Pantera: Miksi suhtaudut myönteisesti digitaalisen omaisuuden holviyrityksiin?

Kirjoittaja: Cosmo Jiang, osakas, Pantera Capital

Kääntäjä: AIMan@ Golden Finance

Kryptosijoittamisen uusi raja julkisilla markkinoilla on syntymässä – Digital Asset Treasury -yhtiöt (DAT). Nämä yritykset noudattavat MSTR:n (Strategy, entinen MicroStrategy) strategiaa ja tarjoavat sijoituksia digitaalisiin omaisuuseriin julkisissa pörsseissä listattujen ikuisten pääomainstrumenttien kautta. Tutkittuamme huolellisesti strategian hienouksia olemme vakuuttuneita tästä sijoitusfilosofiasta ja keskitymme yleensä sijoittamiseen.

Sijoittajina pyrimme jatkuvasti testaamaan aiempia ennakkoluulojamme. Ottaen huomioon MSTR-preemioiden jatkumisen ja fundamentaalisten rahastojen, kuten Capital Groupin ja Norgesin, ostamisen, etsimme epäsymmetrisiä mahdollisuuksia hyödyntää DAT-trendejä. Vaikka preemio ei välttämättä kestä ikuisesti, on olemassa peruste sijoittaa digitaalisen omaisuuden holviyritykseen ja selittää, miksi se voi käydä kauppaa korkeammalla hinnalla kuin sen kohde-etuutena oleva nettoarvo (NAV).

Nouseva perusperustelu on, että MSTR:n kautta on mahdollista pitää ajan myötä enemmän BTC:tä osaketta kohden ("BPS") kuin jos ostaisit BTC:tä suoraan. Tehdään yksinkertainen matematiikka:

Jos ostat MSTR:ää kaksinkertaisella nettovarallisuudellasi, ostat 0,5 BTC:tä 1,0 BTC:n sijaan spotin kautta. Jos MSTR kuitenkin pystyy keräämään varoja ja BPS kasvaa 50 % vuodessa (se kasvoi 74 % viime vuonna), niin toisen vuoden loppuun mennessä sinulla on 1,1 BTC – enemmän kuin olisit voinut ostaa spotin suoraan.

Jos haluat uskoa, että MSTR voi jatkaa BPS:n kasvattamista, sinun on uskottava kolmeen asiaan:

1. Osakkeilla ei joskus käydä kauppaa käypään arvoon, ja markkinat voivat muuttua irrationaalisiksi, mikä johtaa yliarvostukseen suhteessa nettoarvoon. Jokainen sijoittaja, joka on ollut markkinoilla tarpeeksi kauan, tietää, että markkinat eivät aina ole rationaaliset.

2. MSTR-osakkeet ovat erittäin epävakaita, mikä luo MSTR:lle edellytykset myydä vaihtovelkakirjalainoja tai saada volatiliteettia myymällä omia osto-optioitaan ja saada siten korkea preemio.

3. Johto on taloudellisesti tarpeeksi taitava hyödyntääkseen näitä ehtoja.

Asiaa tarkasteltaessa DAT:ien menestystä edistävä aliarvostettu tekijä on se, miten ne yhdistävät perinteisen sijoittajakäyttäytymisen digitaalisiin varoihin sijoittamiseen – lähinnä muuntamalla kryptovaluuttoja osakkeiksi. MSTR:iden, ETF:ien ja DAT:n kaltaisten tuotteiden vahva kysyntä viittaa siihen, että suuret rahamäärät ovat aiemmin jääneet syrjään kryptonatiivien tuotteiden, kuten lompakon tai kryptopörssitilin perustamisen, monimutkaisuuden vuoksi. On rohkaisevaa, että alalle tulee nyt lisää pääomaa, jopa "vanhan" järjestelmän kautta.

Rakenteellisen tarjonnan näkökulmasta DAT:t ovat myös mielenkiintoinen kontrasti ETF:iin: DAT:n ostaminen lukitsee tehokkaasti tarjonnan, ja koska DAT:t ovat itse asiassa yksisuuntaisia suljettuja rahastoja, niitä ei todennäköisesti myydä. Sitä vastoin ETF:ien hallussa olevat tokenit voidaan hajottaa yhtä helposti kuin kertyminen. Tällä ilmiöllä voi olla parempi vaikutus kohde-etuuden hintaan, koska DAT voi sekä ostaa enemmän tokeneita varantoonsa osallistumatta myyntiin.

Pantera on sijoittanut useisiin DAT-yrityksiin.

BTC DAT Inc.: Tunnetuin näistä on Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), jota johtaa pitkäaikainen Bitcoin-evankelista Jack Mallers. Yritys yrittää jäljitellä MSTR:n strategiaa, ja sitä tukee kolme alan jättiläistä: Tether, SoftBank ja Cantor Fitzgerald. Twenty One on juuri tarpeeksi suuri hyödyntämään kaikkia pääomamarkkinoiden instrumentteja, samalla kun sillä on pieni markkina-arvo, joten sillä on joustavuutta kasvattaa BPS:ää nopeammin kuin MSTR ja käydä kauppaa korkeammalla preemiolla. Yrityksenä Pantera on suurin sijoittaja Twenty Onen yksityisessä sijoituksessa julkiseen pääomaan (PIPE).

SOL DAT: Pantera johti sijoitustaan DeFi Development Corpiin (NASDAQ: DFDV, entinen Janover), joka otti DAT-aallon Yhdysvalloissa. Toimitusjohtaja Joseph Onoratin ja tietohallintojohtaja Parker Whiten johtama DFDV ottaa MSTR:n strategian, mutta soveltaa sitä Solanaan. Solana on mielenkiintoinen vaihtoehto BTC:lle seuraavista syistä: (a) lyhyemmän maturiteettinsa vuoksi sillä voi olla enemmän nousua kuin BTC:llä; b) volatiliteetti on suurempi kuin BTC, mikä tarkoittaa, että tätä volatiliteettia hyödyntämällä voidaan saavuttaa suurempia tuottoja; (c) osa sen pantatuista tuloista voi edistää osakekohtaisen SOL:n kasvua; (d) Koska vaihtoehtoja on tällä hetkellä vähemmän saatavilla (esim. ei julkisesti noteerattuja louhijoita eikä spot-ETF:iä), Solanalla on enemmän hyödyntämätöntä kysyntää.

ETH DAT Inc.: Viimeisin sijoituksemme tällä alalla on Sharplink Gaming (SBET), ensimmäinen Ethereumin digitaalisen omaisuuden holviyhtiö Yhdysvalloissa. SBET:n voimanlähteenä on Consensys, johtava Ethereum-ohjelmistoyritys, ja Pantera on työskennellyt tiiminsä kanssa yli vuosikymmenen ajan.

Panteran tuki yrityksille, kuten DFDV, CEP, SBET, ja niiden onnistunut reagointi markkinoilla auttoi ajamaan useita myöhempiä projekteja, joista monia arvioimme edelleen aktiivisesti.

71,37 t.

Tällä sivulla näytettävä sisältö on kolmansien osapuolten tarjoamaa. Ellei toisin mainita, OKX ei ole lainatun artikkelin / lainattujen artikkelien kirjoittaja, eikä OKX väitä olevansa materiaalin tekijänoikeuksien haltija. Sisältö on tarkoitettu vain tiedoksi, eikä se edusta OKX:n näkemyksiä. Sitä ei ole tarkoitettu minkäänlaiseksi suositukseksi, eikä sitä tule pitää sijoitusneuvontana tai kehotuksena ostaa tai myydä digitaalisia varoja. Siltä osin kuin yhteenvetojen tai muiden tietojen tuottamiseen käytetään generatiivista tekoälyä, tällainen tekoälyn tuottama sisältö voi olla epätarkkaa tai epäjohdonmukaista. Lue aiheesta lisätietoa linkitetystä artikkelista. OKX ei ole vastuussa kolmansien osapuolten sivustojen sisällöstä. Digitaalisten varojen, kuten vakaakolikoiden ja NFT:iden, omistukseen liittyy suuri riski, ja niiden arvo voi vaihdella merkittävästi. Sinun tulee huolellisesti harkita, sopiiko digitaalisten varojen treidaus tai omistus sinulle taloudellisessa tilanteessasi.