Od iluze růstu k realitě peněžních toků: Když se zpětné odkupy stanou kolektivním příběhem altcoinů

Originál | Odaily Planet Daily (@OdailyChina).

Autor | Dingdong (@XiaMiPP).

Dne 19. června oznámil generální ředitel a zakladatel Humayun Sheikh spuštění masivního programu zpětného odkupu: Fetch Foundation spojí několik burz a tvůrců trhu, aby dosáhla zpětného odkupu tokenů FET v celkové výši 50 milionů dolarů. Za tím stojí základní podpora, kterou přináší neustálý růst poptávky po její proxy platformě a aplikacích ASI-1. "FET jsou v současné době trhem podhodnoceny." Řekl bez obalu.

Tento program zpětného odkupu není ojedinělým případem, ale trendem, který je v posledních několika měsících stále patrnější na altcoinové dráze. Finanční prostředky proudí do BTC a ETH si v poslední době znovu získalo přízeň velryb a institucí, ale objem obchodů na trhu s altcoiny prudce klesl, nálada investorů oslabila a zdá se, že strany projektu vstoupily do kolektivního "obtížného režimu přežití": v souvislosti s obtížným financováním a klesajícím oceněním se stalo, jak přežít a jak vyprávět příběh, kterému lze věřit, se stalo společným tématem před každým projektem.

Zpětné odkupy tokenů se stávají běžnou odpovědí pro stále více projektů.

Logika zpětného odkupu v rámci příběhu o přežití

Pokud je hlavním tématem býčího trhu "růstový příběh", pak medvědí trh je o "síle cash flow". Zpětný odkup tokenů je přirozeným rozšířením této logiky: použít vlastní prostředky projektu ke zpětnému odkupu tokenů v oběhu, na jedné straně snížit tržní prodejní tlak a stabilizovat cenu měny; Na druhou stranu je to také jakési vnější prohlášení: "Jsme stále schopní a sebevědomí." ”

V tomto procesu není zpětný odkup pouze tržní operací, ale také mechanismem "autocertifikace" na finanční úrovni. Pouze když má projekt dostatek příjmů a rezerv, může se odvážit vzít si skutečné peníze a "vsadit" si na svou budoucnost. Pro investory je toto chování samo o sobě potvrzením hodnoty projektu.

Z tohoto důvodu však lze skutečně pokračovat ve zpětném odkupu jen malého počtu projektů. Většina projektů může pověsit "zpětné odkupy" pouze do návrhů řízení nebo cestovních map a skončí s žádnými dalšími. Je důležité, jak je navržen mechanismus zpětného odkupu, zda je spálený a zda je uzamčený, ale jádrem je vždy to, zda máte skutečný, stabilní a udržitelný příjem.

Program zpětného odkupu společnosti Fetch.ai vychází z prudkého nárůstu využívání jejích platforem ASI-1 a proxy. Hodnota platformy roste, ale cena tokenu stagnuje. 50 milionů dolarů financování z rezerv nadace nemusí stačit k přepsání cenové křivky FET, ale důležité je, že pokud se plán uchytí, rozbije tržní stereotyp o "nedostatku peněžních toků" projektu.

Kdo odkupuje zpět?

Po roce 2024 byla zahájena řada zavedených projektů a dokonce byly realizovány programy zpětného odkupu. Ačkoli se přístup ke zpětným odkupům liší, motivace, která za nimi stojí, je vysoce konzistentní: využít důvěru s peněžním tokem.

Dne 9. dubna 2025 prošel návrh na zpětný odkup společnosti Aave s podporou 99,63 %. Celý plán návrhu je odkoupit 1 milion dolarů týdně v příštích šesti měsících, přičemž první zpětný odkup začne 10. dubna. Od spuštění mechanismu zpětného odkupu za poplatek za protokol společnost Aave DAO nepřetržitě provádí týdenní program zpětného odkupu ve výši 1 milionu USD. Nejnovější údaje ukazují, že dohoda utratila kumulativně 10 milionů dolarů za zpětný odkup 50 000 AAVE s průměrnou nákladovou cenou 199,74 dolarů. Při současné tržní ceně 264 USD vygenerovala tato část rezervy ministerstva financí přibližně 3 miliony USD nerealizovaných zisků. Nejedná se pouze o kapitálovou operaci, ale také o odraz realizace a zdraví peněžních toků struktury řízení Aave DAO. (Další čtení: "Přepracování ekonomického modelu Aave: Mechanismus Anti-GHO + zpětný odkup tokenů, který pomáhá AAVE stoupat o 20 %").

Na druhou stranu 2 miliony USDS, které společnost Sky (dříve známá jako MakerDAO) spoluvytvořila na rune Rune a které převedla na výkupní adresu, byly použity na zpětný odkup SKY. Od 4. června společnost Rune použila celkem 2,33 milionu USDS ke zpětnému odkupu 30,227 milionu SKY, což představuje přibližně 1,4 % její nabídky v oběhu, s průměrnou výkupní cenou přibližně 0,077 USD.

Dne 14. února společnost Jupiter oznámila, že 50 % všech smluvních poplatků bude použito na zpětný odkup JUP s tříletou uzávěrkou, přičemž zpětný odkup bude oficiálně zahájen 17. února. V současné době mají zpětné odkupy společnosti JUP hodnotu přibližně 25 milionů dolarů.

Společnost Hyperliquid zahajuje zpětný odkup od 20. března, přičemž 50%-100% příjmů své platformy využívá ke zpětnému odkupu tokenů HYPE, přičemž většina zpětně odkoupených tokenů je spálena, aby se snížil oběh. Podle údajů o zpětném odkupu dosáhla za posledních 30 dní jeho výše zpětného odkupu přibližně 55 milionů USD a průměrná denní částka zpětného odkupu může dosáhnout 1,83 milionu USD, na základě těchto údajů může čtvrtletní zpětný odkup dosáhnout 165 milionů USD a objem zpětného odkupu je přibližně 4,46 milionu podle současné ceny HYPE na úrovni 37 USD, což představuje přibližně 1,3 % jeho nabídky v oběhu (333 milionů).

Soudě podle údajů TokenTerminal dosáhly roční příjmy společnosti Sky přibližně $310 milionů a na stablecoinové dráze jsou roční příjmy nižší než u Tetheru a Circle. Samozřejmě, pokud jde o rozsah příjmů, stále existuje nepřekonatelná propast mezi centralizovanými a decentralizovanými stablecoiny. Tržby společnosti Aave v uplynulém roce činily přibližně 100 milionů dolarů, což ji řadí na první místo v oblasti půjček.

Soudě podle údajů z defillama.com se roční tržby společnosti Jupiter pohybují kolem 30 milionů dolarů. Stojí za zmínku, že Hyperliquid, přestože je nově vznikajícím projektem DeFi, již za poslední rok vygeneroval tržby ve výši 320 milionů dolarů. Pro více informací si prosím přečtěte "S celkovým objemem obchodů $1,5 bilionu, který je na vrcholu trůnu on-chain kontraktů, je Hyperliquid (HYPE) dalším SOL?" 》

doslov

Zpětné odkupy tokenů nejsou všelékem, ale jsou účinným vstupním bodem do vyprávění v cyklu omezené důvěry. Místo toho, abychom se nadále spoléhali na prázdnou "vizi" a "plán" k "posílení", je lepší znovu získat pozornost trhu pevnou strukturou příjmů a jasnými finančními akcemi.

Skutečnou soutěží už není to, jak velký příběh vyprávíte, ale zda se dokážete dožít jeho vyprávění v den, kdy se uskuteční.