Tämän viikon tutkimusartikkelissa on alkanut syntyä arvoituksia, kun kryptokassayhtiöt jatkavat lisääntymistään, ja tarkastelemme SEC:n viimeaikaisten hyväksyntöjen aiheuttamien krypto-ETF-maiseman muutosten markkinavaikutuksia. 🧵 👇
Kryptokassayhtiöt ovat nousseet yhdeksi nykyisen syklin kestävistä teemoista. Vaikka nämä yritykset ovat lähestyneet markkinoita erilaisilla lähestymistavoilla ja tukijoilla, niiden rakenteet ovat korkealla tasolla melko yksinkertaisia. Nämä yritykset laskevat liikkeeseen osake- ja velkainstrumentteja ja käyttävät sitten tuotot ostaakseen haluamansa valtion krypto-omaisuuden.
Miten treasury-yhtiö kasvattaa osakekohtaisia krypto-omistuksiaan tai tuottaa kryptotuottoa? Mekanismeja on vain kolme: 1) osakkeiden liikkeeseenlasku nettoarvoon nähden preemiolla 2) velan liikkeeseenlasku (mukaan lukien käännytetyt ja etuoikeutetut luokitukset) tai 3) aktiivinen kassanhallinta. Se siitä.
Vaikka yritykset ovat kompastuneet itseensä kiirehtiessään laskemaan liikkeeseen osakkeita ja velkaa, viime viikolla näimme Bitmine Immersion Technologiesin (BMNR) ensimmäisen kryptoosakkeiden takaisinostoilmoituksen.
Koska BMNR käyttää käteistä (ja todennäköisesti laskee liikkeeseen velkaa) osakkeiden takaisinostoon, toiminta tuottaa positiivista "tuottoa" ETH/sh-perusteella, mutta kuten osoitamme, se ei ole optimaalinen osakkeenomistajille verrattuna saman käteismäärän käyttämiseen ja sen käyttämiseen vain ETH:n ostamiseen.
Miksi yritys saattaa päättää ostaa osakkeensa takaisin sen sijaan, että se kerää lisää ETH:ta? Yksi todennäköinen syy on osakkeen hinnan tukeminen äskettäin rekisteröidyn 250 miljoonan dollarin PIPE:n (Private Investments in Public Equity) myyntipaineen jälkeen.
Meillä on vielä yksi havainto analyysistämme SRM Median kryptokassasopimuksista. Yhtiö koki äskettäin valtavan muutoksen, ja se muuttui TRON-kassayhtiöksi (TRX – kryptovaluutta), muutti nimensä Tron Inc:ksi ja tunnukseksi TRON, nimesi TRON:n (lohkoketjun) perustajan Justin Sunin erityisneuvonantajaksi ja osallistui 100 miljoonan dollarin Convertible Preferred PIPEen, joka rahoitettiin kokonaan TRON (TRX) -tokeneilla ja jonka sijoittajakunta koostuu yksinomaan Justin Sunin isästä.
Rekisteröintiilmoitus näyttää olevan jätetty, mutta sitä ei ole vielä katsottu voimaan. Silti kauppa on tuottanut viileän ~17-kertaisen (paperi)tuoton, joka warranteilla voi olla (jälleen paperilla) 3,3 miljardin dollarin voitto (joitain rajoituksia on).
Viime tiistaina SEC antoi laajan joukon viranomaishyväksyntöjä, jotka vaikuttavat monenlaisiin kryptoon liittyviin rahoitusvälineisiin. Päätösten joukossa virasto hyväksyi luontoissuoritukset luomis- ja lunastustoimeksiannot, FLEX-optiokaupan ja optioiden positiorimien kymmenkertaistamisen kahdelle ETF:lle.
Luontoissuoritukset, valtuutettujen osallistujien (AP) mahdollisuus luoda tai lunastaa ETF-osakkeita toimittamalla tai vastaanottamalla taustalla olevia digitaalisia varoja (BTC tai ETH), olivat ETF-sponsoreiden keskeinen ominaisuus ennen alkuperäisiä bitcoin ETF:n hyväksyntöjä vuonna 2024. ETF-rahoittajille tämä rajoitus lisäsi toiminnan monimutkaisuutta ja lisäsi viime kädessä sijoittajien kustannuksia. ETF-osakkeilla oli todennäköisesti suurempi seurantavirhe NAV:iin nähden.
Yksi keskeinen puute luontoissuorituksiin liittyvien luomis- ja lunastustilausten hyväksymisessä on harmaasävytuotteet (GBTC, BTC, ETHE, ETH) yksinkertaisesti siksi, että muutoksia ei koskaan pyydetty. Tämä on huomattava muutos joulukuuhun 2023 verrattuna, jolloin Grayscalen johtajat tapasivat SEC:n ja vaativat luontoissuorituksia.
Toinen SEC:n käynnistämä suuri muutos oli muutos yksittäisiin positiolimiitteihin sopimusten kokonaismäärän suhteen. Kun SEC hyväksyi (joidenkin) bitcoin-ETF:ien optiot marraskuussa 2024, se asetti 25 000 sopimuksen alkuperäiseksi positiorajaksi. Se on nyt nostanut sitä 10-kertaiseksi kaikissa optio-ETF:issä FBTC:tä lukuun ottamatta.
Optioiden positiorimien viimeaikainen nousu todennäköisesti tukahduttaa bitcoinin volatiliteettia entisestään. Tämä muutos mahdollistaa optiostrategioiden, kuten katetun puhelumyynnin, aggressiivisemman toteuttamisen, jota käytetään ydinpositioiden tuoton parantamiseen. Vaikka bitcoinin volatiliteetti on ollut sekulaarisessa laskussa, se on edelleen suhteellisen houkutteleva volatiliteetin kerääjille, varsinkin kun otetaan huomioon volatiliteetin laaja supistuminen perinteisten omaisuusluokkien välillä.
Tilaa uutiskirjeemme saadaksesi viikoittaisia bitcoin-näkemyksiä ja analyysejä, joilla on merkitystä. Toimitetaan suoraan postilaatikkoosi perjantaisin. Tilaa tästä:
8,23 t.
4
Tällä sivulla näytettävä sisältö on kolmansien osapuolten tarjoamaa. Ellei toisin mainita, OKX ei ole lainatun artikkelin / lainattujen artikkelien kirjoittaja, eikä OKX väitä olevansa materiaalin tekijänoikeuksien haltija. Sisältö on tarkoitettu vain tiedoksi, eikä se edusta OKX:n näkemyksiä. Sitä ei ole tarkoitettu minkäänlaiseksi suositukseksi, eikä sitä tule pitää sijoitusneuvontana tai kehotuksena ostaa tai myydä digitaalisia varoja. Siltä osin kuin yhteenvetojen tai muiden tietojen tuottamiseen käytetään generatiivista tekoälyä, tällainen tekoälyn tuottama sisältö voi olla epätarkkaa tai epäjohdonmukaista. Lue aiheesta lisätietoa linkitetystä artikkelista. OKX ei ole vastuussa kolmansien osapuolten sivustojen sisällöstä. Digitaalisten varojen, kuten vakaakolikoiden ja NFT:iden, omistukseen liittyy suuri riski, ja niiden arvo voi vaihdella merkittävästi. Sinun tulee huolellisesti harkita, sopiiko digitaalisten varojen treidaus tai omistus sinulle taloudellisessa tilanteessasi.