Aset baru di lingkaran cryptocurrency: Akankah pasar token saham menjadi titik nyala berikutnya?

Penulis: XinGPT

Baru-baru ini, perusahaan seperti Robinhood, sebuah perusahaan yang terdaftar di AS, dan Kraken, sebuah bursa cryptocurrency, telah meluncurkan bisnis token saham.

Robinhood memimpin gelombang inovasi token ekuitas

Raksasa fintech Robinhood telah meluncurkan Token Saham yang sangat dinanti-nantikan di Uni Eropa, yang bertujuan untuk memberi pengguna Eropa cara baru untuk memperdagangkan saham. Layanan inovatif ini memungkinkan pengguna untuk membeli dan menjual derivatif yang melacak harga saham dalam dolar AS, dan konversi euro secara otomatis dilakukan oleh Robinhood di latar belakang, tetapi biaya pertukaran 0,1% dikenakan.

Proses tokenisasi saham ditunjukkan pada diagram berikut:

1. Mekanisme hosting dan pemetaan

Mekanisme inti dari token saham Robinhood terletak pada pendekatan kustodian dan pemetaan yang unik. Token ini adalah derivatif yang mengikuti harga (perhatikan bahwa mereka bukan pemetaan sekuritas) dan aset dasarnya disimpan dengan aman di akun Eropa Robinhood oleh lembaga berlisensi AS. Robinhood Europe bertanggung jawab untuk menerbitkan kontrak ini dan mencatatnya di blockchain. Perlu dicatat bahwa karena sifat turunan dari token saham, sekuritas yang sesuai hanya dapat disimpan di akun Robinhood dan tidak dapat ditebus langsung oleh pengguna.

2. Kepatuhan terhadap peraturan di bawah kerangka kerja MiFID II UE

Token saham Robinhood ditawarkan sebagai kontrak derivatif di bawah kerangka kerja MiFID II (Markets in Financial Instruments Directive II). Bursa Bitstamp, yang sebelumnya diakuisisi Robinhood, memegang lisensi MFT (Fasilitas Perdagangan Multilateral), yang sejalan dengan persyaratan lisensi UE untuk perusahaan yang menyediakan layanan perdagangan derivatif. Ini berarti bahwa layanan Robinhood diatur di Uni Eropa, memberikan tingkat kepatuhan tertentu kepada pengguna. Namun, penting untuk dicatat bahwa token saham Robinhood saat ini hanya tersedia di wilayah UE dan tidak dapat diperdagangkan di Amerika Serikat.

3. Jam Transaksi dan Aksi Korporasi

Dalam hal jam perdagangan, fase pertama token saham Robinhood tersedia untuk diperdagangkan lima hari seminggu dari Senin pukul 02:00 CET/Waktu Musim Panas hingga Sabtu pukul 02:00.

Dalam hal aksi korporasi (misalnya, dividen, dividen, split, dll.), Robinhood akan mengeksekusi atas nama Anda:

• Penyesuaian posisi: Untuk operasi seperti pemecahan saham, pemecahan terbalik, perubahan simbol ticker, atau pemecahan, jumlah token saham Anda dapat disesuaikan secara otomatis di akun Anda untuk mencerminkan perubahan pada saham yang mendasarinya.

• Distribusi tunai: Untuk acara seperti merger, akuisisi, likuidasi, atau penghapusan daftar, Anda dapat menerima distribusi tunai dalam mata uang euro berdasarkan peristiwa tersebut.

• Dividen: Dividen tunai akan diproses secara otomatis. Anda akan menerima dividen yang dibayarkan dalam euro dan akan ditampilkan sebagai distribusi tunai dalam riwayat transaksi. Tidak ada biaya pertukaran untuk pembayaran dividen, tetapi pemotongan pajak mungkin berlaku tergantung pada wilayah Anda.

• Dari segi perputaran modal, dana yang diperoleh dari penjualan token saham dapat langsung digunakan untuk perdagangan dan dapat ditarik pada hari T+1.

4. Token saham on-chain

Penerbitan token saham Robinhood memanfaatkan teknologi blockchain, yang didasarkan pada blockchain Arbitrum pada tahap awal, dan berencana untuk bermigrasi ke blockchain Layer 2 Robinhood sendiri di masa depan. Ini menunjukkan komitmen Robinhood untuk memanfaatkan teknologi blockchain untuk meningkatkan efisiensi dan transparansi transaksi.

Peluncuran token saham Robinhood tidak diragukan lagi akan memberi pengguna Eropa opsi investasi yang lebih beragam. Namun, sebagai jenis produk derivatif baru, pengguna masih perlu sepenuhnya memahami mekanisme, risiko, dan persyaratan peraturan yang relevan sebelum berpartisipasi dalam perdagangan.

5. Memasuki pasar ekuitas swasta: Tokenisasi OpenAI dan SpaceX

Sebagai bagian dari rencana peluncuran cryptocurrency yang lebih luas, Robinhood telah membuat ekuitas swasta dapat diakses melalui teknologi blockchain untuk pertama kalinya, memperkenalkan saham tokenized OpenAI dan SpaceX kepada pengguna Eropa. Langkah tonggak sejarah ini dimungkinkan oleh lingkungan peraturan UE yang lebih fleksibel, yang memberi investor biasa akses ke saham perusahaan swasta ini, yang biasanya hanya tersedia untuk orang dalam dan investor berpenghasilan tinggi.

Kraken dirancang untuk lebih terbuka terhadap Crypto Native

1. Mekanisme Escrow dan Pemetaan

• Mekanisme kustodian: xStocks adalah tanggung jawab Sponsored Backed untuk pembelian dan penyimpanan saham riil atau aset ETF, yang disimpan dengan kustodian pihak ketiga yang sesuai (seperti Alpaca Securities di AS, InCore Bank di Swiss, dan Maerki Baumann). Setiap token xStocks dipatok ke aset dasar 1:1, dan proses kustodian diawasi secara ketat untuk memastikan keamanan dan transparansi aset. Situs web tersebut menyoroti bahwa mekanisme Proof of Reserves Backed Finance diverifikasi secara teratur oleh Chainlink untuk memastikan bahwa token cocok dengan aset nyata.

• Mekanisme pemetaan: xStocks adalah token SPL berdasarkan blockchain Solana dan mewakili kepemilikan fraksional dari saham atau ETF yang mendasarinya. Proses tokenisasi dicapai melalui kontrak pintar, di mana harga disinkronkan secara real-time dengan pasar tradisional melalui oracle Chainlink. Pengguna dapat mentransfer xStocks ke dompet yang kompatibel dengan Solana (misalnya, Phantom) untuk digunakan sebagai perdagangan, penambangan likuiditas, atau jaminan dalam protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) (misalnya, Raydium, Jupiter, Kamino). Secara khusus, situs web resmi menyatakan bahwa xStocks dapat ditebus kapan saja untuk nilai tunai aset dasar, dan proses penyelesaiannya cepat dan efisien.

• Detail tambahan: xStocks mendukung kepemilikan fraksional, dengan ambang investasi minimum serendah $1, yang cocok untuk investor ritel. Tokenisasi menghilangkan proses rumit broker tradisional, mengurangi biaya dan penundaan investasi lintas batas.

2. Lisensi Kepatuhan Peraturan

• Kerangka kerja kepatuhan: Kraken dan Backed Finance secara aktif bekerja sama dengan regulator global untuk memastikan xStocks mematuhi undang-undang dan peraturan setempat. Situs web resmi dengan jelas menyatakan bahwa Kraken menerapkan proses KYC dan AML yang ketat, dan semua pengguna diharuskan lulus verifikasi identitas. Penerbitan dan perdagangan xStocks tunduk pada kerangka peraturan Backed Finance, yang ketentuannya dapat ditemukan dalam Prospektus Dasar backed.fi.

• Pembatasan regional: xStocks saat ini hanya tersedia untuk klien non-AS dan tidak mendukung pengguna di pasar seperti AS, Kanada, Inggris Raya, UE, dan Australia, dengan target pasar termasuk Eropa (sebagian), Amerika Latin, Afrika, dan Asia. Situs web resmi tidak secara eksplisit menyebutkan pengguna di daratan Tiongkok, tetapi postingan X menunjukkan bahwa pengguna di daratan Tiongkok tidak dibatasi pendaftaran dan perlu diverifikasi lebih lanjut.

• Tantangan dan Prospek Peraturan: Situs web resmi mengakui bahwa sekuritas tokenisasi menghadapi lingkungan peraturan internasional yang kompleks. Kraken berkomunikasi dengan regulator dengan rencana untuk memperluas yurisdiksi yang didukung secara bertahap, dan Kraken menekankan strategi kepatuhannya untuk mengurangi risiko hukum.

• Detail tambahan: Kraken memegang lisensi MiCA (Regulasi Pasar Aset Kripto) di Uni Eropa, yang mendukung operasinya yang patuh di Eropa dan dapat mengatur panggung untuk ekspansi xStocks di masa depan di beberapa bagian Eropa.

3. Jam Transaksi dan Aksi Korporasi

• Jam Perdagangan: xStocks mendukung perdagangan 24/5 (Senin hingga Jumat), menembus batas pasar saham AS tradisional 9:30-16:00 (EST). Situs web resmi mengonfirmasi bahwa xStocks dapat diperdagangkan di platform Kraken atau di rantai Solana melalui dompet yang kompatibel seperti Phantom. Selama jeda pasar (akhir pekan dan hari libur AS), perdagangan on-chain akan terus berlangsung, dan harga dapat berfluktuasi seperti "pasar prediktif" berdasarkan harga penutupan terakhir yang disediakan oleh oracle Chainlink dan penawaran dan permintaan pasar. Kraken berencana untuk berdagang 24/7 di masa depan.

• Penanganan aksi korporasi: Situs web resmi mengklarifikasi bahwa pemegang xStocks tidak menikmati hak suara pemegang saham tradisional atau hak untuk berpartisipasi dalam rapat pemegang saham. Dividen secara tidak langsung dibagikan melalui mekanisme penyesuaian harga token, yang setara dengan airdropping token setara kepada pengguna sesuai dengan proporsi posisinya untuk memastikan transmisi manfaat ekonomi. Tindakan korporasi lainnya (misalnya, pemecahan saham, merger) ditangani oleh Keuangan yang Didukung, dan jumlah atau nilai token disesuaikan untuk mencerminkan perubahan aset dasar.

• Detail tambahan: Situs web resmi menekankan bahwa transaksi on-chain xStocks mendukung penyelesaian instan (T+0), yang sangat meningkatkan efisiensi dibandingkan dengan siklus penyelesaian T+2 di pasar tradisional. Partisipasi dalam ekosistem DeFi (misalnya, agunan di Kamino Lend) semakin meningkatkan fleksibilitas xStocks, tetapi kedalaman kumpulan likuiditas mungkin terbatas selama jeda pasar, jadi waspadalah terhadap risiko selip.

4. Blockchain dan penerbitan yang didukung

• Blockchain yang didukung: xStocks saat ini didasarkan pada blockchain Solana dan menggunakan standar token SPL. Menurut situs resminya, Solana terpilih sebagai platform awal karena throughputnya yang tinggi (ribuan transaksi per detik), biaya transaksi yang rendah (sekitar $0,01 per transaksi), dan ekosistem yang matang (mendukung protokol DeFi seperti Raydium dan Jupiter). Kraken dan Backed Finance berencana untuk memperluas xStocks ke blockchain berkinerja tinggi lainnya seperti Ethereum atau Arbitrum di masa depan untuk meningkatkan interoperabilitas dan cakupan pasar.

• Penerbitan: xStocks, yang diterbitkan oleh Backed Finance, akan meluncurkan 60 saham dan ETF AS pertama, termasuk Apple (AAPL), Tesla (TSLA), Nvidia (NVDA), Microsoft (MSFT), Google (GOOG) dan SPDR S&P 500 ETF (SPY). Menurut situs resminya, Kraken akan mendaftarkan xStocks di platform mulai 30 Juni 2025, dan berencana untuk terus meningkatkan jenis aset yang didukung. xStocks tersedia di platform Bybit dan Solana DeFi (misalnya, Raydium, Kamino Swap), memperluas cakupan pasar.

• Latar Belakang dan Ekologi: Sponsored Finance didirikan oleh tim inti DAOStack asli dan diinvestasikan oleh Coinbase dan institusi lain, dengan fokus pada aset keuangan tokenisasi. Penawaran xStocks didukung oleh mitra seperti Chainlink (price oracle), Raydium, Jupiter, dan Kamino, membentuk "xStocks Alliance" yang menyediakan likuiditas, teknologi, dan integrasi ekosistem untuk token. Situs web resmi menekankan bahwa xStocks bukan hanya ekspansi bisnis Kraken, tetapi juga tonggak sejarah dalam integrasi keuangan tradisional dan blockchain.

• Detail tambahan: Situs web resmi menunjukkan bahwa volume penerbitan xStocks disesuaikan secara dinamis dan terkait dengan pembelian dan penebusan aset dasar. Pengguna dapat memperdagangkan xStocks dalam bentuk fiat, kripto, atau stablecoin (seperti USDT) melalui platform Kraken, dengan ambang investasi serendah $1, yang cocok untuk investor ritel di seluruh dunia.

Sebaliknya, Robinhood memiliki cakupan kepatuhan dan populasi arus utama yang lebih baik, dan menyediakan saham yang tidak terdaftar; Kraken, di sisi lain, mencakup lebih banyak wilayah dan mendukung transaksi on-chain asli dan protokol DeFi, menjadikannya lebih asli kripto. Untuk menggunakan analogi yang salah arah, Robinhood mengambil sedikit seperti USDC, sementara Kraken membidik USDT; Sebuah kuil, akar rumput.

Untuk tim startup, berpartisipasi dalam penerbitan aset token saham baru mungkin belum tentu dapat bersaing dengan dua perusahaan besar, tetapi saat ini, ada dua jenis peluang:

• Cakupan kelompok atau wilayah yang dibagi, mirip dengan logika penggantian Tiger Brokers, tidak dapat dicakup oleh broker tradisional, tetapi dapat dijangkau oleh kripto;

• Inovasi produk keuangan, dalam token saham termasuk dalam kumpulan aset, tim wirausaha dapat menyediakan aset derivatif baru dan strategi perdagangan untuk membedakan dari bursa besar, seperti kontrak dengan leverage tinggi, ETF leverage, dll.