$IREN - Caso di investimento completo A-Z In questo post tratterò perché mi aspetto che questa azione in hyper-crescita raggiunga $150 nei prossimi 18 mesi, rappresentando un guadagno del 1150% rispetto al suo prezzo attuale di $12 📈 Ho fatto ‘All-In’ su questa azione, e per una buona ragione…. 🧵

3) Portafoglio Infrastrutturale di $IREN Dopo aver acquisito una vasta esperienza nel settore delle infrastrutture energetiche, i fratelli Roberts hanno lanciato $IREN con un chiaro obiettivo: trovare terreni con accesso all'energia più economica disponibile. Contrariamente a quanto si crede comunemente, molte fonti di energia rinnovabile sono spesso le forme di energia più convenienti. Questo è in parte dovuto al fatto che l'energia rinnovabile genera tipicamente elettricità che deve essere consumata immediatamente, poiché le tecnologie di stoccaggio sono ancora insufficienti (anche se $TSLA sta lentamente cambiando questa situazione). Senza una domanda sufficiente, gran parte di questa energia va sprecata. In alcune regioni, i sussidi governativi hanno portato a un'eccesso di offerta di energia rinnovabile, creando un disallineamento tra offerta e domanda. Riconoscendo questa inefficienza di mercato, i fratelli Roberts hanno strategicamente cercato posizioni per centri dati vicino a questi progetti di energia rinnovabile, dove i fornitori erano ansiosi di fornire la loro energia alla rete locale a tariffe basse. Canada Il primo sito acquisito si trova a Canal Flats (30MW / 10 Acri), British Columbia (BC), Canada. Questa struttura è stata costruita accanto a un impianto di pasta chiuso, sfruttando l'eccesso locale di energia idroelettrica. I fratelli Roberts hanno 'acquistato' il centro dati (ne parleremo più avanti) e hanno utilizzato l'infrastruttura esistente per supportare le loro operazioni di mining di Bitcoin. Poco dopo l' 'acquisizione' del primo sito a Canal Flats, $IREN si è espanso ulteriormente assicurandosi 2 siti aggiuntivi in British Columbia: Mackenzie (80MW / 11 Acri) e Prince George (50MW / 12 Acri). Entrambe le località, come Canal Flats, si basano principalmente su energia idroelettrica economica e rinnovabile. Prince George è attualmente utilizzato come hub di Iren per il calcolo AI. L'azienda sta anche conducendo studi sull'energia con l'intenzione di espandere potenzialmente questo sito di ulteriori 20-40 MW. Questi siti canadesi hanno tariffe elettriche nella fascia media di $0.04 per kWh, che è decente per scopi commerciali ma non eccezionalmente bassa. Tutti i siti BC sono connessi alla rete e ricevono energia dalla rete BC Hydro (davanti al contatore), che è quasi interamente idroelettrica. La rete BC Hydro è altamente stabile, con un tasso di affidabilità del 99.931%. Inoltre, Iren ha installato backup a batteria e generatori per componenti chiave come rete, stoccaggio, sicurezza e sistemi di gestione delle chiavi per garantire ridondanza e ridurre al minimo i tempi di inattività. I siti infrastrutturali hanno anche una latenza inferiore a 20 ms, che è più che sufficiente per mantenere operazioni fluide nella maggior parte dei carichi di lavoro AI, specificamente nel contesto dell'inferenza. L'inferenza si riferisce al processo di utilizzo di un modello di machine learning addestrato per fare previsioni o decisioni basate su nuovi dati. Ad esempio, quando interagisci con un sistema AI come ChatGPT, il modello esegue l'inferenza elaborando i tuoi input in tempo reale per generare risposte. La bassa latenza è cruciale in questo contesto perché influisce direttamente sul tempo di risposta, garantendo un'esperienza utente fluida ed efficiente. Un'alta latenza comporterebbe ritardi evidenti, ostacolando le prestazioni delle applicazioni in tempo reale. Texas Dopo il loro successo in Canada, $IREN si è espanso in Texas con il massiccio sito di Childress (750 MW / ~550 Acri). Questo sito è stato inizialmente annunciato con una capacità di 600 MW ma è stato aggiornato a 750 MW alla fine di luglio di quest'anno. La maggior parte della crescita di Iren nel prossimo anno deriverà da questo sito, specialmente per quanto riguarda le loro operazioni di mining di Bitcoin. Dei 750 MW di capacità, 350 MW saranno operativi entro la fine del 2024, con i restanti 400 MW previsti per essere operativi entro la fine del 2025 / inizio 2026. Entro la fine di quest'anno, Childress costituirà circa il 70% della capacità MW costruita dell'azienda. È interessante notare che Iren afferma sul proprio sito che questo sito ha una dimensione di 420 Acri. Tuttavia, l'analista degli investimenti e investitore di $IREN @FransBakker9812 ha trovato prove che Childress è in realtà grande 553 Acri e consiste di 3 pezzi di terra. Data la scala di questo sito, è possibile che l'azienda abbia intenzioni di aumentare ulteriormente la sua capacità, oltre i 750 MW. Attualmente, Childress ha un trasformatore da 640 MVA e ne riceverà un secondo entro il secondo trimestre del 2025. Questa aggiunta consentirà a Childress di raggiungere la sua capacità di 750 MW, ma teoricamente, questi due trasformatori potrebbero supportare fino a ~1.2 GW. Dato l'aggiornamento recente da 600 MW a 750 MW, si potrebbe speculare che il sito potrebbe potenzialmente raggiungere 1-1.2 GW in futuro. Tuttavia, è opportuno notare che qualsiasi ulteriore espansione oltre i 750 MW a Childress sarebbe probabilmente subordinata all'ottenimento di nuovi accordi di connessione e all'approvazione da parte di ERCOT (operatore della rete del Texas). Simile al sito canadese di Iren, la struttura di Childress è connessa alla rete, attingendo energia dalla rete AEP che ha un tasso di affidabilità del 99.957%. Per garantire ridondanza, come tutti i siti di Iren, Childress è dotato di generatori di backup e sistemi a batteria, che forniscono ulteriore resilienza e riducono il rischio di inattività. Infine, la struttura di Childress è collegata a percorsi in fibra fisica duali, raggiungendo una latenza inferiore a 10 ms, considerata eccellente per i compiti di inferenza AI. Iren afferma che TUTTI i suoi siti hanno questo livello di ridondanza di rete 'best practice', utilizzando *almeno* due percorsi in fibra fisica diversi con più fornitori di servizi Internet (ISP) di livello 1. Ciò significa che se un ISP o un percorso in fibra incontra un problema, come un taglio di cavo fisico o un guasto tecnico, l'altro percorso con un ISP diverso può subentrare, mantenendo la connettività. Questa configurazione affronta una preoccupazione comune con i siti rurali o remoti, dove i problemi di connettività sono più probabili a causa di meno opzioni infrastrutturali rispetto ai siti metropolitani o adiacenti alla città, che spesso hanno un'infrastruttura di rete più robusta. L'approccio di Iren garantisce che i suoi siti siano ben attrezzati per gestire questi rischi, negando efficacemente questa preoccupazione e fornendo prestazioni di rete affidabili e a bassa latenza. Sito di 1.4GW nel Texas occidentale: Il secondo sito di Iren in Texas è il più grande asset del loro portafoglio, con una capacità massiccia di 1.4 GW. Attualmente questo sito è per lo più non sviluppato, tuttavia, l'azienda ha già ottenuto tutti gli accordi di connessione necessari, con il processo di approvvigionamento in corso per parti sostanziali della sua infrastruttura. Questo sito è molto attraente per potenziali accordi di colocation / joint venture con hyperscalers come Amazon’ AWS, Microsoft’s Azure, Google Cloud, o anche Meta. Non ci sono molti siti con >1 GW di capacità energetica liberata e ci sono ancora meno siti di quella scala che sarebbero pronti per l'uso già nel primo semestre del 2026. Un accordo di colocation tra un host di centro dati come Iren e un hyperscaler tipicamente comporta che l'hyperscaler affitti l'infrastruttura dell'host, portando il proprio hardware di calcolo come GPU. Questi accordi possono variare significativamente; l'host potrebbe offrire una configurazione standard, pronta all'uso o costruire una struttura personalizzata specificamente per le esigenze del cliente. Questa flessibilità consente agli hyperscalers di scalare rapidamente le loro operazioni utilizzando l'infrastruttura consolidata dell'host senza dover investire tempo e denaro nella costruzione dei propri centri dati. Secondo gli aggiornamenti più recenti di Iren, la data target attuale per l'attivazione della sottostazione da 1.4 GW del sito è aprile 2026. È probabile che Iren possa iniziare a costruire centri dati già prima di quella data, possibilmente già alla fine del 2025 e attivarli entro aprile 2026. Questa data di attivazione nel primo semestre del 2026 è un fattore cruciale nel contesto della proposta di valore di questo sito. Le più grandi aziende tecnologiche del mondo sono bloccate in una corsa agli armamenti per il calcolo AI, dando priorità alla rapida scalabilità e al time to market (TTM) mentre competono per espandere la capacità il più rapidamente possibile. Ad esempio, @elonmusk's @xai ha recentemente costruito il suo mega cluster 'Colossus' di 100.000 GPU H100 in soli 19 giorni, con piani per aggiungere 50.000 GPU H200 a breve. Si potrebbe criticare Elon per aver investito pesantemente in una generazione più vecchia di GPU, come gli H100, quando le più recenti GPU H200 stanno diventando gradualmente più disponibili, e la generazione Blackwell, molto più potente, sarà lanciata l'anno prossimo. Tuttavia, questa decisione sottolinea l'importanza critica del time to market (TTM). Elon è concentrato sull'assicurarsi quanta più capacità AI possibile il prima possibile, e attualmente, gli H100 sono l'opzione più facilmente disponibile, anche se non sono i più recenti e migliori. Le aziende leader sanno che ottenere la maggiore capacità AI il prima possibile è fondamentale per dominare questo nuovo mercato e assicurarsi un vantaggio potenzialmente ineguagliabile. Uno dei fattori limitanti che sta diventando sempre più prominente, man mano che la scala dei cluster AI aumenta, è l'accesso all'energia. La nuova generazione di GPU destinate all'AI richiede molta più energia rispetto all'hardware tradizionale dei centri dati. L'accesso all'energia sta rapidamente diventando una merce scarsa. Tieni presente che, come accennato in precedenza, la capacità globale dei centri dati nel 2023 era di circa 33 GW, con la maggior parte dedicata a esigenze ben consolidate come hosting, archiviazione di file e altri servizi cloud aziendali. Anche se parte di questa capacità sarà inevitabilmente adattata per il calcolo AI, è improbabile che sia una quantità sostanziale, poiché questi servizi tradizionali rimangono critici e continuano a guidare una domanda significativa. Pertanto, la maggior parte della nuova capacità AI che entrerà in funzione richiederà un nuovo accesso all'energia. La sfida con questo è che sviluppare siti greenfield per i centri dati è un processo complesso e pluriennale che spesso richiede più di 5 anni per diventare operativo. Questo processo consiste in: 👉 Selezione del sito e due diligence (1-2 anni) 👉 Studi sull'energia e accordi di connessione (1-2 anni) 👉 Permessi e costruzione (2-3 anni) $IREN ha avuto la lungimiranza non solo di acquisire il massiccio sito da 1.4 GW nel Texas occidentale anni fa, ma anche di avviare il processo di conduzione di studi sull'energia e ottenere accordi di connessione / permessi con largo anticipo. Avere una tale grande quantità di energia nuova e non destinata disponibile già nel 2026 rende questo un vero sito 'unicorno' in questa nuova era di calcolo. $IREN ha recentemente chiarito che ha avviato il processo di approvvigionamento per 4 trasformatori da 560 MVA 345 kV/138 kV. Questo fornisce all'azienda molte opzioni in termini di ridondanza e potenziale per l'espansione energetica oltre 1.4 GW. Quattro trasformatori da 560 MVA fornirebbero energia sufficiente per 2240 MW. Tuttavia, è improbabile che il sito aumenti la capacità oltre i 2 GW senza aggiungere trasformatori aggiuntivi. Si deve comprendere l'importanza della ridondanza nel contesto dell'hosting cloud HPC. L'attuale configurazione di trasformatori di questo sito sarebbe sufficiente per una struttura T3 di 1120 MW (1.12 GW) - dove due 560 MVA sarebbero in uso e due sono in standby per scopi di ridondanza. Nel settore dei centri dati, l'uptime e la ridondanza sono classificati in quattro livelli, con il livello 1 che rappresenta il livello più basilare e il livello 4 che rappresenta il livello più alto di ridondanza e tolleranza ai guasti. Le strutture di livello 3 (T3) sono generalmente considerate lo standard a cui la maggior parte degli hyperscalers aspira. Le strutture T3 devono fornire ridondanza N+1, il che significa che hanno almeno un componente di backup per ogni elemento critico dell'infrastruttura. Questo garantisce che il centro dati possa rimanere operativo durante la manutenzione o il guasto dell'attrezzatura. Nel caso del nuovo sito di Iren nel Texas occidentale, l'attuale configurazione di 4 trasformatori da 560 MVA consente di utilizzare attivamente due trasformatori mentre gli altri due fungono da backup. Questa configurazione supporta la ridondanza N+1 richiesta per una struttura T3, garantendo che se uno dei trasformatori attivi fallisce, i backup possano immediatamente subentrare senza interrompere le operazioni. In alternativa, $IREN potrebbe spingere per un utilizzo MW più elevato a scapito della ridondanza, simile a quanto fatto nel loro sito di Childress. Ad esempio, potrebbero operare con 3 dei 4 trasformatori, fornendo una capacità superiore a 1.5 GW. Questa configurazione sacrificerebbe lo standard di ridondanza N+1 richiesto per lo stato T3, ma probabilmente qualificherebbe ancora per una struttura T2, poiché mantiene una ridondanza di base con un trasformatore in standby. Vorrei anche sottolineare che, sebbene la ridondanza sia un fattore critico nel cloud computing, è meno rilevante nel campo del mining di Bitcoin. Certo, avere un'alta disponibilità è dannoso per i ricavi del mining, ma avere interruzioni occasionali non romperà le spalle del cammello. Non deluderai alcun cliente quando si svolgono lavori di manutenzione per alcune ore nella tua struttura, perché non hai clienti. Questo è il motivo per cui una struttura come Childress, che è principalmente costruita per il mining di $BTC, può permettersi di avere meno ridondanza. In ogni caso, la loro attuale configurazione offre molte opzioni, consentendo loro di bilanciare tra massimizzare la capacità e mantenere la ridondanza in base alle esigenze operative. Oltre alla massiccia scala del sito e alla disponibilità a breve termine, rendendolo un'opzione attraente per accordi di colocation, il sito ha anche una latenza eccezionale di meno di 10 ms (proprio come Childress) con più percorsi in fibra e ISP di livello 1. Situato in Texas, il sito beneficia anche di alcune delle tariffe energetiche più basse del paese, rendendolo particolarmente attraente per carichi di lavoro AI ad alta intensità energetica. Nelle sezioni successive di questo post, approfondirò le implicazioni finanziarie degli accordi di colocation, concentrandomi specificamente su come influenzano le dinamiche di flusso di cassa per $IREN. Texas e Costi Energetici in Calo Per quanto riguarda i costi energetici in calo, il Texas è senza dubbio uno dei luoghi più promettenti sulla terra, certamente all'interno degli Stati Uniti. Si colloca già tra i 5 stati con l'energia più economica negli Stati Uniti, tuttavia, questa posizione è ulteriormente rafforzata dalla rapida crescita dell'energia eolica e solare, insieme a significativi investimenti nello stoccaggio a batteria. Questi sviluppi giocheranno un ruolo cruciale nel far scendere ulteriormente i prezzi nei prossimi anni. L'energia solare è attualmente la fonte di energia più economica, superando anche fonti tradizionalmente economiche come nucleare, carbone e gas naturale da fracking. Se dubiti di questa affermazione, ti invito vivamente a controllare la ricerca pubblicata da @tonyseba (soprattutto le sue presentazioni su YouTube). Come ha detto una volta Elon Musk: “Una volta che comprendi la Scala di Kardashev, diventa assolutamente ovvio che essenzialmente tutta la generazione di energia sarà solare. Fai semplicemente i conti sull'energia solare sulla Terra e presto capirai che un angolo relativamente piccolo del Texas o del New Mexico può facilmente servire tutta l'elettricità degli Stati Uniti.” Il Texas beneficia anche delle dinamiche di mercato libero del suo mercato elettrico unico, dove la concorrenza tra i fornitori stimola innovazione ed efficienza. ERCOT, l'operatore della rete per la maggior parte del Texas, gestisce l'offerta e la domanda di elettricità in tempo reale, consentendo ai prezzi di essere fissati in base alle condizioni di mercato. Questo sistema rende relativamente facile per le aziende sviluppare progetti come i parchi solari e vendere la loro elettricità generata alla rete, grazie a regolamenti di mercato chiari e processi semplificati. Inoltre, il Texas sta ora passando a un sistema che consente alle aziende private di competere per costruire la rete di trasmissione, il che potrebbe ulteriormente accelerare il calo dei costi energetici nello stato. Tradizionalmente, lo sviluppo della trasmissione in Texas è stato più ristretto. La legge sul diritto di prima offerta (ROFR) dava alle aziende di pubblica utilità consolidate il diritto esclusivo di costruire nuove linee di trasmissione, il che significava che altre aziende non potevano competere per questi progetti. Tuttavia, una recente sentenza della corte ha dichiarato questa legge incostituzionale, aprendo i progetti di trasmissione alla concorrenza. Questo cambiamento consente alle aziende private di fare offerte per la costruzione di linee di trasmissione. Introdurre la concorrenza in questa parte del mercato potrebbe portare a uno sviluppo infrastrutturale più efficiente e conveniente. Proprio come il modello di mercato libero per la generazione di elettricità ha stimolato innovazione e mantenuto i prezzi competitivi, questo nuovo approccio allo sviluppo della trasmissione potrebbe ulteriormente abbattere i costi e accelerare l'espansione della rete per soddisfare la crescente domanda. I benefici del panorama energetico del Texas sono evidenti nel sito di Childress di Iren, che ha un costo medio storico di spot di solo 3.5 centesimi per kWh, significativamente inferiore ai costi energetici della maggior parte dei concorrenti. Ad esempio, il concorrente nel mining di Bitcoin $CLSK, che opera principalmente in Georgia, affronta costi medi di ~ 4.5 centesimi per kWh. Allo stesso modo, $WULF, con operazioni a New York e Pennsylvania, sostiene tariffe che vanno dai 3 alti ai 4 centesimi per kWh. Come punto di riferimento, il miner con le tariffe elettriche più basse del settore è $CIFR, con un costo di soli 2.72 centesimi per kWh. Tuttavia, questo costo basso deriva da un contratto di acquisto di energia a lungo termine (PPA), (che scadrà il 31 luglio 2027), che richiede loro di ridurre fino al 5% del loro utilizzo energetico annualmente. Questo svantaggio riduce effettivamente i loro giorni operativi e quindi il potenziale di ricavo e l'utilizzabilità per carichi di lavoro AI che richiedono un uptime costante. Sebbene la tariffa media di spot di Iren a Childress fosse di soli 3.5 centesimi per kWh da aprile 2023 a luglio 2024, l'azienda ha finito per pagare un prezzo realizzato di 4.3 centesimi per kWh durante questo periodo, a causa dell'uso di strategie di copertura per mitigare la volatilità dei prezzi. Tuttavia, questo è cambiato nell'agosto 2024, quando l'azienda ha cambiato il suo approccio per utilizzare principalmente i prezzi spot, sfruttando le tariffe favorevoli in Texas e la flessibilità di ridurre le operazioni durante brevi periodi di picchi di prezzo volatili. Questa nuova strategia ha permesso all'azienda di garantire costi energetici notevolmente bassi per la sua operazione di mining di Bitcoin a Childress, con tariffe di soli 3.1 centesimi per kWh in agosto, 3.2 centesimi per kWh a settembre e solo 3.06 centesimi per kWh a ottobre. Il fatto che le tariffe elettriche di Iren negli ultimi 3 mesi siano state significativamente inferiori alla media di 3.5 centesimi suggerisce che i prezzi dell'energia in Texas stanno tendendo al ribasso. Questa tendenza è probabilmente dovuta all'aumento dell'implementazione di energia solare e stoccaggio a batteria. Di conseguenza, nei prossimi nove mesi che precedono l'estate, $IREN potrebbe potenzialmente raggiungere tariffe elettriche medie nella fascia alta di 2 centesimi a bassa di 3 centesimi per kWh nel loro sito di Childress. Nel campo del mining di Bitcoin e del calcolo AI, dove i margini sono principalmente influenzati dai costi energetici e dall'efficienza del mining, questo rappresenterebbe un vantaggio significativo in termini di costi e un vento in poppa per l'aumento dei margini. Tuttavia, voglio sottolineare che, in generale, le tariffe elettriche medie saranno probabilmente sempre più economiche se hai l'opzione di ridurre quando i prezzi aumentano. Ridurre implica spegnere temporaneamente le operazioni per alcune ore o anche diversi giorni quando i prezzi dell'elettricità aumentano inaspettatamente, spesso a causa di instabilità della rete. Di solito, hai solo questo tipo di opzione nel campo del mining di Bitcoin e non nel mercato del cloud computing (AI/HPC) dove è richiesto un uptime costante. Ciò significa che, mentre mi aspetto che Iren raggiunga tariffe elettriche basse come 2.5-3 centesimi per kWh nei loro siti in Texas, penso che questo sarà principalmente riguardo alle loro operazioni di mining. Nel segmento del cloud AI, mi aspetto che le tariffe energetiche siano più vicine a 3-3.5 centesimi per kWh (in Texas), tenendo conto dei picchi di prezzo occasionali che tendono a verificarsi di tanto in tanto. Detto ciò, la rete del Texas sta diventando più stabile con l'implementazione di stoccaggio a batteria su larga scala, il che migliorerà l'affidabilità della rete e la stabilità dei prezzi, portando a meno picchi di prezzo improvvisi nel tempo. Siti Speculativi / Non Rivelati Oltre ai 2.310 MW di potenza sicura attraverso i siti esistenti, $IREN ha dichiarato di avere oltre 1 GW di capacità di terra e potenza aggiuntiva in fase di sviluppo. Sebbene l'azienda non abbia fornito molte informazioni su questo ulteriore pipeline di ~1 GW, i miei buoni amici @FransBakker9812 e @Brenno2332 hanno scoperto che Iren ha acquisito diversi terreni di recente. Hanno fatto ciò scoprendo i veri atti di proprietà registrati presso il comune, dimostrando che questi siti sono effettivamente di proprietà dell'azienda. Secondo la loro ricerca, Iren ha recentemente acquisito due siti aggiuntivi in Texas, ciascuno di circa 40 acri. Hanno anche confermato l'acquisto di un sito di 159 acri nello stato vicino dell'Oklahoma. Inoltre, solo pochi giorni fa, Frans ha scoperto che Iren ha recentemente firmato un Memorandum of Contract (MOC), dando loro l'opzione di acquisire un nuovo sito di terra di 337 acri nel Texas occidentale, con una finestra di 6 mesi per esercitare l'opzione. Un grande ringraziamento a Frans e Brenno per aver svolto una due diligence così approfondita e per aver trovato queste informazioni preziose. In conclusione, Iren è sulla buona strada per raggiungere una capacità totale di 510 MW entro la fine del 2024, e con lo sviluppo continuo del sito di Childress, questa capacità dovrebbe espandersi a 910 MW potenzialmente già nel 2025. Non solo il loro ambizioso progetto da 1.4 GW è previsto per partire poco prima di aprile 2024, con un inizio potenziale già alla fine del 2025, ma hanno anche oltre 1 GW di capacità aggiuntiva in fase di sviluppo. Il CEO Dan Roberts ha confermato che Iren sta attualmente aumentando la sua capacità di centro dati costruita di ~50 MW al mese, superando di gran lunga lo standard del settore di ~5-20 MW al mese. Data questa rapida crescita e l'ampio portafoglio infrastrutturale dell'azienda, $IREN è pronta per un aumento senza precedenti della potenza di calcolo nei prossimi anni. L'ampio portafoglio di terra e potenza di Iren offre una flessibilità significativa sia per il mining di Bitcoin che per la sua espansione nel settore AI - argomenti che esplorerò ulteriormente nelle sezioni successive di questo post. Per chiunque sia interessato a rimanere aggiornato sui progressi infrastrutturali dell'azienda, consiglio vivamente di seguire @FransBakker9812. Fornisce aggiornamenti e approfondimenti frequenti pubblicando immagini satellitari e condividendo la sua ricerca investigativa approfondita.