hyperliquid a de nouveau été manipulé par des capitaux, les chiens d'arbitrage ont fini par perdre leur capital. Récapitulatif de l'incident de manipulation du prix de $XPL Aperçu de l'incident Contexte : XPL est le jeton natif du réseau Plasma, qui est un réseau de blockchain Layer-1 axé sur les cryptomonnaies, visant à réaliser des transferts de USDT sans frais. Le jeton XPL a terminé sa vente publique en juillet 2025, émettant 10 % des 1 milliard de jetons, levant 373 millions de dollars à un prix de 0,05 dollar par jeton. Actuellement, XPL est en prévente sur le marché des contrats à terme de Binance et sur le marché des contrats à effet de levier XPL-USD de Hyperliquid, avec un prix d'environ 0,45 dollar, une valorisation entièrement diluée (FDV) atteignant 4,5 milliards de dollars, soit une augmentation de 10 fois par rapport au prix de la vente publique. Déroulement de l'incident : Le 26 août 2025, une manipulation du prix de XPL (jeton natif du réseau Plasma) a eu lieu sur la plateforme Hyperliquid. Un portefeuille de baleine (suspecté d'être lié à Justin Sun, adresse : 0xb9c0283968744b80aef904455bb3dfc7ffd6801e) a rapidement fait monter le prix grâce à un énorme effet de levier long, forçant les vendeurs à découvert à liquider, formant un typique "chasse aux liquidations". En quelques minutes, le prix de XPL a explosé de 0,6 dollar à 1,8 dollar (+200 %), puis a rapidement chuté. L'incident était limité à Hyperliquid (nous expliquerons plus tard le mécanisme de tarification spécial de la plateforme HL), d'autres marchés comme Binance n'ont pas été affectés. Résultats : Les pertes des vendeurs à découvert pourraient dépasser 10 millions de dollars (beaucoup étant des hedgers de prévente 1x, ayant perdu leur capital par arbitrage) ; La baleine a réalisé un profit d'environ 16 millions de dollars ; La confiance de la communauté envers Hyperliquid a été érodée. Récapitulatif de la chronologie (heure de Pékin) 2025-08-27 05:59 : La baleine dépose environ 10,98 millions de dollars USDC, ouvre un long avec un effet de levier de 3x (≈ 16,17 millions de XPL). Le prix est tiré de 0,6 dollar. 06:01 : Atteint un pic à 1,8 dollar, de nombreux vendeurs à découvert sont liquidés. Certains traders perdent des millions. 06:06 : La baleine commence à liquider, empochant un profit d'environ 16 millions de dollars. Le prix retombe à 0,6–0,7 dollar. 06:15–06:30 : La communauté réagit massivement, appelant à des compensations. Il est à noter que le volume de transactions de XPL ce jour-là n'était que de 49 millions de dollars, tandis que les contrats non liquidés atteignaient 33 millions de dollars. 06:46–07:56 : Le prix chute temporairement à 0,29 dollar. Mécanismes clés et facteurs d'influence : Mécanisme de la plateforme : Le prix de HL est uniquement basé sur le carnet de commandes interne, sans oracle externe. Effet de levier amplifié : Un effet de levier de 3x permet à la baleine de déclencher facilement des liquidations en chaîne. Défaillance du taux de financement : Même avec un APY atteignant 1200 %, cela n'a pas pu contenir le déséquilibre. Structure des victimes : La plupart des liquidés étaient des chiens d'arbitrage à 2x, et non des spéculateurs à haut risque. Pertes et gains : Bénéfice de la baleine : environ 16 millions de dollars Pertes des traders : perte maximale par compte de 2,5 millions de dollars, total pouvant dépasser 10 millions Performance du marché : le prix chute rapidement, mais le volume des transactions explose. Émotion spéculative en hausse Les traders spéculatifs commencent à intervenir ! Réflexion : Trading au comptant vs trading avant le marché Trading au comptant : le jeton est déjà coté sur des échanges majeurs, la liquidité est suffisante, le prix est transparent, difficile à manipuler à un point unique. Trading avant le marché : le jeton n'est pas encore officiellement en circulation, seule une petite partie des parts peut être échangée, la liquidité est faible, le prix est influencé par quelques gros capitaux. L'incident XPL met en lumière la vulnérabilité typique du marché avant le marché. @maid_crypto s'interroge, qui a eu l'idée de mettre en place des contrats pour le trading avant le marché ? On peut voir que la vulnérabilité du marché des préventes à effet de levier provient de Faible liquidité : le volume réel en circulation de XPL pourrait être limité à une partie des jetons de vente publique non américains, moins de 10 %, certains médias rapportent que le volume en circulation est de 0 %, la plupart des volumes de transactions proviennent du trading avant le marché, le carnet de commandes est extrêmement mince. Effet de levier amplifié : de petits capitaux peuvent faire bouger le marché, déclenchant un cycle de liquidations. Évaluation excessivement élevée : la FDV de XPL atteint 4,5 milliards de dollars, mais le réseau principal n'est pas encore lancé, manquant de soutien fondamental. Raisons des attaques de liquidation répétées sur Hyperliquid : Pérennisation des défauts de conception : similaire à l'incident précoce de JELLY, le mécanisme de tarification interne manque d'ancrage externe. Liquidité insuffisante : les jetons de prévente sont naturellement fragiles, une baleine n'a besoin que d'un petit montant de fonds pour faire bouger le marché. Mécanisme de levier trop laxiste : permet d'utiliser un effet de levier de 3x sur des actifs à faible circulation. Retard dans la gestion des risques : le mécanisme de taux de financement élevé n'a pas pu jouer son rôle inhibiteur.