Nouveaux actifs dans le cercle des crypto-monnaies : le marché des jetons boursiers sera-t-il le prochain point chaud ?

Auteur : XinGPT

Récemment, des entreprises telles que Robinhood, une société cotée aux États-Unis, et Kraken, une bourse de crypto-monnaies, ont lancé des entreprises de jetons d’actions.

Robinhood est à la tête de la vague d’innovation en matière de jetons d’actions

Le géant de la fintech Robinhood a lancé ses très attendus Stock Tokens dans l’Union européenne, dans le but de fournir aux utilisateurs européens une nouvelle façon de trader les actions. Ce service innovant permet aux utilisateurs d’acheter et de vendre des produits dérivés qui suivent les cours des actions en dollars américains, et la conversion en euros est automatiquement effectuée par Robinhood en arrière-plan, mais des frais de change de 0,1 % sont facturés.

Le processus de tokenisation des actions est illustré dans le schéma suivant :

1. Mécanismes d’hébergement et de cartographie

La mécanique de base du jeton boursier de Robinhood réside dans son approche unique de conservation et de cartographie. Ces jetons sont des produits dérivés qui suivent les prix (notez qu’il ne s’agit pas d’une cartographie de titres) et leurs actifs sous-jacents sont détenus en toute sécurité sur le compte européen de Robinhood par une institution agréée aux États-Unis. Robinhood Europe est responsable de l’émission de ces contrats et de leur enregistrement sur la blockchain. Il convient de noter qu’en raison de la nature dérivée des jetons d’actions, les titres correspondants ne peuvent être conservés que sur des comptes Robinhood et ne peuvent pas être rachetés directement par les utilisateurs.

2. Conformité réglementaire dans le cadre de la directive MiFID II de l’UE

Les jetons d’actions Robinhood sont proposés sous forme de contrats dérivés dans le cadre de la directive MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II). La bourse Bitstamp, que Robinhood a précédemment acquise, détient une licence MFT (Multilateral Trading Facility), ce qui est conforme aux exigences de licence de l’UE pour les entreprises qui fournissent des services de trading de produits dérivés. Cela signifie que les services de Robinhood sont réglementés dans l’Union européenne, ce qui offre aux utilisateurs un certain niveau de conformité. Cependant, il est important de noter que le jeton d’action Robinhood n’est actuellement disponible que dans la région de l’UE et n’est pas négociable aux États-Unis.

3. Heures de transaction et opérations sur titres

En termes d’heures de trading, la première phase des jetons d’actions Robinhood est disponible pour le trading cinq jours par semaine du lundi 02h00 CET/heure d’été au samedi 02h00.

Dans le cas d’opérations sur titres (par exemple, dividendes, dividendes, fractionnements, etc.), Robinhood exécutera en votre nom :

• Ajustements de position : pour des opérations telles que les fractionnements d’actions, les fractionnements inversés, les changements de symboles boursiers ou les fractionnements, le nombre de vos jetons d’actions peut être automatiquement ajusté dans votre compte pour refléter les changements dans l’action sous-jacente.

• Distributions en espèces : pour des événements tels que des fusions, des acquisitions, des liquidations ou des radiations, vous pouvez recevoir des distributions en espèces libellées en euros en fonction de l’événement.

• Dividendes : Les dividendes en espèces seront traités automatiquement. Vous recevrez des dividendes payés en euros et serez affiché sous forme de distribution en espèces dans l’historique des transactions. Il n’y a pas de frais de change pour les paiements de dividendes, mais des retenues à la source peuvent s’appliquer en fonction de votre région.

• En termes de rotation du capital, les fonds obtenus grâce à la vente de jetons d’actions peuvent être utilisés immédiatement pour le trading et peuvent être retirés le jour de T+1.

4. Les jetons d’action sont on-chain

L’émission des jetons d’actions de Robinhood s’appuie sur la technologie blockchain, qui est basée sur la blockchain Arbitrum à un stade précoce, et prévoit de migrer vers la propre blockchain de couche 2 de Robinhood à l’avenir. Cela montre l’engagement de Robinhood à tirer parti de la technologie blockchain pour améliorer l’efficacité et la transparence des transactions.

Le lancement du jeton d’action par Robinhood offrira sans aucun doute aux utilisateurs européens des options d’investissement plus diversifiées. Cependant, en tant que nouveau type de produit dérivé, les utilisateurs doivent toujours comprendre pleinement son mécanisme, ses risques et les exigences réglementaires pertinentes avant de participer au trading.

5. Entrer sur le marché du capital-investissement : tokenisation d’OpenAI et de SpaceX

Dans le cadre de son plan plus large de déploiement de crypto-monnaies, Robinhood a rendu le capital-investissement accessible via la technologie blockchain pour la première fois, en introduisant des actions tokenisées d’OpenAI et de SpaceX aux utilisateurs européens. Cette étape importante est rendue possible par l’environnement réglementaire plus souple de l’UE, qui permet aux investisseurs ordinaires d’accéder à ces actions de sociétés privées, qui ne sont normalement disponibles que pour les initiés et les investisseurs fortunés.

Kraken est conçu pour être plus ouvert au Crypto Native

1. Mécanismes de séquestre et de cartographie

• Mécanisme de dépositaire : xStocks est sous la responsabilité de Backed Finance pour l’achat et la conservation d’actions réelles ou d’actifs ETF, déposés auprès de dépositaires tiers conformes (tels que Alpaca Securities aux États-Unis, InCore Bank en Suisse et Maerki Baumann). Chaque jeton xStocks est rattaché à l’actif sous-jacent 1:1, et le processus de conservation est strictement supervisé pour garantir la sécurité et la transparence des actifs. Le site Web souligne que le mécanisme de preuve des réserves de Backed Finance est régulièrement vérifié par Chainlink pour s’assurer que les jetons correspondent aux actifs réels.

• Mécanisme de cartographie : les xStocks sont des jetons SPL basés sur la blockchain Solana et représentent la propriété fractionnée de l’action ou de l’ETF sous-jacent. Le processus de tokenisation est réalisé par le biais de contrats intelligents, où les prix sont synchronisés en temps réel avec les marchés traditionnels via les oracles Chainlink. Les utilisateurs peuvent transférer des xStocks vers un portefeuille compatible Solana (par exemple, Phantom) pour les utiliser comme trading, extraction de liquidités ou garantie dans les protocoles de finance décentralisée (DeFi) (par exemple, Raydium, Jupiter, Kamino). En particulier, le site officiel indique que les xStocks peuvent être rachetés à tout moment contre la valeur en espèces de l’actif sous-jacent, et que le processus de règlement est rapide et efficace.

• Détails supplémentaires : xStocks prend en charge la propriété fractionnée, avec un seuil d’investissement minimum aussi bas que 1 $, ce qui convient aux investisseurs particuliers. La tokenisation élimine le processus fastidieux des courtiers traditionnels, réduisant ainsi le coût et le délai des investissements transfrontaliers.

2. Licence de conformité réglementaire

• Cadre de conformité : Kraken et Backed Finance travaillent activement avec les régulateurs mondiaux pour s’assurer que xStocks est conforme aux lois et réglementations locales. Le site officiel indique clairement que Kraken met en œuvre un processus strict de KYC et de AML, et que tous les utilisateurs sont tenus de passer une vérification d’identité. L’émission et la négociation de xStocks sont soumises au cadre réglementaire de Backed Finance, dont les conditions peuvent être consultées dans le prospectus de base de backed.fi.

• Restrictions régionales : xStocks n’est actuellement disponible que pour les clients non américains et ne prend pas en charge les utilisateurs sur des marchés tels que les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni, l’UE et l’Australie, les marchés cibles comprenant l’Europe (en partie), l’Amérique latine, l’Afrique et l’Asie. Le site officiel ne mentionne pas explicitement les utilisateurs en Chine continentale, mais le message X indique que les utilisateurs en Chine continentale ne sont pas limités à l’inscription et doivent être vérifiés davantage.

• Défis et perspectives réglementaires : Le site officiel reconnaît que les titres tokenisés sont confrontés à un environnement réglementaire international complexe. Kraken est en communication avec les organismes de réglementation et prévoit d’étendre progressivement les juridictions prises en charge, et Kraken met l’accent sur sa stratégie axée sur la conformité afin d’atténuer les risques juridiques.

• Détails supplémentaires : Kraken détient une licence MiCA (Crypto Asset Market Regulation) dans l’Union européenne, ce qui soutient ses opérations conformes en Europe et pourrait ouvrir la voie à une future expansion de xStocks dans certaines parties de l’Europe.

3. Heures de transaction et opérations sur titres

• Heures de trading : xStocks prend en charge le trading 24h/24 et 5j/5 (du lundi au vendredi), dépassant la limite traditionnelle du marché boursier américain de 9h30-16h00 (EST). Le site officiel confirme que les xStocks peuvent être échangés sur la plateforme Kraken ou sur la chaîne Solana via des portefeuilles compatibles tels que Phantom. Pendant la pause du marché (week-ends et jours fériés aux États-Unis), le trading on-chain continuera d’avoir lieu, et les prix peuvent fluctuer comme un « marché prédictif » basé sur le dernier prix de clôture fourni par les oracles Chainlink et l’offre et la demande du marché. Kraken prévoit de faire du commerce 24 heures sur 24 et 7 jours sur 7 à l’avenir.

• Gestion des opérations sur titres : Le site officiel précise que les détenteurs de xStocks ne bénéficient pas des droits de vote des actionnaires traditionnels ni du droit de participer aux assemblées générales. Les dividendes sont distribués indirectement par le biais du mécanisme d’ajustement du prix des jetons, qui équivaut à larguer des jetons équivalents aux utilisateurs en fonction de la proportion de leurs positions pour assurer la transmission des avantages économiques. D’autres opérations sur titres (par exemple, les fractionnements d’actions, les fusions) sont gérées par Backed Finance, et le nombre ou la valeur des jetons est ajusté en conséquence pour refléter les changements dans les actifs sous-jacents.

• Détails supplémentaires : Le site officiel souligne que les transactions on-chain de xStocks prennent en charge le règlement instantané (T+0), ce qui améliore considérablement l’efficacité par rapport au cycle de règlement T+2 sur les marchés traditionnels. La participation à l’écosystème DeFi (par exemple, le collatéral chez Kamino Lend) améliore encore la flexibilité des xStocks, mais la profondeur du pool de liquidité peut être limitée pendant la pause du marché, alors méfiez-vous des risques de dérapage.

4. Blockchains et émissions prises en charge

• Blockchains prises en charge : xStocks est actuellement basé sur la blockchain Solana et utilise la norme de jeton SPL. Selon le site officiel, Solana a été choisie comme plateforme initiale en raison de son débit élevé (des milliers de transactions par seconde), de son faible coût de transaction (environ 0,01 $ par transaction) et de son écosystème mature (prenant en charge les protocoles DeFi tels que Raydium et Jupiter). Kraken et Backed Finance prévoient d’étendre xStocks à d’autres blockchains hautes performances telles que Ethereum ou Arbitrum à l’avenir afin d’améliorer l’interopérabilité et la couverture du marché.

• Émission : xStocks, émis par Backed Finance, lancera les 60 premières actions et ETF américains, dont Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) et SPDR S&P 500 ETF (SPY). Selon le site officiel, Kraken listera xStocks sur la plateforme à partir du 30 juin 2025 et prévoit de continuer à augmenter les types d’actifs pris en charge. xStocks est disponible sur les plateformes DeFi Bybit et Solana (par exemple, Raydium, Kamino Swap), ce qui élargit la couverture du marché.

• Contexte et écologie : Backed Finance a été fondée par l’équipe centrale originale de DAOStack et investie par Coinbase et d’autres institutions, en se concentrant sur les actifs financiers tokenisés. L’offre xStocks est soutenue par des partenaires tels que Chainlink (oracle de prix), Raydium, Jupiter et Kamino, formant la « xStocks Alliance » qui fournit des liquidités, une technologie et une intégration de l’écosystème pour le jeton. Le site officiel souligne que xStocks n’est pas seulement l’expansion commerciale de Kraken, mais aussi une étape importante dans l’intégration de la finance traditionnelle et de la blockchain.

• Détails supplémentaires : Le site officiel souligne que le volume d’émission de xStocks est ajusté de manière dynamique et est lié à l’achat et au rachat des actifs sous-jacents. Les utilisateurs peuvent échanger des xStocks en fiat, crypto ou stablecoins (tels que USDT) via la plateforme Kraken, avec un seuil d’investissement aussi bas que 1 $, ce qui convient aux investisseurs particuliers du monde entier.

En revanche, Robinhood a une meilleure couverture de la conformité et des populations dominantes, et fournit des actions non cotées ; Kraken, en revanche, couvre plus de régions et prend en charge les transactions natives sur la chaîne et les protocoles DeFi, ce qui le rend plus crypto natif. Pour utiliser une analogie erronée, Robinhood prend un peu comme l’USDC, tandis que Kraken vise l’USDT ; Un temple, une base.

Pour les équipes de startups, participer à l’émission de nouveaux actifs de tokens d’actions n’est pas forcément en mesure de rivaliser avec deux grandes entreprises, mais à l’heure actuelle, il existe deux types d’opportunités :

• La couverture de groupes ou de régions subdivisés, similaire à la logique de remplacement de Tiger Brokers, ne peut pas être couverte par les courtiers traditionnels, mais peut être atteinte par la crypto ;

• L’innovation des produits financiers, dans le jeton d’action est inclus dans le pool d’actifs, les équipes entrepreneuriales peuvent fournir de nouveaux actifs dérivés et des stratégies de trading pour se différencier des grandes bourses, telles que les contrats à fort effet de levier, les ETF à effet de levier, etc.