În cercetarea din această săptămână, au început să apară unele puzzle-uri pe măsură ce companiile de trezorerie cripto continuă să prolifereze, plus că ne uităm la implicațiile de piață ale schimbărilor în peisajul ETF-urilor cripto aduse de aprobările recente ale SEC. 🧵 👇
Companiile de trezorerie cripto au apărut ca una dintre temele de durată ale ciclului actual. În timp ce aceste companii au abordat piața cu abordări și susținători diferiți, structurile lor sunt destul de simpliste la un nivel înalt. Aceste corporații emit instrumente de capital și datorie, apoi folosesc încasările pentru a-și cumpăra criptoactivele de trezorerie preferate.
Cum își crește o companie de trezorerie deținerile de criptomonede pe acțiune sau generează "randament" cripto? Există doar trei mecanisme: 1) emiterea de acțiuni cu o primă față de VAN 2) emiterea de datorii (inclusiv convertibile și preferențiale) sau 3) gestionarea activă a trezoreriei. Asta este.
În timp ce corporațiile s-au împiedicat de ele însele grăbindu-se să emită acțiuni și datorii, săptămâna trecută am văzut primul anunț de răscumpărare a acțiunilor de trezorerie cripto de la Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Deoarece BMNR folosește numerar (și probabil va emite datorii) pentru a răscumpăra acțiunile, acțiunea generează un "randament" pozitiv pe o bază ETH/sh, dar, după cum arătăm, este suboptim pentru acționari în comparație cu utilizarea aceleiași sume de numerar și utilizarea acestuia doar pentru a cumpăra ETH.
De ce ar putea compania să aleagă să-și răscumpere acțiunile în loc să acumuleze mai mulți ETH? Un motiv probabil este susținerea prețului acțiunilor ca urmare a presiunii de vânzare din partea PIPE (Private Investments in Public Equity) de 250 de milioane de dolari.
Există o ultimă observație pe care o avem din analiza noastră a tranzacțiilor de trezorerie cripto care implică SRM Media. Compania a suferit recent o schimbare masivă, transformându-se într-o companie de trezorerie TRON (TRX – criptomoneda), schimbându-și numele în Tron Inc. și ticker în TRON, numindu-l pe fondatorul TRON (blockchain) Justin Sun ca consilier special și angajându-se într-un PIPE preferențial convertibil de 100 de milioane de dolari, finanțat în întregime cu jetoane TRON (TRX) și a cărui bază de investitori este formată exclusiv din tatăl lui Justin Sun.
O declarație de înregistrare pare să fi fost depusă, dar nu este încă considerată efectivă. Cu toate acestea, tranzacția a generat un randament cool de ~ 17x (pe hârtie), care, cu warrant-uri, ar putea însemna profituri (din nou pe hârtie) de 3,3 miliarde de dolari (există unele restricții).
Marțea trecută, SEC a emis un set cuprinzător de aprobări de reglementare care au impact asupra unei game largi de instrumente financiare legate de criptomonede. Printre decizii, agenția a autorizat ordine de creare și răscumpărare în natură, tranzacționarea opțiunilor FLEX și o creștere de zece ori a limitelor de poziție a opțiunilor pentru două ETF-uri.
Comenzile în natură, capacitatea participanților autorizați (AP) de a crea sau răscumpăra acțiuni ETF prin livrarea sau primirea activelor digitale subiacente (BTC sau ETH), au fost o caracteristică cheie căutată de sponsorii ETF-urilor înainte de aprobările inițiale ale ETF-urilor bitcoin din 2024. Pentru sponsorii ETF-urilor, această restricție a adăugat complexitate operațională și, în cele din urmă, a crescut costurile pentru investitori. Ca urmare, acțiunile ETF au avut probabil o eroare de urmărire mai mare față de VAN.
O omisiune cheie în aprobarea comenzilor de creare și răscumpărare în natură sunt produsele Grayscale (GBTC, BTC, ETHE, ETH), pur și simplu pentru că modificările nu au fost niciodată solicitate. Aceasta este o schimbare notabilă față de decembrie 2023, când directorii Grayscale s-au întâlnit cu SEC, făcând presiuni pentru comenzi în natură.
Cealaltă mare schimbare introdusă de SEC a fost o schimbare a limitelor de poziție individuale în ceea ce privește numărul total de contracte. Când SEC a aprobat opțiuni pentru (unele) ETF-uri bitcoin în noiembrie 2024, a stabilit o limită inițială de poziție de 25.000 de contracte. Acum a crescut acest lucru cu un factor de 10 ori pentru toate ETF-urile cu opțiuni, cu excepția FBTC.
Creșterea recentă a limitelor de poziție a opțiunilor este probabil să suprime și mai mult volatilitatea bitcoin. Această schimbare permite o implementare mai agresivă a strategiilor de opțiuni, cum ar fi vânzarea de opțiuni acoperite, utilizate pentru a spori randamentul pozițiilor de bază. În timp ce volatilitatea bitcoin a fost în declin secular, rămâne relativ atractivă pentru cei care recoltează volatilitate, mai ales având în vedere comprimarea largă a volatilității în clasele de active tradiționale.
Abonați-vă la newsletter-ul nostru pentru informații și analize săptămânale despre bitcoin care contează. Livrat direct în căsuța de e-mail vinerea. Abonează-te aici:
8,23 K
4
Conținutul de pe această pagină este furnizat de terți. Dacă nu se menționează altfel, OKX nu este autorul articolului citat și nu revendică niciun drept intelectual pentru materiale. Conținutul este furnizat doar pentru informare și nu reprezintă opinia OKX. Nu este furnizat pentru a fi o susținere de nicio natură și nu trebuie să fie considerat un sfat de investiție sau o solicitare de a cumpăra sau vinde active digitale. În măsura în care AI-ul de generare este utilizat pentru a furniza rezumate sau alte informații, astfel de conținut generat de AI poate să fie inexact sau neconsecvent. Citiți articolul asociat pentru mai multe detalii și informații. OKX nu răspunde pentru conținutul găzduit pe pagini terțe. Deținerile de active digitale, inclusiv criptomonedele stabile și NFT-urile, prezintă un grad ridicat de risc și pot fluctua semnificativ. Trebuie să analizați cu atenție dacă tranzacționarea sau deținerea de active digitale este adecvată pentru dumneavoastră prin prisma situației dumneavoastră financiare.