Titre original : « Token Unlock Soon : A Snapshot of WLFI’s Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations »

par Alex Xu, Research Partner, Mint Ventures

Introduction

Le cours de l’action Circle a battu son plein après son introduction en bourse (et a considérablement chuté ces derniers jours), et les actions de stablecoins sur le marché boursier mondial sont également extrêmement agitées. Le projet de loi américain sur les stablecoins, le Genius Act, a passé le vote du Sénat et fait son chemin jusqu’à la Chambre des représentants. Récemment, le projet de sang pur de la famille Trump, World Liberty Financial, a signalé que le jeton pourrait être débloqué à l’avance, ce qui est une nouvelle à succès dans la récente dépression générale et le manque de thème sur le marché de l’imitation.

Alors, comment se porte exactement World Liberty Financial jusqu’à présent ? Comment le mécanisme du jeton est-il conçu ? Quel devrait être le point d’ancrage de l’évaluation ? Dans cet article, je vais essayer de trier le statut de l’entreprise, les détails du contexte du projet, le mécanisme des jetons et les attentes de valorisation de World Liberty Financial dans plusieurs dimensions, et vous fournir plusieurs perspectives pour observer le projet.

PS : Cet article est la pensée mise en scène de l’auteur au moment de la publication, qui peut changer à l’avenir, et les points de vue sont très subjectifs, et il peut y avoir des erreurs dans les faits, les données et la logique de raisonnement.

Activité : statut du produit et principaux avantages concurrentiels

World Liberty Financial (WLFI) est une plateforme de finance décentralisée cofondée par la famille du président américain Donald Trump, et son produit principal est le stablecoin dollar américain USD1. USD1 est un stablecoin indexé 1:1 sur le dollar américain et entièrement soutenu par des liquidités et des réserves du Trésor américain. World Liberty Financial dispose également d’un plan d’affaires pour les prêts (basé sur Aave) et d’une application Defi, mais elle n’est pas encore en ligne.

Données de transaction USD1

En juin 2025, le stablecoin USD1 avait environ 2,2 milliards de dollars en circulation. Parmi eux, l’offre de BNBchain est de 2,156 milliards, l’offre d’Ethereum est de 48 millions, l’offre de Tron est de 26 000, et l’échelle de 1 USD émis sur BNBchain représente 97,8 %, et la grande majorité de 1 USD est émise sur BNBchain.

En termes d’utilisateurs on-chain, BNBchain compte 248 000 adresses de crypto-monnaies, Ethereum 66 000 et Tron n’en a actuellement qu’une.

En ce qui concerne les avoirs en jetons, 93,7 % de 1 USD (correspondant à 2,02 milliards) sur BNBchain se trouve à deux adresses sur Binance, dont 1,9 milliard est concentré sur une adresse (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) sur Binance.

Si nous regardons la taille du jeton USD1, nous constaterons que la taille de la capitalisation boursière de USD1 n’était que d’environ 130 millions avant le 1er mai 2025, mais le 1er mai, la taille a grimpé en flèche à 2,13 milliards, soit une augmentation de près de 2 milliards de dollars du jour au lendemain.

Courbe de croissance à l’échelle USD1, source : CMC

Cette augmentation de la taille est en fait principalement due à l’investissement en actions de 2 milliards de dollars dans la plateforme de trading Binance par la société d’investissement d’Abu Dhabi MGX en mai 2025, qui a choisi 1 USD comme devise de paiement dans la transaction, et la taille du jeton 1 USD actuellement laissé dans l’adresse Binance n’est que d’environ 2 milliards.

Cela signifie que :

· Binance, qui ne l’a pas converti en USD ou en autres stablecoins après avoir accepté un investissement de 1 USD de la société d’investissement MGX d’Abu Dhabi, est actuellement le plus grand détenteur de 1 USD, représentant 92,8 % de la taille totale de 1 USD1

· Si l’on exclut les tokens formés par cette plateforme de trading, USD1 reste un petit stablecoin avec une capitalisation boursière en circulation d’un peu plus de 100 millions

Dans le développement futur du projet, on pense que ce modèle d’expansion commerciale se répète.

Coopération commerciale

En ce qui concerne l’expansion du marché, WLFI a actuellement établi une coopération avec un certain nombre d’institutions et d’accords. En juin 2025, WLFI a annoncé un partenariat avec le fonds crypto londonien Re7 pour lancer un coffre-fort de stablecoins USD1 sur le protocole de prêt Ethereum Euler Finance et la plateforme de jalonnement Binance Chain Lista afin d’étendre l’influence de USD1 dans les écosystèmes Ethereum et BNB Chain. Lista est la principale plateforme de staking BNB investie par Binance Labs.

En outre, Aave, la plus grande plateforme de prêt décentralisée, a également lancé une proposition visant à introduire 1 USD à Aave sur les marchés Ethereum et BNBchain, et le projet a été voté. En termes de plateformes de trading, USD1 a été coté sur des CEX tels que Binance, Bitget, Gate et Huobi, ainsi que sur des DEX tels que Uniswap et PancakeSwap.

L’avantage concurrentiel de World Liberty

L’avantage concurrentiel de World Liberty est simple et direct : la forte influence de la famille Trump en politique donne au programme un avantage inné sur les autres programmes dans certains types de développement commercial. Le projet est également un canal pour les individus, les organisations et même les pays qui ont des besoins commerciaux et politiques pour Trump et qui pourraient être prêts à essayer.

Binance utilise l’USD1 émis par World Liberty comme véhicule de financement, accepte un énorme investissement de la société d’investissement d’Abu Dhabi MGX, et le conserve sans intérêt par la suite (ce qui équivaut à soutenir l’USD1 TVL), et lance rapidement USD1, ce qui est le meilleur exemple.

Cependant, il existe trois risques principaux pour les détenteurs de jetons World Liberty :

· La famille Trump a de nombreuses façons de recevoir des avantages, et World Liberty n’est peut-être pas celui que les transporteurs choisiront finalement (pour les différentes façons de la famille Trump de gagner de l’argent, vous pouvez lire l’article de Bloomberg « THE TRUMP FAMILY’S MONEY-MAKING MACHINE » publié fin mai de cette année)

· Le jeton WLFI lui-même est découplé de la valeur du projet World Liberty (plus d’informations à ce sujet dans la section Modèles de jetons ci-dessous)

· Une fois que la famille Trump a vendu des jetons, ou même en cours de route, elle peut essentiellement abandonner l’opération lourde du projet et s’enfuir doucement (faites référence à tous les actifs cryptographiques émis par Trump dans le passé, des jetons Trump aux divers NFT)

Contexte : Bailleurs de fonds et détails du financement

Contexte de l’équipe principale

L’équipe de base de World Liberty Financial provient du monde politique et des affaires, ce qui est également le cœur de la compétitivité et la source d’influence du projet.

Le cœur du projet est sans aucun doute les 45e et 47e présidents des États-Unis, Donald Trump, et les trois fils de sa famille, Donald Trump Jr., Eric Trump et Barron Trump, 17 ans.

Cependant, leurs « positions de projet » sur le site officiel de World Liberty Financial ont subi de subtils changements au cours du mois dernier, et dans l’introduction du site officiel à la mi-juin, la position de Donald Trump est très fictive « défenseur en chef de la crypto », et la position des trois fils est également très fictive « ambassadeur Web3 ».

Dans le « Livre d’or » du projet, les quatre membres de la famille Trump sont également définis comme suit :

Malgré cela, les quatre membres de Trump sont en avance sur le cofondateur.

Page de présentation de l’équipe de World Liberty Financial pour la mi-juin

Cependant, récemment, l’introduction des quatre personnes sur la page officielle de l’équipe a été modifiée : Trump lui-même - « co-fondateur honoraire », et les trois autres fils sont devenus co-fondateurs.

Page de présentation de l’équipe de World Liberty Financial pour la mi-juin

Un autre détail mineur est que Donald Trump lui-même, ainsi que Steven Witkoff, un autre « co-fondateur honoraire » (anciennement connu sous le nom de Co-fondateur sur le site officiel, maintenant changé en « Co-fondateur émérite »), ont ajouté une petite note de bas de page à peine visible « 1 » à la description du poste, qui est placée en bas de la pageL’expression « destitué lors de sa prise de fonction » signifie qu’une fois que la personne prend ses fonctions, son « cofondateur honoraire » sera démis de ses fonctions.

Il s’agit d’une pratique de conformité typique conçue pour permettre aux parties prenantes gouvernementales d’éviter les conflits d’intérêts avec les entreprises lorsqu’elles exercent des fonctions gouvernementales publiques, et pour répondre aux exigences éthiques des États-Unis selon lesquelles les fonctionnaires ou les hauts fonctionnaires du gouvernement doivent rompre les liens d’affaires privés.

Mais voilà : Donald Trump est maintenant un fonctionnaire aux États-Unis – le président des États-Unis.

En plus de la famille Trump, un autre poids lourd de l’équipe est le partenaire commercial de longue date de Trump, le magnat de l’immobilier new-yorkais Steven Witkoff, qui est le cofondateur honoraire. Il est le fondateur et le président du groupe Witkoff, et connaît Donald Trump depuis les années 1980, et les deux sont amis et partenaires commerciaux depuis longtemps, jouant souvent au golf ensemble.

Depuis que Trump a pris ses fonctions, Steven Witkov a été nommé par Trump comme « envoyé spécial des États-Unis pour le Moyen-Orient », relevant directement de Trump, jouant un rôle central dans les négociations importantes majeures, y compris les négociations entre Israël, le Qatar, la Russie et l’Ukraine, et il est également le « messager personnel » de Trump avec Poutine, et a représenté à plusieurs reprises Trump à Moscou pour rencontrer les dirigeants russes.

La famille Vitkov est également activement impliquée dans le projet : ses fils Zach Witkoff et Alex Witkoff sont tous deux cofondateurs de WLFI.

En plus des célébrités politiques et commerciales, la technologie et les opérations de WLFI sont principalement gérées par des personnalités de l’industrie de la cryptographie. Zak Folkman et Chase Herro, tous deux cofondateurs, sont des entrepreneurs en série dans l’espace crypto qui ont fondé la plateforme DeFi Dough Finance, mais le projet a échoué lors d’un piratage précoce. Dans le projet WLFI, Folkman et Herro sont d’abord devenus les principaux contrôleurs de l’entreprise, avant de céder la place à une entité contrôlée par la famille Trump en janvier 2025 pour en prendre le contrôle.

Un autre membre principal, Richmond Teo, était auparavant le cofondateur et ancien PDG de l’Asie au sein du département des stablecoins et des paiements de WLFI, Richmond Teo, qui était auparavant le cofondateur et l’ancien PDG de Paxos, une société de stablecoins conformes bien connue. De plus, l’équipe comprend des praticiens de la blockchain tels que Corey Caplan (responsable de la stratégie technologique) et Ryan Fang (responsable de la croissance), ainsi que des experts traditionnels de la conformité financière tels que Brandi Reynolds (directrice de la conformité).

Le projet a également invité un certain nombre de conseillers, tels que Luke Pearson, partenaire chez Polychain Capital, et Sandy Peng, cofondateur du réseau Ethereum layer 2 Scroll. Sandy Peng a participé aux opérations lors de la vente de jetons.

Changements dans la participation de la famille Trump dans le projet World Liberty Financial

En fait, la participation de la famille Trump dans World Liberty Financial a diminué, passant de 75 % à 40 %.

De 75 % à 40 % du départ, la participation en baisse a peut-être été transférée à Justin Sun, à DWF Labs et à l’investissement de 100 millions de dollars récemment annoncé dans la Fondation Aqua 1 (spéculation uniquement).

Historique du financement et institutions d’investissement

Depuis son lancement en septembre 2024, World Liberty Financial a levé plus de 700 millions de dollars grâce à plusieurs tours de financement, et sa valorisation a également augmenté rapidement depuis l’entrée en fonction de Trump et après l’émission de pièces. L’auteur passe en revue les différentes rondes de financement comme suit :

Il convient de noter que, selon le Gold-Paper et le site web du projet, la famille Trump recevra 75 % du produit net de la vente de jetons (la revente ultérieure des actions devrait être équivalente au produit des ventes de la revente déguisée de jetons), et 60 % du bénéfice net de l’activité future (obtenu de l’exploitation de l’activité stablecoin).

Tokens : détails de distribution, fonctionnalités des tokens et revenus du protocole

Distribution des tokens et détails de déverrouillage

Le jeton de gouvernance de la plateforme WLFI, $WLFI, dispose d’une offre totale de 100 milliards. Selon le modèle économique officiel des tokens « Golden Paper », le schéma de distribution et le plan de déverrouillage des tokens WLFI sont les suivants :

Il convient de noter ici que l’équipe a alloué 35 % des jetons à la vente de jetons, mais que seulement 25 % de la vente publique a été réalisée jusqu’à présent, et qu’il n’y a pas encore de réponse quant à ce qu’il faut faire des 10 % restants.

De plus, à l’exception de la partie vente publique du jeton, qui spécifie la période de blocage prévue de 12 mois dans les conditions supplémentaires, les autres parties du jeton n’ont pas de condition et de temps de déverrouillage clairs, mais elles sont actuellement dans un état non transférable comme la partie publique du jeton. L’ambiguïté des conditions spécifiques de déverrouillage de la partie non publique du jeton WLFI apporte un haut degré d’incertitude au projet.

La pire chose à faire est de déverrouiller les jetons et de les jeter sur le marché secondaire sans explication préalable. Il est raisonnable d’annoncer le plan de déverrouillage de la partie non publique du jeton à l’avance avant le déverrouillage de la WLFI publique, et de le déverrouiller par lots par le biais d’un vote formel de gouvernance communautaire.

Fonctionnalité du jeton

WLFI est un jeton de gouvernance pur, WLFI n’a aucun droit à des dividendes ou à des revenus, ne représente pas une créance sur les actions de la société de projet, et sa valeur provient principalement de la participation à la gouvernance.

Répartition des revenus de l’entente

Dans le Livre d’or officiel de WLFI, le traitement des revenus de protocole de WLFI dit ceci :

« Le produit net initial de 30 millions de dollars de l’accord sera conservé dans une réserve contrôlée par WLF (le Livre d’or désignait le projet par son acronyme WLF à l’époque, plus tard changé en WLFI) multisig pour couvrir les dépenses d’exploitation, la rémunération et les obligations. Le chiffre d’affaires net du protocole comprend les revenus de WLF provenant de tous les canaux, y compris, mais sans s’y limiter, les frais d’utilisation de la plateforme, le produit de la vente de jetons, les revenus publicitaires ou d’autres sources de revenus, après déduction des paiements convenus et des réserves d’exploitation continues de WLF. Le reste du produit net de l’accord sera versé à des entités telles que DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC, qui sont affiliées à nos fondateurs et à certains fournisseurs de services (soutiens initiaux). Ces entités ont indiqué au WLF qu’elles prévoyaient d’utiliser la majorité des frais reçus pour le déploiement de l’accord WLF une fois qu’il sera lancé.

Cela dit, les revenus du protocole sont en grande partie attribués aux entités à l’origine du WLFI (bien que ces sociétés se soient engagées à consacrer la plupart de leurs frais au soutien du protocole), mais il est clair que le jeton WLFI lui-même n’est pas directement lié aux revenus de l’entreprise.

Évaluation : Quelle est la valeur de WLFI à long terme ?

Étant donné que l’activité principale de WLFI est les stablecoins, nous pouvons utiliser le ratio « capitalisation boursière/capitalisation boursière des stablecoins » de Circle, le niveau de valorisation de son principal concurrent qui a été coté, pour estimer « approximativement » une fourchette de valorisation raisonnable pour les jetons WLFI. À la fin du mois de juin, la taille de l’USDC était d’environ 61,7 milliards d’USDC.

La capitalisation boursière de Circle était de 41,1 milliards de dollars sur la même période, et si l’on tient compte des options, des obligations convertibles, etc., la capitalisation boursière diluée approximative est de 47,1 milliards de dollars. En d’autres termes, le rapport entre la capitalisation boursière et la capitalisation boursière des stablecoins de Circle est de : 411/617~471/617=0,66~0,76.

Si elle est calculée sur la base de la taille actuelle du stablecoin de WLFI de 2,2 milliards, la valeur marchande du projet WLFI est de 22*0,66~0,76, la valeur du projet correspondant est comprise entre 1,452 et 1,672 milliard de dollars américains, et le prix du jeton WLFI correspondant est de 0,0145~0,0167.

De toute évidence, il s’agit d’un chiffre difficile à accepter pour les investisseurs WLFI, et il n’est proche de la ligne d’équilibre que pour le premier tour d’investisseurs publics. Les attentes à l’égard de WLFI sont élevées, et les raisons possibles sont les suivantes :

· WLFI n’est pas entièrement débloqué au début, et sa capitalisation boursière en circulation est beaucoup plus petite que FDV, et WLFI peut bénéficier d’une prime plus élevée

· WLFI n’en est qu’à ses débuts et son taux de croissance potentiel est beaucoup plus élevé que celui de Circle

· WLFI dispose de ressources politiques solides, il devrait y avoir une « prime Trump », et il y aura un grand nombre de projets qui se précipiteront pour coopérer avec WLFI

· Le sentiment et les bulles sur le marché de la cryptographie sont plus agressifs que ceux du marché boursier, et WLFI bénéficie d’une prime plus élevée que Circle

· WLFI pourrait suivre l’adoption du projet de loi sur le stablecoin Genius aux États-Unis et procéder à une émission de jetons, ce qui bénéficiera d’un sentiment de marché élevé

Cependant, nous pouvons également trouver des contre-arguments, tels que :

· Les stablecoins sont une activité très efficace sur le réseau, et le leader devrait avoir un fort avantage concurrentiel sur les nouveaux acteurs et une prime de valorisation plus élevée (pensez à la rentabilité de Tether, la première place du morceau, par rapport à la deuxième place Circle)

· Les revenus du projet WLFI ne sont pas liés à WLFI, les jetons WLFI manquent de capture de valeur et doivent être fortement actualisés lors de l’évaluation

· La capitalisation boursière actuelle des stablecoins de WFLI est soutenue par les avoirs de Binance, qui a naturellement un faible volume d’adoption et une forte injection d’eau du volume d’affaires

· WLFI n’est peut-être que l’un des nombreux « projets de licence en marque blanche » de la famille Trump, et ils seront aussi impitoyables dans la vente et l’exploitation que les jetons Trump et une série de NFT Trump, et pourraient ne pas être en mesure d’y investir pendant longtemps

· La liquidité du marché des cryptomonnaies, en particulier des altcoins, s’est tarie depuis longtemps, et les acteurs de second rang croient à peine à toutes les histoires qui ne sont pas étayées par des données commerciales concrètes, et la plupart des nouvelles pièces cotées sont en chute libre

En tant qu’investisseur, quel côté de l’argument préférez-vous ? Affaire.

De l’avis de l’auteur, le gagnant ou le perdant de la tendance des prix à court terme après le lancement du jeton WLFI dépend du contenu et du moment de l’adoption finale du projet de loi Genius et, plus important encore, de la volonté de la famille Trump de placer WLFI dans une position plus centrale en tant que moyen d’échange d’intérêts dans divers transferts et transactions d’avantages. Plus précisément, afin d’obtenir des avantages politiques et commerciaux, les « individus influents, les entités commerciales et les États souverains » prennent l’initiative d’intégrer l’USD1 dans leurs propres processus commerciaux, par exemple en utilisant l’USD1 comme monnaie d’investissement (prise de participation) et comme monnaie de règlement (commerce transfrontalier) afin d’obtenir des avantages politiques et commerciaux.

S’il y a un manque de nouvelles commerciales intensives similaires après le lancement, je crains que la position de WLFI sur la carte des affaires de la famille Trump ne soit inquiétante et qu’ils aient un meilleur pipeline de revenus.

Attendons de voir comment WLFI se développe une fois qu’il sera mis en ligne. Alors, quand les jetons WLFI spécifiques seront-ils transférés ?

Je suppose que ce sera après que le Genius Act aux États-Unis sera finalement adopté (il est actuellement adopté au Sénat), et c’est le moment où le parti du projet sera libre de le faire, et ce n’est pas loin.

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