Pantera: Por que você está otimista com as empresas de cofres de ativos digitais?
Autor: Cosmo Jiang, Sócio, Pantera Capital
Compilador: AIMan@ Golden Finance
Uma nova fronteira de investimento em criptomoedas no mercado público está surgindo – as empresas de Tesouraria de Ativos Digitais (DATs). Essas empresas seguem a estratégia da MSTR (Strategy, antiga MicroStrategy) e fornecem investimentos em ativos digitais por meio de instrumentos de capital perpétuos listados em bolsas de valores. Depois de examinar cuidadosamente as sutilezas da estratégia, estamos convencidos dessa filosofia de investimento e tendemos a nos concentrar em investir.
Como investidores, procuramos testar constantemente os nossos preconceitos anteriores. Dada a persistência dos prémios MSTR e a compra de fundos de orientação fundamental, incluindo o Capital Group e a Norges, procuramos oportunidades assimétricas para capitalizar as tendências DAT. Embora o prêmio possa não durar para sempre, há uma justificativa para investir em uma empresa de cofre de ativos digitais e explicar por que ela pode ser negociada a um preço mais alto do que seu valor patrimonial líquido (NAV) subjacente.
A lógica básica de alta é que, através do MSTR, é possível manter mais BTC por ação ("BPS") ao longo do tempo do que se você comprasse BTC definitivamente. Vamos fazer uma matemática simples:
Se comprar MSTR pelo dobro do seu património líquido, está a comprar 0.5 BTC em vez de 1.0 BTC através do spot. No entanto, se o MSTR for capaz de levantar fundos, e o BPS crescer 50% ao ano (cresceu 74% no ano passado), então, no final do segundo ano, você terá 1,1 BTC - mais do que você poderia ter comprado à vista.
Para acreditar que o MSTR pode continuar a crescer BPS, você deve acreditar em três coisas:
1. As ações às vezes não são negociadas pelo valor justo, e o mercado pode se tornar irracional, resultando em sobrevalorização em relação ao valor patrimonial líquido. Qualquer investidor que esteja no mercado há tempo suficiente sabe que o mercado nem sempre é racional.
2. As ações da MSTR são altamente voláteis, o que cria condições para que a MSTR venda obrigações convertíveis ou ganhe volatilidade através da venda das suas próprias opções de compra, obtendo assim um prémio elevado.
3. A gestão é financeiramente experiente o suficiente para tirar proveito dessas condições.
Olhando para ele, um fator subestimado que impulsiona o sucesso dos DATs é como eles ligam o comportamento tradicional do investidor ao investimento em ativos digitais – essencialmente convertendo criptomoedas em ações. A forte demanda por produtos como MSTRs, ETFs e a nova onda de DATs sugere que grandes quantidades de dinheiro já foram marginalizadas pelas complexidades dos produtos nativos de criptomoedas, como a criação de uma carteira ou conta de câmbio de criptomoedas. É encorajador que haja agora mais capital a entrar no terreno, mesmo através do "velho" sistema.
Do ponto de vista da oferta estrutural, os DATs também apresentam um contraste interessante com os ETFs: comprar DAT efetivamente bloqueia a oferta e, como os DATs são, na verdade, fundos fechados unidirecionais, é menos provável que sejam vendidos. Em contraste, os tokens detidos por ETFs podem ser dissipados tão facilmente quanto a acumulação. Este fenómeno pode ter um melhor impacto no preço do ativo subjacente, uma vez que o DAT pode tanto comprar mais tokens como as suas reservas sem contribuir para a liquidação.
A Pantera investiu em várias empresas DAT.
BTC DAT Inc.: A mais famosa delas é a Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), liderada pelo evangelista de longa data do Bitcoin Jack Mallers. A empresa está tentando emular a estratégia da MSTR e é apoiada por três gigantes do setor: Tether, SoftBank e Cantor Fitzgerald. O Twenty One é grande o suficiente para tirar proveito de todos os instrumentos do mercado de capitais, ao mesmo tempo em que tem uma pequena capitalização de mercado, por isso tem a flexibilidade de crescer o BPS a uma taxa mais rápida do que o MSTR e negociar com um prêmio mais alto. Como empresa, a Pantera é o maior investidor no Private Investment in Public Equity (PIPE) da Twenty One.
SOL DAT: A Pantera liderou seu investimento na DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, anteriormente Janover), que levou a onda DAT nos Estados Unidos. Liderada pelo CEO Joseph Onorati e pelo CIO Parker White, a DFDV está adotando a estratégia da MSTR, mas aplicando-a a Solana. Solana é uma alternativa interessante ao BTC pelas seguintes razões: (a) devido ao seu período de vencimento mais curto, ele pode ter mais upside do que o BTC; (b) a volatilidade é maior do que o BTC, o que significa que rendimentos mais altos podem ser alcançados explorando essa volatilidade; (c) a parcela de seus lucros prometidos pode contribuir para o crescimento do SOL por ação; (d) Com menos alternativas atualmente disponíveis (por exemplo, sem mineradores de capital aberto e sem ETFs à vista), Solana tem mais demanda inexplorada.
ETH DAT Inc.: Nosso mais recente investimento neste espaço é a Sharplink Gaming (SBET), a primeira empresa de cofre de ativos digitais Ethereum nos Estados Unidos. A SBET é alimentada pela Consensys, uma empresa líder em software Ethereum, e a Pantera trabalha com sua equipe há mais de uma década.
O apoio da Pantera a empresas como DFDV, CEP, SBET e sua resposta bem-sucedida no mercado ajudou a impulsionar uma série de projetos subsequentes, muitos dos quais continuamos a avaliar ativamente.