Du PAM au neutre : comment capter les gains stratégiques sur le SOL ?

Écrit par Alex Liu, Foresight News

Du PAM à la neutralité

Pour gagner de l’argent, l’étape 1 consiste souvent à trouver un actif de qualité. Il n’est pas exagéré de dire que même si vous regardez l’ensemble du monde de la cryptographie, JLP est l’un des actifs de la meilleure qualité. Il a été multiplié par 3 au cours de la première année de son lancement, et le drawdown maximal est une correction de 30 % en mars. Bien qu’il fonctionne bien, le volume de capital dépasse 1 milliard de dollars et la capacité est extrêmement importante, comment s’y prend-il ?

Action des prix du PAM, données : coingecko

JLP est l’abréviation de Jupiter Perpetual Liquidity Provider Token, qui est le Jupiter Perpetual Contract Liquidity Provider Token. Détenir JLP équivaut à déposer de l’argent dans Jupiter en tant que trader à terme. Les traders de contrats font des bénéfices, JLP perdra de l’argent, et vice versa. Après que d’innombrables produits similaires aient été vérifiés à plusieurs reprises, les traders contractuels perdent toujours de l’argent à long terme, ce qui est le premier revenu de JLP.

75 % des frais de transaction du contrat perpétuel Jupiter reviendront à JLP, et les revenus généreux des frais maintiendront le revenu annualisé de JLP au-dessus de 30 % pendant longtemps, parfois même plus de 50 %.

JLP lui-même est composé de 47 % de SOL, 8 % d’ETH, 13 % de BTC et 32 % d’USDC, ce qui maintient une exposition aux actifs cryptographiques. Ainsi, en 2024, lorsque SOL était fort, JLP a augmenté de plus de 3 fois avec les deux premiers gains. Au cours des trois mois où SOL est passé de 295 $ à 100 $, JLP a atteint un nouveau sommet après la reprise du prix de SOL, avec une baisse de 30 % en raison de l’exposition limitée au risque de JLP et des deux premiers coussins de revenus.

De cette façon, le scénario des pertes de JLP est que les traders de contrats réalisent des bénéfices à court terme dans des conditions de marché extrêmes (mais les statistiques montrent qu’ils perdront de l’argent tôt ou tard...). ), et le prix à long terme des cryptoactifs s’est affaibli. Et le risque à long terme semble n’être que le dernier. Tant que cette partie du risque est couverte, nous pouvons obtenir une stratégie à haut rendement avec des actifs sous-jacents de haute qualité.

Neutral est 1 hedge fund de stratégie on-chain de qualité institutionnelle sur Solana qui offre une telle solution stratégique :

Les utilisateurs déposent des USDC et échangent des USDC contre des JLP. Misez JLP dans le protocole de prêt, prêtez des USDC et échangez-les contre des JLP. (Le profit est réalisé lorsque le rendement annualisé du PAM est supérieur à l’intérêt d’emprunt), et enfin utiliser le contrat perpétuel (Drift) pour vendre à découvert la part des actifs cryptographiques (SOL, ETH, BTC) correspondant au PAM détenu pour rendre la stratégie neutre en termes de risque (théoriquement, il n’y aura pas de perte due aux fluctuations de prix).

Le coffre-fort neutre de la stratégie a désormais une TVL (valeur totale de blocage) de plus de 12 millions de dollars, un rendement annualisé de plus de 15 % et une baisse maximale de moins de 2 %.

Risque pour les investisseurs particuliers et avantages institutionnels

Alors pourquoi ne pas exécuter cette stratégie moi-même et la laisser à un produit comme Neutral ? Vous n’aurez pas à payer de frais si vous venez par vous-même (Neutral facture des frais de performance de 10 ~ 25 % pour diverses stratégies, et la proportion correspondante est déduite du bénéfice. ）

La raison est simple : les investisseurs particuliers ne parviennent souvent pas à gérer le risque de rendements stratégiques complexes.

Dans le processus de mise en œuvre de la stratégie ci-dessus, il existe un risque de liquidation et de taux de financement anormaux dans la couverture à découvert, et il existe un risque de perte causée par l’inversion des taux d’intérêt à long terme dans l’effet de levier du prêt. Même si vous ne dormez pas et ne surveillez pas le marché, vous n’aurez peut-être pas de fonds supplémentaires pour ajouter de la marge et démêler le cycle de prêt en cas d’urgence.

Les hedge funds institutionnels sont suivis par l’équipe 24 heures sur 24, ont une riche expérience dans la gestion de divers risques systémiques et la préparation de plans, et sont en effet d’un ordre de grandeur plus fort que les investisseurs particuliers en termes de gestion et de contrôle des risques. Le principe du revenu est la sécurité du capital, et la question de savoir si vous devez croire que vous utilisez le modèle Degen en échange du rendement le plus élevé, ou que vous sacrifiez une partie du revenu en échange d’un contrôle plus sûr des risques, doit être soigneusement examinée en fonction des circonstances personnelles.

Aperçu du projet

Revenons au projet Neutre lui-même. Ce n’est pas le seul fonds spéculatif on-chain sur le marché, et il a été choisi pour être introduit parce qu’il est promu en coopération avec la communauté chinoise de Solana et qu’il bénéficie d’un soutien relativement fiable. Deuxièmement, il dispose également d’un système de points permanent, avec l’espoir d’émettre des pièces, et tout en gagnant des avantages stratégiques, il peut également manger plus d’un poisson et disposer l’airdrop du projet. (Sa règle de calcul des points est la suivante : 1 point est généré pour 1 $ d’actif en 1 an, ce qui équivaut à 1 point par jour pour un dépôt de 365 $)

À l’origine un projet primé dans le cadre du hackathon Solana Radar, Neutral est devenu un protocole émergent en herbe avec une TVL de près de 36 millions de dollars et près de 2,5 millions de dollars de revenus pour les utilisateurs. Les fondateurs, Rick et Jared, sont des traders quantitatifs chevronnés de Goldman Sachs et des trois plus grands fonds spéculatifs du monde. Le 1er juin, Neutral a annoncé qu’elle avait reçu un financement de 2 millions de dollars de Cumberland et d’un certain nombre de projets et de participants de l’écosystème Solana.

En plus de la stratégie neutre principale du PAM, Neutral a également plusieurs stratégies de revenu, y compris l’arbitrage tarifaire hyperliquide. Il est important de noter que toutes les stratégies ne sont pas neutres en termes de risque, et que les stratégies marquées d’un directionnel peuvent fluctuer énormément en fonction des conditions du marché, de sorte que les lecteurs intéressés peuvent faire leurs propres recherches.