Crypto News: Recompras de tokens enfrentam falhas de tempo, novos modelos propõem solução
Principais insights:
- Notícias sobre criptomoedas: Os programas de recompra de tokens concentram as compras durante períodos de alta demanda do mercado, enquanto reduzem os gastos durante períodos de menor demanda.
- Os atuais modelos de recompra focados no tomador removem a liquidez e criam impacto imediato nos preços durante períodos de alta atividade.
- Novas abordagens baseadas no fabricante e técnicas de suavização temporal abordam ineficiências estruturais de tempo em programas de recompra de protocolos.
Os protocolos cripto operam com uma falha fundamental em suas estratégias de recompra de tokens, que concentram as compras em picos de mercado enquanto passam fome durante períodos de preços mais baixos.
Um colaborador anônimo da Raydium conhecido como Infra identificou esse problema estrutural em um relatório de 26 de agosto compartilhado via X.
A análise revelou como os atuais programas de recompra baseados em receita criaram problemas de tempo reflexivos que funcionaram contra a execução ideal.
Questões de tempo reflexivo
O modelo de recompra dominante vincula os gastos diretamente à receita do protocolo, o que cria padrões de tempo contraproducentes.
Quando os mercados aquecem, os preços, a atividade e as taxas sobem juntos, o que leva as recompras programáticas a gastar mais durante períodos caros.
Quando os mercados arrefecem, a atividade e as taxas caem juntas, o que reduz os gastos de recompra durante períodos mais baratos.
A Jupiter Exchange exemplificou essa abordagem alocando 50% das taxas de protocolo para recomprar tokens JUP.
A bolsa gerou US$ 102 milhões em receita durante 2024, com a receita subindo de US$ 3 milhões em janeiro para US$ 21 milhões em dezembro.
O programa de recompra gastou aproximadamente US$ 50 milhões em recompras de JUP ao longo de 2025, criando uma pressão de compra sustentada, mas seguindo o padrão de tempo problemático.
A Fundação Ethena executou um modelo semelhante por meio de seu programa de recompra de US$ 260 milhões via StablecoinX. O programa alocou US$ 5 milhões diários durante seis semanas, recomprando 83 milhões de tokens ENA, que representam 3,48% da oferta circulante.
A Hyperliquid demonstrou a implementação mais agressiva deste modelo. A estratégia de recompra automatizada do protocolo utilizou 97% das taxas de protocolo para recomprar tokens HYPE. No total, engoliu 29,8 milhões de tokens, avaliados em mais de US$ 1,5 bilhão.
Alternativas de execução
O relatório apresentou as recompras de fabricantes como uma alternativa às atuais abordagens focadas no tomador.
A maioria dos programas existentes comprados como tomadores levantando ofertas em liquidez existente. Essa abordagem é transparente e direta, mas remove a profundidade, paga o spread e pode mover os preços durante períodos movimentados.
A alternativa do fabricante envolve a realização de recompras fornecendo liquidez em vez de tomá-la. O modelo consiste em adicionar liquidez através de ofertas através da criação de ordens limitadas em livros de ordens ou do estabelecimento de posições de criador de mercado de liquidez concentrada e unilateral.
Além disso, o relatório sugeriu que os protocolos poderiam abrir lances a uma porcentagem fixa abaixo do preço de mercado, com base na receita anterior de 24 horas ou sete dias, e ajustar esses pedidos para acompanhar os movimentos do mercado.
A abordagem funciona particularmente bem quando o token comprado está intimamente correlacionado com o capital usado, resultando em menos volatilidade em comparação com pares de ativos cruzados.
Comprar tokens diretamente de potenciais vendedores com maior profundidade de liquidez ajudaria a mitigar a volatilidade negativa. Para as exchanges descentralizadas (DEX), as recompras dos fabricantes melhorariam o produto principal, facilitando o acúmulo de tokens de forma mais eficiente.
Suavização
temporalO relatório também observou várias abordagens para reduzir as ineficiências de tempo nos modelos atuais. A suavização temporal envolve distribuir a receita semanal pelo ano seguinte por meio de recompras.
Esta alternativa cria uma pressão de compra consistente, independente das condições de mercado, e elimina elementos reflexivos.
No exemplo da Raydium usado no relatório, aproximadamente US$ 25 milhões em capital alocado para recompras em janeiro teriam resultado em cerca de US$ 500.000 alocados semanalmente para o ano seguinte.
O montante compensaria os levantamentos cíclicos de períodos de volume e receitas reduzidos.
Os gatilhos baseados em valor representam outra solução destacada pelo relatório. Os protocolos exploram modelos de alocação dinâmica em que abordagens baseadas em FDV alocam maiores porcentagens de recompra quando os tokens são negociados abaixo de certos limites de avaliação.
Os modelos de preço médio ponderado no tempo (TWAP) acionaram o modo de recompra total quando o preço atual caiu abaixo da média de 30 dias.
Estes modelos tentaram criar padrões de compra contracíclicos, embora tenham introduzido complexidade e potenciais efeitos de sinalização do mercado que poderiam conduzir a limites máximos de preços percecionados.
O relatório observou que o argumento mais forte para recompras programáticas no mercado não era a eficiência, mas a transparência e a sinalização de alinhamento.
Uma porcentagem fixa da receita do protocolo, fluindo diretamente para recompras de tokens, cria uma transferência de valor clara e auditável sem decisões discricionárias de entidades centralizadas.
No entanto, essa transparência veio com um prêmio. Os protocolos perderam o tempo e a execução ideais em troca de uma distribuição de valor previsível e sem confiança.
Considerações regulatórias também favoreceram abordagens programáticas em detrimento de recompras discricionárias que levantaram questões sobre assimetria de informação.
No entanto, as abordagens híbridas continuam a ser possíveis para protocolos com tesouros substanciais.
O relatório mencionou a tesouraria da Raydium, que detém aproximadamente US$ 75 milhões em ativos não RAY. O montante fornece pista operacional e flexibilidade estratégica para implantação discricionária durante crises de mercado, juntamente com programas de recompra sistemática.
Como a aplicação de modelos de recompra no padrão atual é nova para a indústria, protocolos experimentando essas estratégias de alocação de capital estão construindo o manual para a economia madura de tokens.
À medida que a indústria evolui para além das fases especulativas em direção à criação de valor sustentável, a experimentação abrirá o caminho para uma maior eficiência. Notícias cripto positivas de tais desenvolvimentos certamente contribuem para a narrativa maior do espaço.
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