L’opportunité Alpha est toujours là, et nous allons régler la logique d’investissement de DePIN à partir de zéro

Titre original : « IOSG Weekly Brief|DePIN 101 #275 »

Auteur original : Jiawei, IOSG Ventures

Source : Niveaux de gris

Grayscale a rédigé un rapport de recherche sur DePIN plus tôt cette année, et le tableau ci-dessus montre les principaux projets DePIN et leur capitalisation boursière. Depuis le début de l’année 2022, DePIN et AI sont comparés comme deux nouvelles directions pour l’investissement en cryptomonnaies. Cependant, il ne semble pas y avoir un seul projet emblématique émergeant dans l’espace DePIN. (Helium est un projet principal, mais Helium est même antérieur au concept de DePIN ; Bittensor, Render et Akash dans le tableau, d’autres sont classés comme des pistes IA)

De cette façon, DePIN n’a pas un projet de robinet assez solide pour ouvrir le plafond de cette piste. Il pourrait y avoir de l’alpha dans la piste DePIN dans les 1 à 3 prochaines années.

Cet article tente de démêler la logique d’investissement de DePIN à partir de zéro, y compris pourquoi DePIN est une piste d’investissement digne de notre attention, et propose un cadre analytique simple. Étant donné que DePIN est un concept complet qui couvre un grand nombre de sous-pistes diverses, cet article fera un peu de zoom arrière, expliquant le concept d’un point de vue abstrait, mais en donnant tout de même quelques exemples concrets.

Pourquoi s’intéresser à l’investissement DePIN

DePIN n’est pas un mot à la mode

Tout d’abord, il doit être clair que la décentralisation de l’infrastructure du monde physique n’est pas une idée fantaisiste, et encore moins un simple « jeu narratif », mais qu’elle peut être mise en œuvre. Il existe en effet des scénarios dans DePIN où la décentralisation peut « permettre » quelque chose ou « optimiser » quelque chose.

Voici deux exemples simples :

Source : IOSG

Dans le secteur des télécommunications, par exemple, sur le marché américain, les opérateurs de télécommunications traditionnels (tels que AT&T, T-Mobile) doivent souvent investir des milliards de dollars dans les enchères de licences de spectre et le déploiement de stations de base, puis payer entre 200 000 et 500 000 dollars pour chaque macro-station de base couvrant un rayon de 1 à 3 kilomètres. Lors d’une vente aux enchères de 22 ans par la Federal Communications Commission (FCC) du spectre 5G dans la bande 3,45 GHz, AT&T a investi 9 milliards de dollars, ce qui en fait l’opérateur le plus cher. Ce modèle d’infrastructure centralisée a entraîné des prix élevés pour les services de communication.

Helium Mobile attribue ce coût initial à chaque utilisateur par le biais du crowdsourcing communautaire, et les individus n’ont qu’à acheter 249 $ ou 499 $ d’appareils de point d’accès pour accéder au réseau, devenant ainsi un « micro-opérateur » et poussant la communauté à se mettre en réseau spontanément par le biais d’incitations symboliques, réduisant ainsi l’investissement global. Verizon a coûté environ 200 000 $ pour déployer une station de base macro, tandis qu’Helium a pu obtenir une couverture approximative en déployant environ 100 appareils de point d’accès pour un coût total d’environ 50 000 $, soit une réduction des coûts d’environ 75 %.

De plus, dans le domaine des données d’IA, les entreprises d’IA traditionnelles doivent payer jusqu’à 300 millions de dollars/an en frais d’API à des plateformes telles que Reddit et Twitter pour obtenir des données d’entraînement et explorer les données à l’aide de Bright Data (proxys résidentiels) et d’Oxylabs (proxys de centre de données). De plus, il est de plus en plus confronté à des restrictions techniques et de droits d’auteur, ce qui rend difficile d’assurer la conformité et la diversité des sources de données.

Grass résout ce dilemme avec le grattage Web distribué, qui permet aux utilisateurs de télécharger des extensions de navigateur pour partager la bande passante inactive, aider à gratter les données Web publiques et gagner des récompenses symboliques pour cela. Ce modèle réduit considérablement le coût d’acquisition des données pour les entreprises d’IA, tout en permettant la diversité des données et la distribution géographique. Selon M. Grass, 109 755 404 adresses IP de 190 pays participent au réseau, ce qui représente en moyenne 1 000 téraoctets de données Internet par jour.

Pour résumer, l’un des points de départ de l’investissement dans DePIN est que l’infrastructure physique décentralisée a la possibilité de faire mieux que l’infrastructure physique traditionnelle, voire de faire des choses que les méthodes traditionnelles ne peuvent pas faire.

Servir de point de rencontre entre Infra et Consumer

En tant que deux principales lignes d’investissement en cryptomonnaies, Infra et Consumer sont chacune confrontées à certains problèmes.

Les projets d’infrastructure ont généralement deux caractéristiques : l’une est que les attributs techniques sont très forts, tels que ZK, FHE, MPC et d’autres technologies ont un seuil élevé, et il y a une certaine déconnexion dans la perception du marché. Deuxièmement, en plus de la couche 1/2 familière, du pont inter-chaînes, du jalonnement et d’autres projets qui peuvent atteindre directement les utilisateurs finaux, la plupart des infrastructures sont en fait toB. Les outils de développement, les couches de disponibilité des données, les oracles, les coprocesseurs, etc., sont relativement éloignés de l’utilisateur.

Ces deux points rendent difficile pour le projet Infra de promouvoir la notoriété des utilisateurs, et la diffusion est faible. Bien que premium Infra ait un certain montant de PMF et de revenus, et soit capable de traverser le cycle de manière autonome, dans les conditions du marché où l’attention est rare, le manque de notoriété rend difficile la publication des inscriptions.

D’autre part, les consommateurs sont bons pour interagir directement avec les utilisateurs finaux, ce qui a un avantage naturel dans la capture de mindshare. Mais les nouveaux concepts peuvent être facilement falsifiés par le marché, et peuvent même s’effondrer après un changement à chaud. De tels projets ont tendance à tomber dans un cycle allant de la narration aux rafales à court terme en passant par les déclins de la falsification, avec des cycles de vie courts. Parmi les exemples, citons friend.tech et Farcaster, pour n’en nommer que quelques-uns.

La croissance, la notoriété et l’inscription sont toutes des questions qui ont été beaucoup discutées au cours de ce cycle. Dans l’ensemble, DePIN peut mieux résoudre le dilemme de combiner les deux points ci-dessus et trouver un équilibre.

DePIN est construit sur les besoins réels du monde physique, tels que l’énergie, les réseaux sans fil, etc., et les projets DePIN de haute qualité ont un PMF et des revenus solides, qui ne sont pas facilement falsifiés et facilement compris par le marché. Par exemple, le forfait de données illimitées de 30 $ par mois d’Helium est évidemment moins cher que les forfaits proposés par les opérateurs traditionnels. DePIN a également besoin d’utiliser le côté utilisateur, ce qui peut capturer la part de conscience. Par exemple, les utilisateurs peuvent télécharger le plug-in du navigateur de Grass pour contribuer à leur propre bande passante inactive, et Grass a atteint 2,5 millions d’utilisateurs sur les terminaux, dont beaucoup sont des utilisateurs natifs non cryptographiques. Il en va de même pour d’autres circuits tels que l’eSIM, le WiFi, les données embarquées, etc., qui sont très proches de l’utilisateur.

Cadre d’investissement DePIN

Source : Messari, OIG

direction

Intuitivement, la 5G et les réseaux sans fil sont les grands marchés, et les données embarquées et les données météorologiques sont de petits marchés. Du côté de la demande, qu’il s’agisse d’une demande rigide (5G) ou d’une forte demande. De plus, étant donné que la part de la 5G sur le marché traditionnel est très importante, même si DePIN peut en capturer une petite partie, la capacité du marché est assez considérable sous la taille de la Crypto.

Produits

Selon le rapport en niveaux de gris, le modèle DePIN est particulièrement adapté aux industries ayant des besoins en capitaux élevés, des barrières à l’entrée élevées, des modèles de monopole évidents et une sous-utilisation des ressources. La réponse à la question du FMP dépend essentiellement de deux choses.

Source : Hivemapper

Du côté de l’offre, si DePIN fait ce qu’il n’a pas pu faire en premier lieu, ou s’il a un avantage significatif sur la solution d’origine (coût, efficacité, etc.). Par exemple, dans la piste de collecte de cartes où se trouve Hivemapper, il y a au moins trois problèmes majeurs avec la collection de cartes traditionnelle :

· Traditionnellement, le recours à des flottes spécialisées et à l’annotation manuelle était coûteux et peu évolutif

· Google Street View a un long cycle de mise à jour et une faible couverture dans les zones reculées

· Les fournisseurs de services de cartographie centralisés ont le monopole du pouvoir de fixation des prix des données

Hivemapper, quant à lui, vend des dashcams qui permettent aux utilisateurs de collecter des données et d’utiliser le crowdsourcing pour transformer la collecte de données en quelque chose que les utilisateurs font dans leur conduite quotidienne. Guidez les utilisateurs à travers des incitations symboliques et hiérarchisez les ressources vers les zones à forte demande. Du côté de la demande, les produits fournis par DePIN doivent avoir une réelle demande du marché, et il est préférable d’avoir une forte volonté de payer. Dans le même exemple, Hivemapper peut vendre des données cartographiques à des entreprises telles que la conduite autonome, la logistique, l’assurance et les municipalités, et les besoins clés sont vérifiés. En ce qui concerne le matériel, Multicoin ouvre son article de 2023, Exploring The Design Space Of DePIN Networks, sur le matériel. L’auteur aimerait ajouter quelques points ici.

Le calendrier pour le matériel peut être résumé comme suit : « Fabrication-Vente-Distribution-Maintenance ».

· Fabrication : L’équipe de projet conçoit-elle et fabrique-t-elle le matériel par elle-même ou utilise-t-elle le matériel existant ? Par exemple, Helium propose les deux types de points d’accès et peut s’intégrer aux réseaux WiFi existants. Ou il s’agit d’un projet DePIN pour l’informatique et le stockage, qui peut utiliser directement des cartes graphiques et des disques durs existants, etc.

· Ventes : Le prix des ventes est clairement indiqué, ce qui signifie que les utilisateurs calculeront le cycle de retour sur investissement en fonction du revenu potentiel. Le point d’accès mobile domestique d’Helium coûte 249 $ et le collecteur de données embarqué de DIMO coûte 1 331 $.

· Distribution : Comment distribuer ? La distribution comporte de nombreuses incertitudes : les délais logistiques, les coûts de transport et les délais de prévente, pour n’en citer que quelques-unes. Pour les projets visant une échelle mondiale, une distribution inappropriée des conceptions et des outils peut ralentir considérablement le calendrier du projet.

· Maintenance : Que doivent faire les utilisateurs pour entretenir le matériel ? Certains équipements peuvent être dépréciés ou usés. L’exemple le plus simple de maintenance est Grass, où les utilisateurs n’ont qu’à télécharger une extension de navigateur et ne demander aucune action supplémentaire ; Ou peut-être s’agit-il d’un point d’accès pour Helium, qui a juste besoin d’être installé et de fonctionner en continu. Cela peut être plus compliqué lorsqu’il s’agit d’énergie solaire et ainsi de suite.

En combinant les points ci-dessus, le modèle le plus simple est celui de Grass : en utilisant directement la bande passante du réseau existant, pas de fabrication et de distribution, pas de barrières à l’entrée pour les utilisateurs et aucune vente requise, ce qui permet de faire évoluer rapidement le réseau au début du projet. Certes, les projets dans chaque direction ont des besoins matériels différents. Mais le matériel concerne la friction de l’adoption initiale. Dans les premières étapes du projet, moins il y a de frictions, mieux c’est, et à mesure que le projet mûrit, certaines frictions peuvent conduire à une rétention et à un certain degré de liaison. Pour les équipes de démarrage, il est nécessaire de contrôler le choix du chemin et l’investissement des ressources dans le matériel, et ce progressivement plutôt que du jour au lendemain.

Imaginez s’il n’est pas facile de passer de « fabrication-vente-distribution-maintenance », alors pourquoi les utilisateurs devraient-ils participer à moins qu’il n’y ait une incitation très forte et déterministe ?

Économie de jetons

La conception du mécanisme de jeton est l’un des aspects les plus difficiles du projet DePIN. Contrairement aux projets dans d’autres domaines, DePIN doit inciter divers participants du réseau à un stade précoce, de sorte que le jeton doit être lancé à un stade très précoce du projet. Ce sujet convient à un nouvel article pour faire des études de cas, et cet article ne sera pas développé.

équipe

Dans le ratio d’équipe, le fondateur a besoin d’au moins l’une des expériences suivantes : premièrement, il a travaillé dans des entreprises traditionnelles dans le domaine et possède une riche expérience, et est responsable des questions de mise en œuvre pratiques telles que la technologie et les produits, et deuxièmement, il est crypto-natif, comprend l’économie des jetons et la construction de la communauté, et distingue les similitudes et les différences entre les préférences et les modèles mentaux des utilisateurs de crypto et des non-utilisateurs de crypto.

autre

Les questions réglementaires, telles que la collecte d’images et de données routières sur le territoire, sont évidemment très sensibles.

Bref résumé

La crypto n’a pas vraiment « brisé le cercle » dans ce cycle, et il semble que nous soyons encore loin d’être adoptés par les utilisateurs en dehors du cercle. Les incitations à court terme offertes par certaines applications cryptographiques sont la raison pour laquelle les utilisateurs les utilisent, mais elles ne peuvent pas durer. Les avantages économiques tirés de DePIN depuis la couche inférieure ont le potentiel de remplacer l’infrastructure traditionnelle du côté de l’utilisateur, assurant ainsi la durabilité des applications et l’adoption massive.

Source : Hélium

Bien que la combinaison de DePIN et de la réalité entraîne un long cycle de développement, nous voyons déjà une certaine lumière dans l’évolution d’Helium Mobile : Helium Mobile s’est associé à T-Mobile pour basculer de manière transparente les appareils des utilisateurs vers le réseau 5G national de T-Mobile, par exemple, lorsque les utilisateurs quittent la zone de point d’accès de la communauté Helium, ils se connecteront automatiquement à la station de base T-Mobile pour éviter les interruptions de signal. Plus tôt cette année, Helium a annoncé un partenariat avec le géant mondial des télécommunications Telefónica pour commencer son expansion en Amérique du Sud avec le déploiement de points d’accès 5G Helium Mobile à Mexico et à Oaxaca. La filiale mexicaine de Telefónica, Movistar, compte environ 2,3 millions d’abonnés, et le partenariat connecte directement ces abonnés au réseau 5G d’Helium.

En plus de la discussion ci-dessus, nous pensons également que DePIN présente deux avantages uniques :

1. Par rapport aux grandes entreprises monopolistiques traditionnelles, DePIN dispose de méthodes et de moyens de déploiement plus flexibles, et peut aligner les incitations au sein de l’écosystème grâce au modèle de jetons. Par exemple, l’industrie traditionnelle des télécommunications est généralement dominée par quelques géants et manque de motivation pour innover. Dans les zones rurales, par exemple, les opérateurs traditionnels ne sont pas incités à se déployer en raison de la dispersion de leurs populations et de leur faible retour sur investissement et chronophage. Et avec une conception tokenomique appropriée, le réseau peut être encouragé à se déployer dans des endroits où les points d’accès sont rares. Il en va de même pour Hivermapper qui met en place des incitations plus élevées là où les ressources de la carte sont rares.

2. DePIN a la possibilité d’apporter des externalités positives. Qu’il s’agisse de l’achat par la société d’IA des données Internet collectées par Grass, de l’achat par la société de conduite autonome des données cartographiques au niveau de la rue de Hivemapper et du plan de données à faible coût d’Helium Mobile, DePIN peut en fait aller au-delà du domaine de la crypto pour apporter de la valeur à la vie réelle et à d’autres industries, et réinjecter l’ensemble de l’écosystème grâce à l’économie des jetons. En d’autres termes, les jetons DePIN sont soutenus par une valeur réelle, et non par un modèle de Ponzi.

Bien sûr, DePIN est également confronté à de nombreuses incertitudes : par exemple, l’incertitude du cycle temporel en raison du matériel d’exploitation, des risques réglementaires, des risques de due diligence, etc. Pour résumer, DePIN est la piste sur laquelle nous nous concentrerons en 2025, et nous produirons davantage de recherches liées à DePIN à l’avenir.

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