Judul asli: "Token Unlock Soon: A Snapshot of WLFI's Business, Background, Tokens, and Valuation Expectations"

oleh Alex Xu, Mitra Riset, Mint Ventures

Perkenalan

Harga saham Circle telah naik dengan lancar setelah pencatatannya (dan telah turun secara signifikan dalam beberapa hari terakhir), dan saham stablecoin di pasar saham global juga sangat gelisah. RUU stablecoin AS, Genius Act, telah melewati pemungutan suara Senat dan sedang menuju ke Dewan Perwakilan Rakyat. Baru-baru ini, proyek berdarah murni keluarga Trump, World Liberty Financial, telah melaporkan bahwa token tersebut dapat dibuka terlebih dahulu, yang merupakan berita blockbuster dalam depresi keseluruhan baru-baru ini dan kurangnya tema di pasar peniru.

Jadi bagaimana tepatnya World Liberty Financial sejauh ini? Bagaimana mekanisme token dirancang? Apa yang harus menjadi jangkar untuk penilaian? Pada artikel ini, saya akan mencoba memilah status bisnis, detail latar belakang proyek, mekanisme token, dan ekspektasi penilaian World Liberty Financial dalam berbagai dimensi, dan memberi Anda beberapa perspektif untuk mengamati proyek tersebut.

PS: Artikel ini adalah pemikiran bertahap penulis pada saat publikasi, yang mungkin berubah di masa depan, dan pandangannya sangat subjektif, dan mungkin ada kesalahan dalam fakta, data, dan logika penalaran.

Bisnis: Status produk dan keunggulan kompetitif inti

World Liberty Financial (WLFI) adalah platform keuangan terdesentralisasi yang didirikan bersama oleh keluarga Presiden AS Donald Trump, dan produk intinya adalah stablecoin dolar AS USD1. USD1 adalah stablecoin yang dipatok 1:1 terhadap dolar AS dan didukung sepenuhnya oleh uang tunai dan cadangan Treasury AS. World Liberty Financial juga memiliki rencana bisnis untuk pinjaman (berdasarkan Aave) dan aplikasi Defi, tetapi belum ditayangkan.

Data transaksi USD1

Pada Juni 2025, stablecoin USD1 memiliki sirkulasi sekitar $2,2 miliar. Di antara mereka, pasokan BNBchain adalah 2,156 miliar, pasokan Ethereum adalah 48 juta, pasokan Tron adalah 26.000, dan skala USD1 yang diterbitkan di BNBchain mencapai 97,8%, dan sebagian besar USD1 diterbitkan di BNBchain.

Dalam hal pengguna on-chain, BNBchain memiliki 248.000 alamat pemegang kripto, Ethereum memiliki 66.000, dan Tron saat ini hanya memiliki satu.

Melihat kepemilikan token, 93,7% dari USD1 (setara dengan 2,02 miliar) di BNBchain berada di dua alamat di Binance, di mana 1,9 miliar di antaranya terkonsentrasi dalam satu alamat (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) di Binance.

Jika kita melihat kembali ukuran token USD1, kita akan menemukan bahwa ukuran kapitalisasi pasar USD1 hanya sekitar 130 juta sebelum 1 Mei 2025, tetapi pada 1 Mei, ukurannya meroket menjadi 2,13 miliar, peningkatan semalam hampir $2 miliar.

Kurva pertumbuhan skala USD1, sumber: CMC

Lonjakan ukuran ini sebenarnya terutama disebabkan oleh investasi ekuitas $2 miliar di platform perdagangan Binance oleh perusahaan investasi Abu Dhabi MGX pada Mei 2025, yang memilih USD1 sebagai mata uang pembayaran dalam transaksi, dan ukuran token USD1 yang saat ini tersisa di alamat Binance hanya sekitar 2 miliar.

Ini berarti:

· Binance, yang tidak mengubahnya menjadi USD atau stablecoin lainnya setelah menerima investasi USD1 dari perusahaan investasi Abu Dhabi MGX, saat ini merupakan pemegang terbesar USD1, terhitung 92,8% dari total ukuran USD1

· Jika Anda mengecualikan token yang dibentuk oleh platform perdagangan ini, USD1 masih merupakan stablecoin kecil dengan kapitalisasi pasar yang beredar lebih dari 100 juta

Dalam pengembangan proyek ke depan, model ekspansi bisnis ini diyakini akan terulang.

Kerjasama Bisnis

Dalam hal perluasan pasar, WLFI saat ini telah menjalin kerja sama dengan sejumlah lembaga dan kesepakatan. Pada Juni 2025, WLFI mengumumkan kemitraan dengan dana kripto Re7 yang berbasis di London untuk meluncurkan brankas stablecoin USD1 pada protokol pinjaman Ethereum Euler Finance dan platform staking Binance Chain Lista untuk memperluas pengaruh USD1 dalam ekosistem Ethereum dan BNB Chain. Lista adalah platform staking BNB utama yang diinvestasikan oleh Binance Labs.

Selain itu, Aave, platform pinjaman terdesentralisasi terbesar, juga telah meluncurkan proposal untuk memperkenalkan USD1 ke Aave di pasar Ethereum dan BNBchain, dan draf tersebut telah dipilih. Dalam hal platform perdagangan, USD1 telah terdaftar di CEX seperti Binance, Bitget, Gate, dan Huobi, serta di DEX seperti Uniswap dan PancakeSwap.

Keunggulan kompetitif World Liberty

Keunggulan kompetitif World Liberty sederhana dan lugas: Pengaruh kuat keluarga Trump dalam politik memberi program ini keuntungan bawaan dibandingkan program lain dalam jenis pengembangan bisnis tertentu. Proyek ini juga merupakan saluran bagi individu, organisasi, dan bahkan negara yang memiliki kebutuhan bisnis dan politik untuk Trump yang mungkin bersedia mencoba.

Binance menggunakan USD1 yang dikeluarkan oleh World Liberty sebagai sarana pendanaan, menerima investasi besar dari perusahaan investasi Abu Dhabi MGX, dan menahannya tanpa bunga setelahnya (setara dengan mendukung USD1 TVL), dan dengan cepat meluncurkan USD1, yang merupakan contoh terbaik.

Namun, ada tiga risiko utama bagi pemegang token World Liberty:

· Keluarga Trump memiliki banyak cara untuk menerima keuntungan, dan World Liberty mungkin bukan salah satu yang pada akhirnya akan dipilih oleh pengangkut (untuk berbagai cara keluarga Trump untuk menghasilkan uang, Anda dapat membaca artikel Bloomberg "THE TRUMP FAMILY'S MONEY-MAKING MACHINE" yang diterbitkan pada akhir Mei tahun ini)

· Token WLFI itu sendiri dipisahkan dari nilai proyek World Liberty (lebih lanjut tentang ini di bagian Model Token di bawah)

· Setelah keluarga Trump menjual token, atau bahkan dalam perjalanan, mereka pada dasarnya mungkin meninggalkan operasi berat proyek dan melarikan diri dengan lembut (lihat semua aset kripto yang dikeluarkan oleh Trump di masa lalu, mulai dari token Trump hingga berbagai NFT)

Latar Belakang: Pendukung dan detail pembiayaan

Latar Belakang Tim Inti

Tim inti World Liberty Financial berasal dari dunia politik dan bisnis, yang juga merupakan daya saing inti dan sumber pengaruh proyek.

Inti dari proyek ini tidak diragukan lagi adalah presiden ke-45 dan ke-47 Amerika Serikat, Donald Trump, dan tiga putra keluarganya, Donald Trump Jr., Eric Trump, dan Barron Trump yang berusia 17 tahun.

Namun, "posisi proyek" mereka di situs web resmi World Liberty Financial telah mengalami perubahan halus dalam sebulan terakhir, dan dalam pengenalan situs web resmi pada pertengahan Juni, posisi Donald Trump sangat fiktif "kepala advokat kripto", dan posisi ketiga putranya juga sangat fiktif "duta Web3".

Dalam "Buku Emas" proyek, empat anggota keluarga Trump juga didefinisikan sebagai berikut:

Meskipun demikian, empat anggota Trump berada di depan Co-Founder.

Halaman pengenalan tim World Liberty Financial untuk pertengahan Juni

Namun, baru-baru ini, pengenalan empat orang di halaman resmi tim telah diubah: Trump sendiri - "pendiri kehormatan", dan tiga putra lainnya telah menjadi salah satu pendiri.

Halaman pengenalan tim World Liberty Financial untuk pertengahan Juni

Detail kecil lainnya adalah bahwa Donald Trump sendiri, serta Steven Witkoff, "Co-founder kehormatan" lainnya (sebelumnya dikenal sebagai Co-Founder di situs resmi, sekarang diubah menjadi "Emeritus Co-Founder"), telah menambahkan catatan kaki kecil "1" ke deskripsi pekerjaan, yang ditempatkan di bagian bawah halamanKata-kata "Dicopot setelah menjabat." berarti bahwa begitu orang tersebut menjabat, "pendiri kehormatannya" akan dihapus.

Ini adalah praktik kepatuhan khas yang dirancang untuk memungkinkan pemangku kepentingan pemerintah menghindari konflik kepentingan dengan perusahaan saat melakukan tugas pemerintah publik, dan untuk memenuhi persyaratan etika Amerika Serikat bahwa pegawai negeri sipil atau pejabat senior pemerintah harus memutuskan hubungan bisnis swasta.

Tapi inilah masalahnya: Donald Trump sekarang menjadi pejabat publik di Amerika Serikat - presiden Amerika Serikat.

Selain keluarga Trump, kelas berat lainnya di tim adalah mitra bisnis lama Trump, taipan real estat New York Steven Witkoff, yang menjabat sebagai salah satu pendiri kehormatan. Dia adalah pendiri dan ketua Grup Witkoff, dan telah mengenal Donald Trump sejak 1980-an, dan keduanya telah menjadi teman dan mitra bisnis untuk waktu yang lama, sering bermain golf bersama.

Sejak Trump menjabat, Steven Witkov telah ditunjuk oleh Trump sebagai "Utusan Khusus AS untuk Timur Tengah", melapor langsung kepada Trump, memainkan peran sentral dalam negosiasi penting utama, termasuk negosiasi antara Israel, Qatar, Rusia dan Ukraina, dan dia juga "utusan pribadi" Trump dengan Putin, dan telah berulang kali mewakili Trump di Moskow untuk bertemu dengan para pemimpin Rusia.

Keluarga Vitkov juga terlibat aktif dalam proyek ini: putranya Zach Witkoff dan Alex Witkoff keduanya adalah salah satu pendiri WLFI.

Selain selebriti politik dan bisnis, teknologi dan operasional WLFI sebagian besar ditangani oleh tokoh-tokoh industri kripto. Zak Folkman dan Chase Herro, keduanya salah satu pendiri, adalah pengusaha serial di ruang kripto yang mendirikan platform DeFi Dough Finance, tetapi proyek tersebut gagal dalam peretasan awal. Dalam proyek WLFI, Folkman dan Herro awalnya menjadi pengendali utama perusahaan, sebelum memberi jalan kepada entitas yang dikendalikan oleh keluarga Trump pada Januari 2025 untuk mengambil alih kendali.

Anggota inti lainnya, Richmond Teo, sebelumnya adalah salah satu pendiri dan mantan CEO Asia di departemen stablecoin dan pembayaran WLFI, Richmond Teo, yang sebelumnya adalah salah satu pendiri dan mantan CEO Paxos, perusahaan stablecoin yang patuh terkenal. Selain itu, tim ini mencakup praktisi blockchain seperti Corey Caplan (Kepala Strategi Teknologi) dan Ryan Fang (Kepala Pertumbuhan), serta pakar kepatuhan keuangan tradisional seperti Brandi Reynolds (Chief Compliance Officer).

Proyek ini juga mengundang sejumlah penasihat, seperti Luke Pearson, mitra di Polychain Capital, dan Sandy Peng, salah satu pendiri jaringan Scroll lapisan 2 Ethereum. Sandy Peng membantu operasi selama penjualan token.

Perubahan dalam saham keluarga Trump dalam proyek World Liberty Financial

Faktanya, saham keluarga Trump di World Liberty Financial telah menurun, dari 75% menjadi 40%.

Dari 75% menjadi 40% dari awal, saham yang menurun mungkin telah ditransfer ke Justin Sun, DWF Labs, dan investasi $ 100 juta yang baru-baru ini diumumkan di Aqua 1 Foundation (hanya spekulasi).

Riwayat pembiayaan dan lembaga investasi

Sejak diluncurkan pada September 2024, World Liberty Financial telah mengumpulkan lebih dari $700 juta melalui beberapa putaran pendanaan, dan penilaiannya juga meningkat pesat sejak Trump menjabat dan setelah penerbitan koin. Penulis mengulas berbagai putaran pembiayaan sebagai berikut:

Perlu dicatat bahwa menurut Gold-Paper dan situs web proyek, keluarga Trump akan menerima 75% dari hasil bersih dari penjualan token (penjualan kembali ekuitas berikutnya harus setara dengan pendapatan penjualan dari penjualan kembali token yang disamarkan), dan 60% dari laba bersih dari bisnis masa depan (diperoleh dari pengoperasian bisnis stablecoin).

Token: Detail distribusi, fitur token, dan pendapatan protokol

Distribusi token dan detail buka kunci

Token tata kelola platform WLFI, $WLFI, memiliki total pasokan 100 miliar. Menurut model ekonomi token "Golden Paper" resmi, skema distribusi dan rencana pembukaan kunci token WLFI adalah sebagai berikut:

Perlu dicatat di sini bahwa tim mengalokasikan 35% token untuk penjualan token, tetapi hanya 25% dari penjualan publik yang telah selesai sejauh ini, dan belum ada jawaban apa yang harus dilakukan dengan 10% sisanya.

Selain itu, kecuali untuk bagian penjualan publik dari token, yang menentukan periode penguncian yang diperkirakan 12 bulan dalam persyaratan tambahan, bagian lain dari token tidak memiliki kondisi dan waktu buka kunci yang jelas, tetapi saat ini berada dalam keadaan tidak dapat dipindahtangankan seperti bagian publik token. Ambiguitas persyaratan pembukaan kunci spesifik dari bagian non-publik dari token WLFI membawa tingkat ketidakpastian yang tinggi pada proyek.

Hal terburuk yang harus dilakukan adalah membuka kunci token dan membuangnya di pasar sekunder tanpa penjelasan sebelumnya. Masuk akal untuk mengumumkan rencana pembukaan kunci bagian non-publik dari token terlebih dahulu sebelum membuka kunci WLFI publik, dan membukanya secara berkelompok melalui pemungutan suara tata kelola komunitas formal.

Fungsionalitas token

WLFI adalah token tata kelola murni, WLFI tidak memiliki hak dividen atau pendapatan, tidak mewakili klaim ekuitas kepada perusahaan proyek, dan nilainya terutama berasal dari berpartisipasi dalam tata kelola.

Distribusi pendapatan perjanjian

Dalam Kertas Emas resmi WLFI, perlakuan pendapatan protokol WLFI mengatakan ini:

"Hasil bersih awal $ 30 juta dari perjanjian akan disimpan dalam cadangan yang dikendalikan oleh WLF (Golden Book mengacu pada proyek dengan akronimnya WLF saat ini, kemudian diubah menjadi WLFI) multisig untuk menutupi biaya operasional, kompensasi dan kewajiban. Pendapatan Bersih Protokol mencakup pendapatan WLF dari semua saluran, termasuk, namun tidak terbatas pada, biaya penggunaan platform, hasil penjualan token, pendapatan iklan, atau sumber pendapatan lainnya, setelah dikurangi pembayaran yang disepakati dan cadangan operasional berkelanjutan WLF. Sisa hasil bersih dari perjanjian akan dibayarkan kepada entitas seperti DT Marks DEFILLC, Axiom Management Group, LLC WC Digital Fi LLC, yang berafiliasi dengan pendiri kami dan penyedia layanan tertentu (pendukung awal). Entitas-entitas ini telah mengindikasikan kepada WLF bahwa mereka berencana untuk menggunakan sebagian besar biaya yang diterima untuk penyebaran perjanjian WLF setelah diluncurkan."

Konon, pendapatan protokol sebagian besar dikaitkan dengan entitas di balik WLFI (meskipun perusahaan-perusahaan ini telah berjanji untuk menghabiskan sebagian besar biaya mereka untuk mendukung protokol), tetapi jelas bahwa token WLFI itu sendiri tidak terkait langsung dengan pendapatan bisnis.

Penilaian: Berapa nilai WLFI dalam jangka panjang?

Karena bisnis inti WLFI adalah stablecoin, kita dapat menggunakan rasio "kapitalisasi pasar/kapitalisasi pasar stablecoin" dari Circle, tingkat penilaian pesaing utamanya yang telah terdaftar, untuk "kira-kira" memperkirakan kisaran penilaian yang wajar untuk token WLFI. Pada akhir Juni, USDC berukuran sekitar 61,7 miliar.

Kapitalisasi pasar Circle adalah $41,1 miliar selama periode yang sama, dan jika opsi, obligasi konversi, dll., diperhitungkan, perkiraan kapitalisasi pasar yang terdilusi penuh adalah $47,1 miliar. Dengan kata lain, rasio "kapitalisasi pasar/kapitalisasi pasar stablecoin" Circle adalah: 411/617~471/617=0,66~0,76.

Jika dihitung berdasarkan ukuran stablecoin WLFI saat ini sebesar 2,2 miliar, nilai pasar proyek WLFI adalah 22*0,66~0,76, valuasi proyek yang sesuai adalah antara 1,452 dan 1,672 miliar dolar AS, dan harga token WLFI yang sesuai adalah 0,0145~0,0167.

Jelas, ini adalah angka yang sulit diterima oleh investor WLFI, dan hanya di dekat garis impas untuk putaran pertama investor publik. Ekspektasi untuk WLFI tinggi, dan kemungkinan alasannya meliputi:

· WLFI tidak sepenuhnya terbuka di hari-hari awal, dan kapitalisasi pasarnya yang beredar jauh lebih kecil daripada FDV, dan WLFI dapat menikmati premi yang lebih tinggi

· WLFI sedang dalam tahap awal, dan tingkat pertumbuhan potensialnya jauh lebih tinggi daripada Circle

· WLFI memiliki sumber daya politik yang kuat, harus ada "premi Trump", dan akan ada sejumlah besar proyek yang bergegas untuk bekerja sama dengan WLFI

· Sentimen dan gelembung di pasar kripto lebih agresif daripada di pasar saham, dan WLFI menikmati premi yang lebih tinggi daripada Circle

· WLFI dapat mengikuti disahkannya tagihan stablecoin Genius di Amerika Serikat dan melakukan penerbitan token, yang akan menikmati sentimen pasar yang tinggi

Namun, kita juga dapat mengajukan argumen tandingan, seperti:

· Stablecoin adalah bisnis yang sangat efektif untuk jaringan, dan pemimpin harus memiliki keunggulan kompetitif yang kuat dibandingkan pemain baru dan premi penilaian yang lebih tinggi (pikirkan profitabilitas Tether, tempat pertama di trek, dibandingkan dengan Circle tempat kedua)

· Pendapatan proyek WLFI tidak terikat dengan WLFI, token WLFI tidak memiliki nilai tangkapan dan harus didiskon besar-besaran saat penilaian

· Kapitalisasi pasar stablecoin WFLI saat ini didukung oleh kepemilikan Binance, yang secara alami memiliki volume adopsi rendah dan volume bisnis yang suntikan air yang berat

· WLFI mungkin hanya salah satu dari banyak "proyek lisensi label putih" dari keluarga Trump, dan mereka akan kejam dalam menjual dan beroperasi seperti token Trump dan serangkaian NFT Trump, dan mungkin tidak dapat berinvestasi di dalamnya untuk waktu yang lama

· Likuiditas pasar kripto, terutama altcoin, telah lama mengering, dan pemain lapis kedua hampir tidak percaya pada semua cerita yang tidak didukung oleh data bisnis yang keras, dan sebagian besar koin baru yang terdaftar jatuh bebas

Sebagai investor, sisi argumen mana yang Anda sukai? Masalah.

Menurut pendapat penulis, pemenang atau pecundang tren harga jangka pendek setelah peluncuran token WLFI tergantung pada konten dan waktu pengesahan akhir RUU Genius, dan yang lebih penting, apakah keluarga Trump bersedia menempatkan WLFI pada posisi yang lebih sentral sebagai media pertukaran bunga dalam berbagai transfer dan transaksi manfaat. Secara khusus, untuk mendapatkan keuntungan politik dan komersial, "individu berpengaruh\entitas bisnis\negara berdaulat" berinisiatif untuk menanamkan USD1 ke dalam proses bisnis mereka sendiri, seperti menggunakan USD1 sebagai mata uang investasi (investasi ekuitas) dan mata uang penyelesaian (perdagangan lintas batas) untuk mendapatkan keuntungan politik dan komersial.

Jika ada kekurangan berita bisnis intensif serupa setelah peluncuran, saya khawatir posisi WLFI dalam peta bisnis keluarga Trump mengkhawatirkan, dan mereka memiliki saluran pendapatan yang lebih baik.

Mari kita tunggu dan lihat bagaimana WLFI berkembang setelah ditayangkan. Jadi, kapan token WLFI tertentu akan ditransfer?

Saya kira itu akan terjadi setelah Undang-Undang Jenius di Amerika Serikat akhirnya disahkan (saat ini disahkan di Senat), dan saat itulah partai proyek akan bebas melakukannya, dan itu tidak jauh.

Tautan ke artikel asli