Título original: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

por Alex Xu, socio de investigación de Mint Ventures

Introducción

El precio de las acciones de Circle ha subido en pleno apogeo después de su cotización (y ha caído significativamente en los últimos días), y las acciones de stablecoins en el mercado bursátil mundial también están extremadamente inquietas. El proyecto de ley de stablecoins de EE.UU., la Ley Genius, ha sido aprobado por el Senado y se está abriendo camino hacia la Cámara de Representantes. Recientemente, el proyecto de sangre pura de la familia Trump, World Liberty Financial, ha informado que el token puede desbloquearse por adelantado, lo cual es una noticia de gran éxito en la reciente depresión general y la falta de tema en el mercado de imitación.

Entonces, ¿cómo le está yendo exactamente a World Liberty Financial hasta ahora? ¿Cómo está diseñado el mecanismo del token? ¿Cuál debería ser el ancla para la valoración? En este artículo, intentaré clasificar el estado del negocio, los detalles de los antecedentes del proyecto, el mecanismo de tokens y las expectativas de valoración de World Liberty Financial en múltiples dimensiones, y le proporcionaré varias perspectivas para observar el proyecto.

PD: Este artículo es un pensamiento escenificado del autor en el momento de la publicación, que puede cambiar en el futuro, y las opiniones son muy subjetivas, y puede haber errores en los hechos, los datos y la lógica de razonamiento.

Negocio: Estado del producto y principales ventajas competitivas

World Liberty Financial (WLFI) es una plataforma de finanzas descentralizadas cofundada por la familia del presidente de Estados Unidos, Donald Trump, y su producto principal es la stablecoin USD1 en dólares estadounidenses. USD1 es una stablecoin vinculada 1:1 al dólar estadounidense y respaldada íntegramente por efectivo y reservas del Tesoro de Estados Unidos. World Liberty Financial también tiene un plan de negocios para préstamos (basado en Aave) y una aplicación Defi, pero aún no está activo.

Datos de transacciones de USD1

A junio de 2025, la stablecoin USD1 tiene alrededor de USD 2.2 mil millones en circulación. Entre ellos, el suministro de BNBchain es de 2.156 millones, el suministro de Ethereum es de 48 millones, el suministro de Tron es de 26.000 y la escala de USD1 emitido en BNBchain representa el 97,8%, y la gran mayoría de USD1 se emite en BNBchain.

En términos de usuarios on-chain, BNBchain tiene 248,000 direcciones de tenencia de criptomonedas, Ethereum tiene 66,000 y Tron actualmente solo tiene una.

En cuanto a las tenencias de tokens, el 93,7% de 1 USD (correspondiente a 2,02 mil millones) en BNBchain se encuentra en dos direcciones en Binance, de las cuales 1,9 mil millones se concentran en una dirección (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) en Binance.

Si miramos hacia atrás en el tamaño del token de USD1, encontraremos que el tamaño de la capitalización de mercado de USD1 era de solo alrededor de 130 millones antes del 1 de mayo de 2025, pero el 1 de mayo, el tamaño se disparó a 2.13 mil millones, un aumento de la noche a la mañana de casi $ 2 mil millones.

Curva de crecimiento a escala USD1, fuente: CMC

Este aumento en el tamaño se debe principalmente a la inversión de capital de USD 2 mil millones en la plataforma de negociación de Binance por parte de la firma de inversión de Abu Dhabi MGX en mayo de 2025, que eligió USD1 como moneda de pago en la transacción, y el tamaño del token USD1 que queda actualmente en la dirección de Binance es de alrededor de alrededor de 2 mil millones.

Esto significa:

· Binance, que no lo convirtió en USD u otras stablecoins después de aceptar una inversión de USD1 de la firma de inversión MGX de Abu Dhabi, es actualmente el mayor tenedor de USD1, representando el 92.8% del tamaño total de USD1

· Si se excluyen los tokens formados por esta plataforma de negociación, USD1 sigue siendo una pequeña stablecoin con una capitalización de mercado circulante de poco más de 100 millones

En el desarrollo futuro del proyecto, se cree que este modelo de expansión del negocio se repetirá.

Cooperación empresarial

En términos de expansión del mercado, WLFI actualmente ha establecido una cooperación con una serie de instituciones y acuerdos. En junio de 2025, WLFI anunció una asociación con el fondo de criptomonedas Re7, con sede en Londres, para lanzar una bóveda de stablecoin de USD1 en el protocolo de préstamos de Ethereum Euler Finance y la plataforma de staking de Binance Chain, Lista, para expandir la influencia de USD1 en los ecosistemas de Ethereum y BNB Chain. Lista es la principal plataforma de staking de BNB en la que invierte Binance Labs.

Además, Aave, la mayor plataforma de préstamos descentralizados, también ha lanzado una propuesta para introducir USD1 a Aave en los mercados de Ethereum y BNBchain, y el borrador ha sido votado. En cuanto a las plataformas de negociación, USD1 ha cotizado en CEX como Binance, Bitget, Gate y Huobi, así como en DEX como Uniswap y PancakeSwap.

La ventaja competitiva de World Liberty

La ventaja competitiva de World Liberty es simple y directa: la fuerte influencia de la familia Trump en la política le da al programa una ventaja innata sobre otros programas en ciertos tipos de desarrollo empresarial. El proyecto también es un canal para individuos, organizaciones e incluso países que tienen necesidades comerciales y políticas para Trump que pueden estar dispuestos a intentarlo.

Binance utiliza USD1 emitido por World Liberty como vehículo de financiación, acepta una gran inversión de la empresa de inversión de Abu Dhabi MGX y la mantiene sin intereses después (equivalente a respaldar USD1 TVL), y lanza rápidamente USD1, que es el mejor ejemplo.

Sin embargo, existen tres riesgos principales para los poseedores de tokens World Liberty:

· La familia Trump tiene muchas formas de recibir beneficios, y es posible que World Liberty no sea la que los transportistas elijan en última instancia (para conocer las diversas formas de ganar dinero de la familia Trump, puede leer el artículo de Bloomberg "LA MÁQUINA DE HACER DINERO DE LA FAMILIA TRUMP" publicado a fines de mayo de este año)

· El token WLFI en sí está desacoplado del valor del proyecto World Liberty (más sobre esto en la sección Modelos de tokens a continuación)

· Después de que la familia Trump venda tokens, o incluso en el camino, básicamente pueden abandonar la operación pesada del proyecto y huir suavemente (consulte todos los criptoactivos emitidos por Trump en el pasado, desde tokens de Trump hasta varios NFT)

Antecedentes: Patrocinadores y detalles de financiación

Antecedentes del equipo central

El equipo central de World Liberty Financial proviene del mundo político y empresarial, que también es la competitividad central y la fuente de influencia del proyecto.

El corazón del proyecto es, sin duda, el 45º y 47º presidente de los Estados Unidos, Donald Trump, y los tres hijos de su familia, Donald Trump Jr., Eric Trump y Barron Trump, de 17 años.

Sin embargo, sus "posiciones de proyecto" en el sitio web oficial de World Liberty Financial han sufrido cambios sutiles en el último mes, y en la introducción del sitio web oficial a mediados de junio, la posición de Donald Trump es muy ficticia "principal defensor de las criptomonedas", y la posición de los tres hijos también es muy ficticia "embajador de Web3".

En el "Libro de Oro" del proyecto, los cuatro miembros de la familia Trump también se definen de la siguiente manera:

A pesar de esto, los cuatro miembros de Trump están por delante del cofundador.

Página de presentación del equipo de World Liberty Financial para mediados de junio

Sin embargo, recientemente, se ha cambiado la introducción de las cuatro personas en la página oficial del equipo: el propio Trump, "cofundador honorario", y los otros tres hijos se han convertido en cofundadores.

Página de presentación del equipo de World Liberty Financial para mediados de junio

Otro detalle menor es que el propio Donald Trump, así como Steven Witkoff, otro "cofundador honorario" (anteriormente conocido como cofundador en el sitio web oficial, ahora cambiado a "cofundador emérito"), han agregado una pequeña nota al pie "1" apenas visible a la descripción del trabajo, que se coloca en la parte inferior de la páginaLas palabras "Destituido al asumir el cargo" significan que una vez que la persona asuma el cargo, su "cofundador honorario" será removido.

Esta es una práctica típica de cumplimiento diseñada para permitir que las partes interesadas del gobierno eviten conflictos de intereses con las empresas al realizar funciones gubernamentales públicas, y para cumplir con los requisitos éticos de los Estados Unidos de que los funcionarios públicos o altos funcionarios del gobierno deben cortar los lazos comerciales privados.

Pero aquí está la cosa: Donald Trump es ahora un funcionario público en los Estados Unidos, el presidente de los Estados Unidos.

Además de la familia Trump, otro peso pesado en el equipo es el socio comercial de Trump desde hace mucho tiempo, el magnate inmobiliario neoyorquino Steven Witkoff, quien se desempeña como cofundador honorario. Es el fundador y presidente del Grupo Witkoff, y conoce a Donald Trump desde la década de 1980, y los dos han sido amigos y socios comerciales durante mucho tiempo, a menudo jugando al golf juntos.

Desde que Trump asumió el cargo, Steven Witkov ha sido nombrado por Trump como el "Enviado Especial de Estados Unidos para el Medio Oriente", reportando directamente a Trump, desempeñando un papel central en importantes negociaciones, incluidas las negociaciones entre Israel, Qatar, Rusia y Ucrania, y también es el "mensajero personal" de Trump con Putin, y ha representado repetidamente a Trump en Moscú para reunirse con líderes rusos.

La familia Vitkov también participa activamente en el proyecto: sus hijos Zach Witkoff y Alex Witkoff son ambos cofundadores de WLFI.

Además de las celebridades políticas y empresariales, la tecnología y las operaciones de WLFI son manejadas principalmente por figuras de la industria de las criptomonedas. Zak Folkman y Chase Herro, ambos cofundadores, son emprendedores en serie en el espacio de las criptomonedas que fundaron la plataforma DeFi Dough Finance, pero el proyecto fracasó en un hackeo temprano. En el proyecto WLFI, Folkman y Herro se convirtieron inicialmente en los principales controladores de la empresa, antes de dar paso a una entidad controlada por la familia Trump en enero de 2025 para hacerse con el control.

Otro miembro principal, Richmond Teo, fue anteriormente cofundador y ex CEO de Asia en el departamento de stablecoin y pagos de WLFI, Richmond Teo, quien anteriormente fue cofundador y ex CEO de Paxos, una conocida empresa de stablecoin que cumple con las normas. Además, el equipo incluye profesionales de blockchain como Corey Caplan (Jefe de Estrategia Tecnológica) y Ryan Fang (Jefe de Crecimiento), así como expertos en cumplimiento financiero tradicional como Brandi Reynolds (Directora de Cumplimiento).

El proyecto también invitó a varios asesores, como Luke Pearson, socio de Polychain Capital, y Sandy Peng, cofundador de la red Ethereum layer 2 Scroll. Sandy Peng ayudó con las operaciones durante la venta de tokens.

Cambios en la participación de la familia Trump en el proyecto World Liberty Financial

De hecho, la participación de la familia Trump en World Liberty Financial ha ido disminuyendo, del 75% al 40%.

Del 75% al 40% del inicio, la participación en declive puede haber sido transferida a Justin Sun, DWF Labs y la inversión de $ 100 millones recientemente anunciada en la Fundación Aqua 1 (solo especulación).

Historial de financiación e instituciones de inversión

Desde su lanzamiento en septiembre de 2024, World Liberty Financial ha recaudado más de 700 millones de dólares a través de múltiples rondas de financiación, y su valoración también ha aumentado rápidamente desde que Trump asumió el cargo y tras la emisión de monedas. El autor revisa las distintas rondas de financiación de la siguiente manera:

Vale la pena señalar que, según el Gold-Paper y el sitio web del proyecto, la familia Trump recibirá el 75% de los ingresos netos de la venta de tokens (la reventa posterior del capital debería ser equivalente a los ingresos por ventas de la reventa encubierta de tokens), y el 60% de la ganancia neta del negocio futuro (obtenida de la operación del negocio de stablecoins).

Tokens: detalles de distribución, características de los tokens e ingresos del protocolo

Distribución de tokens y detalles de desbloqueo

El token de gobernanza de la plataforma WLFI, $WLFI, tiene un suministro total de 100 mil millones. De acuerdo con el modelo económico oficial de tokens "Golden Paper", el esquema de distribución y el plan de desbloqueo de tokens WLFI son los siguientes:

Vale la pena señalar aquí que el equipo asignó el 35% de los tokens a la venta de tokens, pero hasta ahora solo se ha completado el 25% de la venta pública, y aún no hay respuesta sobre qué hacer con el 10% restante.

Además, a excepción de la parte de venta pública del token, que especifica que el período de bloqueo que se espera que sea de 12 meses en los términos adicionales, las otras partes del token no tienen una condición y un tiempo de desbloqueo claros, pero actualmente se encuentran en un estado intransferible como la parte pública del token. La ambigüedad de los términos específicos de desbloqueo de la parte no pública del token WLFI aporta un alto grado de incertidumbre al proyecto.

Lo peor que se puede hacer es desbloquear los tokens y volcarlos en el mercado secundario sin explicación previa. Es razonable anunciar el plan de desbloqueo de la parte no pública del token con anticipación antes del desbloqueo del WLFI público, y desbloquearlo en lotes a través de la votación formal de la gobernanza de la comunidad.

Funcionalidad del token

WLFI es un token de gobernanza pura, WLFI no tiene ningún derecho a dividendos o ingresos, no representa un derecho de equidad para la empresa del proyecto y su valor proviene principalmente de participar en la gobernanza.

Distribución de los ingresos del acuerdo

En el Libro de Oro oficial de WLFI, el tratamiento de los ingresos del protocolo de WLFI dice lo siguiente:

"Los 30 millones de dólares netos iniciales del acuerdo se mantendrán en una reserva controlada por WLF (el Libro de Oro referido al proyecto por su acrónimo WLF en este momento, luego cambiado a WLFI) multisig para cubrir los gastos operativos, la compensación y las obligaciones. Los ingresos netos del protocolo incluyen los ingresos de WLF de todos los canales, incluidas, entre otras, las tarifas de uso de la plataforma, los ingresos por venta de tokens, los ingresos por publicidad u otras fuentes de ingresos, después de deducir los pagos acordados y las reservas operativas continuas de WLF. El resto de los ingresos netos del acuerdo se pagarán a entidades como DT Marks, DEFILLC, Axiom Management Group, LLC, WC Digital Fi LLC, que están afiliadas a nuestros fundadores y a ciertos proveedores de servicios (partidarios iniciales). Estas entidades han indicado a la WLF que planean utilizar la mayoría de las tarifas recibidas para la implementación del acuerdo WLF una vez que se lance".

Dicho esto, los ingresos del protocolo se atribuyen en gran medida a las entidades detrás del WLFI (aunque estas empresas se han comprometido a gastar la mayor parte de sus tarifas en el soporte del protocolo), pero está claro que el token WLFI en sí no está directamente vinculado a los ingresos comerciales.

Valoración: ¿Cuánto vale WLFI a largo plazo?

Dado que el negocio principal de WLFI son las stablecoins, podemos utilizar la relación "capitalización de mercado/capitalización de mercado de la stablecoin" de Circle, el nivel de valoración de su principal competidor que se ha incluido en la lista, para estimar "aproximadamente" un rango de valoración razonable para los tokens WLFI. A finales de junio, USDC tenía un tamaño de alrededor de 61.7 mil millones.

La capitalización bursátil de Circle fue de 41.100 millones de dólares durante el mismo período, y si se tienen en cuenta las opciones, los bonos convertibles, etc., la capitalización bursátil totalmente diluida aproximada es de 47.100 millones de dólares. En otras palabras, la relación entre la "capitalización de mercado/capitalización de mercado de la stablecoin" de Circle es: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Si se calcula sobre la base del tamaño actual de la stablecoin WLFI de 2.2 mil millones, el valor de mercado del proyecto WLFI es 22 * 0.66 ~ 0.76, la valoración del proyecto correspondiente está entre 1.452 y 1.672 mil millones de dólares estadounidenses, y el precio del token WLFI correspondiente es 0.0145 ~ 0.0167.

Obviamente, este es un número que es difícil de aceptar para los inversores de WLFI, y solo está cerca de la línea de equilibrio para la primera ronda de inversores públicos. Las expectativas para WLFI son altas, y las posibles razones incluyen:

· WLFI no está completamente desbloqueado en los primeros días, y su capitalización de mercado circulante es mucho menor que FDV, y WLFI puede disfrutar de una prima más alta

· WLFI se encuentra en sus primeras etapas y su tasa de crecimiento potencial es mucho más alta que la de Circle

· WLFI tiene fuertes recursos políticos, debería haber una "prima de Trump" y habrá una gran cantidad de proyectos que se apresurarán a cooperar con WLFI

· El sentimiento y las burbujas en el mercado de criptomonedas son más agresivos que los del mercado de valores, y WLFI disfruta de una prima más alta que Circle

· WLFI puede seguir la aprobación del proyecto de ley de la stablecoin Genius en los Estados Unidos y llevar a cabo una emisión de tokens, que disfrutará de un alto sentimiento del mercado

Sin embargo, también podemos encontrar contraargumentos, como:

· Las stablecoins son un negocio muy eficaz para la red, y el líder debe tener una fuerte ventaja competitiva sobre los nuevos actores y una prima de valoración más alta (piense en la rentabilidad de Tether, el primer lugar en la pista, en comparación con el segundo lugar Circle)

· Los ingresos del proyecto WLFI no están vinculados a WLFI, los tokens WLFI carecen de captura de valor y deben descontarse en gran medida al valorar

· La capitalización de mercado actual de la stablecoin WFLI está respaldada por las participaciones de Binance, que naturalmente tiene un bajo volumen de adopción y una fuerte inyección de agua del volumen de negocio

· WLFI puede ser solo uno de los muchos "proyectos de licencias de marca blanca" de la familia Trump, y serán tan despiadados en la venta y operación como los tokens de Trump y una serie de NFT de Trump, y es posible que no puedan invertir en ellos durante mucho tiempo

· La liquidez del mercado de criptomonedas, especialmente las altcoins, se ha secado hace mucho tiempo, y los jugadores de segundo nivel apenas creen en todas las historias que no están respaldadas por datos comerciales duros, y la mayoría de las nuevas monedas enumeradas están en caída libre

Como inversor, ¿qué lado del argumento prefieres? Materia.

En opinión del autor, el ganador o perdedor de la tendencia de precios a corto plazo después del lanzamiento del token WLFI depende del contenido y el momento de la aprobación final del proyecto de ley Genius y, lo que es más importante, si la familia Trump está dispuesta a colocar a WLFI en una posición más central como medio para el intercambio de intereses en varias transferencias y transacciones de beneficios. Específicamente, con el fin de obtener beneficios políticos y comerciales, los "individuos influyentes/entidades comerciales\estados soberanos" toman la iniciativa de incorporar USD1 en sus propios procesos comerciales, como el uso de USD1 como moneda de inversión (inversión en capital) y moneda de liquidación (comercio transfronterizo) para obtener beneficios políticos y comerciales.

Si hay una falta de noticias comerciales intensivas similares después del lanzamiento, me temo que la posición de WLFI en el mapa comercial de la familia Trump es preocupante y tienen una mejor cartera de ingresos.

Esperemos y veamos cómo se desarrolla WLFI una vez que se ponga en marcha. Entonces, ¿cuándo se transferirán los tokens WLFI específicos?

Supongo que será después de que finalmente se apruebe la Ley Genius en los Estados Unidos (actualmente se aprueba en el Senado), y ese es el momento en que la parte del proyecto será libre de hacerlo, y no está muy lejos.

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