукали місця для центрів обробки даних поблизу цих проектів відновлюваної енергетики, де провайдери були зацікавлені постачати свою енергію в місцеву мережу за низькими тарифами. Канада Перша ділянка, яку вони придбали, розташована в Canal Flats (30MW / 10 Acres), Британська Колумбія (Британська Колумбія), Канада. Цей об'єкт був побудований поруч із зупиненим целюлозним заводом, використовуючи місцевий надлишок гідроелектроенергії. Брати Робертс «придбали» дата-центр (докладніше про це пізніше) і використовували існуючу інфраструктуру для підтримки своїх операцій з видобутку біткойнів. Незабаром після «придбання» першої ділянки в Canal Flats, $IREN розширилася, отримавши 2 додаткові ділянки в Британській Колумбії: Mackenzie (80 MW / 11 акрів) і Prince George (50 MW / 12 акрів). Обидва місця, як і Canal Flats, в основному покладаються на дешеву та відновлювану гідроелектроенергію. В даний час Принс-Джордж використовується як центр Ірен для обчислень на основі штучного інтелекту. Також в даний час компанія проводить дослідження потужності з наміром потенційно розширити цю ділянку ще на 20-40 МВт. Ці канадські сайти мають тарифи на електроенергію в середньому діапазоні 0,04 долара за кВт-год, що є пристойним для комерційних цілей, але не надзвичайно низьким. Всі об'єкти БК підключені до мережі і отримують енергію від мережі BC Hydro (перед лічильником), яка майже повністю є гідроелектричною. Гідромережа БК відрізняється високою стабільністю, з показником надійності 99,931%. Крім того, Iren встановила резервні батареї та генератори для ключових компонентів, таких як мережа, сховище, безпека та системи керування ключами, щоб забезпечити резервування та мінімізувати час простою. Сайти інфраструктури також мають затримку менше 20 мс, що більш ніж достатньо для підтримки безперебійної роботи в більшості робочих навантажень ШІ, особливо в контексті висновків. Висновок — це процес використання навченої моделі машинного навчання для прийняття прогнозів або рішень на основі нових даних. Наприклад, коли ви взаємодієте з системою штучного інтелекту, такою як ChatGPT, модель виконує висновок, обробляючи ваші вхідні дані в режимі реального часу для отримання відповідей. Низька затримка має вирішальне значення в цьому контексті, оскільки вона безпосередньо впливає на час відгуку, що забезпечує плавну та ефективну роботу користувача. Висока затримка призведе до помітних затримок, що перешкоджатиме продуктивності програм у реальному часі. Техас Після успіху в Канаді $IREN розширилися до Техасу з величезною ділянкою Childress (750 МВт / ~550 акрів). Спочатку було оголошено, що цей майданчик матиме потужність 600 МВт, але наприкінці липня цього року був модернізований до 750 МВт. Більша частина зростання Iren протягом наступного року буде припадати на цей сайт, особливо щодо їхніх операцій з видобутку біткойнів. З 750 МВт потужності 350 МВт будуть введені в експлуатацію до кінця 2024 року, а решта 400 МВт планується ввести в експлуатацію до кінця 2025 / початку 2026 року. До кінця цього року Childress становитиме близько 70% побудованої МВт-потужності компанії. Цікаво, що Ірен на своєму сайті заявляє, що ця ділянка має розмір 420 акрів. Однак інвестиційний аналітик та $IREN інвестор @FransBakker9812 знайшов докази того, що Childress насправді має розмір 553 акри і складається з 3 ділянок землі. З огляду на масштаби цього майданчика, не виключено, що компанія має наміри знову збільшити свою потужність, понад 750 МВт. На даний момент Childress має один трансформатор потужністю 640 МВА і планує отримати другий до 2 кварталу 2025 року. Це доповнення дозволить Childress досягти своєї потужності 750 МВт, але теоретично ці два трансформатори можуть підтримувати до ~1,2 ГВт. Враховуючи нещодавнє оновлення з 600 МВт до 750 МВт, можна припустити, що в майбутньому майданчик потенційно може досягти 1-1,2 ГВт. Однак варто зазначити, що будь-яке додаткове розширення за межі 750 МВт у Childress, швидше за все, залежатиме від отримання нових угод про підключення та схвалення ERCOT (оператор мережі Техасу). Подібно до канадського об'єкта Ірена, об'єкт Childress підключений до мережі та отримує енергію від мережі AEP, яка має рівень надійності 99,957%. Для забезпечення резервування, як і всі об'єкти Ірена, Childress оснащена резервними генераторами та акумуляторними системами, які забезпечують додаткову відмовостійкість та мінімізують ризик простою. Нарешті, об'єкт Childress підключений до подвійних фізичних волоконних шляхів, досягаючи затримки менше 10 мс, що вважається чудовим для завдань висновків штучного інтелекту. Iren заявляє, що ВСІ її сайти мають такий рівень резервування мережі «найкращої практики», використовуючи *принаймні* два фізично різних оптоволоконних каналу з кількома постачальниками інтернет-послуг (ISP) рівня 1. Це означає, що якщо один провайдер або оптоволоконний тракт зіткнеться з проблемою, наприклад, з фізичним обривом кабелю або технічним збоєм, інший шлях з іншим провайдером може взяти на себе відповідальність, зберігаючи підключення. Ця установка вирішує загальну проблему з сільськими або віддаленими об'єктами, де проблеми з підключенням частіше виникають через меншу кількість варіантів інфраструктури порівняно з мегаполісами або прилеглими до міст об'єктами, які часто мають більш надійну мережеву інфраструктуру. Підхід Iren гарантує, що її сайти добре обладнані для роботи з цими ризиками, ефективно зводячи нанівець цю проблему та забезпечуючи надійну продуктивність мережі з низькою затримкою. Майданчик потужністю 1,4 ГВт у Західному Техасі: Другий завод Iren у Техасі є найбільшим активом у їхньому портфелі, що має величезну потужність 1,4 ГВт. В даний час цей об'єкт в основному не забудований, проте компанія вже уклала всі необхідні угоди про підключення, і триває процес закупівлі значної частини її інфраструктури. Цей сайт дуже привабливий для потенційних угод про колокацію / спільні підприємства зі штучним інтелектом з гіперскейлерами, такими як AWS від Amazon, Azure від Microsoft, Google Cloud або навіть Meta. Майданчиків з >1 ГВт вивільнених енергетичних потужностей не так багато, і ще менше майданчиків такого масштабу, які були б готові до використання вже в першому півріччі 2026 року. Угода про колокацію між хостом центру обробки даних, таким як Iren, і гіперскейлером зазвичай передбачає, що гіперскейлер орендує інфраструктуру хоста, приносячи при цьому власне обчислювальне обладнання, таке як графічні процесори. Ці домовленості можуть істотно відрізнятися; Господар може запропонувати стандартну готову установку або побудувати індивідуальний заклад, адаптований спеціально до потреб клієнта. Така гнучкість дозволяє гіперскейлерам швидко масштабувати свою діяльність, використовуючи встановлену інфраструктуру хоста, без необхідності інвестувати час і гроші в побудову власних центрів обробки даних. Згідно з останніми оновленнями Iren, поточна мета на дату введення в експлуатацію підстанції площею 1,4 ГВт – квітень 2026 року. Цілком ймовірно, що Iren зможе почати будувати дата-центри вже до цієї дати, можливо, вже наприкінці 2025 року та запустити їх енергією до квітня 2026 року. Ця дата активізації H1 2026 є вирішальним фактором у контексті ціннісної пропозиції цього сайту. Найбільші світові технологічні компанії втягнуті в гонку озброєнь у сфері обчислень штучного інтелекту, віддаючи перевагу швидкому масштабуванню та часу виходу на ринок (TTM), оскільки вони змагаються за якнайшвидше розширення потужностей. Наприклад, компанія @elonmusk's @xai нещодавно створила свій мега-кластер «Colossus» зі 100 000 графічних процесорів H100 всього за 19 днів, а незабаром планує додати 50 000 графічних процесорів H200. Можна критикувати Ілона за значні інвестиції в старше покоління графічних процесорів, як-от H100s, коли новіші графічні процесори H200 поступово стають доступнішими, а наступного року буде запущено набагато потужніше покоління Blackwell. Однак це рішення підкреслює критичну важливість часу виходу на ринок (TTM). Ілон зосереджений на тому, щоб якнайшвидше забезпечити якомога більше потужностей штучного інтелекту, і наразі H100 є найбільш доступним варіантом, навіть якщо вони не є найновішими та найкращими. Провідні компанії знають, що досягнення найбільшої потужності штучного інтелекту на ранніх стадіях є ключем до домінування на цьому новому ринку та забезпечення потенційно незаперечного лідерства. Одним із стримуючих факторів, який стає все більш помітним у міру збільшення масштабів кластерів ШІ, є доступ до влади. Нове покоління графічних процесорів, призначених для штучного інтелекту, вимагає набагато більше енергії, ніж традиційне обладнання для центрів обробки даних. Доступ до електроенергії швидко стає дефіцитним товаром. Майте на увазі, що, як згадувалося раніше, глобальна потужність центрів обробки даних у 2023 році становила приблизно 33 ГВт, причому більша частина була призначена для добре встановлених потреб, таких як хостинг, зберігання файлів та інші корпоративні хмарні служби. Хоча частина цієї потужності неминуче буде адаптована для обчислень на основі штучного інтелекту, це навряд чи буде значна сума, оскільки ці традиційні послуги залишаються критично важливими та продовжують викликати значний попит. Таким чином, більша частина нових потужностей штучного інтелекту, які з'являться в мережі, вимагатиме нового доступу до енергії. Проблема полягає в тому, що розробка нових сайтів для центрів обробки даних є складним багаторічним процесом, який часто займає до 5 років, щоб стати робочим. Цей процес складається з: 👉 Вибір місця та Due Diligence (1-2 роки) 👉 Енергетичні дослідження та договори про підключення (1-2 роки) 👉 Дозвільна документація та будівництво (2-3 роки) $IREN мали далекоглядність не тільки придбати величезну ділянку потужністю 1,4 ГВт у західному Техасі кілька років тому, але й завчасно розпочати процес проведення енергетичних досліджень та отримання договорів/дозволів на підключення. Наявність такої великої кількості нових, непризначених джерел енергії, доступних вже у 2026 році, робить це місце справжнім «єдинорогом» у цій новій ері комп'ютерів. Нещодавно $IREN уточнила, що триває процес закупівлі 4 трансформаторів на 560 МВА 345 кВ/138 кВ. Це надає компанії багато додаткових можливостей з точки зору резервування та потенціалу для розширення споживання енергії за межі 1,4 ГВт. Чотири трансформатори по 560 МВА забезпечать достатню кількість енергії для 2240 МВт. Однак малоймовірно, що майданчик збільшить потужність до понад 2 ГВт без додавання додаткових трансформаторів. Потрібно розуміти важливість резервування в контексті хмарного хостингу HPC. Поточна комплектація трансформаторів на цьому майданчику буде достатньою для об'єкта Т3 потужністю 1120 МВт (1,12 ГВт), при цьому два з них будуть використовуватися по 560 МВА, а два знаходяться в режимі очікування з метою резервування. У галузі центрів обробки даних час безвідмовної роботи та резервування класифікуються за чотирма рівнями, де Tier 1 є найбільш базовим рівнем, а Tier 4 – найвищим рівнем резервування та відмовостійкості. Tier 3 (T3) взагалі вважається стандартом, до якого прагне більшість гіперскейлерів. Об'єкти Т3 повинні забезпечувати резервування N+1, тобто вони мають принаймні один резервний компонент на кожен елемент критичної інфраструктури. Це гарантує, що дата-центр може продовжувати працювати під час технічного обслуговування або виходу з ладу обладнання. У випадку з новим заводом Ірен на заході Техасу, поточна установка 4 трансформаторів по 560 МВА дозволяє активно використовувати два трансформатори, в той час як два інших служать резервними. Ця конфігурація підтримує резервування N+1, необхідне для об'єкта T3, гарантуючи, що в разі виходу з ладу будь-якого з активних трансформаторів резервні копії можуть негайно прийняти роботу без порушення роботи. Крім того, $IREN могли б наполягати на більш високому споживанні МВт за рахунок резервування, подібно до того, як вони це зробили на своєму заводі в Чайлдресс. Наприклад, вони можуть працювати з 3 з 4 трансформаторів, забезпечуючи потужність понад 1,5 ГВт. Ця установка пожертвує стандартом резервування N+1, необхідним для статусу T3, але, швидше за все, все одно відповідатиме вимогам для об'єкта T2, оскільки вона зберігає базове резервування з одним трансформатором у режимі очікування. Я також хотів би зазначити, що хоча резервування є критичним фактором у хмарних обчисленнях, воно є меншим фактором у сфері майнінгу біткойнів. Звичайно, високий час безвідмовної роботи шкодить доходам від видобутку корисних копалин, але періодичні збої не зламають хребет верблюду. Ви не збираєтеся засмучувати клієнтів, коли на вашому об'єкті протягом пари годин ведуться роботи з технічного обслуговування, тому що у вас немає клієнтів. Ось чому такий об'єкт, як Childress, який в основному будується з метою видобутку $BTC, може обійтися меншим резервуванням. У будь-якому випадку, їхня поточна система пропонує багато опцій, що дозволяє їм балансувати між максимізацією потужності та збереженням резервування залежно від експлуатаційних потреб. Окрім величезного масштабу сайту та короткочасної доступності, що робить його привабливим варіантом для угод колокації, сайт також має виняткову затримку менше 10 мс (так само, як і Childress) з кількома оптоволоконними шляхами та провайдерами Інтернету рівня 1. Розташований у Техасі, сайт також виграє від одних із найнижчих тарифів на енергію в країні, що робить його особливо привабливим для енергоємних робочих навантажень зі штучним інтелектом. У наступних розділах цієї статті я заглиблюся у фінансові наслідки угод про колокацію, зосереджуючись саме на тому, як вони впливають на динаміку грошових потоків для $IREN. Техас і зниження витрат на енергію Що стосується зниження витрат на енергію, Техас, мабуть, є одним з найперспективніших місць на землі, безумовно, в межах США. Вона вже входить до 5 найдешевших енергетичних штатів США, однак ця позиція ще більше зміцнюється швидким зростанням вітрової та сонячної енергії в поєднанні зі значними інвестиціями в акумуляторні батареї. Ці події відіграватимуть вирішальну роль у подальшому зниженні цін у найближчі роки. Сонячна енергія в даний час є найдешевшим джерелом енергії, навіть перевершуючи традиційно дешеві джерела, такі як ядерна енергія, вугілля та природний газ від фрекінгу. Якщо ви сумніваєтеся в цьому твердженні, я настійно рекомендую вам ознайомитися з дослідженнями, опублікованими @tonyseba (особливо з його презентаціями на YouTube). Як одного разу сказав Ілон Маск: «Як тільки ви зрозумієте шкалу Кардашева, стане абсолютно очевидним, що практично вся генерація енергії буде сонячною. Просто порахуйте сонячну енергію на Землі, і ви швидко зрозумієте, що відносно невеликий куточок Техасу або Нью-Мексико може легко обслуговувати всю електроенергію США». Техас також виграє від динаміки вільного ринку свого унікального ринку електроенергії, де конкуренція між постачальниками стимулює інновації та ефективність. ERCOT, оператор електромережі для більшої частини Техасу, керує попитом і пропозицією електроенергії в режимі реального часу, дозволяючи встановлювати ціни на основі ринкових умов. Ця система дозволяє компаніям відносно легко розробляти такі проекти, як сонячні ферми, і продавати вироблену електроенергію в мережу завдяки чітким ринковим правилам і оптимізованим процесам. Крім того, Техас зараз рухається до системи, яка дозволяє приватним компаніям конкурувати за побудову мережі передачі, що може ще більше прискорити зниження вартості енергії в штаті. Традиційно розвиток трансмісії в Техасі був більш обмеженим. Закон про право першої відмови (ROFR) надавав існуючим комунальним підприємствам виключне право будувати нові лінії електропередачі, що означало, що інші компанії не могли конкурувати за ці проекти. Однак нещодавнє рішення суду визнало цей закон неконституційним, відкривши проекти передачі для конкуренції. Ця зміна дозволяє приватним компаніям брати участь у торгах на будівництво ліній електропередачі. Запроваджуючи конкуренцію в цій частині ринку, це рішення може призвести до більш ефективного та економічно вигідного розвитку інфраструктури. Подібно до того, як модель вільного ринку для виробництва електроенергії стимулювала інновації та підтримувала конкурентоспроможні ціни, цей новий підхід до розвитку передачі може ще більше знизити витрати та прискорити розширення мережі для задоволення зростаючого попиту. Переваги енергетичного ландшафту Техасу очевидні на ділянці Iren' Childress, історична середня вартість якого становить лише 3,5 цента за кВт-год, що значно нижче, ніж витрати на енергію більшості конкурентів. Наприклад, конкурент $CLSK з видобутку біткоїнів, який в основному працює в Грузії, стикається з середніми витратами ~ 4,5 цента за кВт-год. Аналогічно, $WULF, з операціями в Нью-Йорку та Пенсільванії, стягує ставки від високих 3 до високих 4 центів за кВт-год. Як орієнтир, майнер з найнижчими в галузі тарифами на електроенергію - це $CIFR, вартість якого становить всього 2,72 цента за кВт-год. Однак ця низька вартість пов'язана з довгостроковою угодою про закупівлю електроенергії (PPA) (термін дії якої закінчується 31 липня 2027 року), яка вимагає від них щорічно скорочувати до 5% споживання енергії. Цей недолік ефективно скорочує їхні робочі дні і, тим самим, потенційний дохід і зручність використання для робочих навантажень штучного інтелекту, які вимагають постійного часу безвідмовної роботи. Хоча середня спотова ставка Iren у Childress становила лише 3,5 цента за кВт-год з квітня 2023 року по липень 2024 року, компанія в кінцевому підсумку заплатила реалізовану ціну в 4,3 цента за кВт-год протягом цього періоду через використання стратегій хеджування для пом'якшення волатильності цін. Однак ситуація змінилася в серпні 2024 року, коли компанія змінила свій підхід до використання переважно спотового ціноутворення, використовуючи сприятливі ставки в Техасі та гнучкість для згортання операцій під час коротких періодів нестабільних стрибків цін. Ця нова стратегія дозволила компанії забезпечити надзвичайно низькі витрати на енергію для своєї операції з видобутку біткойнів у Чайлдрессі, зі ставками лише 3,1 цента за кВт-год у серпні, 3,2 цента за кВт-год у вересні та лише 3,06 цента за кВт-год у жовтні. Той факт, що тарифи на електроенергію в Ірен за останні 3 місяці були значно нижчими за середні 3,5 цента, говорить про те, що ціни на енергоносії в Техасі мають тенденцію до зниження. Ця тенденція, ймовірно, пов'язана зі збільшенням розгортання сонячних батарей та акумуляторних батарей. В результаті, протягом наступних дев'яти місяців до літа $IREN потенційно можуть досягти середніх тарифів на електроенергію в діапазоні від 2 до 3 центів за кВт-год на своєму заводі в Childress. У сфері майнінгу біткойнів та обчислень штучного інтелекту, де на маржу в першу чергу впливають витрати на енергію та ефективність майнінгу, це стане значною перевагою у витратах та попутним вітром для зростання маржі. Однак я хочу зазначити, що, загалом, середні тарифи на електроенергію, швидше за все, завжди будуть дешевшими, якщо у вас буде можливість скоротити їх при різкому зростанні цін. Згортання передбачає тимчасове припинення роботи на кілька годин або навіть кілька днів, коли ціни на електроенергію несподівано зростають, часто через нестабільність мережі. Зазвичай, у вас є така необов'язковість лише у сфері майнінгу біткойнів, а не на ринку хмарних обчислень (AI/HPC), де потрібен постійний час безвідмовної роботи. Це означає, що хоча я очікую, що Iren досягне тарифів на електроенергію всього в 2,5-3 центи за кВт-год на своїх об'єктах в Техасі , я думаю, що це в основному стосуватиметься їхніх гірничодобувних операцій. У хмарному сегменті штучного інтелекту я очікую, що тарифи на енергію будуть ближчими до 3-3,5 центів за кВт-год (у Техасі ), враховуючи періодичні стрибки цін, які, як правило, трапляються час від часу. З огляду на це, енергосистема Техасу стає більш стабільною завдяки розгортанню великомасштабних акумуляторних батарей, що підвищить надійність мережі та стабільність цін, що призведе до меншої кількості раптових стрибків цін з часом. Спекулятивні / Нерозкриті сайти На додаток до підтверджених 2 310 МВт забезпеченої електроенергії на існуючих об'єктах, $IREN заявила, що вони мають понад 1 ГВт додаткових наземних та енергетичних потужностей у планах. Хоча компанія не надала багато інформації про цей додатковий трубопровід потужністю ~1 ГВт, мої хороші друзі @FransBakker9812 & @Brenno2332 виявили, що Ірен нещодавно придбала кілька ділянок землі. Вони зробили це, виявивши фактичні документи на власність, зареєстровані в муніципалітеті, які показують, що ці ділянки дійсно належать компанії. Згідно з їхнім дослідженням, Ірен нещодавно придбала дві додаткові ділянки в Техасі, кожна розміром приблизно 40 акрів. Вони також підтвердили покупку ділянки площею 159 акрів у сусідньому штаті Оклахома. Більше того, лише кілька днів тому Франс виявив, що Ірен нещодавно підписав Меморандум про контракт (MOC), що дає їм можливість придбати нову земельну ділянку площею 337 акрів у Західному Техасі з 6-місячним вікном для реалізації цього опціону. Велике спасибі Франсу та Бренно за ретельну перевірку та пошук цих крихт інформації. Підсумовуючи, Iren знаходиться на шляху до досягнення загальної потужності 510 МВт до кінця 2024 року, а з продовженням розвитку майданчика Childress очікується, що ця потужність потенційно розшириться до 910 МВт вже у 2025 році. Мало того, що їх амбітний проект потужністю 1,4 ГВт має розпочатися незадовго до квітня 2024 року з потенційним початком вже наприкінці 2025 року, але вони також мають понад 1 ГВт додаткової потужності в розробці. Генеральний директор Ден Робертс підтвердив, що Iren в даний час збільшує потужність свого вбудованого центру обробки даних на ~50 МВт / місяць, що значно перевищує галузевий стандарт в ~5-20 МВт на місяць. Враховуючи такі швидкі темпи зростання та широке портфоліо інфраструктури компанії, $IREN готова до безпрецедентного сплеску обчислювальної потужності в найближчі роки. Широке портфоліо Iren Land & Energy забезпечує значну гнучкість як для майнінгу біткойнів, так і для його експансії в сектор штучного інтелекту - теми я розгляну далі в наступних розділах цієї публікації. Усім, хто зацікавлений у тому, щоб бути в курсі прогресу інфраструктури компанії, я настійно рекомендую стежити за @FransBakker9812. Він часто надає оновлення та інсайти, оприлюднюючи супутникові знімки та ділячись своїми глибокими дослідженнями-розслідуваннями.