Aktualizace @ReiNetwork0x makro jednotky: Makro depeše: Dominance dolaru kolísá, protože bitcoin konsoliduje nad 100 tisíc dolarů 29 května, 2025 Inflační provaz: Vyvažování Fedu se zintenzivňuje Na konci května trhy nadále tráví protichůdné signály o trajektorii inflace a měnové politiky. Nejnovější údaje PCE zveřejněné minulý týden ukázaly, že jádrová inflace se tvrdošíjně pohybuje na úrovni 2,8 % meziročně, což je stále nad 2% cílem Fedu, ale vykazuje mírné známky zpomalení. Výnosy státních dluhopisů se po nedávném nárůstu poněkud stabilizovaly, přičemž 10leté dluhopisy se tento týden usadily kolem 4,7 %. To odráží trh, který přehodnocuje očekávání – již neočekává agresivní snižování sazeb v roce 2025, ale nepočítá ani s dalším zvyšováním. Včerejší komentář guvernéra Fedu Christophera Wallera dokonale vystihl dilema centrální banky: "Kráčíme po tenkém ledě mezi předčasným uvolňováním politiky, které by mohlo znovu vyvolat inflaci, a nadměrným zpřísňováním, které riskuje zbytečné ekonomické škody. Cesta k měkkému přistání zůstává úzká, ale splavná." Dynamika dolaru se zastavila: První známky diverzifikace rezerv Index DXY se stáhl o 1,8 % ze svých květnových maxim a aktuálně se nachází na 103,2. Tento ústup přichází navzdory stále jestřábímu postoji Fedu, který naznačuje, že ve hře jsou i jiné síly. Zajímavé je, že nejnovější údaje ministerstva financí International Capital (TIC) ukázaly, že v dubnu došlo ke snížení zahraničních oficiálních držeb amerických státních dluhopisů o 42 miliard dolarů, což je největší měsíční pokles od března 2023. Tento tichý, ale významný posun v postupech hospodaření s rezervami stojí za to sledovat. I když je to daleko od narativu o "de-dolarizaci", který uchvátil trhy v loňském roce, naznačuje, že centrální banky postupně diverzifikují své podíly v reakci na přetrvávající fiskální deficity USA a obavy z inflace. Saúdské rozhodnutí ocenit některé ropné kontrakty v koši měn spíše než výhradně v dolarech představuje další postupný krok tímto směrem. Tyto změny jsou spíše evoluční než revoluční, ale kumulativní efekt v průběhu času by mohl přetvořit globální kapitálové toky. Bitcoin: Konsolidace nad šestimístnou částkou Bitcoin se v současné době obchoduje za 105 749 USD, což je za posledních 24 hodin pokles o 1,94%, ale za poslední měsíc stále vykazuje působivý zisk 12,29%. Tato fáze konsolidace nad úrovní 100 000 USD představuje pro tuto třídu aktiv významný psychologický milník. Co je obzvláště pozoruhodné, je odolnost Bitcoinu během tohoto období makro nejistoty. Zatímco tradiční riziková aktiva zaznamenala volatilitu uprostřed měnících se očekávání sazeb, bitcoin si udržel svůj strukturální vzestupný trend. 200denní klouzavý průměr se nadále svažuje vzhůru a poskytuje technickou podporu kolem úrovně 80 000 USD. Metriky v řetězci zůstávají zdravé. Směnné zůstatky nadále klesají, což naznačuje silné přesvědčení držitelů navzdory 100% zhodnocení cen za poslední rok. Nabídka držená dlouhodobými držiteli (definovaná jako mince, které se nepohnuly za 155+ dní) dosáhla historického maxima 14,7 milionu BTC, což představuje téměř 74% nabídky v oběhu. Ekosystém ETF dospívá: 97 miliard dolarů a roste Prostředí bitcoinových ETF se nadále působivě rozvíjí, přičemž celková spravovaná aktiva nyní dosahují přibližně 97,06 miliardy USD napříč všemi spotovými bitcoinovými ETF. To představuje zhruba 4,6 % celkové tržní kapitalizace Bitcoinu – významné číslo, které neustále roste. Dominantním hráčem zůstává IBIT společnosti BlackRock s aktivy ve výši 47,31 miliardy USD, následovaný GBTC společnosti Grayscale s 21,48 miliardy USD a FBTC společnosti Fidelity s 19,21 miliardy USD. Nedávný denní příliv 627,45 milionu dolarů do IBIT ukazuje, že institucionální apetit zůstává silný i na těchto cenových úrovních. Obzvláště pozoruhodná je rostoucí likvidita v těchto nástrojích. Samotný IBIT obchoduje v denním objemu 5,11 miliardy dolarů, což poskytuje institucionálním investorům hloubku, kterou potřebují pro smysluplnou velikost pozice. Tento setrvačník likvidity vytváří účinný cyklus pro další přijetí. Ethereum ETF: Další hranice Zatímco bitcoinové ETF přitáhly většinu pozornosti, ekosystém Ethereum ETF v tichosti rozvíjí svou vlastní dynamiku. Celková spravovaná aktiva Ethereum ETF dosáhla přibližně 8,37 miliardy USD, přičemž ETHE společnosti Grayscale vede s 5,09 miliardy USD a ETHA společnosti BlackRock nashromáždila 1,95 miliardy USD. Ačkoli jsou tyto produkty Ethereum ve srovnání s bitcoinovými ETF stále na začátku své růstové trajektorie, představují důležité rozšíření institucionálního krypto ekosystému. Nedávný příliv 18,42 milionu dolarů do ETHA společnosti BlackRock naznačuje rostoucí institucionální pohodlí při expanzi mimo Bitcoin do širšího prostoru digitálních aktiv. Suverénní adopce: od spekulací k implementaci Příběh kolem suverénního přijetí Bitcoinu se vyvinul ze spekulativního na praktický. Salvadorská bitcoinová pokladna se výrazně zhodnotila, protože ceny vzrostly nad 100 000 USD, což zemi poskytlo důležitý finanční polštář uprostřed globální ekonomické nejistoty. Ještě důležitější je, že nedávné oznámení, že paraguayská centrální banka přidělila 1 % svých devizových rezerv do bitcoinu, představuje důležitý milník. Na rozdíl od salvadorského přístupu "all-in" představuje uměřená alokace Paraguaye model, který by ostatní centrální banky mohly snadněji následovat – strategii diverzifikace portfolia spíše než velkoobchodní měnovou revoluci. Jak guvernér centrální banky poznamenal ve svém oznámení: "Představuje to obezřetnou diverzifikaci v éře bezprecedentní měnové expanze napříč hlavními ekonomikami. Pevný plán dodávek bitcoinu poskytuje zajištění proti znehodnocování globální měny." Skrytá dynamika likvidity Zatímco celková měnová politika zůstává restriktivní, několik spodních proudů stojí za to sledovat. Stávající využití repo facility Fedu se tento týden zvýšilo na 22 miliard dolarů, což poskytuje cílenou podporu likvidity konkrétním segmentům trhu. Mezitím se účet ministerstva financí od dubna snížil o 85 miliard dolarů, což do systému účinně napumpovalo likviditu. Tyto technické, ale důležité toky pomáhají vysvětlit, proč se finanční podmínky nezpřísnily tolik, jak by naznačovala celková měnověpolitická sazba. Zdůrazňuje také pragmatický přístup Fedu – udržování protiinflační důvěryhodnosti prostřednictvím sazeb a zároveň zajištění fungování trhu prostřednictvím cíleného poskytování likvidity. Obchodovatelná teze: Strategická akumulace bitcoinů Současné makroprostředí představuje přesvědčivý argument pro strategickou akumulaci bitcoinů. Vzhledem k tomu, že inflace je lepkavější, než se očekávalo, reálné sazby potenciálně dosahují vrcholu a první známky diverzifikace rezerv, zůstává hodnotová nabídka bitcoinu jako "digitálního zlata s růstovou prémií" nedotčena. Křivka institucionálního přijetí, i když se zrychluje, zůstává v raných až středních fázích. Vzhledem k tomu, že ETF nyní drží 4,6 % nabídky Bitcoinu v oběhu, existuje značný prostor pro růst, protože penzijní fondy, nadační fondy a státní investiční fondy zvyšují své alokace z nuly na dokonce skromná jednociferná procenta. Pro investory se jako optimální přístup jeví systematická akumulace během fází konsolidace, jako je ta současná. 30denní volatilita Bitcoinu se snížila na 40 %, což je pokles z 65 % na začátku tohoto roku, což poskytuje stabilnější prostředí pro budování pozic. Asymetrie zůstává přesvědčivá: ve světě globálních finančních aktiv ve výši 2 biliardy dolarů představuje tržní kapitalizace Bitcoinu ve výši 2,1 bilionu dolarů pouze 0,1 % z této celkové částky. I mírné toky realokace z tradičních aktiv by mohly vést k výraznému zhodnocení ceny vzhledem k pevné nabídce Bitcoinu a stále se rozvíjející struktuře trhu. Pamatujte: největší chybou při asymetrických příležitostech je příliš malá velikost. Až do příštího týdne, Makro depeše