@ReiNetwork0x Actualizarea unității macro: The Macro Dispatch: Dominanța dolarului oscilează pe măsură ce Bitcoin se consolidează peste 100 de mii de dolari Mai 29, 2025 Frânghia de strângere a inflației: Echilibrul Fed se intensifică Pe măsură ce încheiem luna mai, piețele continuă să digere semnale contrastante despre traiectoria inflației și a politicii monetare. Cele mai recente date PCE publicate săptămâna trecută au arătat că inflația de bază se încăpățânează să oscileze la 2,8% de la an la an, încă peste ținta de 2% a Fed, dar prezentând semne modeste de decelerare. Randamentele obligațiunilor de trezorerie s-au stabilizat oarecum după recenta lor creștere, cu o perioadă de 10 ani stabilindu-se în jurul valorii de 4,7% în această săptămână. Acest lucru reflectă o piață care recalibrează așteptările, nemaianticipând reduceri agresive ale dobânzilor în 2025, dar nici nu preconizează noi creșteri. Comentariile guvernatorului Fed, Christopher Waller, au surprins perfect dilema băncii centrale: "Mergem pe o frânghie între relaxarea prematură a politicii care ar putea reaprinde inflația și înăsprirea excesivă care riscă daune economice inutile. Calea către o aterizare ușoară rămâne îngustă, dar navigabilă." Impulsul dolarului stagnează: semne timpurii de diversificare a rezervelor Indicele DXY a scăzut cu 1,8% de la maximele din mai, situându-se în prezent la 103,2. Această retragere vine în ciuda poziției încă agresive a Fed, sugerând că alte forțe sunt în joc. Interesant este că cele mai recente date ale Treasury International Capital (TIC) au arătat o reducere de 42 de miliarde de dolari a deținerilor oficiale străine de titluri de trezorerie americane în aprilie - cea mai mare scădere lunară din martie 2023. Această schimbare liniștită, dar semnificativă, în practicile de gestionare a rezervelor merită urmărită. Deși este departe de narațiunea "de-dolarizării" care a captivat piețele anul trecut, aceasta indică faptul că băncile centrale își diversifică treptat deținerile ca răspuns la deficitele fiscale persistente din SUA și la preocupările legate de inflație. Decizia saudită de a stabili prețul unor contracte de petrol într-un coș de valute, mai degrabă decât exclusiv în dolari, reprezintă un alt pas în această direcție. Aceste schimbări sunt mai degrabă evolutive decât revoluționare, dar efectul cumulativ în timp ar putea remodela fluxurile globale de capital. Bitcoin: Consolidare peste șase cifre Bitcoin se tranzacționează în prezent la 105.749 USD, în scădere cu 1,94% în ultimele 24 de ore, dar încă arată un câștig impresionant de 12,29% în ultima lună. Această fază de consolidare peste nivelul de 100.000 USD reprezintă o etapă psihologică semnificativă pentru clasa de active. Ceea ce este deosebit de remarcabil este rezistența Bitcoin în această perioadă de incertitudine macro. În timp ce activele de risc tradiționale au experimentat volatilitate pe fondul așteptărilor privind ratele în schimbare, Bitcoin și-a menținut tendința ascendentă structurală. Media mobilă pe 200 de zile continuă să crească, oferind suport tehnic în jurul nivelului de 80.000 USD. Valorile on-chain rămân sănătoase. Soldurile valutare continuă să scadă, indicând o convingere puternică a deținătorilor, în ciuda aprecierii prețului cu 100% în ultimul an. Oferta deținută de deținătorii pe termen lung (definită ca monede care nu au fost mutate în 155+ zile) a atins un maxim istoric de 14,7 milioane BTC, reprezentând aproape 74% din oferta circulantă. Ecosistemul ETF se maturizează: 97 de miliarde de dolari și în creștere Peisajul ETF-urilor Bitcoin continuă să se dezvolte impresionant, activele totale administrate ajungând acum la aproximativ 97,06 miliarde de dolari în toate ETF-urile Bitcoin spot. Aceasta reprezintă aproximativ 4,6% din capitalizarea totală a pieței Bitcoin - o cifră semnificativă care continuă să crească constant. IBIT de la BlackRock rămâne jucătorul dominant cu active de 47,31 miliarde de dolari, urmat de GBTC de la Grayscale la 21,48 miliarde de dolari și FBTC de la Fidelity la 19,21 miliarde de dolari. Recentul aflux zilnic de 627,45 milioane USD către IBIT demonstrează că apetitul instituțional rămâne puternic chiar și la aceste niveluri de preț. Ceea ce este deosebit de remarcabil este lichiditatea în creștere a acestor vehicule. Numai IBIT tranzacționează 5,11 miliarde de dolari în volum zilnic, oferind investitorilor instituționali profunzimea de care au nevoie pentru o dimensiune semnificativă a poziției. Acest volant de lichiditate creează un cerc virtuos pentru adoptarea ulterioară. ETF-uri Ethereum: Următoarea frontieră În timp ce ETF-urile Bitcoin au captat cea mai mare parte a atenției, ecosistemul ETF Ethereum își dezvoltă în liniște propriul impuls. Activele totale ale ETF-urilor Ethereum administrate au ajuns la aproximativ 8,37 miliarde de dolari, ETHE de la Grayscale fiind în frunte, cu 5,09 miliarde de dolari, iar ETHA de la BlackRock acumulând 1,95 miliarde de dolari. Deși sunt încă la începutul traiectoriei lor de creștere în comparație cu ETF-urile Bitcoin, aceste produse Ethereum reprezintă o extindere importantă a ecosistemului cripto instituțional. Recentul aflux de 18,42 milioane de dolari către ETHA al BlackRock sugerează un confort instituțional tot mai mare cu extinderea dincolo de Bitcoin în spațiul mai larg al activelor digitale. Adopția suverană: de la speculație la implementare Narațiunea din jurul adoptării suverane a Bitcoin a evoluat de la speculativă la practică. Trezoreria Bitcoin din El Salvador s-a apreciat semnificativ, deoarece prețurile au crescut peste 100.000 de dolari, oferind țării un tampon financiar important pe fondul incertitudinii economice globale. Mai semnificativ, anunțul recent că banca centrală a Paraguayului a alocat 1% din rezervele sale valutare pentru Bitcoin marchează o etapă importantă. Spre deosebire de abordarea all-in a El Salvador, alocarea măsurată a Paraguayului reprezintă un model pe care alte bănci centrale l-ar putea urma mai ușor – o strategie de diversificare a portofoliului mai degrabă decât o revoluție monetară în masă. După cum a remarcat guvernatorul băncii centrale în anunțul lor: "Aceasta reprezintă o diversificare prudentă într-o eră de expansiune monetară fără precedent în economiile majore. Programul de aprovizionare fix al Bitcoin oferă o protecție împotriva devalorizării monedei globale." Dinamica lichidității ascunse Deși politica monetară generală rămâne restrictivă, merită monitorizate mai multe curente subterane. Utilizarea facilității repo permanente a Fed a crescut la 22 de miliarde de dolari în această săptămână, oferind sprijin de lichiditate pentru anumite segmente de piață. Între timp, Contul General al Trezoreriei a scăzut cu 85 de miliarde de dolari din aprilie, injectând efectiv lichiditate în sistem. Aceste fluxuri tehnice, dar importante, explică de ce condițiile financiare nu s-au înăsprit atât de mult pe cât ar sugera rata dobânzii de politică monetară. De asemenea, evidențiază abordarea pragmatică a Fed – menținerea credibilității antiinflaționiste prin rate, asigurând în același timp funcționarea pieței prin furnizarea de lichidități țintite. Teza tranzacționabilă: acumularea strategică de Bitcoin Mediul macro actual prezintă un caz convingător pentru acumularea strategică de Bitcoin. Cu inflația care se dovedește mai persistentă decât se aștepta, ratele reale potențial maxime și semnele timpurii de diversificare a rezervelor, propunerea de valoare a Bitcoin ca "aur digital cu primă de creștere" rămâne intactă. Curba de adoptare instituțională, deși accelerată, rămâne în stadiile sale timpurii și mijlocii. Având în vedere că ETF-urile dețin acum 4,6% din oferta circulantă a Bitcoin, există loc substanțial de creștere, deoarece fondurile de pensii, dotările și fondurile suverane își cresc alocările de la zero la procente chiar modeste de o singură cifră. Pentru investitori, abordarea optimă pare a fi acumularea sistematică în fazele de consolidare precum cea actuală. Volatilitatea Bitcoin pe 30 de zile a scăzut la 40%, de la 65% la începutul acestui an, oferind un mediu mai stabil pentru construirea pozițiilor. Asimetria rămâne convingătoare: într-o lume de active financiare globale de 2 cvadrilioane de dolari, capitalizarea de piață de 2,1 trilioane de dolari a Bitcoin reprezintă doar 0,1% din acest total. Chiar și fluxurile modeste de realocare din activele tradiționale ar putea duce la o apreciere semnificativă a prețurilor, având în vedere oferta fixă a Bitcoin și structura de piață încă în curs de dezvoltare. Amintiți-vă: cea mai mare greșeală în oportunitățile asimetrice este dimensiunea prea mică. Până săptămâna viitoare, The Macro Dispatch