Desconfie do risco da taxa de desconto: o mecanismo e o risco do volante de retorno alavancado da AAVE, Pendle, Ethena, PT
Autor: @Web3 _Mario
Resumo: Recentemente, o trabalho tem sido um pouco ocupado, então a atualização foi adiada por um tempo, e agora a frequência de atualizações semanais é retomada, e gostaria de agradecer o seu apoio. Esta semana, encontramos uma estratégia interessante no espaço DeFi, que recebeu ampla atenção e discussão, ou seja, usar o certificado de rendimento de staking da Ethena sUSDe no certificado de renda fixa PT-sUSDe da Pendle como fonte de renda, e usar o protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos para realizar arbitragem de taxa de juros e obter renda alavancada. Alguns DeFi KOLs na plataforma X fizeram comentários relativamente otimistas sobre essa estratégia, mas acho que o mercado atual parece ignorar alguns dos riscos por trás dessa estratégia. Por conseguinte, tenho alguma experiência para partilhar convosco. Em geral, a estratégia de mineração alavancada PT da AAVE+Pendle+Ethena não é uma estratégia de arbitragem livre de risco, na qual o risco de taxa de desconto dos ativos PT ainda existe, portanto, os usuários participantes precisam avaliar objetivamente, controlar a alavancagem e evitar a liquidação.
Os amigos
que estão familiarizados com DeFi devem saber que DeFi, como um serviço financeiro descentralizado, em comparação com TradFi, a principal vantagem é a chamada vantagem de "interoperabilidade" trazida pelo uso de contratos inteligentes para transportar recursos de negócios principais, e a maioria das pessoas proficientes em DeFi, ou DeFi O trabalho de Degen normalmente consiste em três coisas:
1. Identificação de oportunidades de arbitragem entre protocolos DeFi;
2. Encontrar fontes de fundos alavancados;
3. Explorar cenários de taxas de juro elevadas e de baixo risco-retorno;
A estratégia de alavancagem de rendimentos da PT reflete de forma abrangente estas três características. A estratégia envolve três protocolos DeFi, Ethena, Pendle e AAVE. Todos os três são projetos populares na faixa DeFi atual, e eles são apenas brevemente apresentados aqui. Em primeiro lugar, o Ethena é um protocolo de stablecoin baseado em rendimento que captura taxas de juros curtas no mercado de contratos perpétuos em exchanges centralizadas com baixo risco por meio da estratégia de hedge da Delta Neutral. Em um mercado em alta, a estratégia tem um rendimento maior devido à demanda extremamente forte por posições longas por investidores de varejo, então eles estão dispostos a arcar com o custo mais alto das taxas, onde sUSDe é seu certificado de renda. Pendle é um protocolo de taxa fixa que decompõe o token de certificado de rendimento flutuante em Principal Token (PT) e Income Certificate (YT) com um título de cupom zero semelhante a um título de cupom zero sintetizando ativos, e se os investidores estiverem pessimistas sobre mudanças futuras na taxa de juros, eles podem bloquear o nível da taxa de juros antecipadamente vendendo YT (ou comprando PT). AAVE, por outro lado, é um protocolo de empréstimo descentralizado onde os usuários podem usar criptomoedas designadas como garantia e emprestar outras criptomoedas do AAVE para aumentar a alavancagem, hedge ou short.
Esta estratégia é a integração dos três protocolos, ou seja, usando o certificado de renda staking da Ethena, sUSDe, no certificado de renda fixa PT-sUSDe da Pendle como fonte de renda, e com a ajuda do protocolo de empréstimo AAVE como fonte de fundos, arbitragem de taxa de juros e renda alavancada. O processo específico é o seguinte, em primeiro lugar, os usuários podem obter sUSDe na Ethena, e trocá-lo totalmente por PT-sUSDe taxa de juros bloqueada através do protocolo Pendle e, em seguida, depositar PT-sUSDe no AAVE como garantia, e emprestar USDe ou outras stablecoins através de empréstimos rotativos, repetindo a estratégia acima para aumentar a alavancagem de capital. O cálculo do retorno é determinado principalmente por três fatores, a taxa base de retorno de PT-sUSDe, o múltiplo de alavancagem e o spread em AAVE.