Pantera: Warum sind Sie optimistisch in Bezug auf Digital Asset Vault-Unternehmen?
Autor: Cosmo Jiang, Partner, Pantera Capital
Verfasser: AIMan@ Golden Finance
Eine neue Grenze für Krypto-Investitionen auf dem öffentlichen Markt zeichnet sich ab – Digital Asset Treasury Companies (DATs). Diese Unternehmen folgen der Strategie von MSTR (Strategy, ehemals MicroStrategy) und bieten Investitionen in digitale Vermögenswerte über unbefristete Kapitalinstrumente an, die an öffentlichen Börsen notiert sind. Nach sorgfältiger Prüfung der Feinheiten der Strategie sind wir von dieser Anlagephilosophie überzeugt und neigen dazu, uns auf das Investieren zu konzentrieren.
Als Anleger sind wir bestrebt, unsere früheren Vorurteile ständig zu testen. Angesichts der anhaltenden MSTR-Prämien und des Kaufs fundamentalorientierter Fonds wie Capital Group und Norges suchen wir nach asymmetrischen Möglichkeiten, um von DAT-Trends zu profitieren. Auch wenn die Prämie nicht ewig anhält, gibt es eine Begründung für die Investition in ein Digital Asset Vault-Unternehmen und eine Erklärung, warum es möglicherweise zu einem höheren Preis als dem zugrunde liegenden Nettoinventarwert (NAV) gehandelt wird.
Die grundlegende bullische Begründung ist, dass es durch MSTR möglich ist, im Laufe der Zeit mehr BTC pro Aktie ("BPS") zu halten, als wenn Sie BTC direkt kaufen würden. Lassen Sie uns eine einfache Rechnung machen:
Wenn Sie MSTR für das Doppelte Ihres Nettovermögens kaufen, kaufen Sie 0,5 BTC anstelle von 1,0 BTC über den Spot. Wenn MSTR jedoch in der Lage ist, Gelder zu beschaffen, und die BPS um 50 % pro Jahr wächst (im letzten Jahr ist sie um 74 % gestiegen), dann haben Sie am Ende des zweiten Jahres 1,1 BTC – mehr, als Sie direkt hätten kaufen können.
Um zu glauben, dass MSTR die BPS weiter steigern kann, müssen Sie an drei Dinge glauben:
1. Aktien werden manchmal nicht zum fairen Wert gehandelt, und der Markt kann irrational werden, was zu einer Überbewertung im Verhältnis zum Nettoinventarwert führt. Jeder Anleger, der lange genug auf dem Markt ist, weiß, dass der Markt nicht immer rational ist.
2. MSTR-Aktien sind sehr volatil, was die Bedingungen für MSTR schafft, Wandelanleihen zu verkaufen oder durch den Verkauf eigener Call-Optionen an Volatilität zu gewinnen, wodurch eine hohe Prämie erzielt wird.
3. Das Management ist finanziell versiert genug, um diese Bedingungen zu nutzen.
Ein unterschätzter Faktor, der den Erfolg von DATs antreibt, ist die Art und Weise, wie sie das traditionelle Anlegerverhalten mit Investitionen in digitale Vermögenswerte verknüpfen – im Wesentlichen durch die Umwandlung von Kryptowährungen in Aktien. Die starke Nachfrage nach Produkten wie MSTRs, ETFs und der neuen Welle von DATs deutet darauf hin, dass große Geldbeträge bisher durch die Feinheiten krypto-nativer Produkte, wie z. B. die Einrichtung einer Wallet oder eines Krypto-Börsenkontos, an den Rand gedrängt wurden. Es ist ermutigend, dass jetzt mehr Kapital in den Bereich fließt, sogar durch das "alte" System.
Aus Sicht des strukturellen Angebots stellen DATs auch einen interessanten Kontrast zu ETFs dar: Der Kauf von DAT bindet effektiv das Angebot, und da es sich bei DATs eigentlich um geschlossene Einwegfonds handelt, ist es weniger wahrscheinlich, dass sie verkauft werden. Im Gegensatz dazu können die von ETFs gehaltenen Token genauso einfach wie die Akkumulation abgebaut werden. Dieses Phänomen kann sich besser auf den Preis des Basiswerts auswirken, da der DAT sowohl mehr Token als seine Reserven kaufen kann, ohne zum Ausverkauf beizutragen.
Pantera hat in eine Reihe von DAT-Unternehmen investiert.
BTC DAT Inc.: Das bekannteste von ihnen ist Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), das vom langjährigen Bitcoin-Evangelisten Jack Mallers geleitet wird. Das Unternehmen versucht, die Strategie von MSTR nachzuahmen und wird von drei Branchenriesen unterstützt: Tether, SoftBank und Cantor Fitzgerald. Twenty One ist gerade groß genug, um alle Kapitalmarktinstrumente zu nutzen, und hat gleichzeitig eine geringe Marktkapitalisierung, so dass es die Flexibilität hat, BPS schneller als MSTR zu wachsen und mit einer höheren Prämie zu handeln. Als Unternehmen ist Pantera der größte Investor in Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).
SOL DAT: Pantera führte seine Investition in die DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, ehemals Janover) an, die die DAT-Welle in den Vereinigten Staaten nahm. Unter der Leitung von CEO Joseph Onorati und CIO Parker White übernimmt DFDV die Strategie von MSTR, wendet sie aber auf Solana an. Solana ist aus folgenden Gründen eine interessante Alternative zu BTC: (a) Aufgrund seiner kürzeren Laufzeit kann es mehr Aufwärtspotenzial haben als BTC; (b) die Volatilität ist höher als bei BTC, was bedeutet, dass durch die Ausnutzung dieser Volatilität höhere Renditen erzielt werden können; (c) der Teil des verpfändeten Gewinns kann zum Wachstum von SOL pro Aktie beitragen; (d) Da derzeit weniger Alternativen zur Verfügung stehen (z. B. keine börsennotierten Miner und keine Spot-ETFs), hat Solana eine größere ungenutzte Nachfrage.
ETH DAT Inc.: Unsere neueste Investition in diesem Bereich ist Sharplink Gaming (SBET), das erste Ethereum-Tresorunternehmen für digitale Vermögenswerte in den Vereinigten Staaten. SBET wird von Consensys, einem führenden Ethereum-Softwareunternehmen, betrieben, und Pantera arbeitet seit über einem Jahrzehnt mit seinem Team zusammen.
Die Unterstützung von Pantera für Unternehmen wie DFDV, CEP, SBET und ihre erfolgreiche Reaktion auf dem Markt trugen dazu bei, eine Reihe von Folgeprojekten voranzutreiben, von denen wir viele weiterhin aktiv evaluieren.