Pantera: De ce sunteți optimist în ceea ce privește companiile de seif de active digitale?
Autor: Cosmo Jiang, Partener, Pantera Capital
Compilator: AIMan@ Golden Finance
Apare o nouă frontieră a investițiilor în criptomonede pe piața publică – companiile de trezorerie a activelor digitale (DAT). Aceste companii urmează strategia MSTR (Strategy, fostă MicroStrategy) și oferă investiții în active digitale prin instrumente de capital perpetuu listate la bursele de valori publice. După ce am examinat cu atenție subtilitățile strategiei, suntem convinși de această filozofie de investiții și tindem să ne concentrăm pe investiții.
În calitate de investitori, căutăm să ne testăm în mod constant prejudecățile anterioare. Având în vedere persistența primelor MSTR și cumpărarea de fonduri orientate spre fundamentale, inclusiv Capital Group și Norges, căutăm oportunități asimetrice pentru a valorifica tendințele DAT. Deși prima poate să nu dureze pentru totdeauna, există un motiv pentru a investi într-o companie de seif de active digitale și pentru a explica de ce se poate tranzacționa la un preț mai mare decât valoarea activului net (VAN).
Raționamentul bullish de bază este că, prin MSTR, este posibil să deții mai mulți BTC pe acțiune ("BPS") în timp decât dacă ar fi să cumperi BTC direct. Să facem o matematică simplă:
Dacă cumpărați MSTR pentru dublul valorii nete, cumpărați 0,5 BTC în loc de 1,0 BTC prin spot. Cu toate acestea, dacă MSTR este capabil să strângă fonduri, iar BPS crește cu 50% pe an (a crescut cu 74% anul trecut), atunci până la sfârșitul celui de-al doilea an, veți avea 1,1 BTC – mai mult decât ați fi putut cumpăra spot.
Pentru a crede că MSTR poate continua să crească BPS, trebuie să credeți în trei lucruri:
1. Acțiunile uneori nu se tranzacționează la valoarea justă, iar piața poate deveni irațională, ceea ce duce la supraevaluare în raport cu valoarea activului net. Orice investitor care a fost pe piață suficient de mult știe că piața nu este întotdeauna rațională.
2. Acțiunile MSTR sunt foarte volatile, ceea ce creează condiții pentru ca MSTR să vândă obligațiuni convertibile sau să câștige volatilitate prin vânzarea propriilor opțiuni call, obținând astfel o primă ridicată.
3. Managementul este suficient de inteligent din punct de vedere financiar pentru a profita de aceste condiții.
Un factor subestimat care determină succesul DAT-urilor este modul în care leagă comportamentul tradițional al investitorilor de investițiile în active digitale – în esență prin conversia criptomonedelor în acțiuni. Cererea puternică pentru produse precum MSTR-uri, ETF-uri și noul val de DAT sugerează că sume mari de bani au fost marginalizate anterior de complexitatea produselor cripto-native, cum ar fi crearea unui portofel sau a unui cont de schimb cripto. Este încurajator faptul că acum există mai mult capital care intră pe teren, chiar și prin "vechiul" sistem.
Din perspectiva ofertei structurale, DAT prezintă, de asemenea, un contrast interesant față de ETF-uri: cumpărarea de DAT blochează efectiv oferta și, deoarece DAT sunt de fapt fonduri închise unidirecționale, este mai puțin probabil să fie vândute. În schimb, tokenurile deținute de ETF-uri pot fi disipate la fel de ușor ca acumularea. Acest fenomen poate avea un impact mai bun asupra prețului activului de bază, deoarece DAT poate cumpăra mai multe jetoane ca rezerve fără a contribui la vânzare.
Pantera a investit într-o serie de companii DAT.
BTC DAT Inc.: Cel mai faimos dintre acestea este Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), condus de evanghelistul Bitcoin Jack Mallers. Compania încearcă să imite strategia MSTR și este susținută de trei giganți din industrie: Tether, SoftBank și Cantor Fitzgerald. Twenty One este suficient de mare pentru a profita de toate instrumentele pieței de capital, având în același timp o capitalizare de piață mică, astfel încât are flexibilitatea de a crește BPS într-un ritm mai rapid decât MSTR și de a tranzacționa la o primă mai mare. Ca companie, Pantera este cel mai mare investitor în Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).
SOL DAT: Pantera și-a condus investiția în DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, fostă Janover), care a preluat valul DAT în Statele Unite. Condus de CEO-ul Joseph Onorati și CIO Parker White, DFDV preia strategia MSTR, dar o aplică la Solana. Solana este o alternativă interesantă la BTC din următoarele motive: (a) datorită perioadei sale de maturitate mai scurte, poate avea mai multe avantaje decât BTC; (b) volatilitatea este mai mare decât cea a BTC, ceea ce înseamnă că se pot obține randamente mai mari prin exploatarea acestei volatilități; (c) partea din câștigurile sale gajate poate contribui la creșterea SOL pe acțiune; (d) Cu mai puține alternative disponibile în prezent (de exemplu, fără mineri tranzacționați public și fără ETF-uri spot), Solana are mai multă cerere neexploatată.
ETH DAT Inc.: Cea mai recentă investiție a noastră în acest spațiu este Sharplink Gaming (SBET), prima companie de seif de active digitale Ethereum din Statele Unite. SBET este alimentat de Consensys, o companie lider de software Ethereum, iar Pantera lucrează cu echipa sa de peste un deceniu.
Sprijinul Pantera pentru companii precum DFDV, CEP, SBET și răspunsul lor de succes pe piață au ajutat la conducerea unei serii de proiecte ulterioare, dintre care multe continuăm să le evaluăm în mod activ.