Жорсткий паритет цін приховує структурні прогалини в ліквідності XRP на біржах

XRP напрочуд стабільно торгувався на Binance і Coinbase протягом липня, незважаючи на разючі відмінності в тому, де і як була сконцентрована ліквідність.

У той час як ціни між парами USD і USDT залишалися в межах кількох базисних пунктів одна від одної, дві біржі значно розійшлися у відповідних обсягах торгів.

Binance зафіксувала майже всю активність для XRP, що котируються на USDT, тоді як Coinbase стала основним місцем для пар, що котируються в доларах США. Ця сегментація ліквідності мала відчутний вплив на те, де з'являлися базисні спреди і наскільки широкими вони ставали в періоди більш тонкої глибини ринку.

За останні 30 днів ціни закриття за всіма чотирма парами продемонстрували майже ідеальне вирівнювання, особливо між парами USDT на Binance і Coinbase, які зберегли кореляцію повернення 0,999.

Розбіжності в цінах в середньому становили менше третини цента в будь-яких двох парах і, в найширшому випадку, поширювалися лише на 0,0164 долара, приблизно на 55 базисних пунктів у найбільш екстремальному значенні. Це показує, наскільки ефективно арбітражні сили підтримують паритет XRP як у парах, так і на майданчиках.

Незважаючи на цей паритет, невеликі, але стійкі моделі ціноутворення все ж з'явилися. На обох біржах пара USD, як правило, торгувалася трохи вище, ніж її аналог USDT. На Binance XRPUSD торгувався в середньому на 0,00109 долара вище XRPUSDT, або приблизно на 3,6 базисних пункти.

На Coinbase різниця була трохи меншою і становила 0,00079 долара, приблизно 2,5 базисних пункти. Ці відмінності відображають тертя конвертації між фіатними та стабільними монетами, а також незначні відмінності в механіці виконання між книгами ордерів USD та USDT.

Однак найбільш виражена структурна розбіжність була не в ціні, а в обсязі торгів. Binance переважною більшістю домінувала в активності XRPUSDT, її 24-годинний ковзний обсяг становив у середньому понад 790 мільйонів XRP.

Еквівалентна пара USDT Coinbase в середньому становила лише 5,5 мільйона, що становить 99,3%-0,7% частки ринку розділеної на користь Binance. Ця концентрація пояснює, чому цінові розриви час від часу зростали в книзі Coinbase USDT, де тонка ліквідність посилювала ефект окремих угод.

У кількох випадках (особливо 19 липня та 2 серпня) крос-обмінний базис USDT перевищував 40 базисних пунктів, тимчасово підштовхнувши ціни Binance більш ніж на цент вище.

У парі USD розігралася зворотна модель. Тут Coinbase контролювала понад 92% спостережуваного обсягу, з її ковзним середнім за 24 години на рівні 398 мільйонів XRP проти 30 мільйонів у Binance.

Цей дисбаланс призвів до більш вузького та стабільного спреду цін на основі долара США між майданчиками. Базис Binance-Coinbase USD в середньому становив $0,00027 (трохи менше одного базисного пункту), з вузькими хвостами і невеликими відхиленнями за межі ±$0,005.

Міжмайданчикова основа відображала цю двоїстість, тому що кожна біржа лідирує в одній валюті котирування і відстає в іншій. Пара USDT на Coinbase мала найбільш волатильну ціну щодо своїх конкурентів, з короткочасними дислокаціями, що досягали від 30 до 47 базисних пунктів. Ці епізоди були рідкісними та короткими, але вони є чудовим прикладом того, як фрагментована ліквідність може піддати ефективні ринки локалізованій волатильності.

Середня чотиристороння дисперсія цін у всіх чотирьох парах на бар становила лише 0,00283 долара, що менше ніж на 10 базисних пунктів при ціновому рівні 3 долари. Навіть під час найактивніших інтервалів дисперсія залишалася скромною, досягнувши піку в 0,0164 долара. Це свідчить про те, що, хоча ліквідність може бути нерівномірно розподілена, виявлення цін все одно ефективно розподіляється між майданчиками та котируваннями.

Кореляції в 30-хвилинних логарифмічних поверненнях підсилюють ідею єдиної поведінки ціни. Усі пари рухалися разом у замкнутому темпі, з кореляціями між місцями, однаковими котируваннями близько 0,999, а кореляції між перехресними котируваннями та одним місцем перевищували 0,997.

Такий рівень вирівнювання вказує на те, що які б торгові потоки не домінували на кожному майданчику, не розходяться в їхніх спрямованих очікуваннях. Ймовірно, це пов'язано з впливом крос-біржових ботів, арбітражних трейдерів і постачальників ліквідності, які працюють з обох сторін.

Тим не менш, деякі ефекти структури ринку зберігаються. На Coinbase, де книги USDT тонкі, ціни XRP показали більшу дисперсію та меншу узгодженість у поведінці мікроструктури. На Binance книги USDT глибокі та домінують, а пара XRPUSD (будучи менш активною) показала нижчий загальний обсяг та менші внутрішньоденні екстремуми.

Цей розподіл може мати значення для досвідчених трейдерів: угоди, виконані за розміром, можуть зіткнутися з суттєво різним прослизанням залежно від того, яка валюта котирувань і біржа використовуються.

Дані свідчать про добре функціонуючий ринок із жорстким ціноутворенням, незважаючи на фрагментацію ліквідності. Торгівля USDT залишається оплотом Binance, тоді як Coinbase лідирує за впливом фіатної валюти.

Базисні рівні залишаються скромними: ціновий розрив між USDT і USD зазвичай нижчий за чотири базисні пункти, а різниця між майданчиками рідко перевищує 10. Трейдери, які працюють на обох біржах, повинні пам'ятати не про загальну ціну, а про профіль ліквідності, який представляє кожен котируваний актив.

Те, що вимальовується, являє собою картину двох взаємодоповнюючих ринків: один заснований на ліквідності стейблкоїнів, а інший закріплений на фіатних рейках.

XRP знаходиться на перетині обох, і хоча його ціна виглядає однаково незалежно від того, де і як він торгується, основна структура цих угод формується обсягом майданчика, активом котирувань і глибиною книги. Вона ефективна, але далеко не симетрична.

Публікація «Жорсткий паритет цін приховує структурні прогалини в ліквідності XRP на біржах» вперше з'явилася на CryptoSlate.