@ReiNetwork0x Atualização da unidade de macro: O despacho macro: Dominância do dólar oscila à medida que o Bitcoin se consolida acima de US$ 100 mil Maio 29, 2025 A corda bamba da inflação: o equilíbrio do Fed se intensifica À medida que fechamos maio, os mercados continuam a digerir sinais contrastantes sobre a trajetória da inflação e da política monetária. Os últimos dados do PCE, divulgados na semana passada, mostraram que o núcleo da inflação teimosamente paira em 2,8% ano a ano, ainda acima da meta de 2% do Fed, mas mostrando sinais modestos de desaceleração. Os rendimentos dos Treasuries se estabilizaram um pouco após sua recente alta, com o de 10 anos se estabelecendo em torno de 4,7% nesta semana. Isso reflete um mercado que está recalibrando as expectativas – não prevendo mais cortes agressivos de juros em 2025, mas também não precificando novos aumentos. Os comentários do presidente do Fed, Christopher Waller, ontem capturaram perfeitamente o dilema do banco central: "Estamos andando na corda bamba entre a flexibilização prematura da política monetária que poderia reacender a inflação e o aperto excessivo que arrisca danos econômicos desnecessários. O caminho para um pouso suave permanece estreito, mas navegável." Dólar Momentum Stalls: Primeiros Sinais de Diversificação de Reservas O índice DXY recuou 1,8% em relação às máximas de maio, atualmente em 103,2. Este recuo ocorre apesar da postura ainda hawkish do Fed, sugerindo que outras forças estão em jogo. Curiosamente, os últimos dados do Treasury International Capital (TIC) mostraram uma redução de US$ 42 bilhões nas detenções oficiais estrangeiras de títulos do Tesouro dos EUA em abril – a maior queda mensal desde março de 2023. Esta mudança silenciosa, mas significativa, nas práticas de gestão de reservas merece ser observada. Embora longe da narrativa de "desdolarização" que cativou os mercados no ano passado, ela indica que os bancos centrais estão diversificando gradualmente suas participações em resposta aos persistentes déficits fiscais dos EUA e preocupações com a inflação. A decisão saudita de precificar alguns contratos de petróleo em uma cesta de moedas em vez de exclusivamente em dólares representa outro passo incremental nessa direção. Estas mudanças são evolutivas e não revolucionárias, mas o efeito cumulativo ao longo do tempo pode remodelar os fluxos globais de capitais. Bitcoin: Consolidação acima de seis dígitos O Bitcoin está sendo negociado atualmente a US$ 105.749, queda de 1,94% nas últimas 24 horas, mas ainda mostrando um impressionante ganho de 12,29% no mês passado. Esta fase de consolidação acima do nível de US$ 100.000 representa um marco psicológico significativo para a classe de ativos. O que é particularmente notável é a resiliência do Bitcoin durante este período de incerteza macro. Enquanto os ativos de risco tradicionais experimentaram volatilidade em meio às mudanças nas expectativas de taxa, o Bitcoin manteve sua tendência de alta estrutural. A média móvel de 200 dias continua a inclinar-se para cima, fornecendo suporte técnico em torno do nível de US$ 80.000. As métricas on-chain permanecem saudáveis. Os saldos cambiais continuam a diminuir, indicando forte convicção dos detentores, apesar da valorização de 100% dos preços no ano passado. O fornecimento detido por detentores de longo prazo (definido como moedas não movidas em 155+ dias) atingiu um recorde histórico de 14,7 milhões de BTC, representando quase 74% da oferta circulante. Ecossistema de ETF amadurece: US$ 97 bilhões e cresce O cenário de ETFs de Bitcoin continua a se desenvolver de forma impressionante, com o total de ativos sob gestão atingindo agora aproximadamente US$ 97,06 bilhões em todos os ETFs de Bitcoin à vista. Isso representa cerca de 4,6% da capitalização de mercado total do Bitcoin – um número significativo que continua a crescer constantemente. O IBIT da BlackRock continua sendo o player dominante com US$ 47,31 bilhões em ativos, seguido pelo GBTC da Grayscale com US$ 21,48 bilhões e pelo FBTC da Fidelity com US$ 19,21 bilhões. A recente entrada diária de US$ 627,45 milhões no IBIT demonstra que o apetite institucional permanece forte mesmo nesses níveis de preços. O que é particularmente notável é a crescente liquidez destes veículos. Só o IBIT está negociando US$ 5,11 bilhões em volume diário, fornecendo aos investidores institucionais a profundidade necessária para o dimensionamento significativo de posições. Este volante de liquidez cria um ciclo virtuoso para posterior adoção. ETFs Ethereum: A próxima fronteira Enquanto os ETFs de Bitcoin capturaram a maior parte da atenção, o ecossistema de ETFs Ethereum está silenciosamente desenvolvendo seu próprio impulso. O total de ativos de ETF Ethereum sob gestão atingiu aproximadamente US$ 8,37 bilhões, com o ETHE da Grayscale liderando em US$ 5,09 bilhões e o ETHA da BlackRock acumulando US$ 1,95 bilhão. Embora ainda no início de sua trajetória de crescimento em comparação com os ETFs de Bitcoin, esses produtos Ethereum representam uma ampliação importante do ecossistema cripto institucional. A recente entrada de US$ 18,42 milhões para o ETHA da BlackRock sugere um crescente conforto institucional com a expansão além do Bitcoin para o espaço mais amplo de ativos digitais. Adoção soberana: da especulação à implementação A narrativa em torno da adoção soberana do Bitcoin evoluiu de especulativa para prática. O tesouro de Bitcoin de El Salvador se valorizou significativamente à medida que os preços subiram acima de US$ 100.000, fornecendo ao país um importante buffer financeiro em meio à incerteza econômica global. Mais significativamente, o recente anúncio de que o banco central do Paraguai alocou 1% de suas reservas internacionais para o Bitcoin marca um marco importante. Ao contrário da abordagem all-in de El Salvador, a alocação medida do Paraguai representa um modelo que outros bancos centrais poderiam seguir mais facilmente – uma estratégia de diversificação de portfólio em vez de uma revolução monetária por atacado. Como observou o governador do banco central no seu anúncio: "Isto representa uma diversificação prudente numa era de expansão monetária sem precedentes nas principais economias. O cronograma de fornecimento fixo do Bitcoin fornece uma proteção contra a depreciação global da moeda." A dinâmica da liquidez oculta Embora a política monetária global permaneça restritiva, vale a pena acompanhar várias correntes subjacentes. O uso da facilidade de recompra permanente do Fed aumentou para US$ 22 bilhões esta semana, fornecendo suporte de liquidez direcionado a segmentos de mercado específicos. Enquanto isso, a Conta Geral do Tesouro diminuiu US$ 85 bilhões desde abril, efetivamente injetando liquidez no sistema. Estes fluxos técnicos, mas importantes, ajudam a explicar por que razão as condições financeiras não se tornaram tão restritivas como a taxa diretora global poderia sugerir. Também destaca a abordagem pragmática do Fed – manter a credibilidade antiinflacionária por meio de taxas e, ao mesmo tempo, garantir o funcionamento do mercado por meio de provisão de liquidez direcionada. A Tese Negociável: Acumulação Estratégica de Bitcoin O ambiente macro atual apresenta um caso convincente para a acumulação estratégica de Bitcoin. Com a inflação se mostrando mais firme do que o esperado, as taxas reais potencialmente atingindo o pico e os primeiros sinais de diversificação de reservas, a proposta de valor do Bitcoin como "ouro digital com um prêmio de crescimento" permanece intacta. A curva de adoção institucional, embora acelerada, permanece em seus estágios iniciais e intermediários. Com os ETFs agora detendo 4,6% da oferta circulante do Bitcoin, há espaço substancial para crescimento à medida que fundos de pensão, doações e fundos soberanos aumentam suas alocações de zero para até mesmo modestas porcentagens de um dígito. Para os investidores, a abordagem ideal parece ser a acumulação sistemática durante fases de consolidação como a atual. A volatilidade de 30 dias do Bitcoin diminuiu para 40%, ante 65% no início deste ano, proporcionando um ambiente mais estável para a construção de posições. A assimetria continua convincente: em um mundo de US$ 2 quatrilhões em ativos financeiros globais, a capitalização de mercado de US$ 2,1 trilhões do Bitcoin representa apenas 0,1% desse total. Mesmo fluxos de realocação modestos de ativos tradicionais poderiam impulsionar uma valorização significativa do preço, dada a oferta fixa do Bitcoin e a estrutura de mercado ainda em desenvolvimento. Lembre-se: o maior erro em oportunidades assimétricas é dimensionar muito pequeno. Até à próxima semana, O Despacho de Macro