Wąski parytet cenowy ukrywa strukturalne luki w płynności XRP na giełdach

XRP był notowany niezwykle konsekwentnie na Binance i Coinbase przez cały lipiec, pomimo wyraźnych różnic w tym, gdzie i jak koncentrowana była płynność.

Podczas gdy ceny między parami USD i USDT utrzymywały się w odległości kilku punktów bazowych od siebie, obie giełdy znacznie różniły się pod względem wolumenu obrotu.

Binance przechwyciło prawie całą aktywność dla XRP notowanych w USDT, podczas gdy Coinbase stał się głównym miejscem dla par notowanych w USD. Ta segmentacja płynności miała namacalny wpływ na to, gdzie pojawiły się spready bazowe i jak szerokie stawały się w okresach mniejszej głębokości rynku.

W ciągu ostatnich 30 dni ceny zamknięcia we wszystkich czterech parach wykazały niemal idealne wyrównanie, zwłaszcza między parami USDT na Binance i Coinbase, które utrzymały korelację zwrotu na poziomie 0,999.

Rozbieżności cenowe wynosiły średnio mniej niż jedną trzecią centa na dowolnych dwóch parach, a w najszerszym przypadku wynosiły zaledwie 0,0164 USD, czyli około 55 punktów bazowych w najbardziej ekstremalnym przypadku. To pokazuje, jak skutecznie siły arbitrażowe utrzymują parytet XRP zarówno w parach, jak i miejscach.

Pomimo tego parytetu pojawiły się niewielkie, ale trwałe wzorce cenowe. Na obu giełdach para USD miała tendencję do handlu nieco wyżej niż jej odpowiednik USDT. Na Binance, XRPUSD był notowany średnio o 0,00109 USD powyżej XRPUSDT, czyli około 3,6 punktu bazowego.

Na Coinbase różnica była nieco mniejsza i wynosiła 0,00079 USD, czyli około 2,5 punktu bazowego. Różnice te odzwierciedlają tarcia konwersji między walutami fiducjarnymi a stablecoinami oraz subtelne różnice w mechanice realizacji zleceń między księgami zleceń USD i USDT.

Jednak najbardziej wyraźna rozbieżność strukturalna nie dotyczyła ceny, ale wolumenu obrotu. Binance zdecydowanie zdominował aktywność XRPUSDT, a jego 24-godzinny wolumen kroczący wynosił średnio ponad 790 milionów XRP.

Równowartość pary USDT Coinbase wynosiła średnio zaledwie 5,5 miliona, co odpowiada podziałowi udziału w rynku 99,3%–0,7% na korzyść Binance. Ta koncentracja wyjaśnia, dlaczego luki cenowe od czasu do czasu rosły w księdze USDT Coinbase, gdzie niewielka płynność wzmacniała efekt poszczególnych transakcji.

Kilkakrotnie (w szczególności 19 lipca i 2 sierpnia) podstawa wymiany USDT przekroczyła 40 punktów bazowych, tymczasowo podnosząc ceny Binance o ponad jeden cent wyżej.

Odwrotna formacja rozegrała się w parach USD. Tutaj Coinbase kontrolował ponad 92% obserwowanego wolumenu, z 24-godzinną średnią kroczącą na poziomie 398 milionów XRP w porównaniu z 30 milionami Binance.

Ta nierównowaga spowodowała węższy i bardziej stabilny spread cenowy oparty na USD między miejscami. Podstawa Binance-Coinbase USD wynosiła średnio 0,00027 USD (nieco poniżej jednego punktu bazowego), z wąskimi ogonami i kilkoma skokami powyżej ±0,005 USD.

Zasada międzymiejscowa odzwierciedlała tę dwoistość, ponieważ każda giełda prowadzi w jednej walucie kwotowanej i pozostaje w tyle w drugiej. Para USDT na Coinbase miała najbardziej zmienną cenę w stosunku do swoich rówieśników, z krótkotrwałymi dyslokacjami sięgającymi od 30 do 47 punktów bazowych. Epizody te były rzadkie i krótkie, ale są doskonałym przykładem tego, jak rozdrobniona płynność może narazić skądinąd efektywne rynki na lokalną zmienność.

Średnia czterokierunkowa dyspersja cen we wszystkich czterech parach na słupek wyniosła tylko 0,00283 USD, czyli mniej niż 10 punktów bazowych przy poziomie ceny 3 USD. Nawet podczas najbardziej aktywnych interwałów dyspersja pozostała skromna, osiągając szczyt na poziomie 0,0164 USD. Sugeruje to, że chociaż płynność może nie być równomiernie rozłożona, odkrywanie cen jest nadal skutecznie dzielone między miejscami i kwotowaniami.

Korelacje w 30-minutowych zwrotach logarytmicznych wzmacniają ideę ujednoliconego zachowania cen. Wszystkie pary poruszały się razem w tym samym miejscu, z korelacjami między miejscami, tymi samymi kwotowaniami w pobliżu 0,999 i korelacjami krzyżowymi w tym samym miejscu przekraczającymi 0,997.

Ten poziom dopasowania wskazuje, że wszelkie przepływy handlowe dominujące w każdym miejscu nie różnią się w swoich oczekiwaniach kierunkowych. Jest to prawdopodobnie spowodowane wpływem botów cross-exchange, traderów arbitrażowych i dostawców płynności działających po obu stronach.

Mimo to utrzymują się pewne skutki struktury rynku. Na Coinbase, gdzie księgi USDT są cienkie, ceny XRP wykazały większą wariancję i mniejszą spójność w zachowaniu mikrostruktury. Na Binance księgi USDT są głębokie i dominujące, a para XRPUSD (będąc mniej aktywna) wykazała niższy całkowity wolumen i mniejsze ekstrema w ciągu dnia.

Ten podział może mieć znaczenie dla doświadczonych traderów: transakcje realizowane w dużych rozmiarach mogą napotkać istotnie różny poślizg w zależności od używanej waluty kwotowania i wymiany.

Dane pokazują dobrze funkcjonujący rynek z napiętymi cenami pomimo rozdrobnionej płynności. Handel USDT pozostaje mocną twierdzą Binance, podczas gdy Coinbase jest liderem pod względem ekspozycji na fiat.

Poziomy bazowe pozostają skromne, przy czym różnice cenowe między USDT a USD zwykle wynoszą poniżej czterech punktów bazowych, a różnice między miejscami rzadko przekraczają 10. Traderzy działający na obu giełdach powinni zwracać uwagę nie na cenę główną, ale na profil płynności, jaki prezentuje każde kwotowane aktywa.

Wyłania się z tego obraz dwóch uzupełniających się rynków: jednego zakorzenionego w płynności stablecoinów, a drugiego zakotwiczonego w szynach fiducjarnych.

XRP znajduje się na przecięciu obu tych elementów i chociaż jego cena wygląda tak samo, niezależnie od tego, gdzie i jak jest handlowany, podstawowa struktura tych transakcji jest kształtowana przez wolumen miejsca, aktywa kwotowane i głębokość księgi. Jest wydajny, ale daleki od symetrii.

The post Wąski parytet cen ukrywa strukturalne luki w płynności XRP na giełdach appeared first on CryptoSlate.