$IREN - Cas d'investissement complet A-Z Dans ce post, je vais expliquer pourquoi je m'attends à ce que cette action à hyper-croissance atteigne 150 $ au cours des 18 prochains mois, représentant un gain de 1150 % par rapport à son prix actuel de 12 $ 📈 J'ai misé ‘tout’ sur cette action, et pour de bonnes raisons…. 🧵

3) Portefeuille d'infrastructure de $IREN Après avoir acquis une vaste expérience dans le secteur des infrastructures énergétiques, les frères Roberts ont lancé $IREN avec un objectif clair : trouver des terrains avec accès à l'énergie la moins chère disponible. Contrairement à la croyance populaire, de nombreuses sources d'énergie renouvelable sont souvent les formes d'énergie les plus rentables. Cela est en partie dû au fait que l'énergie renouvelable génère généralement de l'électricité qui doit être consommée immédiatement, car les technologies de stockage sont encore insuffisantes (bien que $TSLA soit en train de changer cela lentement). Sans une demande suffisante, une grande partie de cette énergie est gaspillée. Dans certaines régions, les subventions gouvernementales ont conduit à un excédent d'énergie renouvelable, créant un déséquilibre entre l'offre et la demande. Reconnaissant cette inefficacité du marché, les frères Roberts ont stratégiquement recherché des emplacements de centres de données près de ces projets d'énergie renouvelable, où les fournisseurs étaient désireux de fournir leur énergie au réseau local à des tarifs bas. Canada Le premier site qu'ils ont acquis est situé à Canal Flats (30MW / 10 acres), en Colombie-Britannique (CB), Canada. Cette installation a été construite à côté d'une usine de pâte à papier fermée, profitant de l'excédent local d'énergie hydroélectrique. Les frères Roberts ont 'acheté' le centre de données (plus à ce sujet plus tard) et ont utilisé l'infrastructure existante pour soutenir leurs opérations de minage de Bitcoin. Peu après l'‘acquisition’ du premier site à Canal Flats, $IREN s'est étendu davantage en sécurisant 2 sites supplémentaires en Colombie-Britannique : Mackenzie (80MW / 11 acres) et Prince George (50MW / 12 acres). Les deux emplacements, comme Canal Flats, s'appuient principalement sur l'énergie hydroélectrique renouvelable et bon marché. Prince George est actuellement utilisé comme le hub d'Iren pour le calcul AI. L'entreprise mène également des études de puissance avec l'intention d'éventuellement étendre ce site de 20 à 40 MW supplémentaires. Ces sites canadiens ont des tarifs d'électricité dans la fourchette de 0,04 $ par kWh, ce qui est correct pour des fins commerciales mais pas exceptionnellement bas. Tous les sites de CB sont connectés au réseau et reçoivent de l'énergie du réseau BC Hydro (en amont du compteur), qui est presque entièrement hydroélectrique. Le réseau BC Hydro est très stable, avec un taux de fiabilité de 99,931 %. De plus, Iren a installé des batteries et des générateurs de secours pour des composants clés tels que le réseau, le stockage, la sécurité et les systèmes de gestion des clés afin d'assurer la redondance et de minimiser les temps d'arrêt. Les sites d'infrastructure ont également une latence inférieure à 20 ms, ce qui est plus que suffisant pour maintenir des opérations fluides dans la plupart des charges de travail AI, spécifiquement dans le contexte de l'inférence. L'inférence fait référence au processus d'utilisation d'un modèle d'apprentissage automatique entraîné pour faire des prédictions ou des décisions basées sur de nouvelles données. Par exemple, lorsque vous interagissez avec un système AI comme ChatGPT, le modèle effectue une inférence en traitant vos entrées en temps réel pour générer des réponses. Une faible latence est cruciale dans ce contexte car elle impacte directement le temps de réponse, ce qui garantit une expérience utilisateur fluide et efficace. Une latence élevée entraînerait des retards notables, entravant la performance des applications en temps réel. Texas Suite à leur succès au Canada, $IREN s'est étendu au Texas avec le site massif de Childress (750 MW / ~550 acres). Ce site a été initialement annoncé avec une capacité de 600 MW mais a été mis à niveau à 750 MW fin juillet de cette année. La majorité de la croissance d'Iren au cours de l'année à venir proviendra de ce site, en particulier en ce qui concerne leurs opérations de minage de Bitcoin. Sur la capacité de 750 MW, 350 MW seront opérationnels d'ici la fin de 2024, les 400 MW restants devant être opérationnels d'ici fin 2025 / début 2026. D'ici la fin de cette année, Childress représentera environ 70 % de la capacité MW construite de l'entreprise. Il est intéressant de noter qu'Iren déclare sur son site Web que ce site a une taille de 420 acres. Cependant, l'analyste d'investissement et investisseur de $IREN @FransBakker9812 a trouvé la preuve que Childress fait en réalité 553 acres et se compose de 3 parcelles de terrain. Étant donné l'ampleur de ce site, il est possible que l'entreprise ait l'intention d'augmenter encore sa capacité, au-delà de 750 MW. À l'heure actuelle, Childress dispose d'un transformateur de 640 MVA et devrait en recevoir un second d'ici le deuxième trimestre 2025. Cet ajout permettra à Childress d'atteindre sa capacité de 750 MW, mais théoriquement, ces deux transformateurs pourraient supporter jusqu'à ~1,2 GW. Étant donné la récente mise à niveau de 600 MW à 750 MW, on pourrait spéculer que le site pourrait potentiellement atteindre 1-1,2 GW à l'avenir. Cependant, il convient de noter que toute expansion supplémentaire au-delà de 750 MW à Childress serait probablement conditionnée à la sécurisation de nouveaux accords de connexion et à l'approbation par l'ERCOT (opérateur du réseau texan). Tout comme le site canadien d'Iren, l'installation de Childress est connectée au réseau, tirant de l'énergie du réseau AEP qui a un taux de fiabilité de 99,957 %. Pour assurer la redondance, comme tous les sites d'Iren, Childress est équipé de générateurs de secours et de systèmes de batteries, qui fournissent une résilience supplémentaire et minimisent le risque de temps d'arrêt. Enfin, l'installation de Childress est connectée à des chemins de fibre physique doubles, atteignant une latence inférieure à 10 ms, ce qui est considéré comme excellent pour les tâches d'inférence AI. Iren déclare que TOUS ses sites ont ce niveau de redondance réseau de 'meilleures pratiques', utilisant *au moins* deux chemins de fibre physiquement diversifiés avec plusieurs fournisseurs d'accès Internet de niveau 1 (FAI). Cela signifie que si un FAI ou un chemin de fibre rencontre un problème, comme une coupure de câble physique ou une défaillance technique, l'autre chemin avec un FAI différent peut prendre le relais, maintenant la connectivité. Cette configuration répond à une préoccupation courante avec les sites ruraux ou éloignés, où les problèmes de connectivité sont plus probables en raison de moins d'options d'infrastructure par rapport aux sites métropolitains ou adjacents aux villes, qui ont souvent une infrastructure réseau plus robuste. L'approche d'Iren garantit que ses sites sont bien équipés pour gérer ces risques, annulant efficacement cette préoccupation et fournissant des performances réseau fiables et à faible latence. Site de 1,4 GW au Texas : Le deuxième site d'Iren au Texas est le plus grand actif de son portefeuille, avec une capacité massive de 1,4 GW. Actuellement, ce site est principalement non développé, cependant, l'entreprise a déjà sécurisé tous les accords de connexion nécessaires, avec le processus d'approvisionnement en cours pour des parties substantielles de son infrastructure. Ce site est très attractif pour des accords de colocation / coentreprises potentielles avec des hyperscalers comme Amazon' AWS, Microsoft' Azure, Google Cloud, ou même Meta. Il n'y a pas beaucoup de sites avec >1 GW de capacité d'énergie libérée et il y a encore moins de sites de cette taille qui seraient prêts à être utilisés dès le premier semestre 2026. Un accord de colocation entre un hôte de centre de données comme Iren et un hyperscaler implique généralement que l'hyperscaler loue l'infrastructure de l'hôte, tout en apportant son propre matériel de calcul comme des GPU. Ces arrangements peuvent varier considérablement ; l'hôte peut offrir une configuration standard, prête à l'emploi ou construire une installation personnalisée spécifiquement adaptée aux besoins du client. Cette flexibilité permet aux hyperscalers de rapidement étendre leurs opérations en utilisant l'infrastructure établie de l'hôte sans avoir à investir du temps et de l'argent dans la construction de leurs propres centres de données. Selon les mises à jour les plus récentes d'Iren, la date cible actuelle pour l'énergisation de la sous-station de 1,4 GW du site est en avril 2026. Il est probable qu'Iren puisse commencer à construire des centres de données avant cette date, possiblement dès fin 2025 et les énergiser d'ici avril 2026. Cette date d'énergisation du premier semestre 2026 est un facteur crucial dans le contexte de la proposition de valeur de ce site. Les plus grandes entreprises technologiques du monde sont engagées dans une course aux armements de calcul AI, priorisant l'expansion rapide et le temps de mise sur le marché (TTM) alors qu'elles s'efforcent d'augmenter leur capacité aussi rapidement que possible. Par exemple, @elonmusk's @xai a récemment construit son méga-cluster 'Colossus' de 100 000 GPU H100 en seulement 19 jours, avec des plans pour ajouter 50 000 GPU H200 bientôt. On pourrait critiquer Elon pour avoir investi massivement dans une génération plus ancienne de GPU, comme les H100, alors que les nouveaux GPU H200 deviennent progressivement plus disponibles, et que la génération Blackwell, beaucoup plus puissante, sera lancée l'année prochaine. Cependant, cette décision souligne l'importance critique du temps de mise sur le marché (TTM). Elon se concentre sur la sécurisation de la plus grande capacité AI dès que possible, et actuellement, les H100 sont l'option la plus facilement disponible, même s'ils ne sont pas les derniers et les meilleurs. Les grandes entreprises savent que réaliser la plus grande capacité AI le plus tôt possible est la clé pour dominer ce nouveau marché et sécuriser un avantage potentiellement inégalable. Un des facteurs contraignants qui devient de plus en plus proéminent, à mesure que l'échelle des clusters AI augmente, est l'accès à l'énergie. La nouvelle génération de GPU destinés à l'AI nécessite beaucoup plus d'énergie que le matériel traditionnel des centres de données. L'accès à l'énergie devient rapidement une marchandise rare. Gardez à l'esprit que, comme mentionné précédemment, la capacité mondiale des centres de données en 2023 était d'environ 33 GW, dont la plupart est dédiée à des besoins bien établis tels que l'hébergement, le stockage de fichiers et d'autres services cloud d'entreprise. Bien qu'une partie de cette capacité soit inévitablement adaptée pour le calcul AI, il est peu probable qu'il s'agisse d'une quantité substantielle, car ces services traditionnels restent critiques et continuent de générer une demande significative. Ainsi, la plupart de la nouvelle capacité AI mise en ligne nécessitera un nouvel accès à l'énergie. Le défi avec cela est que le développement de sites en friche pour les centres de données est un processus complexe et pluriannuel qui prend souvent plus de 5 ans pour devenir opérationnel. Ce processus se compose de : 👉 Sélection de site et diligence raisonnable (1-2 ans) 👉 Études de puissance et accords de connexion (1-2 ans) 👉 Permis et construction (2-3 ans) $IREN a eu la prévoyance non seulement d'acquérir le vaste site de 1,4 GW au Texas il y a des années, mais aussi de commencer le processus de réalisation d'études de puissance et d'obtenir des accords de connexion / permis bien à l'avance. Avoir une telle quantité de nouvelle énergie non affectée disponible dès 2026 fait de ce site un véritable 'unicorne' dans cette nouvelle ère de calcul. $IREN a récemment clarifié qu'il a le processus d'approvisionnement en cours pour 4 x 560 MVA 345 kV/138 kV transformateurs. Cela donne à l'entreprise beaucoup d'options en termes de redondance et de potentiel d'expansion énergétique au-delà de 1,4 GW. Quatre x 560 MVA transformateurs fourniraient suffisamment d'énergie pour 2240 MW. Cependant, il est peu probable que le site augmente sa capacité au-delà de 2 GW sans ajouter d'autres transformateurs. Il faut comprendre l'importance de la redondance dans le contexte de l'hébergement cloud HPC. La configuration actuelle de ce site en matière de transformateurs serait suffisante pour une installation T3 de 1120 MW (1,12 GW) - où deux 560 MVA seraient en service et deux seraient en attente pour des raisons de redondance. Dans l'industrie des centres de données, le temps de fonctionnement et la redondance sont classés en quatre niveaux, le niveau 1 étant le niveau le plus basique et le niveau 4 représentant le plus haut niveau de redondance et de tolérance aux pannes. Le niveau 3 (T3) est généralement considéré comme la norme que la plupart des hyperscalers visent. Les installations T3 doivent fournir une redondance N+1, ce qui signifie qu'elles ont au moins un composant de secours pour chaque élément d'infrastructure critique. Cela garantit que le centre de données peut rester opérationnel pendant la maintenance ou une défaillance d'équipement. Dans le cas du nouveau site d'Iren au Texas, la configuration actuelle de 4 x 560 MVA transformateurs permet à deux transformateurs d'être utilisés activement tandis que les deux autres servent de sauvegardes. Cette configuration soutient la redondance N+1 requise pour une installation T3, garantissant que si l'un des transformateurs actifs échoue, les sauvegardes peuvent immédiatement prendre le relais sans perturber les opérations. Alternativement, $IREN pourrait pousser pour une utilisation MW plus élevée au détriment de la redondance, similaire à ce qu'ils ont fait sur leur site de Childress. Par exemple, ils pourraient fonctionner avec 3 des 4 transformateurs, fournissant une capacité supérieure à 1,5 GW. Cette configuration sacrifierait la norme de redondance N+1 requise pour le statut T3 mais pourrait probablement encore être qualifiée pour une installation T2, car elle maintient une redondance de base avec un transformateur en attente. Je voudrais également souligner que bien que la redondance soit un facteur critique dans le cloud computing, elle est moins importante dans le domaine du minage de Bitcoin. Certes, avoir un temps de fonctionnement élevé est préjudiciable aux revenus de minage, mais avoir des pannes occasionnelles ne va pas briser le dos du chameau. Vous ne dérangerez pas de clients lorsque des travaux de maintenance sont effectués pendant quelques heures dans votre installation, car vous n'avez pas de clients. C'est pourquoi une installation comme Childress, qui est principalement construite dans le but de miner du $BTC, peut se permettre moins de redondance. Quoi qu'il en soit, leur configuration actuelle offre beaucoup d'options, leur permettant de trouver un équilibre entre maximiser la capacité et maintenir la redondance en fonction des besoins opérationnels. En plus de l'énorme échelle du site et de sa disponibilité à court terme, ce qui en fait une option attrayante pour des accords de colocation, le site a également une latence exceptionnelle de moins de 10 ms (tout comme Childress) avec plusieurs chemins de fibre et des FAI de niveau 1. Situé au Texas, le site bénéficie également de certains des tarifs d'énergie les plus bas du pays, ce qui le rend particulièrement attrayant pour les charges de travail AI énergivores. Dans les sections suivantes de ce post, je vais examiner les implications financières des arrangements de colocation, en me concentrant spécifiquement sur la façon dont ils impactent la dynamique des flux de trésorerie pour $IREN. Texas et baisse des coûts énergétiques En ce qui concerne la baisse des coûts énergétiques, le Texas est sans doute l'un des endroits les plus prometteurs sur terre, certainement aux États-Unis. Il figure déjà parmi les 5 États les moins chers en matière d'énergie aux États-Unis, cependant, cette position est encore renforcée par la croissance rapide de l'énergie éolienne et solaire, couplée à des investissements significatifs dans le stockage par batterie. Ces développements joueront un rôle crucial dans la réduction des prix au cours des prochaines années. L'énergie solaire est actuellement la source d'énergie la moins chère, surpassant même des sources traditionnellement bon marché comme le nucléaire, le charbon et le gaz naturel issu de la fracturation. Si vous doutez de cette affirmation, je vous encourage fortement à consulter les recherches publiées par @tonyseba (en particulier ses présentations sur YouTube). Comme l'a dit un jour Elon Musk : "Une fois que vous comprenez l'échelle de Kardashev, il devient totalement évident que pratiquement toute la génération d'énergie sera solaire. Faites simplement le calcul sur le solaire sur Terre et vous comprendrez rapidement qu'un coin relativement petit du Texas ou du Nouveau-Mexique peut facilement alimenter toute l'électricité des États-Unis." Le Texas bénéficie également des dynamiques de marché libre de son marché électrique unique, où la concurrence entre les fournisseurs stimule l'innovation et l'efficacité. L'ERCOT, l'opérateur du réseau pour la plupart du Texas, gère l'offre et la demande d'électricité en temps réel, permettant aux prix d'être fixés en fonction des conditions du marché. Ce système facilite relativement le développement de projets comme des fermes solaires et la vente de leur électricité générée au réseau, grâce à des réglementations de marché claires et à des processus simplifiés. De plus, le Texas se dirige maintenant vers un système qui permet aux entreprises privées de rivaliser pour construire le réseau de transmission, ce qui pourrait encore accélérer la baisse des coûts énergétiques dans l'État. Traditionnellement, le développement de la transmission au Texas a été plus restreint. La loi de droit de premier refus (ROFR) donnait aux entreprises de services publics établies le droit exclusif de construire de nouvelles lignes de transmission, ce qui signifiait que d'autres entreprises ne pouvaient pas rivaliser pour ces projets. Cependant, un récent jugement de la cour a déclaré cette loi inconstitutionnelle, ouvrant les projets de transmission à la concurrence. Ce changement permet aux entreprises privées de soumissionner pour la construction de lignes de transmission. En introduisant la concurrence dans cette partie du marché, le jugement pourrait conduire à un développement d'infrastructure plus efficace et rentable. Tout comme le modèle de marché libre pour la génération d'électricité a stimulé l'innovation et maintenu les prix compétitifs, cette nouvelle approche du développement de la transmission pourrait encore réduire les coûts et accélérer l'expansion du réseau pour répondre à la demande croissante. Les avantages du paysage énergétique du Texas sont évidents dans le site de Childress d'Iren, qui a un coût spot historique moyen de seulement 3,5 cents par kWh, ce qui est significativement inférieur aux coûts énergétiques de la plupart des concurrents. Par exemple, le concurrent de minage de Bitcoin $CLSK, opérant principalement en Géorgie, fait face à des coûts moyens d'environ 4,5 cents par kWh. De même, $WULF, avec des opérations à New York et en Pennsylvanie, engage des tarifs allant de 3,5 à 4 cents par kWh. À titre de référence, le mineur avec les tarifs d'électricité les plus bas de l'industrie est $CIFR, avec un coût de seulement 2,72 cents par kWh. Cependant, ce faible coût provient d'un contrat d'achat d'électricité à long terme (PPA), (prévu pour expirer le 31 juillet 2027), qui exige qu'ils réduisent jusqu'à 5 % de leur consommation d'énergie chaque année. Cet inconvénient réduit effectivement leurs jours d'exploitation et donc son potentiel de revenus et son utilité pour les charges de travail AI qui nécessitent un temps de fonctionnement constant. Bien qu'en moyenne, le tarif spot d'Iren à Childress ait été de seulement 3,5 cents par kWh d'avril 2023 à juillet 2024, l'entreprise a fini par payer un prix réalisé de 4,3 cents par kWh pendant cette période, en raison de son utilisation de stratégies de couverture pour atténuer la volatilité des prix. Cependant, cela a changé en août 2024, lorsque l'entreprise a modifié son approche pour utiliser principalement les prix spot, en tirant parti des tarifs favorables au Texas et de la flexibilité de réduire ses opérations pendant de brèves périodes de pics de prix volatils. Cette nouvelle stratégie a permis à l'entreprise de sécuriser des coûts énergétiques remarquablement bas pour son opération de minage de Bitcoin à Childress, avec des tarifs de seulement 3,1 cents par kWh en août, 3,2 cents par kWh en septembre, et seulement 3,06 cents par kWh en octobre. Le fait que les tarifs d'électricité d'Iren au cours des 3 derniers mois aient été significativement inférieurs à la moyenne de 3,5 cents suggère que les prix de l'énergie au Texas sont en tendance à la baisse. Cette tendance est probablement due au déploiement croissant de l'énergie solaire et du stockage par batterie. En conséquence, au cours des neuf mois suivant l'été, $IREN pourrait potentiellement atteindre des tarifs d'électricité moyens dans la fourchette de 2 à 3 cents par kWh sur leur site de Childress. Dans le domaine du minage de Bitcoin et du calcul AI, où les marges sont principalement influencées par les coûts énergétiques et l'efficacité du minage, cela constituerait un avantage de coût significatif et un vent arrière pour l'augmentation des marges. Cependant, je tiens à souligner que, de manière générale, les tarifs d'électricité moyens seront probablement toujours moins chers si vous avez la possibilité de réduire lorsque les prix augmentent. La réduction implique l'arrêt temporaire des opérations pendant quelques heures ou même plusieurs jours lorsque les prix de l'électricité augmentent de manière inattendue, souvent en raison d'une instabilité du réseau. En général, vous n'avez ce genre d'option que dans le domaine du minage de Bitcoin et non dans le marché du cloud computing (AI/HPC) où un temps de fonctionnement constant est requis. Cela signifie que bien que je m'attende à ce qu'Iren atteigne des tarifs d'électricité aussi bas que 2,5 à 3 cents par kWh sur ses sites au Texas, je pense que cela sera principalement en ce qui concerne leurs opérations de minage. Dans le segment cloud AI, je m'attends à ce que les tarifs énergétiques soient plus proches de 3 à 3,5 cents par kWh (au Texas), en tenant compte des pics de prix occasionnels qui ont tendance à se produire de temps en temps. Cela dit, le réseau texan devient plus stable avec le déploiement de stockage par batterie à grande échelle, ce qui améliorera la fiabilité du réseau et la stabilité des prix, entraînant moins de pics de prix soudains au fil du temps. Sites spéculatifs / non divulgués En plus des 2 310 MW de puissance sécurisée à travers les sites existants, $IREN a déclaré qu'il dispose de plus de 1 GW de capacité de terre et d'énergie supplémentaire en préparation. Bien que l'entreprise n'ait pas fourni beaucoup d'informations sur ce pipeline supplémentaire d'environ 1 GW, mes bons amis @FransBakker9812 et @Brenno2332 ont découvert qu'Iren a acquis plusieurs parcelles de terrain récemment. Ils ont fait cela en découvrant les véritables actes de propriété enregistrés auprès de la municipalité, montrant que ces sites sont effectivement détenus par l'entreprise. Selon leurs recherches, Iren a récemment acquis deux sites supplémentaires au Texas, chacun d'environ 40 acres. Ils ont également confirmé l'achat d'un site de 159 acres dans l'État voisin de l'Oklahoma. De plus, il y a quelques jours, Frans a découvert qu'Iren a récemment signé un Mémorandum de Contrat (MOC), leur donnant l'option d'acquérir un nouveau site de 337 acres au Texas occidental, avec une fenêtre de 6 mois pour exercer l'option. Grand merci à Frans et Brenno pour avoir effectué une diligence raisonnable si approfondie et trouvé ces informations. En conclusion, Iren est sur la bonne voie pour atteindre une capacité totale de 510 MW d'ici la fin de 2024, et avec le développement continu du site de Childress, cette capacité devrait potentiellement s'étendre à 910 MW dès 2025. Non seulement leur ambitieux projet de 1,4 GW devrait commencer à être construit peu avant avril 2024, avec un démarrage potentiel dès fin 2025, mais ils ont également plus de 1 GW de capacité supplémentaire en développement. Le PDG Dan Roberts a confirmé qu'Iren est actuellement en train d'augmenter sa capacité de centre de données construite d'environ 50 MW par mois, dépassant de loin la norme de l'industrie d'environ 5 à 20 MW par mois. Étant donné ce taux de croissance rapide et l'ample portefeuille d'infrastructure de l'entreprise, $IREN est prêt pour une augmentation sans précédent de la puissance de calcul au cours des prochaines années. Le vaste portefeuille de terres et d'énergie d'Iren offre une flexibilité significative tant pour le minage de Bitcoin que pour son expansion dans le secteur de l'AI - des sujets que j'explorerai plus en détail dans les sections suivantes de ce post. Pour quiconque intéressé à rester à jour sur les progrès de l'infrastructure de l'entreprise, je recommande vivement de suivre @FransBakker9812. Il fournit des mises à jour fréquentes et des informations en publiant des images satellites et en partageant ses recherches d'investigation approfondies.