Krypto novinky: Zpětné odkupy tokenů se potýkají s nedostatky v načasování, nové modely navrhují řešení

Klíčové poznatky:

• Zprávy o kryptoměnách: Programy zpětného odkupu tokenů koncentrují nákupy v obdobích vysoké tržní poptávky a snižují výdaje v obdobích nižší poptávky.
• Současné modely zpětného odkupu zaměřené na příjemce odstraňují likviditu a vytvářejí okamžitý dopad na cenu v obdobích vysoké aktivity.
• Nové přístupy založené na tvůrcích a techniky časového vyhlazování řeší strukturální neefektivitu načasování v programech zpětného odkupu protokolů.

Kryptografické protokoly fungují se základní chybou ve svých strategiích zpětného odkupu tokenů, které koncentrují nákupy na vrcholy trhu, zatímco je vyhladovějí v obdobích nižších cen.

Anonymní přispěvatel Raydia známý jako Infra identifikoval tento strukturální problém ve zprávě z 26. srpna sdílené prostřednictvím X.

Analýza odhalila, jak současné programy zpětného odkupu založené na příjmech vytvářejí reflexivní problémy s načasováním, které působily proti optimální realizaci.

Problémy s reflexivním načasováním

Dominantní model zpětného odkupu váže výdaje přímo na příjmy protokolu, což vytváří kontraproduktivní časovací vzorce.

Když se trhy zahřejí, ceny, aktivita a poplatky stoupají společně, což tlačí programatické zpětné odkupy k tomu, aby v drahých obdobích utrácely více.

Když se trhy ochladí, aktivita a poplatky klesají společně, což snižuje výdaje na zpětný odkup v levnějších obdobích.

Jupiter Exchange je příkladem tohoto přístupu tím, že přidělil 50 % poplatků protokolu na zpětný odkup tokenů JUP.

Burza vygenerovala v roce 2024 tržby ve výši 102 milionů dolarů, přičemž tržby vzrostly ze 3 milionů dolarů v lednu na 21 milionů dolarů v prosinci.

Program zpětného odkupu vynaložil v průběhu roku 2025 přibližně 50 milionů USD na zpětné odkupy společnosti JUP, což vytvořilo trvalý nákupní tlak, ale sledovalo problematický časový vzorec.

Nadace Ethena Foundation provedla podobný model prostřednictvím svého programu zpětného odkupu ve výši 260 milionů dolarů prostřednictvím StablecoinX. Program přidělil 5 milionů dolarů denně po dobu šesti týdnů a odkoupil 83 milionů tokenů ENA, což představuje 3,48 % nabídky v oběhu.

Hyperliquid předvedl nejagresivnější implementaci tohoto modelu. Automatizovaná strategie zpětného odkupu protokolu využila 97 % poplatků protokolu ke zpětnému odkupu tokenů HYPE. Celkem spolkla 29,8 milionu tokenů v hodnotě přes 1,5 miliardy dolarů.

Alternativy provádění

Zpráva představila zpětné odkupy tvůrců jako alternativu k současným přístupům zaměřeným na příjemce.

Většina stávajících programů byla nakoupena jako příjemci zvýšením nabídek ve stávající likviditě. Tento přístup je transparentní a přímočarý, přesto odstraňuje hloubku, platí spread a mohl by hýbat cenami během rušných období.

Alternativa tvůrce zahrnuje provádění zpětných odkupů poskytováním likvidity, nikoli jejím přijímáním. Model spočívá v přidávání likvidity prostřednictvím nabídek vytvářením limitních příkazů v knihách objednávek nebo vytvářením jednostranných, koncentrovaných pozic tvůrců trhu s koncentrovanou likviditou.

Zpráva dále naznačila, že protokoly by mohly otevírat nabídky za pevné procento pod tržní cenou, na základě předchozích 24hodinových nebo sedmidenních výnosů, a upravovat tyto příkazy tak, aby sledovaly pohyby trhu.

Tento přístup funguje obzvláště dobře, když je zpětně nakoupený token úzce korelován s použitým kapitálem, což má za následek menší volatilitu ve srovnání s páry s křížovými aktivy.

Nákup tokenů přímo od potenciálních prodejců se zvýšenou hloubkou likvidity by pomohl zmírnit volatilitu poklesu. U decentralizovaných burz (DEX) by zpětné odkupy tvůrců vylepšily základní produkt a zároveň usnadnily efektivnější akumulaci tokenů.

Časové vyhlazování

Zpráva také zmiňuje několik přístupů ke snížení neefektivity načasování v současných modelech. Časové vyrovnání zahrnuje rozložení týdenních výnosů do následujícího roku prostřednictvím zpětných odkupů.

Tato alternativa vytváří konzistentní nákupní tlak nezávislý na tržních podmínkách a odstraňuje reflexní prvky.

V příkladu společnosti Raydium použitém ve zprávě by přibližně 25 milionů dolarů kapitálu alokovaného na zpětné odkupy v lednu vedlo k přibližně 500 000 dolarům alokovaným týdně pro následující rok.

Částka by kompenzovala cyklické čerpání z období sníženého objemu a výnosů.

Spouštěče založené na hodnotě představují další řešení, které zpráva zvýrazňuje. Protokoly zkoumají dynamické alokační modely, kde přístupy založené na FDV přidělují vyšší procento zpětného odkupu, když se tokeny obchodují pod určitými prahovými hodnotami ocenění.

Modely časově vážené průměrné ceny (TWAP) spustily režim plného zpětného odkupu, když aktuální cena klesla pod 30denní průměr.

Tyto modely se pokusily vytvořit proticyklické nákupní vzorce, i když zavedly složitost a potenciální tržní signalizační efekty, které by mohly vést k vnímaným cenovým stropům.

Zpráva uvádí, že nejsilnějším argumentem pro programatické zpětné odkupy na trhu není efektivita, ale transparentnost a signalizace souladu.

Pevné procento výnosů protokolu, které plyne přímo do zpětného odkupu tokenů, vytváří jasný a auditovatelný převod hodnoty bez diskrečních rozhodnutí centralizovaných subjektů.

Přesto tato transparentnost přišla s prémií. Protokoly ztratily optimální načasování a provedení výměnou za předvídatelnou distribuci hodnoty bez důvěry.

Regulační úvahy také upřednostňovaly programové přístupy před diskrečními zpětnými odkupy, což vyvolalo otázky ohledně informační asymetrie.

Hybridní přístupy však zůstávají možné pro protokoly se značnými pokladnami.

Zpráva zmínila pokladnu společnosti Raydium, která drží přibližně 75 milionů dolarů v aktivech mimo RAY. Tato částka poskytuje provozní dráhu a strategickou flexibilitu pro diskreční nasazení během poklesu trhu spolu se systematickými programy zpětného odkupu.

Vzhledem k tomu, že aplikace modelů zpětného odkupu v současném standardu je v tomto odvětví nová, protokoly experimentující s těmito strategiemi alokace kapitálu vytvářejí příručku pro vyspělou ekonomiku tokenů.

Jak se průmysl vyvíjí od spekulativních fází směrem k udržitelnému vytváření hodnot, experimentování vydláždí cestu k vyšší efektivitě. Pozitivní krypto zprávy o takovém vývoji jistě přispívají k širšímu příběhu o vesmíru.

The post Crypto News: Zpětné odkupy tokenů čelí nedostatkům v načasování, nové modely navrhují řešení appeared first on The Coin Republic.