Crypto News: Token-Rückkäufe haben Timing-Mängel, neue Modelle schlagen Lösung vor
Key Insights:
- Krypto-News: Token-Rückkaufprogramme konzentrieren Käufe in Zeiten hoher Marktnachfrage, während sie die Ausgaben in Zeiten geringerer Nachfrage reduzieren.
- Derzeitige Taker-fokussierte Rückkaufmodelle entfernen Liquidität und erzeugen unmittelbare Preisauswirkungen in Zeiten hoher Aktivität.
- Neue Maker-basierte Ansätze und zeitliche Glättungstechniken beheben strukturelle Ineffizienzen bei Protokoll-Rückkaufprogrammen.
Krypto-Protokolle arbeiten mit einem grundlegenden Fehler in ihren Token-Rückkaufstrategien, die Käufe auf Marktspitzen konzentrieren, während sie in Zeiten niedrigerer Preise ausgehungert werden.
Ein anonymer Raydium-Mitarbeiter, bekannt als Infra, identifizierte dieses strukturelle Problem in einem Bericht vom 26. August, der über X geteilt wurde.
Die Analyse zeigte, wie aktuelle umsatzbasierte Rückkaufprogramme reflexartige Timing-Probleme verursachten, die einer optimalen Ausführung entgegenwirkten.
Reflexive Timing-Probleme
Das vorherrschende Rückkaufmodell bindet die Ausgaben direkt an die Einnahmen des Protokolls, was zu kontraproduktiven Timing-Mustern führt.
Wenn sich die Märkte aufheizen, steigen Preise, Aktivitäten und Gebühren zusammen, was programmatische Rückkäufe dazu veranlasst, in teuren Zeiten mehr auszugeben.
Wenn sich die Märkte abkühlen, sinken Aktivität und Gebühren zusammen, was die Rückkaufausgaben in günstigeren Zeiträumen reduziert.
Jupiter Exchange veranschaulichte diesen Ansatz, indem sie 50 % der Protokollgebühren für den Rückkauf von JUP-Token bereitstellte.
Die Börse erwirtschaftete im Jahr 2024 einen Umsatz von 102 Millionen US-Dollar, wobei der Umsatz von 3 Millionen US-Dollar im Januar auf 21 Millionen US-Dollar im Dezember stieg.
Das Rückkaufprogramm gab im Laufe des Jahres 2025 rund 50 Millionen US-Dollar für JUP-Rückkäufe aus, was einen anhaltenden Kaufdruck erzeugte, aber dem problematischen Zeitplan folgte.
Die Ethena Foundation führte ein ähnliches Modell im Rahmen ihres Rückkaufprogramms in Höhe von 260 Millionen US-Dollar über StablecoinX durch. Im Rahmen des Programms wurden über einen Zeitraum von sechs Wochen täglich 5 Millionen US-Dollar bereitgestellt und 83 Millionen ENA-Token zurückgekauft, was 3,48 % des zirkulierenden Angebots entspricht.
Hyperliquid demonstrierte die aggressivste Implementierung dieses Modells. Die automatisierte Rückkaufstrategie des Protokolls verwendete 97 % der Protokollgebühren für den Rückkauf von HYPE-Token. Insgesamt verschlang es 29,8 Millionen Token im Wert von über 1,5 Milliarden US-Dollar.
In
dem Bericht wurden Maker-Rückkäufe als Alternative zu den derzeitigen takerorientierten Ansätzen vorgestellt.
Die meisten bestehenden Programme kauften sich als Abnehmer auf, indem sie Angebote in der bestehenden Liquidität anhoben. Dieser Ansatz ist transparent und unkompliziert, beseitigt jedoch Tiefe, zahlt den Spread aus und könnte die Preise in geschäftigen Zeiten bewegen.
Die Maker-Alternative besteht darin, Rückkäufe durchzuführen, indem Liquidität bereitgestellt wird, anstatt sie zu nehmen. Das Modell besteht darin, Liquidität durch Gebote zuzuführen, indem Limit-Orders in Orderbüchern erstellt oder einseitige, konzentrierte Liquiditäts-Market-Maker-Positionen eingerichtet werden.
Darüber hinaus schlug der Bericht vor, dass Protokolle Gebote zu einem festen Prozentsatz unter dem Marktpreis eröffnen könnten, basierend auf den vorherigen 24-Stunden- oder Sieben-Tage-Einnahmen, und diese Aufträge anpassen könnten, um den Marktbewegungen zu folgen.
Der Ansatz funktioniert besonders gut, wenn der zurückgekaufte Token eng mit dem eingesetzten Kapital korreliert, was zu einer geringeren Volatilität im Vergleich zu Cross-Asset-Paaren führt.
Der Kauf von Token direkt von potenziellen Verkäufern mit erhöhter Liquiditätstiefe würde dazu beitragen, die Abwärtsvolatilität zu mildern. Für dezentrale Börsen (DEX) würden Maker-Rückkäufe das Kernprodukt aufwerten und gleichzeitig die Token-Akkumulation effizienter erleichtern.
Zeitliche Glättung
In dem Bericht wurden auch mehrere Ansätze zur Reduzierung von Timing-Ineffizienzen in aktuellen Modellen genannt. Bei der zeitlichen Glättung werden die wöchentlichen Einnahmen durch Rückkäufe auf das folgende Jahr verteilt.
Diese Alternative erzeugt einen konstanten Kaufdruck unabhängig von den Marktbedingungen und beseitigt reflexive Elemente.
In dem im Bericht verwendeten Raydium-Beispiel hätten etwa 25 Millionen US-Dollar an Kapital, das im Januar für Rückkäufe bereitgestellt wurde, zu einer wöchentlichen Zuteilung von etwa 500.000 US-Dollar für das folgende Jahr geführt.
Der Betrag würde zyklische Inanspruchnahmen aus Perioden mit reduziertem Volumen und Umsatz ausgleichen.
Wertbasierte Trigger stellen eine weitere Lösung dar, die im Bericht hervorgehoben wird. Protokolle untersuchen dynamische Allokationsmodelle, bei denen FDV-basierte Ansätze höhere Rückkaufprozentsätze zuweisen, wenn Token unter bestimmten Bewertungsschwellen gehandelt werden.
Zeitgewichtete Durchschnittspreismodelle (TWAP) lösten den vollständigen Rückkaufmodus aus, wenn der aktuelle Preis unter den 30-Tage-Durchschnitt fiel.
Diese Modelle versuchten, antizyklische Kaufmuster zu schaffen, führten jedoch zu Komplexität und potenziellen Marktsignaleffekten, die zu wahrgenommenen Preisobergrenzen führen konnten.
Der Bericht stellte fest, dass das stärkste Argument für programmatische Rückkäufe am Markt nicht die Effizienz, sondern die Transparenz und die Signalisierung der Ausrichtung war.
Ein fester Prozentsatz der Protokolleinnahmen, der direkt in Token-Rückkäufe fließt, schafft einen klaren, überprüfbaren Werttransfer ohne diskretionäre Entscheidungen von zentralisierten Stellen.
Diese Transparenz war jedoch mit einer Prämie verbunden. Die Protokolle verloren das optimale Timing und die Ausführung im Austausch für eine vorhersehbare, vertrauenslose Wertverteilung.
Regulatorische Überlegungen begünstigten auch programmatische Ansätze gegenüber diskretionären Rückkäufen, was Fragen zur Informationsasymmetrie aufwarf.
Nichtsdestotrotz bleiben hybride Ansätze für Protokolle mit erheblichen Beständen möglich.
Der Bericht erwähnte das Treasury von Raydium, das rund 75 Millionen US-Dollar an Nicht-RAY-Vermögenswerten hält. Der Betrag bietet neben systematischen Rückkaufprogrammen eine operative Startbahn und strategische Flexibilität für den diskretionären Einsatz bei Marktabschwüngen.
Da die Anwendung von Rückkaufmodellen im aktuellen Standard in der Branche neu ist, bilden Protokolle, die mit diesen Kapitalallokationsstrategien experimentieren, das Playbook für eine ausgereifte Token-Ökonomie.
Da sich die Branche über spekulative Phasen hinaus hin zu einer nachhaltigen Wertschöpfung entwickelt, wird das Experimentieren den Weg für mehr Effizienz ebnen. Positive Krypto-Nachrichten über solche Entwicklungen tragen sicherlich zur größeren Erzählung des Raums bei.
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