Da ilusão de crescimento à realidade do fluxo de caixa: quando as recompras se tornam a narrativa coletiva das Altcoins
Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina).
Autor | Dingdong (@XiaMiPP).
Em 19 de junho, o CEO e fundador Humayun Sheikh anunciou o lançamento de um programa de recompra em massa: a Fundação Fetch unirá várias bolsas e criadores de mercado para impulsionar uma recompra total de tokens FET de US$ 50 milhões. Por trás disso está o suporte subjacente trazido pelo crescimento contínuo da demanda por sua plataforma proxy e aplicativos ASI-1. "As FETs estão atualmente subvalorizadas pelo mercado." Ele disse sem rodeios.
Este programa de recompra não é um caso isolado, mas uma tendência que se tornou cada vez mais evidente na pista de altcoin nos últimos meses. Os fundos estão fluindo para o BTC, e a ETH recentemente recuperou o favor de baleias e instituições, mas o volume de negociação do mercado de altcoin despencou, o sentimento dos investidores enfraqueceu e as partes do projeto parecem ter entrado em um "modo difícil de sobrevivência" coletivo: no contexto de financiamento difícil e avaliações cada vez menores, como sobreviver e como contar uma história que pode ser acreditada se tornaram um tópico comum na frente de cada projeto.
As recompras de tokens estão se tornando uma resposta comum para cada vez mais projetos.
A lógica da recompra sob a narrativa de sobrevivência
Se o tema principal do bull market é a "história de crescimento", então o bear market é sobre a "força do fluxo de caixa". A recompra de tokens é uma extensão natural dessa lógica: usar os fundos próprios do projeto para recomprar tokens em circulação, por um lado, reduzir a pressão de venda no mercado e estabilizar o preço da moeda; Por outro lado, é também uma espécie de declaração externa: "Ainda somos capazes e confiantes". ”
Neste processo, a recompra não é apenas uma operação de mercado, mas também um mecanismo de "autocertificação" a nível financeiro. Só quando um projeto tem rendimentos e reservas suficientes é que se pode atrever a descontar dinheiro real para "apostar" no seu futuro. Para os investidores, esse comportamento em si é um endosso do valor do projeto.
Mas, por causa disso, apenas um pequeno número de projetos pode realmente continuar a ser recomprado. A maioria dos projetos só pode pendurar "recompras" em propostas de governação ou roteiros, e acaba por não ter mais. A forma como o mecanismo de recompra é concebido, se é queimado e se está bloqueado é importante, mas o cerne é sempre se tem um rendimento real, estável e sustentável.
O programa de recompra da Fetch.ai decorre do aumento no uso de suas plataformas ASI-1 e proxy. O valor da plataforma está subindo, mas o preço do token está estagnado. Os US$ 50 milhões em financiamento das reservas da Fundação podem não ser suficientes para reescrever a curva de preços FET, mas é importante que, se o plano se consolidar, quebrará o estereótipo do mercado de "falta de fluxo de caixa" de um projeto.
Quem está comprando de volta?
Após 2024, uma série de projetos estabelecidos foram lançados e até implementaram programas de recompra. Embora a abordagem das recompras varie, a motivação por trás delas é altamente consistente: alavancar a confiança com o fluxo de caixa.
Em 9 de abril de 2025, a proposta de recompra da Aave foi aprovada com 99,63% de apoio. O plano completo para a proposta é recomprar US$ 1 milhão por semana nos próximos seis meses, com a primeira recompra começando em 10 de abril. Desde o lançamento do mecanismo de recompra de taxas de protocolo, a Aave DAO tem executado continuamente um programa de recompra semanal de US$ 1 milhão. Os dados mais recentes mostram que o acordo gastou um acumulado de US $ 10 milhões para comprar de volta 50.000 AAVE, com um preço de custo médio de US $ 199,74. Ao preço de mercado atual de US$ 264, essa parcela da reserva do Tesouro gerou aproximadamente US$ 3 milhões em ganhos não realizados. Esta não é apenas uma operação de capital, mas também um reflexo da execução e da saúde do fluxo de caixa da estrutura de governança da Aave DAO. (Leitura adicional: "Aave Economic Model Overhaul: Anti-GHO Mechanism + Token Buyback, Helping AAVE Soar by 20%").
Por outro lado, os 2 milhões de dólares que a Sky (anteriormente conhecida como MakerDAO) cocriou Rune transferiu para o endereço de recompra foram usados para recomprar a SKY. Desde 4 de junho, a Rune usou um total de 2,33 milhões de dólares para recomprar 30,227 milhões de SKY, representando cerca de 1,4% de sua oferta circulante, com um preço médio de recompra de cerca de US$ 0,077.
Em 14 de fevereiro, Júpiter anunciou que 50% de todas as taxas de acordo seriam usadas para recomprar JUPs com um bloqueio de três anos, com a recompra começando oficialmente em 17 de fevereiro. A partir de agora, as recompras da JUP valem cerca de US$ 25 milhões.
A Hyperliquid está iniciando uma recompra desde 20 de março, usando de 50% a 100% de sua receita da plataforma para recomprar tokens HYPE, com a maioria dos tokens recomprados sendo queimados para reduzir a circulação. De acordo com os dados de recompra, nos últimos 30 dias, seu valor de recompra atingiu cerca de US $ 55 milhões, e o valor médio de recompra diária pode chegar a US $ 1,83 milhão, com base nesses dados, a recompra trimestral pode chegar a US $ 165 milhões, e o volume de recompra é de cerca de 4,46 milhões de acordo com o preço atual do HYPE em US $ 37, representando cerca de 1,3% de sua oferta circulante (333 milhões).
A julgar pelos dados do TokenTerminal, a receita anual da Sky atingiu cerca de US$ 310 milhões e, na trilha das stablecoins, a receita anual é apenas menor do que a Tether e a Circle. É claro que, em termos de escala de receita, ainda há uma lacuna intransponível entre stablecoins centralizadas e descentralizadas. A receita da Ave no ano passado foi de cerca de US$ 100 milhões, ocupando o primeiro lugar na faixa de empréstimos.
A julgar por defillama.com dados, a receita anualizada de Júpiter é de cerca de US$ 30 milhões. Vale a pena notar que a Hyperliquid, apesar de ser um projeto DeFi emergente, já gerou US$ 320 milhões em receita no ano passado. Para obter mais informações, leia "Com um volume total de negociação de US$ 1,5 trilhão no topo do trono do contrato on-chain, o Hyperliquid (HYPE) é o próximo SOL?" 》
Epílogo
As recompras de tokens não são uma panaceia, mas são um ponto de entrada narrativa eficaz em um ciclo de confiança escassa. Em vez de continuar a depender de "visão" e "roteiro" vazios para "capacitar", é melhor recuperar a atenção do mercado com uma estrutura de receita sólida e ações financeiras claras.
A verdadeira competição não é mais o tamanho da história que você conta, mas se você pode viver para contar o dia em que ela é realizada.