Peluang Alpha masih ada, dan kami akan memilah logika investasi DePIN dari awal

Judul asli: "IOSG Weekly Brief|DePIN 101 #275"

Penulis asli: Jiawei, IOSG Ventures

Sumber: Skala abu-abu

Grayscale menulis laporan penelitian tentang DePIN awal tahun ini, dan tabel di atas menunjukkan proyek DePIN teratas dan kapitalisasi pasarnya. Sejak awal tahun 2022, DePIN dan AI telah dibandingkan sebagai dua arah baru untuk investasi kripto. Namun, sepertinya tidak ada satu pun proyek ikonik yang muncul di ruang DePIN. (Helium adalah proyek utama, tetapi Helium bahkan mendahului konsep DePIN; Bittensor, Render, dan Akash dalam tabel, lebih banyak diklasifikasikan sebagai trek AI)

Dengan cara ini, DePIN tidak memiliki proyek faucet yang cukup kuat untuk membuka langit-langit trek ini. Mungkin ada beberapa alfa di jalur DePIN dalam 1-3 tahun ke depan.

Artikel ini mencoba memilah logika investasi DePIN dari awal, termasuk mengapa DePIN adalah jalur investasi yang layak untuk kita perhatikan, dan mengusulkan kerangka kerja analitis yang sederhana. Karena DePIN adalah konsep komprehensif yang mencakup banyak sub-trek yang beragam, artikel ini akan memperkecil sedikit, menjelaskan konsep dari perspektif abstrak, tetapi tetap memberikan beberapa contoh konkret.

Mengapa peduli dengan investasi DePIN

DePIN bukanlah kata kunci

Pertama-tama, perlu jelas bahwa mendesentralisasi infrastruktur dunia fisik bukanlah ide yang mewah, apalagi "permainan naratif" sederhana, tetapi dapat diimplementasikan. Memang ada skenario di DePIN di mana desentralisasi dapat "mengaktifkan" sesuatu atau "mengoptimalkan" sesuatu.

Berikut adalah dua contoh sederhana:

Sumber: IOSG

Di sektor telekomunikasi, misalnya, di pasar AS, operator telekomunikasi tradisional (seperti AT&T, T-Mobile) sering perlu menginvestasikan miliaran dolar dalam lelang lisensi spektrum dan penyebaran stasiun pangkalan, dan kemudian membayar $200.000 hingga $500.000 untuk setiap pemancar makro yang mencakup radius 1-3 kilometer. Dalam lelang spektrum 5G Komisi Komunikasi Federal (FCC) selama 22 tahun di pita 3,45GHz, AT&T menginvestasikan $ 9 miliar, menjadikannya operator termahal. Model infrastruktur yang dipimpin terpusat ini telah menyebabkan harga layanan komunikasi yang tinggi.

Helium Mobile mengalokasikan biaya awal ini kepada setiap pengguna melalui crowdsourcing komunitas, dan individu hanya perlu membeli perangkat hotspot senilai $249 atau $499 untuk mengakses jaringan, menjadi "operator mikro", dan mendorong komunitas untuk berjejaring secara spontan melalui insentif token, sehingga mengurangi investasi secara keseluruhan. Verizon membutuhkan biaya sekitar $200.000 untuk menyebarkan stasiun pangkalan makro, sementara Helium mampu mencapai perkiraan cakupan dengan menyebarkan sekitar 100 perangkat hotspot dengan total biaya sekitar $50.000, pengurangan biaya sekitar 75%.

Selain itu, di bidang data AI, perusahaan AI tradisional perlu membayar hingga $300 juta/tahun dalam biaya API ke platform seperti Reddit dan Twitter untuk mendapatkan data pelatihan, dan merayapi data dengan bantuan Bright Data (proxy perumahan) dan Oxylabs (proxy pusat data). Tidak hanya itu, tetapi juga semakin menghadapi semakin banyak pembatasan hak cipta dan teknis, sehingga sulit untuk memastikan kepatuhan dan keragaman sumber data.

Grass memecahkan dilema ini dengan pengikisan web terdistribusi, yang memungkinkan pengguna mengunduh ekstensi browser untuk berbagi bandwidth idle, membantu mengikis data web publik, dan mendapatkan hadiah token untuk itu. Model ini secara dramatis mengurangi biaya akuisisi data untuk perusahaan AI, sekaligus memungkinkan keragaman data dan distribusi geografis. Menurut Grass, saat ini ada 109.755.404 alamat IP dari 190 negara yang berpartisipasi dalam jaringan, menyumbang rata-rata 1.000 terabyte data Internet per hari.

Singkatnya, salah satu titik awal berinvestasi di DePIN adalah bahwa infrastruktur fisik terdesentralisasi memiliki peluang untuk melakukan lebih baik daripada infrastruktur fisik tradisional, atau bahkan melakukan hal-hal yang tidak dapat dilakukan oleh metode tradisional.

Berfungsi sebagai titik temu bagi Infra dan Konsumen

Sebagai dua lini utama investasi kripto, Infra dan Konsumen masing-masing menghadapi beberapa masalah.

Proyek infra umumnya memiliki dua karakteristik: satu adalah atribut teknisnya sangat kuat, seperti ZK, FHE, MPC, dan teknologi lainnya memiliki ambang batas yang tinggi, dan ada keterputusan tertentu dalam persepsi pasar. Kedua, selain Layer1/2 yang sudah dikenal, jembatan lintas rantai, staking, dan proyek lain yang dapat langsung menjangkau pengguna akhir, sebagian besar Infra sebenarnya adalah toB. Alat pengembang, lapisan ketersediaan data, oracle, koprosesor, dan sebagainya, relatif jauh dari pengguna.

Kedua poin ini menyulitkan proyek Infra untuk mempromosikan mindshare pengguna, dan penyebarannya buruk. Meskipun premium Infra memiliki jumlah PMF dan pendapatan tertentu, dan mampu melewati siklus tersebut secara mandiri, dalam kondisi pasar di mana perhatian langka, kurangnya mindshare membuatnya sulit untuk melakukan post-listing.

Di sisi lain, konsumen pandai menghadapi pengguna akhir secara langsung, yang memiliki keunggulan alami dalam penangkapan mindshare. Tetapi konsep baru dapat dengan mudah dipalsukan oleh pasar, dan bahkan dapat anjlok setelah sakelar panas. Proyek-proyek semacam itu cenderung jatuh ke dalam siklus dari narasi yang didorong oleh ledakan jangka pendek hingga penurunan pemalsuan, dengan siklus hidup yang pendek. Contohnya termasuk friend.tech dan Farcaster untuk beberapa nama.

Pertumbuhan, mindshare, dan listing adalah semua masalah yang telah banyak dibahas dalam siklus ini. Secara keseluruhan, DePIN dapat memecahkan dilema menggabungkan dua poin di atas dengan lebih baik dan menemukan keseimbangan.

DePIN dibangun di atas kebutuhan nyata dunia fisik, seperti energi, jaringan nirkabel, dll., Dan proyek DePIN berkualitas tinggi memiliki PMF dan pendapatan yang solid, yang tidak mudah dipalsukan dan mudah dipahami oleh pasar. Misalnya, paket data tak terbatas Helium $30 per bulan jelas lebih murah daripada paket yang ditawarkan oleh operator tradisional. DePIN juga memiliki kebutuhan untuk menggunakan sisi pengguna, yang dapat menangkap mindshare. Misalnya, pengguna dapat mengunduh plug-in browser Grass untuk menyumbangkan bandwidth menganggur mereka sendiri, dan Grass telah mencapai 2,5 juta pengguna di titik akhir, banyak di antaranya adalah pengguna asli non-kripto. Hal yang sama berlaku untuk trek lain seperti eSIM, WiFi, data dalam mobil, dan sebagainya, yang sangat dekat dengan pengguna.

Kerangka Investasi DePIN

Sumber: Messari, IOSG

arah

Secara intuitif, jaringan 5G dan nirkabel adalah pasar besar, dan data dalam kendaraan dan data cuaca adalah pasar kecil. Dari sisi permintaan, apakah itu permintaan yang kaku (5G) atau permintaan yang kuat. Selain itu, karena pangsa 5G di pasar tradisional sangat besar, bahkan jika DePIN dapat menangkap sebagian kecil darinya, kapasitas pasarnya cukup cukup besar di bawah ukuran Crypto.

Produk

Menurut laporan skala abu-abu, model DePIN sangat cocok untuk industri dengan persyaratan modal tinggi, hambatan masuk yang tinggi, pola monopoli yang jelas, dan kurangnya pemanfaatan sumber daya. Menjawab pertanyaan PMF pada dasarnya tergantung pada dua hal.

Sumber: Hivemapper

Di sisi penawaran, apakah DePIN melakukan apa yang tidak dapat dilakukan sejak awal, atau memiliki keunggulan yang signifikan dibandingkan solusi asli (biaya, efisiensi, dll.). Misalnya, di jalur pengumpulan peta tempat Hivemapper berada, setidaknya ada tiga masalah utama dengan pengumpulan peta tradisional:

· Secara tradisional, mengandalkan armada khusus dan anotasi manual mahal dan tidak dapat diskalakan dengan baik

· Google Street View memiliki siklus pembaruan yang panjang dan jangkauan rendah di daerah terpencil

· Penyedia layanan peta terpusat memiliki monopoli pada kekuatan penetapan harga data

Hivemapper, di sisi lain, menjual kamera dasbor yang memungkinkan pengguna mengumpulkan data, dan menggunakan crowdsourcing untuk mengubah pengumpulan data menjadi sesuatu yang dilakukan pengguna dalam mengemudi sehari-hari mereka. Pandu pengguna melalui insentif token dan prioritaskan sumber daya ke area dengan permintaan tinggi. Di sisi permintaan, produk yang disediakan oleh DePIN harus memiliki permintaan pasar yang nyata, dan yang terbaik adalah memiliki kesediaan yang kuat untuk membayar. Dalam contoh yang sama, Hivemapper dapat menjual data peta ke perusahaan seperti mengemudi otonom, logistik, asuransi, dan kotamadya, dan kebutuhan utama diverifikasi. Dalam hal perangkat keras, Multicoin membuka artikel tahun 2023, Menjelajahi Ruang Desain Jaringan DePIN, tentang perangkat keras. Penulis ingin menambahkan beberapa poin di sini.

Garis waktu untuk perangkat keras dapat diringkas sebagai "Manufaktur-Jual-Distribusi-Pemeliharaan".

· Manufaktur: Apakah tim proyek merancang dan memproduksi perangkat keras sendiri, atau menggunakan perangkat keras yang ada? Misalnya, Helium menawarkan kedua jenis hotspot milik sendiri dan dapat berintegrasi dengan jaringan WiFi yang ada. Atau ini adalah proyek DePIN untuk komputasi dan penyimpanan, yang dapat langsung menggunakan kartu grafis dan hard drive yang ada, dll.

Penjualan: Harga penjualan ditandai dengan jelas, yang berarti bahwa pengguna akan menghitung siklus pengembalian berdasarkan potensi pendapatan. Hotspot seluler rumah Helium berharga $249, dan pengumpul data dalam kendaraan DIMO berharga $1,331.

· Distribusi: Bagaimana cara mendistribusikan? Ada banyak ketidakpastian yang terlibat dalam distribusi: ketepatan waktu logistik, biaya transportasi, dan waktu tunggu dari pra-penjualan, untuk beberapa nama. Untuk proyek yang menargetkan skala global, distribusi desain dan alat yang tidak tepat dapat memperlambat jadwal proyek secara signifikan.

Pemeliharaan: Apa yang perlu dilakukan pengguna untuk memelihara perangkat keras? Beberapa peralatan mungkin terdepresiasi atau aus. Contoh pemeliharaan yang paling sederhana adalah Grass, di mana pengguna hanya perlu mengunduh ekstensi browser dan tidak meminta tindakan tambahan; Atau mungkin itu hotspot untuk Helium, yang hanya perlu diinstal dan dijalankan terus menerus. Ini bisa lebih rumit dalam hal tenaga surya dan sebagainya.

Menggabungkan poin-poin di atas, model paling sederhana adalah model Grass - secara langsung menggunakan bandwidth jaringan yang ada, tidak ada manufaktur dan distribusi, tidak ada hambatan masuk bagi pengguna, dan tidak diperlukan penjualan, yang membantu menskalakan jaringan dengan cepat di awal proyek. Diakui, proyek di setiap arah memiliki kebutuhan perangkat keras yang berbeda. Tetapi perangkat keras adalah tentang gesekan adopsi awal. Pada tahap awal proyek, semakin sedikit gesekan semakin baik, dan seiring bertambahnya proyek, beberapa gesekan dapat menyebabkan retensi dan tingkat pengikatan tertentu. Untuk tim pemula, perlu untuk mengontrol pemilihan jalur dan investasi sumber daya dalam perangkat keras, dan secara bertahap daripada dalam semalam.

Bayangkan jika tidak mudah untuk beralih dari "manufaktur-penjualan-penjualan-pemeliharaan", lalu mengapa pengguna harus berpartisipasi kecuali ada insentif yang sangat kuat dan deterministik?

Ekonomi token

Desain mekanisme token adalah salah satu aspek paling menantang dari proyek DePIN. Tidak seperti proyek di ranah lain, DePIN perlu memberi insentif kepada berbagai peserta dalam jaringan pada tahap awal, sehingga token perlu diluncurkan pada tahap awal proyek. Topik ini cocok untuk artikel baru untuk melakukan beberapa studi kasus, dan artikel ini tidak akan diperluas.

tim

Dalam rasio tim, pendiri membutuhkan setidaknya salah satu dari latar belakang berikut: pertama, ia telah bekerja di perusahaan tradisional di lapangan dan memiliki pengalaman yang kaya, dan bertanggung jawab atas hal-hal implementasi praktis seperti teknologi dan produk, dan kedua, ia adalah crypto-native, memahami ekonomi token dan pembangunan komunitas, dan membedakan persamaan dan perbedaan antara preferensi dan model mental pengguna crypto dan non-crypto.

lain

Masalah peraturan, seperti pengumpulan citra dan data jalan di dalam negeri, jelas sangat sensitif.

Ringkasan singkat

Crypto belum benar-benar "mematahkan lingkaran" dalam siklus ini, dan tampaknya kita masih jauh dari diadopsi oleh pengguna di luar lingkaran. Insentif jangka pendek yang ditawarkan oleh beberapa aplikasi kripto adalah alasan mengapa pengguna menggunakannya, tetapi tidak dapat bertahan lama. Manfaat ekonomi yang diperoleh dari DePIN dari lapisan bawah berpotensi menggantikan infrastruktur tradisional di sisi pengguna, sehingga mencapai keberlanjutan aplikasi dan adopsi massal.

Sumber: Helium

Meskipun kombinasi DePIN dan kenyataan membuat siklus pengembangan yang panjang, kami sudah melihat sedikit cahaya dalam evolusi Helium Mobile: Helium Mobile telah bermitra dengan T-Mobile untuk mengalihkan perangkat pengguna dengan mulus ke jaringan 5G nasional T-Mobile, misalnya, ketika pengguna meninggalkan area hotspot komunitas Helium, mereka akan secara otomatis terhubung ke pemancar T-Mobile untuk menghindari gangguan sinyal. Awal tahun ini, Helium mengumumkan kemitraan dengan raksasa telekomunikasi global Telefónica untuk memulai ekspansinya di Amerika Selatan dengan penyebaran hotspot 5G Helium Mobile di Mexico City dan Oaxaca. Anak perusahaan Telefónica di Meksiko, Movistar, memiliki sekitar 2,3 juta pelanggan, dan kemitraan tersebut menghubungkan pelanggan ini langsung ke jaringan 5G Helium.

Selain pembahasan di atas, kami juga percaya bahwa DePIN memiliki dua keunggulan unik:

1. Dibandingkan dengan perusahaan besar monopoli tradisional, DePIN memiliki metode dan sarana penerapan yang lebih fleksibel, dan dapat menyelaraskan insentif dalam ekosistem melalui model token. Misalnya, industri telekomunikasi tradisional biasanya didominasi oleh beberapa raksasa dan tidak memiliki motivasi untuk berinovasi. Di daerah pedesaan, misalnya, tidak ada insentif bagi operator tradisional untuk menyebarkan karena populasi mereka yang tersebar dan pengembalian investasi yang rendah dan memakan waktu. Dan dengan desain tokenomics yang tepat, jaringan dapat didorong untuk digunakan di tempat-tempat di mana hotspot langka. Hal yang sama berlaku untuk Hivermapper untuk menetapkan insentif yang lebih tinggi di mana sumber daya peta langka.

2. DePIN memiliki kesempatan untuk membawa eksternalitas positif. Dari pembelian data internet yang dikumpulkan oleh Grass oleh perusahaan AI, pembelian data peta tingkat jalan Hivemapper oleh perusahaan swakemudi, dan paket data berbiaya rendah Helium Mobile, DePIN benar-benar dapat melampaui ranah kripto untuk membawa nilai ke kehidupan nyata dan industri lainnya, dan memberi umpan balik kepada seluruh ekosistem melalui ekonomi token. Dengan kata lain, token DePIN didukung oleh nilai riil, bukan model Ponzi.

Tentu saja, DePIN juga menghadapi banyak ketidakpastian: misalnya, ketidakpastian dalam siklus waktu karena perangkat keras operasi, risiko peraturan, risiko uji tuntas, dan sebagainya. Singkatnya, DePIN adalah jalur yang akan kami fokuskan pada tahun 2025, dan kami akan menghasilkan lebih banyak penelitian terkait DePIN di masa mendatang.

Tautan ke artikel asli