Une parité de prix serrée cache des écarts structurels dans la liquidité du XRP sur les bourses
XRP s’est négocié de manière remarquablement cohérente sur Binance et Coinbase tout au long du mois de juillet, malgré des différences marquées dans l’endroit et la manière dont la liquidité était concentrée.
Alors que les prix entre les paires USD et USDT sont restés à quelques points de base l’un de l’autre, les deux bourses ont considérablement divergé dans leurs volumes d’échange respectifs.
Binance a capturé presque toute l’activité pour le XRP coté en USDT, tandis que Coinbase est apparu comme le principal lieu de discussion pour les paires cotées en USD. Cette segmentation de la liquidité a eu des effets tangibles sur l’émergence des spreads de base et leur ampleur pendant les périodes de faible profondeur du marché.
Au cours des 30 derniers jours, les prix de clôture des quatre paires ont montré un alignement presque parfait, en particulier entre les paires USDT sur Binance et Coinbase, qui ont maintenu une corrélation de rendement de 0,999.
Les écarts de prix étaient en moyenne de moins d’un tiers de cent sur deux paires et, à leur plus grand niveau, ne s’étendaient qu’à 0,0164 $, soit environ 55 points de base au plus extrême. Cela montre à quel point les forces d’arbitrage maintiennent efficacement la parité du XRP entre les paires et les sites.
Malgré cette parité, des modèles de prix modestes mais persistants ont émergé. Sur les deux bourses, la paire USD a eu tendance à s’échanger légèrement plus haut que son homologue USDT. Sur Binance, XRPUSD s’est négocié en moyenne à 0,00109 $ au-dessus de XRPUSDT, soit environ 3,6 points de base.
Sur Coinbase, la différence était légèrement plus faible à 0,00079 $, soit environ 2,5 points de base. Ces différentiels reflètent les frictions de conversion entre les monnaies fiduciaires et les stablecoins et les différences subtiles dans les mécanismes d’exécution entre les carnets d’ordres USD et USDT.
Cependant, la divergence structurelle la plus prononcée n’a pas été observée dans les prix, mais dans le volume des transactions. Binance a largement dominé l’activité XRPUSDT, avec un volume mobile de plus de 790 millions de XRP sur 24 heures.
La paire USDT équivalente de Coinbase n’était en moyenne que de 5,5 millions, ce qui représente une part de marché de 99,3 % à 0,7 % en faveur de Binance. Cette concentration explique pourquoi les écarts de prix ont parfois atteint des sommets sur le livre Coinbase USDT, où la faible liquidité a amplifié l’effet des transactions individuelles.
À plusieurs reprises (notamment le 19 juillet et le 2 août), la base d’échange croisée de l’USDT a dépassé 40 points de base, poussant temporairement les prix de Binance plus d’un cent plus haut.
Le schéma inverse s’est joué dans les paires USD. Ici, Coinbase a contrôlé plus de 92 % du volume observé, avec sa moyenne mobile sur 24 heures à 398 millions de XRP contre 30 millions pour Binance.
Ce déséquilibre s’est traduit par un écart de prix plus serré et plus stable entre les sites. La base USD de Binance-Coinbase s’est établie en moyenne à 0,00027 $ (un peu moins d’un point de base), avec des queues étroites et peu d’excursions au-delà de ±0,005 $.
La base inter-sites reflétait cette dualité, car chaque échange menait dans une devise de cotation et suivait dans l’autre. La paire USDT sur Coinbase a eu le prix le plus volatil par rapport à ses pairs, avec des dislocations de courte durée atteignant 30 à 47 points de base. Ces épisodes ont été rares et brefs, mais ils sont un parfait exemple de la façon dont une liquidité fragmentée peut exposer des marchés autrement efficaces à une volatilité localisée.
La dispersion moyenne des prix dans les quatre sens sur les quatre paires par barre n’était que de 0,00283 $, soit moins de 10 points de base à un niveau de prix de 3 $. Même pendant les intervalles les plus actifs, la dispersion est restée modeste, culminant à 0,0164 $. Cela suggère que même si la liquidité n’est pas uniformément répartie, la découverte des prix est toujours partagée entre les lieux et les cotations.
Les corrélations dans les retours de logarithme de 30 minutes renforcent l’idée d’un comportement de prix unifié. Toutes les paires se sont déplacées au même rythme, avec des corrélations entre guillemets proches de 0,999 et entre guillemets dépassant 0,997.
Ce niveau d’alignement indique que les flux de trading qui dominent chaque lieu ne divergent pas dans leurs attentes directionnelles. Cela est probablement dû à l’influence des bots inter-bourses, des traders d’arbitrage et des fournisseurs de liquidité opérant des deux côtés.
Pourtant, certains effets de la structure du marché persistent. Sur Coinbase, où les livres USDT sont minces, les prix du XRP ont montré plus de variance et moins de cohérence dans le comportement de la microstructure. Sur Binance, les livres USDT sont profonds et dominants, et la paire XRPUSD (étant moins active), a montré un volume total plus faible et des extrêmes intrajournaliers plus petits.
Cette division peut avoir de l’importance pour les traders avertis : les transactions exécutées en taille peuvent faire face à un slippage sensiblement différent selon la devise de cotation et la bourse utilisées.
Les données montrent que le marché fonctionne bien, avec des prix serrés malgré une liquidité fragmentée. Le trading d’USDT reste le bastion de Binance, tandis que Coinbase est en tête en termes d’exposition à la monnaie fiduciaire.
Les niveaux de base restent modestes, les écarts de prix USDT-USD étant généralement inférieurs à quatre points de base et les différences entre les sites dépassant rarement les 10 points. Les traders opérant sur les deux bourses doivent être conscients non pas du prix global, mais du profil de liquidité présenté par chaque actif coté.
Ce qui émerge, c’est l’image de deux marchés complémentaires : l’un enraciné dans la liquidité des stablecoins et l’autre ancré dans les rails fiduciaires.
XRP se trouve à l’intersection des deux, et bien que son prix soit le même quel que soit l’endroit ou la manière dont il est échangé, la structure sous-jacente de ces transactions est façonnée par le volume du lieu, l’actif de cotation et la profondeur du livre. C’est efficace mais loin d’être symétrique.
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