Ve výzkumu z tohoto týdne se začaly objevovat některé hádanky, protože společnosti zabývající se krypto treasury se nadále množí, a navíc se podíváme na tržní důsledky změn v prostředí krypto ETF, které přinesla nedávná schválení SEC. 🧵 👇
Společnosti zabývající se krypto treasury se staly jedním z přetrvávajících témat současného cyklu. I když tyto společnosti přistupovaly na trh s různými přístupy a podporovateli, jejich struktury jsou na vysoké úrovni poměrně zjednodušené. Tyto společnosti vydávají akciové a dluhové nástroje a poté výnosy používají k nákupu svých preferovaných vlastních kryptoaktiv.
Jak treasury společnost zvyšuje své kryptoměny na akcii nebo generuje "výnos" z kryptoměn? Existují pouze tři mechanismy: 1) vydávání akcií s prémií k NAV, 2) vydávání dluhů (včetně konvertovaných a preferenčních) nebo 3) aktivní správa pokladny. A je to.
Zatímco podniky zakopávají o sebe a spěchají s emisemi vlastního kapitálu a dluhu, minulý týden jsme byli svědky prvního oznámení o zpětném odkupu akcií krypto pokladny od společnosti Bitmine Immersion Technologies (BMNR).
Vzhledem k tomu, že BMNR používá hotovost (a pravděpodobně vydá dluh) ke zpětnému odkupu akcií, akce generuje kladný "výnos" na bázi ETH/sh, ale jak ukazujeme, pro akcionáře je suboptimální ve srovnání s použitím stejného množství hotovosti a jejím použitím pouze k nákupu ETH.
Proč by se společnost mohla rozhodnout pro zpětný odkup svých akcií, než aby akumulovala více ETH? Jedním z pravděpodobných důvodů je podpora ceny akcií po prodejním tlaku nedávno registrovaného PIPE (Private Investments in Public Equity) v hodnotě 250 milionů dolarů.
Je tu ještě jedno poslední postřeh, který máme z naší analýzy obchodů s krypto treasury zahrnujících SRM Media. Společnost nedávno prošla masivní změnou, změnila se na pokladní společnost TRON (TRX – kryptoměna), změnila svůj název na Tron Inc. a ticker na TRON, jmenovala zakladatele TRONu (blockchain) Justina Suna jako zvláštního poradce a zapojila se do konvertibilního preferovaného PIPE v hodnotě 100 milionů dolarů, který je financován výhradně tokeny TRON (TRX) a jehož investorskou základnu tvoří výhradně otec Justina Suna.
Zdá se, že prohlášení o registraci bylo podáno, ale dosud nebylo považováno za účinné. Přesto obchod vygeneroval skvělý ~17násobek (papírového) výnosu, který by s warranty mohl dosáhnout (opět papírových) zisků ve výši 3,3 miliardy USD (existují určitá omezení).
Minulé úterý vydala Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) rozsáhlou sadu regulačních schválení, která mají dopad na širokou škálu finančních nástrojů souvisejících s kryptoměnami. Mezi těmito rozhodnutími agentura schválila vytváření a vyplácení příkazů k věcným darům, obchodování s opcemi FLEX a desetinásobné zvýšení limitů opčních pozic pro dva ETF.
Věcné příkazy, schopnost oprávněných účastníků (AP) vytvářet nebo odkupovat akcie ETF dodáním nebo přijetím podkladových digitálních aktiv (BTC nebo ETH), byly klíčovou funkcí, kterou sponzoři ETF hledali před počátečním schválením bitcoinových ETF v roce 2024. Pro sponzory ETF toto omezení zvýšilo provozní složitost a v konečném důsledku zvýšilo náklady pro investory. Akcie ETF měly v důsledku toho pravděpodobně vyšší chybu sledování NAV.
Jedním z klíčových opomenutí při schvalování věcných objednávek na vytvoření a zpětný odkup jsou produkty ve stupních šedi (GBTC, BTC, ETHE, ETH), jednoduše proto, že o změny nebylo nikdy požádáno. Jedná se o pozoruhodnou změnu oproti prosinci 2023, kdy se vedoucí pracovníci společnosti Grayscale setkali s Komisí pro cenné papíry a burzy a prosazovali věcné objednávky.
Další velkou změnou, kterou SEC přinesla, byla změna limitů jednotlivých pozic týkajících se celkového počtu smluv. Když Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) v listopadu 2024 schválila opce na (některé) bitcoinové ETF, stanovila počáteční limit pozice na 25 000 kontraktů. Nyní to zvýšilo 10x pro všechny ETF s opcemi, kromě FBTC.
Nedávné zvýšení limitů opčních pozic pravděpodobně dále potlačí volatilitu bitcoinu. Tato změna umožňuje agresivnější implementaci opčních strategií, jako je prodej krytých hovorů, které se používají ke zvýšení výnosů z klíčových pozic. Zatímco volatilita bitcoinu byla v sekulárním poklesu, zůstává relativně atraktivní pro sběrače volatility, zejména s ohledem na širokou kompresi volatility napříč tradičními třídami aktiv.
Přihlaste se k odběru našeho newsletteru a získejte týdenní statistiky a analýzy bitcoinů, na kterých záleží. Doručováno přímo do vaší e-mailové schránky v pátek. Přihlaste se k odběru zde:
8,2 tis.
4
Obsah na této stránce poskytují třetí strany. Není-li uvedeno jinak, společnost OKX není autorem těchto informací a nenárokuje si u těchto materiálů žádná autorská práva. Obsah je poskytován pouze pro informativní účely a nevyjadřuje názory společnosti OKX. Nejedná se o doporučení jakéhokoli druhu a nemělo by být považováno za investiční poradenství ani nabádání k nákupu nebo prodeji digitálních aktiv. Tam, kde se k poskytování souhrnů a dalších informací používá generativní AI, může být vygenerovaný obsah nepřesný nebo nekonzistentní. Další podrobnosti a informace naleznete v připojeném článku. Společnost OKX neodpovídá za obsah, jehož hostitelem jsou externí weby. Držená digitální aktiva, včetně stablecoinů a tokenů NFT, zahrnují vysokou míru rizika a mohou značně kolísat. Měli byste pečlivě zvážit, zde je pro vás obchodování s digitálními aktivy nebo jejich držení vhodné z hlediska vaší finanční situace.