@ReiNetwork0x Aktualisierung der Makroeinheit: The Macro Dispatch: Dollar-Dominanz schwankt, da Bitcoin über 100.000 $ konsolidiert 29. Mai 2025 Der Drahtseilakt bei der Inflation: Der Balanceakt der Fed verschärft sich Zum Jahresende des Monats Mai verdauen die Märkte weiterhin gegensätzliche Signale über die Entwicklung der Inflation und der Geldpolitik. Die jüngsten PCE-Daten, die letzte Woche veröffentlicht wurden, zeigten, dass die Kerninflation im Jahresvergleich hartnäckig bei 2,8 % liegt und damit immer noch über dem Ziel der Fed von 2 % liegt, aber leichte Anzeichen einer Verlangsamung zeigt. Die Renditen der US-Staatsanleihen haben sich nach ihrem jüngsten Anstieg etwas stabilisiert, wobei sich die 10-jährige Staatsanleihe in dieser Woche bei rund 4,7 % einpendelte. Dies spiegelt einen Markt wider, der die Erwartungen neu kalibriert – er rechnet nicht mehr mit aggressiven Zinssenkungen im Jahr 2025, sondern preist auch keine weiteren Zinserhöhungen ein. Die gestrigen Kommentare des Gouverneurs der US-Notenbank, Christopher Waller, trafen das Dilemma der Zentralbank perfekt: "Wir bewegen uns auf einem Drahtseilakt zwischen einer verfrühten geldpolitischen Lockerung, die die Inflation wieder ankurbeln könnte, und einer übermäßigen Straffung, die unnötigen wirtschaftlichen Schaden anrichten könnte. Der Weg zu einer weichen Landung bleibt schmal, aber befahrbar." Dollar-Momentum stockt: Erste Anzeichen für eine Diversifizierung der Reserven Der DXY-Index ist von seinen Höchstständen im Mai um 1,8% zurückgegangen und liegt derzeit bei 103,2. Dieser Rückzug erfolgt trotz der immer noch restriktiven Haltung der Fed, was darauf hindeutet, dass andere Kräfte im Spiel sind. Interessanterweise zeigten die jüngsten Daten von Treasury International Capital (TIC) im April einen Rückgang der ausländischen offiziellen Bestände an US-Staatsanleihen um 42 Milliarden US-Dollar – der größte monatliche Rückgang seit März 2023. Diese stille, aber signifikante Verschiebung in den Praktiken des Reservatsmanagements sollte beobachtet werden. Auch wenn es weit entfernt von dem Narrativ der "Entdollarisierung" ist, das die Märkte im vergangenen Jahr in seinen Bann zog, deutet es doch darauf hin, dass die Zentralbanken ihre Bestände als Reaktion auf die anhaltenden US-Haushaltsdefizite und Inflationssorgen allmählich diversifizieren. Die Entscheidung Saudi-Arabiens, einige Ölkontrakte in einem Währungskorb statt ausschließlich in Dollar zu bewerten, stellt einen weiteren Schritt in diese Richtung dar. Diese Veränderungen sind eher evolutionär als revolutionär, aber der kumulative Effekt im Laufe der Zeit könnte die globalen Kapitalströme umgestalten. Bitcoin: Konsolidierung im sechsstelligen Bereich Bitcoin wird derzeit bei 105.749 $ gehandelt, was einem Rückgang von 1,94% in den letzten 24 Stunden entspricht, aber immer noch einen beeindruckenden Gewinn von 12,29% im letzten Monat zeigt. Diese Konsolidierungsphase oberhalb der 100.000-Dollar-Marke stellt einen bedeutenden psychologischen Meilenstein für die Anlageklasse dar. Besonders bemerkenswert ist die Widerstandsfähigkeit von Bitcoin in dieser Zeit der makroökonomischen Unsicherheit. Während traditionelle Risikoanlagen aufgrund sich ändernder Zinserwartungen Volatilität erlebt haben, hat Bitcoin seinen strukturellen Aufwärtstrend beibehalten. Der gleitende 200-Tage-Durchschnitt tendiert weiter nach oben und bietet technische Unterstützung um die 80.000 $-Marke. Die On-Chain-Metriken sind nach wie vor gesund. Die Börsensalden sinken weiter, was auf eine starke Überzeugung der Inhaber trotz des 100%igen Kursanstiegs im vergangenen Jahr hindeutet. Das Angebot von Langzeitinhabern (definiert als Coins, die seit 155+ Tagen nicht bewegt wurden) hat ein Allzeithoch von 14,7 Millionen BTC erreicht, was fast 74% des zirkulierenden Angebots entspricht. ETF-Ökosystem wird fällig: 97 Milliarden US-Dollar und Tendenz steigend Die Bitcoin-ETF-Landschaft entwickelt sich weiterhin beeindruckend, wobei das verwaltete Gesamtvermögen mittlerweile rund 97,06 Milliarden US-Dollar über alle Bitcoin-Spot-ETFs hinweg erreicht. Dies entspricht etwa 4,6 % der gesamten Marktkapitalisierung von Bitcoin – eine signifikante Zahl, die stetig weiter wächst. Das IBIT von BlackRock bleibt mit einem Vermögen von 47,31 Mrd. $ der dominierende Akteur, gefolgt von Grayscale's GBTC mit 21,48 Mrd. $ und Fidelity's FBTC mit 19,21 Mrd. $. Der jüngste tägliche Zufluss von 627,45 Mio. $ an IBIT zeigt, dass der institutionelle Appetit auch auf diesem Preisniveau stark bleibt. Besonders bemerkenswert ist die wachsende Liquidität in diesen Vehikeln. Allein IBIT handelt mit einem täglichen Volumen von 5,11 Milliarden US-Dollar und bietet institutionellen Anlegern die Tiefe, die sie für eine sinnvolle Positionsgröße benötigen. Dieses Liquiditätsschwungrad schafft einen positiven Kreislauf für die weitere Akzeptanz. Ethereum-ETFs: Die nächste Grenze Während Bitcoin-ETFs die meiste Aufmerksamkeit auf sich gezogen haben, entwickelt das Ethereum-ETF-Ökosystem still und leise seine eigene Dynamik. Das gesamte verwaltete Vermögen der Ethereum-ETFs hat rund 8,37 Milliarden US-Dollar erreicht, wobei Grayscales ETHE mit 5,09 Milliarden US-Dollar und BlackRocks ETHA mit 1,95 Milliarden US-Dollar an der Spitze stehen. Obwohl sie im Vergleich zu Bitcoin-ETFs noch am Anfang ihres Wachstumskurses stehen, stellen diese Ethereum-Produkte eine wichtige Erweiterung des institutionellen Krypto-Ökosystems dar. Der jüngste Zufluss von 18,42 Millionen US-Dollar in BlackRocks ETHA deutet auf einen wachsenden institutionellen Komfort bei der Expansion über Bitcoin hinaus in den breiteren Bereich der digitalen Vermögenswerte hin. Staatliche Adoption: Von der Spekulation zur Umsetzung Das Narrativ rund um die Einführung von Bitcoin durch Staatsanleihen hat sich von spekulativ zu praktisch entwickelt. El Salvadors Bitcoin-Schatzkammer hat deutlich zugelegt, da die Preise über 100.000 $ gestiegen sind, was dem Land inmitten der globalen wirtschaftlichen Unsicherheit einen wichtigen finanziellen Puffer bietet. Noch wichtiger ist, dass die jüngste Ankündigung, dass die Zentralbank Paraguays 1% ihrer Devisenreserven in Bitcoin investiert hat, einen wichtigen Meilenstein darstellt. Im Gegensatz zum All-in-Ansatz in El Salvador stellt Paraguays gemessene Allokation ein Modell dar, dem andere Zentralbanken eher folgen könnten – eine Strategie zur Portfoliodiversifizierung anstelle einer umfassenden monetären Revolution. Wie der Gouverneur der Zentralbank in seiner Ankündigung feststellte: "Dies stellt eine umsichtige Diversifizierung in einer Ära beispielloser monetärer Expansion in den großen Volkswirtschaften dar. Der feste Lieferplan von Bitcoin bietet eine Absicherung gegen die Abwertung der globalen Währung." Die verborgene Liquiditätsdynamik Auch wenn die Geldpolitik restriktiv bleibt, gibt es einige Unterströmungen, die es wert sind, beobachtet zu werden. Die Nutzung der ständigen Repo-Fazilität der Fed ist in dieser Woche auf 22 Mrd. $ gestiegen, was bestimmten Marktsegmenten eine gezielte Liquiditätsunterstützung bietet. In der Zwischenzeit ist das Treasury General Account seit April um 85 Milliarden US-Dollar gesunken, was dem System effektiv Liquidität zugeführt hat. Diese technischen, aber wichtigen Flüsse erklären, warum sich die finanziellen Bedingungen nicht so stark verschärft haben, wie es der Leitzins vermuten lässt. Er unterstreicht auch den pragmatischen Ansatz der Fed, die Glaubwürdigkeit der Inflationsbekämpfung durch die Zinssätze zu wahren und gleichzeitig das Funktionieren des Marktes durch gezielte Liquiditätsbereitstellung zu gewährleisten. Die handelbare These: Strategische Bitcoin-Akkumulation Das aktuelle makroökonomische Umfeld ist ein überzeugendes Argument für eine strategische Bitcoin-Akkumulation. Da sich die Inflation als hartnäckiger als erwartet erweist, die Realzinsen möglicherweise ihren Höhepunkt erreichen und es erste Anzeichen für eine Diversifizierung der Reserven gibt, bleibt das Wertversprechen von Bitcoin als "digitales Gold mit Wachstumsprämie" intakt. Die institutionelle Adoptionskurve ist zwar beschleunigt, befindet sich aber noch in der frühen bis mittleren Phase. Da ETFs jetzt 4,6 % des zirkulierenden Bitcoin-Angebots halten, gibt es erheblichen Spielraum für Wachstum, da Pensionsfonds, Stiftungen und Staatsfonds ihre Allokationen von null auf sogar bescheidene einstellige Prozentsätze erhöhen. Für Anleger scheint der optimale Ansatz die systematische Akkumulation in Konsolidierungsphasen wie der aktuellen zu sein. Die 30-Tage-Volatilität von Bitcoin ist von 65 % Anfang des Jahres auf 40 % gesunken, was ein stabileres Umfeld für den Positionsaufbau bietet. Die Asymmetrie ist nach wie vor zwingend: In einer Welt mit 2 Billiarden US-Dollar an globalen Finanzanlagen entspricht die Marktkapitalisierung von Bitcoin von 2,1 Billionen US-Dollar nur 0,1 % dieser Gesamtkapitalisierung. Selbst bescheidene Umschichtungsströme aus traditionellen Vermögenswerten könnten angesichts des festen Angebots von Bitcoin und der sich noch entwickelnden Marktstruktur zu einem erheblichen Preisanstieg führen. Denken Sie daran: Der größte Fehler bei asymmetrischen Verkaufschancen besteht darin, die Größe zu klein zu halten. Bis nächste Woche, Der Makro-Versand