Pantera: Varför är du hausse på företag som använder digitala tillgångar?

Författare: Cosmo Jiang, partner, Pantera Capital

Kompilator: AIMan@ Golden Finance

En ny gräns för kryptoinvesteringar på den offentliga marknaden håller på att växa fram – Digital Asset Treasury companies (DAT). Dessa företag följer strategin för MSTR (Strategy, tidigare MicroStrategy) och tillhandahåller investeringar i digitala tillgångar genom eviga kapitalinstrument noterade på offentliga börser. Efter att noggrant ha undersökt finesserna i strategin är vi övertygade om denna investeringsfilosofi och tenderar att fokusera på att investera.

Som investerare strävar vi efter att ständigt testa våra tidigare fördomar. Med tanke på att MSTR-premier kvarstår och att vi köper fundamentala fonder, inklusive Capital Group och Norges, letar vi efter asymmetriska möjligheter att dra nytta av DAT-trender. Även om premien kanske inte varar för evigt, finns det en logisk grund för att investera i ett företag med digitala tillgångar och förklara varför det kan handlas till ett högre pris än dess underliggande substansvärde (NAV).

Den grundläggande hausseartade logiken är att det genom MSTR är möjligt att inneha mer BTC per aktie ("BPS") över tid än om du skulle köpa BTC direkt. Låt oss göra en enkel matematik:

Om du köper MSTR för två gånger ditt nettovärde köper du 0,5 BTC istället för 1,0 BTC via spot. Men om MSTR kan samla in pengar och BPS växer med 50 % per år (det växte med 74 % förra året), kommer du i slutet av det andra året att ha 1,1 BTC – mer än du kunde ha köpt spot direkt.

För att tro att MSTR kan fortsätta att växa BPS måste du tro på tre saker:

1. Aktier handlas ibland inte till verkligt värde, och marknaden kan bli irrationell, vilket resulterar i övervärdering i förhållande till substansvärdet. Alla investerare som har varit på marknaden tillräckligt länge vet att marknaden inte alltid är rationell.

2. MSTR-aktier är mycket volatila, vilket skapar förutsättningar för MSTR att sälja konvertibla obligationer eller få volatilitet genom att sälja sina egna köpoptioner och därigenom få en hög premie.

3. Ledningen är tillräckligt ekonomiskt kunnig för att dra nytta av dessa förhållanden.

En underskattad faktor som driver DAT:s framgång är hur de kopplar traditionellt investerarbeteende till att investera i digitala tillgångar – i huvudsak genom att konvertera kryptovalutor till aktier. Stark efterfrågan på produkter som MSTR:er, ETF:er och den nya vågen av DAT:er tyder på att stora summor pengar tidigare har marginaliserats av krångligheterna med kryptonativa produkter, som att skapa en plånbok eller ett kryptobörskonto. Det är uppmuntrande att det nu kommer in mer kapital på fältet, även genom det "gamla" systemet.

Ur ett strukturellt utbudsperspektiv utgör DAT:er också en intressant kontrast till ETF:er: att köpa DAT låser effektivt in utbudet, och eftersom DAT:er faktiskt är enkelriktade slutna fonder är det mindre sannolikt att de säljs. Däremot kan de tokens som innehas av ETF:er skingras lika lätt som ackumulering. Detta fenomen kan ha en bättre inverkan på priset på den underliggande tillgången, eftersom DAT både kan köpa fler tokens som sina reserver utan att bidra till försäljningen.

Pantera har investerat i ett antal DAT-bolag.

BTC DAT Inc.: Den mest kända av dessa är Twenty One Capital (NASDAQ:CEP), som leds av den mångårige Bitcoin-evangelisten Jack Mallers. Företaget försöker efterlikna MSTR:s strategi och stöds av tre branschjättar: Tether, SoftBank och Cantor Fitzgerald. Twenty One är precis tillräckligt stor för att dra nytta av alla kapitalmarknadsinstrument, samtidigt som den har ett litet börsvärde, så den har flexibiliteten att växa BPS i en snabbare takt än MSTR och handlas till en högre premie. Som företag är Pantera den största investeraren i Twenty One's Private Investment in Public Equity (PIPE).

SOL DAT: Pantera ledde sin investering i DeFi Development Corp (NASDAQ: DFDV, tidigare Janover), som tog DAT-vågen i USA. Under ledning av VD Joseph Onorati och CIO Parker White tar DFDV MSTR:s strategi men tillämpar den på Solana. Solana är ett intressant alternativ till BTC av följande skäl: (a) på grund av dess kortare löptid kan den ha mer uppsida än BTC; (b) Volatiliteten är högre än BTC, vilket innebär att högre avkastning kan uppnås genom att utnyttja denna volatilitet. (c) den del av dess utlovade vinstmedel som kan bidra till tillväxten av SOL per aktie; (d) Med färre alternativ som för närvarande finns tillgängliga (t.ex. inga börsnoterade gruvarbetare och inga spot-ETF:er) har Solana mer outnyttjad efterfrågan.

ETH DAT Inc.: Vår senaste investering i detta område är Sharplink Gaming (SBET), det första Ethereum digitala tillgångsvalvföretaget i USA. SBET drivs av Consensys, ett ledande Ethereum-mjukvaruföretag, och Pantera har arbetat med sitt team i över ett decennium.

Panteras stöd till företag som DFDV, CEP, SBET och deras framgångsrika svar på marknaden bidrog till att driva en rad efterföljande projekt, av vilka många vi fortsätter att aktivt utvärdera.

71,38 tn

Innehållet på den här sidan tillhandahålls av tredje part. Om inte annat anges är OKX inte författare till den eller de artiklar som citeras och hämtar inte någon upphovsrätt till materialet. Innehållet tillhandahålls endast i informationssyfte och representerar inte OKX:s åsikter. Det är inte avsett att vara ett godkännande av något slag och bör inte betraktas som investeringsrådgivning eller en uppmaning att köpa eller sälja digitala tillgångar. I den mån generativ AI används för att tillhandahålla sammanfattningar eller annan information kan sådant AI-genererat innehåll vara felaktigt eller inkonsekvent. Läs den länkade artikeln för mer detaljer och information. OKX ansvarar inte för innehåll som finns på tredje parts webbplatser. Innehav av digitala tillgångar, inklusive stabila kryptovalutor och NFT:er, innebär en hög grad av risk och kan fluktuera kraftigt. Du bör noga överväga om handel med eller innehav av digitala tillgångar är lämpligt för dig mot bakgrund av din ekonomiska situation.