العنوان الأصلي: "فتح الرمز المميز قريبا: لقطة لأعمال WLFI وخلفيتها ورمزها وتوقعات التقييم"

بقلم أليكس شو ، شريك أبحاث ، Mint Ventures

مقدمة

ارتفع سعر سهم Circle على قدم وساق بعد إدراجه (وانخفض بشكل كبير في الأيام الأخيرة) ، كما أن أسهم العملات المستقرة في سوق الأسهم العالمية مضطربة للغاية. أقر مشروع قانون العملة المستقرة الأمريكية ، قانون عبقرية ، تصويت مجلس الشيوخ ويشق طريقه إلى مجلس النواب. في الآونة الأخيرة ، أفاد مشروع عائلة ترامب النقي ، World Liberty Financial ، أنه قد يتم فتح الرمز المميز مسبقا ، وهي أخبار رائجة في الكساد العام الأخير وعدم وجود موضوع في السوق المقلدة.

إذن كيف تفعل World Liberty Financial بالضبط حتى الآن؟ كيف يتم تصميم آلية الرمز المميز؟ ما الذي يجب أن يكون مرساة التقييم؟ في هذه المقالة ، سأحاول فرز حالة العمل ، وتفاصيل خلفية المشروع ، وآلية الرمز المميز ، وتوقعات التقييم لشركة World Liberty Financial في أبعاد متعددة ، وتزويدك بالعديد من وجهات النظر لمراقبة المشروع.

ملاحظة: هذا المقال هو تفكير المؤلف المرحلي اعتبارا من وقت النشر ، والذي قد يتغير في المستقبل ، والآراء ذاتية للغاية ، وقد تكون هناك أخطاء في الحقائق والبيانات ومنطق المنطق.

الأعمال: حالة المنتج والمزايا التنافسية الأساسية

World Liberty Financial (WLFI) هي منصة تمويل لامركزية شاركت في تأسيسها عائلة الرئيس الأمريكي دونالد ترامب ، ومنتجها الأساسي هو العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USD1. USD1 هي عملة مستقرة مرتبطة بنسبة 1: 1 بالدولار الأمريكي ومدعومة بالكامل بالنقد واحتياطيات الخزانة الأمريكية. لدى World Liberty Financial أيضا خطة عمل للإقراض (بناء على Aave) وتطبيق Defi ، لكنها لم يتم تشغيلها بعد.

بيانات المعاملات بقيمة 1 دولار أمريكي

اعتبارا من يونيو 2025 ، تم تداول العملة المستقرة بقيمة 1 دولار أمريكي حوالي 2.2 مليار دولار. من بينها ، يبلغ المعروض من BNBchain 2.156 مليار ، وإمدادات Ethereum 48 مليونا ، وإمدادات Tron 26,000 ، وحجم USD1 الصادر على حسابات BNBchain بنسبة 97.8٪ ، ويتم إصدار الغالبية العظمى من USD1 على BNBchain.

فيما يتعلق بالمستخدمين على السلسلة ، تمتلك BNBchain 248,000 عنوان للعملات المشفرة ، و Ethereum لديها 66,000 ، و Tron لديها حاليا عنوان واحد فقط.

بالنظر إلى مقتنيات الرموز المميزة ، فإن 93.7٪ من 1 دولار أمريكي (أي ما يعادل 2.02 مليار) على سلسلة BNBchain موجودة في عنوانين على Binance ، يتركز 1.9 مليار منها في عنوان واحد (0xF977814e90dA44bFA03b6295A0616a897441aceC) على Binance.

إذا نظرنا إلى الوراء إلى حجم رمز USD1 ، فسنجد أن حجم القيمة السوقية البالغ 1 دولار أمريكي كان حوالي 130 مليون دولار فقط قبل 1 مايو 2025 ، ولكن في 1 مايو ، ارتفع الحجم إلى 2.13 مليار ، بزيادة بين عشية وضحاها تقارب 2 مليار دولار.

منحنى نمو مقياس USD1 ، المصدر: CMC

يرجع هذا الارتفاع في الحجم في الواقع بشكل أساسي إلى استثمار 2 مليار دولار في منصة تداول Binance من قبل شركة الاستثمار في أبو ظبي MGX في مايو 2025 ، والتي اختارت USD1 كعملة دفع في الصفقة ، وحجم رمز USD1 المتبقي حاليا في عنوان Binance هو حوالي 2 مليار فقط.

هذا يعني:

· وتعد "بينانس"، التي لم تقم بتحويلها إلى دولار أمريكي أو عملات مستقرة أخرى بعد قبولها استثمارا بقيمة 1 دولار أمريكي من شركة إم جي إكس الاستثمارية في أبوظبي، أكبر حائز لقيمة 1 دولار أمريكي، وهو ما يمثل 92.8٪ من الحجم الإجمالي للدولار الأمريكي.

· إذا استبعدت الرموز المميزة التي تشكلها منصة التداول هذه ، فإن USD1 لا تزال عملة مستقرة صغيرة بقيمة سوقية متداولة تزيد قليلا عن 100 مليون

في تطوير المشروع المستقبلي ، يعتقد أن نموذج توسيع الأعمال هذا يتكرر.

التعاون التجاري

فيما يتعلق بتوسع السوق ، أقامت WLFI حاليا تعاونا مع عدد من المؤسسات والاتفاقيات. في يونيو 2025 ، أعلنت WLFI عن شراكة مع صندوق التشفير Re7 ومقره لندن لإطلاق قبو عملة مستقرة بقيمة 1 دولار أمريكي على بروتوكول إقراض Ethereum Euler Finance ومنصة تخزين Binance Chain Lista لتوسيع تأثير USD1 في النظم البيئية Ethereum و BNB Chain. Lista هي منصة تخزين BNB الرئيسية التي تستثمرها Binance Labs.

بالإضافة إلى ذلك ، أطلقت Aave ، أكبر منصة إقراض لامركزية ، اقتراحا لتقديم USD1 إلى Aave في أسواق Ethereum و BNBchain ، وتم التصويت على المسودة. فيما يتعلق بمنصات التداول ، تم إدراج USD1 في CEXs مثل Binance و Bitget و Gate و Huobi ، وكذلك على منصات التداول اللامركزية مثل Uniswap و PancakeSwap.

الميزة التنافسية لمنظمة "وورلد ليبرتي"

الميزة التنافسية ل World Liberty بسيطة ومباشرة: التأثير القوي لعائلة ترامب في السياسة يمنح البرنامج ميزة فطرية على البرامج الأخرى في أنواع معينة من تطوير الأعمال. يعد المشروع أيضا قناة للأفراد والمنظمات وحتى البلدان التي لديها احتياجات تجارية وسياسية لترامب والتي قد تكون على استعداد للمحاولة.

تستخدم Binance 1 دولارا أمريكيا صادرا عن World Liberty كأداة تمويل ، وتقبل استثمارا ضخما من شركة الاستثمار في أبو ظبي MGX ، وتحتفظ به بدون فوائد بعد ذلك (أي ما يعادل دعم USD1 TVL) ، وتطلق بسرعة 1 دولار أمريكي ، وهو أفضل مثال.

ومع ذلك ، هناك ثلاثة مخاطر رئيسية لحاملي رموز World Liberty:

· لدى عائلة ترامب العديد من الطرق للحصول على المزايا ، وقد لا تكون World Liberty هي الطريقة التي سيختارها الناقلون في النهاية (بالنسبة للطرق المختلفة لعائلة ترامب لكسب المال ، يمكنك قراءة مقال بلومبرج "آلة كسب المال لعائلة ترامب" الذي نشر في أواخر مايو من هذا العام)

· يتم فصل رمز WLFI نفسه عن قيمة مشروع World Liberty (المزيد حول هذا في قسم نماذج الرمز المميز أدناه)

· بعد أن تبيع عائلة ترامب الرموز المميزة ، أو حتى في الطريق ، قد يتخلون بشكل أساسي عن التشغيل المكثف للمشروع ويهربون بهدوء (راجع جميع الأصول المشفرة التي أصدرها ترامب في الماضي ، من رموز ترامب إلى NFTs المختلفة)

خلفية: الداعمون وتفاصيل التمويل

خلفية الفريق الأساسي

يأتي الفريق الأساسي لشركة World Liberty Financial من عالم السياسة والأعمال ، وهو أيضا القدرة التنافسية الأساسية ومصدر تأثير المشروع.

لا شك أن قلب المشروع هو الرئيسين الخامس والأربعين للولايات المتحدة ، دونالد ترامب ، وأبناء عائلته الثلاثة ، دونالد ترامب جونيور ، وإريك ترامب ، وبارون ترامب البالغ من العمر 17 عاما.

ومع ذلك ، فقد خضعت "مواقف المشروع" الخاصة بهم على الموقع الرسمي ل World Liberty Financial لتغييرات طفيفة في الشهر الماضي ، وفي تقديم الموقع الرسمي في منتصف يونيو ، كان موقف دونالد ترامب وهمية للغاية "كبير المدافعين عن التشفير" ، كما أن موقف الأبناء الثلاثة هو أيضا "سفير Web3 وهمي".

في "الكتاب الذهبي" للمشروع ، يتم تعريف أفراد عائلة ترامب الأربعة أيضا على النحو التالي:

على الرغم من ذلك ، فإن أعضاء ترامب الأربعة يتقدمون على المؤسس المشارك.

صفحة مقدمة فريق World Liberty Financial لمنتصف يونيو

ومع ذلك ، في الآونة الأخيرة ، تم تغيير إدخال الأشخاص الأربعة على الصفحة الرسمية للفريق: ترامب نفسه - "المؤسس المشارك الفخري" ، وأصبح الأبناء الثلاثة الآخرون مؤسسا مشاركا.

صفحة مقدمة فريق World Liberty Financial لمنتصف يونيو

تفاصيل ثانوية أخرى هي أن دونالد ترامب نفسه ، وكذلك ستيفن ويتكوف ، "المؤسس المشارك الفخري" (المعروف سابقا باسم المؤسس المشارك على الموقع الرسمي ، والذي تم تغييره الآن إلى "المؤسس المشارك الفخري") ، أضافوا حاشية سفلية صغيرة بالكاد مرئية "1" إلى الوصف الوظيفي ، والتي يتم وضعها في أسفل الصفحةتعني عبارة "تمت إزالته عند توليه منصبه" أنه بمجرد تولي الشخص منصبه ، سيتم إزالة "المؤسس المشارك الفخري".

هذه ممارسة امتثال نموذجية مصممة للسماح لأصحاب المصلحة الحكوميين بتجنب تضارب المصالح مع الشركات عند أداء واجبات الحكومة العامة ، وتلبية المتطلبات الأخلاقية للولايات المتحدة التي تقضي بأن موظفي الخدمة المدنية أو كبار المسؤولين الحكوميين يجب أن يقطعوا العلاقات التجارية الخاصة.

ولكن هذا هو الشيء: دونالد ترامب هو الآن مسؤول عام في الولايات المتحدة - رئيس الولايات المتحدة.

بالإضافة إلى عائلة ترامب ، هناك وزن ثقيل آخر في الفريق هو الشريك التجاري لترامب منذ فترة طويلة ، قطب العقارات في نيويورك ستيفن ويتكوف ، الذي يعمل كمؤسس مشارك فخري. وهو مؤسس ورئيس مجموعة ويتكوف ، ويعرف دونالد ترامب منذ الثمانينيات ، وكان الاثنان صديقين وشريكين تجاريين لفترة طويلة ، وغالبا ما يلعبان الجولف معا.

منذ تولي ترامب منصبه، عين ترامب ستيفن ويتكوف "مبعوثا خاصا للولايات المتحدة للشرق الأوسط"، يقدم تقاريره مباشرة إلى ترامب، ويلعب دورا مركزيا في المفاوضات المهمة الكبرى، بما في ذلك المفاوضات بين إسرائيل وقطر وروسيا وأوكرانيا، وهو أيضا "الرسول الشخصي" لترامب مع بوتين، ومثل ترامب مرارا وتكرارا في موسكو للقاء القادة الروس.

تشارك عائلة Vitkov أيضا بنشاط في المشروع: أبناؤها زاك ويتكوف وأليكس ويتكوف كلاهما مؤسسان مشاركان ل WLFI.

بالإضافة إلى المشاهير السياسيين ورجال الأعمال ، يتم التعامل مع تكنولوجيا وعمليات WLFI في الغالب من قبل شخصيات صناعة التشفير. زاك فولكمان وتشيس هيرو ، وكلاهما مؤسسان مشاركان ، هما رواد أعمال متسلسلان في مجال التشفير أسسا منصة DeFi Dough Finance ، لكن المشروع فشل في اختراق مبكر. في مشروع WLFI ، أصبح فولكمان وهيرو في البداية المتحكمين الأساسيين للشركة ، قبل أن يفسحوا المجال لكيان تسيطر عليه عائلة ترامب في يناير 2025 لتولي السيطرة.

عضو أساسي آخر ، ريتشموند تيو ، كان سابقا المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي السابق لآسيا في قسم العملات المستقرة والمدفوعات في WLFI ، ريتشموند تيو ، الذي كان سابقا المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي السابق لشركة Paxos ، وهي شركة عملات مستقرة معروفة متوافقة. بالإضافة إلى ذلك ، يضم الفريق ممارسي blockchain مثل Corey Caplan (رئيس استراتيجية التكنولوجيا) وريان فانغ (رئيس النمو) ، بالإضافة إلى خبراء الامتثال المالي التقليديين مثل Brandi Reynolds (كبير مسؤولي الامتثال).

كما دعا المشروع عددا من المستشارين ، مثل Luke Pearson ، الشريك في Polychain Capital ، وساندي بينغ ، المؤسس المشارك لشبكة Ethereum layer 2 Scroll. ساعدت ساندي بينغ في العمليات أثناء بيع الرمز المميز.

تغييرات في حصة عائلة ترامب في مشروع World Liberty Financial

في الواقع ، كانت حصة عائلة ترامب في World Liberty Financial آخذة في الانخفاض ، من 75٪ إلى 40٪.

من 75٪ إلى 40٪ من البداية ، ربما تم نقل الحصة المتناقصة إلى Justin Sun و DWF Labs والاستثمار الذي تم الإعلان عنه مؤخرا بقيمة 100 مليون دولار في مؤسسة Aqua 1 Foundation (المضاربة فقط).

تاريخ التمويل والمؤسسات الاستثمارية

منذ إطلاقها في سبتمبر 2024 ، جمعت World Liberty Financial أكثر من 700 مليون دولار من خلال جولات متعددة من التمويل ، كما زاد تقييمها بسرعة منذ تولي ترامب منصبه وبعد إصدار العملات المعدنية. يستعرض المؤلف جولات التمويل المختلفة على النحو التالي:

تجدر الإشارة إلى أنه وفقا للورقة الذهبية للمشروع والموقع الإلكتروني ، ستحصل عائلة ترامب على 75٪ من صافي عائدات بيع الرمز المميز (يجب أن تكون إعادة البيع اللاحقة للأسهم مكافئة لإيرادات المبيعات من إعادة البيع المقنعة للرموز المميزة) ، و 60٪ من صافي الربح من الأعمال المستقبلية (التي تم الحصول عليها من تشغيل أعمال العملات المستقرة).

الرموز المميزة: تفاصيل التوزيع وميزات الرمز المميز وإيرادات البروتوكول

توزيع الرمز المميز وتفاصيل إلغاء القفل

يبلغ إجمالي المعروض من رمز الحوكمة الخاص بمنصة WLFI ، $WLFI ، 100 مليار. وفقا للنموذج الاقتصادي الرسمي للرمز المميز "Golden Paper" ، فإن مخطط التوزيع وخطة فتح رموز WLFI هي كما يلي:

تجدر الإشارة هنا إلى أن الفريق خصص 35٪ من الرموز المميزة لبيع الرمز المميز ، ولكن تم الانتهاء من 25٪ فقط من البيع العام حتى الآن ، ولا توجد إجابة حتى الآن حول ما يجب فعله مع ال 10٪ المتبقية.

بالإضافة إلى ذلك ، باستثناء جزء البيع العام من الرمز المميز ، والذي يحدد فترة القفل المتوقعة لتكون 12 شهرا في الشروط الإضافية ، فإن الأجزاء الأخرى من الرمز المميز ليس لها حالة ووقت فتح واضحين ، ولكنها حاليا في حالة غير قابلة للتحويل مثل الجزء العام من الرمز المميز. يجلب غموض شروط إلغاء القفل المحددة للجزء غير العام من رمز WLFI درجة عالية من عدم اليقين للمشروع.

أسوأ شيء يمكن فعله هو فتح الرموز المميزة وإلقائها في السوق الثانوية دون تفسير مسبق. من المعقول الإعلان عن خطة فتح الجزء غير العام من الرمز المميز مسبقا قبل فتح WLFI العام ، وفتحه على دفعات من خلال التصويت الرسمي لحوكمة المجتمع.

وظيفة الرمز المميز

WLFI هو رمز حوكمة خالص ، ولا يمتلك WLFI أي حقوق أرباح أو دخل ، ولا يمثل مطالبة بحقوق الملكية لشركة المشروع ، وتأتي قيمته بشكل أساسي من المشاركة في الحوكمة.

توزيع إيرادات الاتفاقات

في الورقة الذهبية الرسمية ل WLFI ، تقول معالجة إيرادات بروتوكول WLFI ما يلي:

"سيتم الاحتفاظ بصافي العائدات الأولية البالغة 30 مليون دولار من الاتفاقية في احتياطي تسيطر عليه WLF (أشار الكتاب الذهبي إلى المشروع باختصاره WLF في هذا الوقت ، وتم تغييره لاحقا إلى WLFI) متعدد التوقيعات لتغطية نفقات التشغيل والتعويضات والالتزامات. يتضمن بروتوكول صافي إيرادات WLF إيرادات WLF من جميع القنوات، بما في ذلك، على سبيل المثال لا الحصر، رسوم استخدام النظام الأساسي أو عائدات بيع الرمز المميز أو إيرادات الإعلانات أو مصادر الإيرادات الأخرى، بعد خصم المدفوعات المتفق عليها واحتياطيات التشغيل المستمرة ل WLF. سيتم دفع ما تبقى من صافي عائدات الاتفاقية إلى كيانات مثل DT Marks DEFILLC و Axiom Management Group و LLC WC Digital Fi LLC ، التابعة لمؤسسينا وبعض مزودي الخدمات (الداعمين الأوليين). وقد أوضحت هذه الكيانات للمؤسسة أنها تخطط لاستخدام غالبية الرسوم التي تتلقاها لنشر اتفاق الصندوق بمجرد إطلاقه".

ومع ذلك ، تعزى إيرادات البروتوكول إلى حد كبير إلى الكيانات التي تقف وراء WLFI (على الرغم من أن هذه الشركات تعهدت بإنفاق معظم رسومها على دعم البروتوكول) ، ولكن من الواضح أن رمز WLFI نفسه لا يرتبط ارتباطا مباشرا بإيرادات الأعمال.

التقييم: ما هي قيمة WLFI على المدى الطويل؟

نظرا لأن الأعمال الأساسية ل WLFI هي العملات المستقرة ، يمكننا استخدام نسبة "القيمة السوقية / القيمة السوقية للعملة المستقرة" ل Circle ، وهو مستوى تقييم منافسها الرئيسي الذي تم إدراجه ، لتقدير نطاق التقييم المعقول "تقريبا" لرموز WLFI. اعتبارا من نهاية يونيو ، كان حجم USDC حوالي 61.7 مليار دولار.

بلغت القيمة السوقية لشركة Circle 41.1 مليار دولار خلال نفس الفترة ، وإذا تم أخذ الخيارات والسندات القابلة للتحويل وما إلى ذلك في الاعتبار ، فإن القيمة السوقية التقريبية المخففة بالكامل هي 47.1 مليار دولار. بمعنى آخر ، فإن نسبة "القيمة السوقية / القيمة السوقية للعملة المستقرة" ل Circle هي: 411/617 ~ 471/617 = 0.66 ~ 0.76.

إذا تم حسابها بناء على حجم العملة المستقرة الحالية ل WLFI البالغ 2.2 مليار ، فإن القيمة السوقية لمشروع WLFI هي 22 * 0.66 ~ 0.76 ، وتقييم المشروع المقابل بين 1.452 و 1.672 مليار دولار أمريكي ، وسعر رمز WLFI المقابل هو 0.0145 ~ 0.0167.

من الواضح أن هذا رقم يصعب على مستثمري WLFI قبوله ، وهو قريب فقط من خط التعادل للجولة الأولى من المستثمرين العموميين. التوقعات بشأن WLFI عالية، وتشمل الأسباب المحتملة ما يلي:

· لم يتم فتح WLFI بالكامل في الأيام الأولى ، وقيمتها السوقية المتداولة أصغر بكثير من FDV ، ويمكن أن تتمتع WLFI بقسط أعلى

· WLFI في مراحله الأولى ، ومعدل نموها المحتمل أعلى بكثير من معدل النمو في Circle

· تمتلك WLFI موارد سياسية قوية ، ويجب أن يكون هناك "علاوة ترامب" ، وسيكون هناك عدد كبير من المشاريع التي تسرع للتعاون مع WLFI

· المعنويات والفقاعات في سوق العملات المشفرة أكثر عدوانية من تلك الموجودة في سوق الأسهم ، وتتمتع WLFI بعلاوة أعلى من Circle

· قد يتبع WLFI تمرير فاتورة العملة المستقرة Genius في الولايات المتحدة وإجراء إصدار رمز مميز ، والذي سيحظى بمعنويات عالية في السوق

ومع ذلك ، يمكننا أيضا التوصل إلى حجج مضادة ، مثل:

· العملات المستقرة هي شركة فعالة للغاية على الشبكة ، ويجب أن يتمتع القائد بميزة تنافسية قوية على اللاعبين الجدد وعلاوة تقييم أعلى (فكر في ربحية Tether ، المركز الأول في المسار ، مقارنة بالمركز الثاني Circle)

· لا ترتبط إيرادات مشروع WLFI ب WLFI ، وتفتقر رموز WLFI إلى التقاط القيمة ويجب خصمها بشكل كبير عند التقييم

· يتم دعم القيمة السوقية الحالية للعملات المستقرة ل WFLI من قبل مقتنيات Binance ، والتي تتمتع بطبيعة الحال بحجم اعتماد منخفض وضخ ثقيل لحجم الأعمال

· قد يكون WLFI مجرد واحد من العديد من "مشاريع ترخيص العلامة البيضاء" لعائلة ترامب ، وستكون قاسية في البيع والتشغيل مثل رموز ترامب وسلسلة من رموز ترامب NFTs ، وقد لا تكون قادرة على الاستثمار فيها لفترة طويلة

· لقد جفت سيولة سوق العملات المشفرة ، وخاصة العملات البديلة ، منذ فترة طويلة ، ولا يكاد يؤمن لاعبو الدرجة الثانية بجميع القصص التي لا تدعمها بيانات الأعمال الصعبة ، ومعظم العملات الجديدة المدرجة في حالة سقوط حر

كمستثمر ، أي جانب من الحجة تفضله؟ أمر.

في رأي المؤلف ، يعتمد الفائز أو الخاسر في اتجاه السعر قصير الأجل بعد إطلاق رمز WLFI على محتوى وتوقيت التمرير النهائي لمشروع قانون Genius ، والأهم من ذلك ، ما إذا كانت عائلة ترامب على استعداد لوضع WLFI في موقع أكثر مركزية كوسيلة لتبادل الفوائد في مختلف تحويلات الفوائد والمعاملات. على وجه التحديد ، من أجل الحصول على فوائد سياسية وتجارية ، يأخذ "الأفراد / الكيانات التجارية / الدول ذات السيادة المؤثرون" زمام المبادرة لتضمين 1 دولار أمريكي في عملياتهم التجارية الخاصة ، مثل استخدام 1 دولار أمريكي كعملة استثمارية (استثمار الأسهم) وعملة التسوية (التجارة عبر الحدود) من أجل الحصول على فوائد سياسية وتجارية.

إذا كان هناك نقص في أخبار الأعمال المكثفة المماثلة بعد الإطلاق ، أخشى أن يكون موقع WLFI في خريطة الأعمال لعائلة ترامب مقلقا ، ولديهم خط أنابيب إيرادات أفضل.

دعنا ننتظر ونرى كيف يتطور WLFI بمجرد بدء تشغيله. إذن ، متى سيتم نقل رموز WLFI المحددة؟

أعتقد أنه سيكون بعد تمرير قانون العبقرية في الولايات المتحدة أخيرا (يتم تمريره حاليا في مجلس الشيوخ) ، وهذا هو الوقت الذي سيكون فيه حزب المشروع حرا في القيام بذلك ، وهو ليس بعيدا.

رابط إلى المقال الأصلي