Можливість Alpha нікуди не поділася, і ми розберемося з інвестиційною логікою DePIN з нуля

Оригінальна назва: "IOSG Weekly Brief|DePIN 101 #275"

Оригінальний автор: Jiawei, IOSG Ventures

Джерело: Grayscale

На початку цього року компанія Grayscale написала звіт про дослідження DePIN, і в таблиці вище показані найкращі проєкти DePIN та їх ринкова капіталізація. З початку 2022 року DePIN та AI порівнюють як два нові напрямки для криптоінвестицій. Однак, схоже, у просторі DePIN не з'являється жодного знакового проєкту. (Helium є головним проектом, але Helium навіть передував концепції DePIN; Bittensor, Render і Akash в таблиці, більше класифікуються як AI треки)

Таким чином, DePIN не має достатньо потужного проекту змішувача, щоб відкрити стелю цієї доріжки. У найближчі 1-3 роки в треку DePIN може з'явитися якась альфа.

У цій статті ми спробуємо розібратися в інвестиційній логіці DePIN з нуля, в тому числі, чому DePIN є інвестиційним треком, гідним нашої уваги, і пропонує просту аналітичну структуру. Оскільки DePIN – це всеосяжна концепція, яка охоплює багато різноманітних підтреків, у цій статті ми трохи зменшимо масштаб, пояснюючи концепцію з абстрактної точки зору, але все ж наводячи деякі конкретні приклади.

Чому варто інвестувати в DePIN

DePIN – це не модне слово

Перш за все, має бути зрозуміло, що децентралізація інфраструктури фізичного світу не є вигадливою ідеєю, не кажучи вже про просту «наративну гру», а може бути реалізована. У DePIN дійсно є сценарії, коли децентралізація може щось «включити» або «оптимізувати».

Ось два простих приклади:

Джерело: IOSG

У телекомунікаційному секторі, наприклад, на ринку США, традиційним операторам зв'язку (таким як AT&T, T-Mobile) часто доводиться інвестувати мільярди доларів в аукціони ліцензій на спектр і розгортання базових станцій, а потім платити від $200 000 до $500 000 за кожну макробазову станцію, що охоплює радіус 1-3 кілометри. На 22-річному аукціоні Федеральної комісії зі зв'язку (FCC) спектру 5G у діапазоні 3,45 ГГц AT&T інвестувала 9 мільярдів доларів, що зробило її найдорожчим оператором. Така модель централізованої інфраструктури призвела до високих цін на послуги зв'язку.

Helium Mobile розподіляє ці ранні витрати між кожним користувачем через краудсорсинг спільноти, і окремим особам потрібно лише придбати пристрої точки доступу на суму 249 доларів США або 499 доларів США, щоб отримати доступ до мережі, стаючи «мікрооператором» і спонукаючи спільноту спонтанно об'єднуватися в мережу за допомогою стимулів токенів, тим самим зменшуючи загальні інвестиції. Розгортання базової станції макросів коштувало близько $200 000, тоді як Helium змогла досягти приблизного покриття, розгорнувши близько 100 пристроїв точок доступу загальною вартістю близько $50 000, зниження вартості приблизно на 75%.

Крім того, у сфері даних штучного інтелекту традиційні AI-компанії повинні платити до $300 млн на рік у вигляді зборів за API таким платформам, як Reddit і Twitter для отримання даних про навчання, а також сканувати дані за допомогою Bright Data (резидентні проксі) та Oxylabs (проксі центрів обробки даних). Мало того, вона також все частіше стикається з дедалі більшою кількістю авторських прав і технічних обмежень, що ускладнює забезпечення відповідності та різноманітності джерел даних.

Grass вирішує цю дилему за допомогою розподіленого веб-скрейпінгу, який дозволяє користувачам завантажувати розширення браузера, щоб ділитися простою пропускною здатністю, допомагати збирати загальнодоступні веб-дані та отримувати за це винагороду у вигляді токенів. Ця модель значно знижує витрати на збір даних для компаній, що займаються штучним інтелектом, забезпечуючи при цьому різноманітність даних і географічний розподіл. За даними Grass, в даний час в мережі налічується 109 755 404 IP-адреси з 190 країн, що в середньому становить 1 000 терабайт інтернет-даних на день.

Підводячи підсумок, можна сказати, що однією з відправних точок інвестування в DePIN є те, що децентралізована фізична інфраструктура має можливість працювати краще, ніж традиційна фізична інфраструктура, або навіть робити речі, які не можуть традиційні методи.

Служать місцем зустрічі для інфраструктури та споживачів

Будучи двома основними лініями криптоінвестицій, Infra та Consumer стикаються з деякими проблемами.

Інфрапроєкти загалом мають дві характеристики: одна – це дуже сильні технічні атрибути, такі як ZK, FHE, MPC та інші технології мають високий поріг, і є певний розрив у сприйнятті ринку. По-друге, крім звичних Layer1/2, кросчейн-мосту, стейкінгу та інших проєктів, які можуть безпосередньо досягати кінцевих користувачів, більша частина Infra насправді є toB. Інструменти розробника, шари доступності даних, оракули, співпроцесори і так далі знаходяться відносно далеко від користувача.

Ці два пункти ускладнюють для проекту Infra просування думки користувачів, а спред є слабким. Незважаючи на те, що преміальна Infra має певну суму PMF і доходу, і здатна самоокупно проходити цикл, в ринкових умовах, коли уваги мало, відсутність майндшелу ускладнює проведення пост-лістингу.

З іншого боку, споживачі добре вміють безпосередньо стикатися з кінцевими користувачами, що має природну перевагу в захопленні mindshare. Але нові концепції можуть бути легко сфальсифіковані ринком, і навіть можуть різко впасти після гарячого перемикання. Такі проекти, як правило, потрапляють у цикл від наративних до короткострокових сплесків і спадів фальсифікації з короткими життєвими циклами. Приклади включають friend.tech і Farcaster, щоб назвати декілька.

Зростання, майндшер і лістинг – це питання, які багато обговорювалися в цьому циклі. В цілому, DePIN може краще вирішити дилему об'єднання двох вищезазначених пунктів і знайти баланс.

DePIN побудований на реальних потребах фізичного світу, таких як енергетика, бездротові мережі тощо, а якісні проєкти DePIN мають солідний PMF та дохід, який не так просто сфальсифікувати та легко зрозуміти ринок. Наприклад, безлімітний тарифний план Helium вартістю 30 доларів на місяць явно дешевший, ніж плани, які пропонують традиційні оператори. DePIN також має потребу використовувати сторону користувача, яка може захопити частку розуму. Наприклад, користувачі можуть завантажити плагін браузера Grass, щоб внести власну неактивну пропускну здатність, а Grass досяг 2,5 мільйона користувачів на кінцевих точках, багато з яких не є крипто-рідними користувачами. Те ж саме стосується інших треків, таких як eSIM, WiFi, дані в автомобілі і так далі, які знаходяться дуже близько до користувача.

Інвестиційна структура DePIN

Джерело: Messari, IOSG

напрям

Інтуїтивно зрозуміло, що 5G та бездротові мережі – це великі ринки, а дані про транспортні засоби та погоду – це маленькі ринки. З боку попиту, будь то жорсткий попит (5G) або сильний попит. Більш того, оскільки частка 5G на традиційному ринку дуже велика, навіть якщо DePIN зможе захопити невелику його частину, ємність ринку при розмірі криптовалюти досить значна.

Продукти

Згідно зі звітом у відтінках сірого, модель DePIN особливо підходить для галузей з високими вимогами до капіталу, високими бар'єрами для входу, очевидними монопольними моделями та недостатнім використанням ресурсів. Відповідь на питання про PMF по суті залежить від двох речей.

Джерело: Hivemapper

З боку постачання, чи робить DePIN те, що не могло бути зроблено спочатку, чи має значну перевагу над оригінальним рішенням (вартість, ефективність тощо). Наприклад, на треку колекції мап, де розташований Hivemapper, є як мінімум три основні проблеми з традиційною колекцією мап:

· Традиційно покладатися на спеціалізовані автопарки та ручну анотацію було дорого і погано масштабувалося

· Google Street View має тривалий цикл оновлень і низьке покриття у віддалених районах

· Централізовані постачальники картографічних послуг мають монополію на владу щодо ціноутворення на дані

Hivemapper, з іншого боку, продає відеореєстратори, які дозволяють користувачам збирати дані та використовувати краудсорсинг, щоб перетворити збір даних на щось, що користувачі роблять під час щоденного водіння. Скеровуйте користувачів за допомогою стимулів за допомогою токенів і розставляйте пріоритети ресурсів у сферах з високим попитом. Що стосується попиту, то продукти, що надаються DePIN, повинні мати реальний ринковий попит, і найкраще мати сильну готовність платити. У тому ж прикладі Hivemapper може продавати картографічні дані таким компаніям, як автономне водіння, логістика, страхування та муніципалітети, і ключові потреби перевіряються. Коли справа доходить до апаратного забезпечення, Multicoin відкриває свою статтю 2023 року «Дослідження простору дизайну мереж DePIN» про апаратне забезпечення. Тут автор хотів би додати кілька моментів.

Графік роботи апаратного забезпечення можна підсумувати як «Виробництво-Продаж-Дистрибуція-Обслуговування».

· Виробництво: Чи команда проекту розробляє та виготовляє апаратне забезпечення самостійно, чи використовує існуюче обладнання? Наприклад, Helium пропонує обидва типи власних точок доступу та може інтегруватися з існуючими мережами WiFi. Або це проект DePIN для обчислень та зберігання даних, який може безпосередньо використовувати існуючі відеокарти та жорсткі диски тощо.

· Продажі: ціна продажів чітко позначена, що означає, що користувачі розрахують цикл окупності, виходячи з потенційного доходу. Домашня мобільна точка доступу Helium коштує $249, а автомобільний збирач даних DIMO – $1,331.

· Дистрибуція: Як розповсюджувати? Дистрибуція пов'язана з багатьма невизначеностями: своєчасність логістики, транспортні витрати та час виконання замовлень від передпродажної підготовки, і це лише деякі з них. Для проектів, націлених на глобальний масштаб, неналежний розподіл дизайнів та інструментів може значно сповільнити графік проекту.

· Технічне обслуговування: що потрібно робити користувачам для обслуговування обладнання? Деяке обладнання може амортизуватися або зношуватися. Найпростішим прикладом обслуговування є Grass, де користувачам потрібно лише завантажити розширення для браузера та не просити жодних додаткових дій; А може, це точка доступу для Helium, яку просто потрібно встановити та працювати безперервно. Все може бути складніше, коли мова йде про сонячну енергію і так далі.

Поєднуючи перераховані вище пункти, найпростішою моделлю є модель Грасса - безпосередньо використовує існуючу пропускну здатність мережі, немає виробництва і розподілу, немає бар'єрів для входу для користувачів і не потрібно продажів, що допомагає швидко масштабувати мережу на ранніх стадіях проекту. Слід визнати, що проекти в кожному напрямку мають різні потреби в апаратному забезпеченні. Але апаратне забезпечення – це тертя початкового прийняття. На ранніх етапах проекту, чим менше тертя, тим краще, а в міру дозрівання проекту деяке тертя може призвести до утримання та певного ступеня зв'язування. Для стартап-команд необхідно контролювати вибір шляху та вкладення ресурсів у залізо, причому поступово, а не за одну ніч.

Уявіть, що якщо нелегко перейти від принципу «виробництво-продаж-розповсюдження-обслуговування», то чому користувачі повинні брати участь, якщо немає дуже сильного і детермінованого стимулу?

Економіка токенів

Дизайн механізму токенів є одним із найскладніших аспектів проєкту DePIN. На відміну від проєктів в інших сферах, DePIN має стимулювати різних учасників мережі на ранній стадії, тому токен потрібно запускати на дуже ранній стадії проєкту. Ця тема підходить для нової статті, щоб зробити кілька кейсів, і ця стаття не буде розширюватися.

команда

У командному співвідношенні засновнику потрібен хоча б один з наступних бекграундів: по-перше, він працював у традиційних компаніях у цій галузі та має багатий досвід, а також відповідає за питання практичної реалізації, такі як технології та продукти, а по-друге, він крипто-натив, розуміє економіку токенів та побудову спільноти, а також розрізняє подібності та відмінності між уподобаннями та ментальними моделями криптокористувачів та не-криптокористувачів.

інший

Регуляторні питання, такі як збір зображень доріг та даних всередині країни, очевидно, є дуже чутливими.

Короткі підсумки

Криптовалюта насправді не «розірвала коло» в цьому циклі, і, схоже, ми все ще далекі від того, щоб нас прийняли користувачі за межами кола. Короткострокові стимули, пропоновані деякими криптовалютними додатками, є причиною, чому користувачі використовують їх, але вони не можуть тривати довго. Економічні вигоди, отримані від DePIN на нижньому рівні, можуть замінити традиційну інфраструктуру на стороні користувача, тим самим досягаючи стійкості додатків і масового впровадження.

Джерело: Helium

Незважаючи на те, що поєднання DePIN і реальності забезпечує довгий цикл розробки, ми вже бачимо деяке світло в еволюції Helium Mobile: Helium Mobile співпрацює з T-Mobile, щоб безперешкодно перемикати пристрої користувачів на загальнонаціональну мережу 5G T-Mobile, наприклад, коли користувачі залишають зону доступу спільноти Helium, вони автоматично підключаються до базової станції T-Mobile, щоб уникнути перебоїв у сигналі. На початку цього року Helium оголосила про партнерство зі світовим телекомунікаційним гігантом Telefónica, щоб розпочати свою експансію в Південній Америці з розгортання точок доступу Helium Mobile 5G у Мехіко та Оахаці. Мексиканська дочірня компанія Telefónica, Movistar, має приблизно 2,3 мільйона абонентів, і партнерство підключає цих абонентів безпосередньо до мережі 5G Helium.

На додаток до вищезазначеного, ми також вважаємо, що DePIN має дві унікальні переваги:

1. У порівнянні з традиційними великими монополістами, DePIN має більш гнучкі методи та засоби розгортання, а також може узгоджувати стимули в екосистемі за допомогою моделі токенів. Наприклад, у традиційній телекомунікаційній галузі зазвичай домінують кілька гігантів і їй не вистачає мотивації для інновацій. Наприклад, у сільській місцевості для традиційних операторів немає стимулів до розгортання через їх розпорошене населення та низьку та трудомістку окупність інвестицій. А при правильному дизайні токеноміки мережу можна заохотити до розгортання в місцях, де точок доступу не вистачає. Те ж саме стосується і Hivermapper, який встановлює вищі стимули там, де ресурсів карти не вистачає.

2. У DePIN є можливість принести позитивні зовнішні ефекти. Починаючи з покупки компанією штучного інтелекту інтернет-даних, зібраних Grass, покупки компанією з автономним водінням картографічних даних Hivemapper на рівні вулиць і недорогого тарифного плану Helium Mobile, DePIN може вийти за рамки криптовалюти, щоб принести цінність реальному життю та іншим галузям, а також забезпечити зворотний зв'язок з усією екосистемою за допомогою економіки токенів. Іншими словами, токени DePIN забезпечені реальною вартістю, а не моделлю Понці.

Звичайно, DePIN також стикається з великою кількістю невизначеностей: наприклад, невизначеністю в часовому циклі через операційне обладнання, регуляторними ризиками, ризиками due diligence і так далі. Підводячи підсумок, можна сказати, що DePIN – це напрямок, на якому ми зосередимося у 2025 році, і в майбутньому ми будемо проводити більше досліджень, пов'язаних з DePIN.

Посилання на оригінальну статтю