Pantera: Waarom ben je optimistisch over bedrijven in digitale activa?
Auteur: Cosmo Jiang, Partner, Pantera Capital
Samensteller: AIMan@ Golden Finance
Er is een nieuwe grens van crypto-investeringen op de openbare markt in opkomst: Digital Asset Treasury-bedrijven (DAT's). Deze bedrijven volgen de strategie van MSTR (Strategy, voorheen MicroStrategy) en bieden investeringen in digitale activa via eeuwigdurende kapitaalinstrumenten die genoteerd zijn aan openbare beurzen. Na zorgvuldig de subtiliteiten van de strategie te hebben onderzocht, zijn we overtuigd van deze beleggingsfilosofie en hebben we de neiging ons te concentreren op beleggen.
Als beleggers proberen we onze eerdere vooroordelen voortdurend te testen. Gezien het voortbestaan van MSTR-premies en het kopen van fundamenteel georiënteerde fondsen, waaronder Capital Group en Norges, zoeken we naar asymmetrische mogelijkheden om te profiteren van DAT-trends. Hoewel de premie misschien niet eeuwig duurt, is er een reden om te investeren in een bedrijf in een digitale activakluis en uit te leggen waarom het tegen een hogere prijs kan worden verhandeld dan de onderliggende intrinsieke waarde (NAV).
De fundamentele bullish grondgedachte is dat het via MSTR mogelijk is om in de loop van de tijd meer BTC-per-aandeel ("BPS") aan te houden dan wanneer u BTC rechtstreeks zou kopen. Laten we een eenvoudige rekensom maken:
Als u MSTR koopt voor twee keer uw vermogen, koopt u 0.5 BTC in plaats van 1.0 BTC via spot. Als MSTR echter in staat is om geld in te zamelen en BPS met 50% per jaar groeit (vorig jaar groeide het met 74%), dan heb je tegen het einde van het tweede jaar 1,1 BTC - meer dan je ter plaatse had kunnen kopen.
Om te geloven dat MSTR BPS kan blijven laten groeien, moet je in drie dingen geloven:
1. Aandelen worden soms niet tegen reële waarde verhandeld en de markt kan irrationeel worden, wat resulteert in overwaardering ten opzichte van de intrinsieke waarde. Elke belegger die lang genoeg op de markt is, weet dat de markt niet altijd rationeel is.
2. MSTR-aandelen zijn zeer volatiel, wat voorwaarden schept voor MSTR om converteerbare obligaties te verkopen of volatiliteit te winnen door zijn eigen callopties te verkopen, waardoor een hoge premie wordt verkregen.
3. Het management is financieel onderlegd genoeg om van deze voorwaarden te profiteren.
Als je ernaar kijkt, is een onderschatte factor die het succes van DAT's drijft, hoe ze traditioneel beleggersgedrag koppelen aan beleggen in digitale activa - in wezen door cryptocurrencies om te zetten in aandelen. De sterke vraag naar producten zoals MSTR's, ETF's en de nieuwe golf van DAT's suggereert dat grote hoeveelheden geld eerder zijn gemarginaliseerd door de fijne kneepjes van crypto-native producten, zoals het opzetten van een portemonnee of crypto-uitwisselingsaccount. Het is bemoedigend dat er nu meer kapitaal in het veld komt, zelfs via het "oude" systeem.
Vanuit het oogpunt van structureel aanbod vormen DAT's ook een interessant contrast met ETF's: het kopen van DAT vergrendelt effectief het aanbod, en aangezien DAT's eigenlijk eenrichtingsfondsen zijn, is de kans kleiner dat ze worden verkocht. Daarentegen kunnen de tokens die door ETF's worden aangehouden, net zo gemakkelijk worden verdwenen als accumulatie. Dit fenomeen kan een betere impact hebben op de prijs van de onderliggende waarde, aangezien de DAT zowel meer tokens als zijn reserves kan kopen zonder bij te dragen aan de uitverkoop.
Pantera heeft geïnvesteerd in een aantal DAT-bedrijven.
BTC DAT Inc.: De meest bekende hiervan is Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), geleid door de oude Bitcoin-evangelist Jack Mallers. Het bedrijf probeert de strategie van MSTR na te bootsen en wordt ondersteund door drie industriereuzen: Tether, SoftBank en Cantor Fitzgerald. Twenty One is net groot genoeg om te profiteren van alle kapitaalmarktinstrumenten, terwijl het ook een kleine marktkapitalisatie heeft, dus het heeft de flexibiliteit om BPS sneller te laten groeien dan MSTR en tegen een hogere premie te handelen. Pantera is als bedrijf de grootste investeerder in Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).
Pantera leidde zijn investering in DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, voorheen Janover), die de DAT-golf in de Verenigde Staten opnam. Onder leiding van CEO Joseph Onorati en CIO Parker White neemt DFDV de strategie van MSTR over, maar past deze toe op Solana. Solana is om de volgende redenen een interessant alternatief voor BTC: (a) vanwege de kortere looptijd kan het meer opwaarts potentieel hebben dan BTC; (b) de volatiliteit is hoger dan die van BTC, wat betekent dat hogere rendementen kunnen worden behaald door gebruik te maken van deze volatiliteit; (c) het deel van de toegezegde winst kan bijdragen aan de groei van SOL per aandeel; (d) Met minder alternatieven die momenteel beschikbaar zijn (bijv. geen beursgenoteerde miners en geen spot-ETF's), heeft Solana meer onaangeboorde vraag.
ETH DAT Inc.: Onze nieuwste investering in deze ruimte is Sharplink Gaming (SBET), het eerste Ethereum-bedrijf voor digitale activakluis in de Verenigde Staten. SBET wordt mogelijk gemaakt door Consensys, een toonaangevend Ethereum-softwarebedrijf, en Pantera werkt al meer dan tien jaar samen met zijn team.
Pantera's steun voor bedrijven zoals DFDV, CEP, SBET en hun succesvolle reactie in de markt hebben bijgedragen aan een reeks volgende projecten, waarvan we er vele actief blijven evalueren.