$IREN - 完整的 A-Z 投資案例 在這篇文章中，我將討論為什麼我預期這支超高增長的股票在接下來的 18 個月內會突破 $150——這代表著從目前的 $12 價格上漲 1150% 📈 我對這支股票進行了「全壓」投資，原因充分…. 🧵

3) $IREN 的基礎設施投資組合 在能源基礎設施領域獲得豐富經驗後，羅伯茨兄弟以明確的重點推出了 $IREN：尋找能夠接入最便宜可用能源的土地。 與普遍認知相反，許多可再生能源實際上往往是最具成本效益的能源形式。這部分是因為可再生能源通常生成的電力必須立即消耗，因為儲存技術仍然不足（儘管 $TSLA 正在慢慢改變這一點）。 在需求不足的情況下，這些能源中的許多都會被浪費。在某些地區，政府補貼導致可再生能源供應過剩，造成供需不匹配。認識到這一市場低效，羅伯茨兄弟戰略性地尋找靠近這些可再生能源項目的數據中心位置，這些供應商渴望以低價格將其電力供應給當地電網。 加拿大 他們收購的第一個地點位於加拿大不列顛哥倫比亞省的 Canal Flats（30MW / 10 英畝）。這個設施建在一個關閉的紙漿廠旁邊，利用當地的水電過剩。羅伯茨兄弟「購買」了這個數據中心（稍後會詳細說明），並利用現有的基礎設施來支持他們的比特幣挖礦業務。 在收購 Canal Flats 的第一個地點後不久，$IREN 進一步擴展，確保了不列顛哥倫比亞省的另外兩個地點：麥肯齊（80MW / 11 英畝）和喬治王子（50MW / 12 英畝）。這兩個地點與 Canal Flats 一樣，主要依賴便宜且可再生的水電。喬治王子目前被用作 Iren 的 AI 計算中心。該公司目前也正在進行電力研究，打算可能將該地點擴展 20-40 MW。 這些加拿大地點的電價在每千瓦時中間為 0.04 美元，對於商業用途來說是合理的，但並不特別低。所有不列顛哥倫比亞省的地點都與電網相連，並從不列顛哥倫比亞水電網（在計量器前）獲取電力，幾乎完全是水電。不列顛哥倫比亞水電網非常穩定，可靠性達到 99.931%。此外，Iren 為關鍵組件如網絡、存儲、安全和密鑰管理系統安裝了電池和發電機備份，以確保冗餘並最小化停機時間。 基礎設施地點的延遲也低於 20 毫秒，這對於維持大多數 AI 工作負載的平穩運行是足夠的，特別是在推理的背景下。 推理是指使用訓練過的機器學習模型根據新數據進行預測或決策的過程。例如，當你與像 ChatGPT 這樣的 AI 系統互動時，模型通過實時處理你的輸入來生成回應，這就是推理。低延遲在這種情況下至關重要，因為它直接影響響應時間，確保平穩和高效的用戶體驗。高延遲會導致明顯的延遲，妨礙實時應用的性能。 德克薩斯州 在加拿大取得成功後，$IREN 進一步擴展到德克薩斯州，擁有巨大的 Childress 地點（750 MW / 約 550 英畝）。該地點最初宣布的容量為 600 MW，但在今年 7 月底升級至 750 MW。 Iren 在未來一年的大部分增長將來自這個地點，特別是在比特幣挖礦業務方面。在 750 MW 的容量中，350 MW 將在 2024 年底前投入運營，其餘 400MW 預計在 2025 年底/2026 年初投入運營。到今年年底，Childress 將占公司建設的 MW 容量的約 70%。 有趣的是，Iren 在其網站上表示該地點的面積為 420 英畝。然而，投資分析師和 $IREN 投資者 @FransBakker9812 發現證據表明 Childress 實際上有 553 英畝大，並由 3 塊土地組成。考慮到該地點的規模，公司可能有意再次增加其容量，超過 750 MW。 截至目前，Childress 擁有一個 640 MVA 的變壓器，並計劃在 2025 年第二季度接收第二個變壓器。這一增設將使 Childress 實現其 750MW 的容量，但理論上，這兩個變壓器可以支持高達約 1.2 GW。考慮到最近從 600MW 升級到 750MW，可以推測該地點未來可能達到 1-1.2GW。 然而，值得注意的是，Childress 在 750MW 以上的任何額外擴展可能會取決於獲得新的連接協議並獲得 ERCOT（德克薩斯電網運營商）的批准。 與 Iren 的加拿大地點類似，Childress 設施與電網相連，從 AEP 網絡獲取電力，該網絡的可靠性達到 99.957%。為了確保冗餘，與 Iren 的所有地點一樣，Childress 配備了備用發電機和電池系統，提供額外的韌性並最小化停機風險。 最後，Childress 設施連接了雙物理光纖路徑，實現了低於 10 毫秒的延遲，這對於 AI 推理任務來說是非常優秀的。Iren 表示，所有其地點都具備這一「最佳實踐」的網絡冗餘，使用至少兩條物理多樣的光纖路徑和多個一級互聯網服務提供商（ISP）。這意味著如果一個 ISP 或光纖路徑遇到問題，例如物理電纜斷裂或技術故障，另一條具有不同 ISP 的路徑可以接管，保持連接。 這一設置解決了與農村或偏遠地點相關的常見擔憂，因為由於基礎設施選擇較少，這些地點的連接問題更為常見，而與城市或城市附近的地點相比，後者通常擁有更強大的網絡基礎設施。Iren 的方法確保其地點能夠很好地應對這些風險，有效消除這一擔憂，提供可靠的低延遲網絡性能。 1.4GW 西德克薩斯州地點： Iren 在德克薩斯州的第二個地點是其投資組合中最大的資產，擁有巨大的 1.4 GW 容量。目前該地點大部分尚未開發，但公司已經獲得了所有必要的連接協議，並且基礎設施的採購過程正在進行中。 這個地點對於與亞馬遜的 AWS、微軟的 Azure、谷歌雲或甚至 Meta 等超大規模企業的 AI 合作/合資交易非常有吸引力。沒有多少地點擁有超過 1 GW 的可用能源容量，並且能夠在 2026 年上半年及早投入使用的地點更是少之又少。 數據中心主機如 Iren 與超大規模企業之間的合租交易通常涉及超大規模企業租用主機的基礎設施，同時帶來自己的計算硬件，如 GPU。這些安排可能會有很大差異；主機可能提供標準的現成設置，或根據客戶的需求建造定制設施。這種靈活性使超大規模企業能夠快速擴展其業務，利用主機的既有基礎設施，而無需花費時間和金錢建設自己的數據中心。 根據 Iren 最近的更新，該地點 1.4 GW 變電站的通電日期目標為 2026 年 4 月。Iren 可能會在該日期之前開始建設數據中心，可能最早在 2025 年底之前並在 2026 年 4 月通電。這一 2026 年上半年的通電日期在該地點的價值主張中至關重要。 全球最大的科技公司正陷入 AI 計算的軍備競賽，優先考慮快速擴張和上市時間（TTM），因為它們競爭以儘快擴大容量。例如，@elonmusk 的 @xai 最近在短短 19 天內建成了 100,000 個 H100 GPU 的「巨人」超級集群，並計劃很快再增加 50,000 個 H200 GPU。有人可能會批評 Elon 大量投資於舊一代 GPU，如 H100，當新一代 H200 GPU 正在逐漸變得更可用，而更強大的 Blackwell 一代將在明年推出。然而，這一決定強調了上市時間（TTM）的關鍵重要性。Elon 專注於儘快確保盡可能多的 AI 容量，而目前 H100 是最容易獲得的選擇，即使它們不是最新和最好的。頂尖公司知道，最早實現最多的 AI 容量是主導這一新市場並獲得潛在無法超越的領先地位的關鍵。 隨著 AI 集群規模的增加，越來越突出的限制因素是電力的獲取。新一代專為 AI 設計的 GPU 需要比傳統數據中心硬件更多的能源。獲取電力正迅速成為一種稀缺商品。請記住，正如前面提到的，2023 年全球數據中心容量約為 33 GW，其中大部分用於主機托管、文件存儲和其他企業雲服務等成熟需求。雖然這部分容量不可避免地會被調整為 AI 計算，但不太可能是大量的，因為這些傳統服務仍然至關重要，並繼續驅動顯著的需求。因此，隨著新 AI 容量的上線，將需要新的能源接入。 這一挑戰在於，為數據中心開發綠地項目是一個複雜的多年度過程，通常需要超過 5 年才能投入運營。這一過程包括： 👉 選址和盡職調查（1-2 年） 👉 電力研究和連接協議（1-2 年） 👉 許可和建設（2-3 年） $IREN 具有前瞻性，不僅在幾年前收購了巨大的 1.4 GW 西德克薩斯州地點，還提前開始進行電力研究和獲取連接協議/許可。到 2026 年，擁有如此大量的新、未使用的電力，使這成為這一新計算時代的真正「獨角獸」地點。 $IREN 最近澄清，它正在進行 4 x 560 MVA 345 kV/138 kV 變壓器的採購過程。這為公司提供了大量的冗餘選擇和潛在的能源擴展機會，超過 1.4 GW。四個 560 MVA 的變壓器將提供足夠的能源，達到 2240 MW。然而，該地點不太可能在不增加額外變壓器的情況下將容量提高到 2 GW 以上。必須理解冗餘在 HPC 雲托管中的重要性。 該地點目前的變壓器設置足以支持 T3 設施的 1120 MW（1.12 GW）——其中兩個 560 MVA 將在使用中，另外兩個則作為備用。 在數據中心行業中，正常運行時間和冗餘被分為四個級別，級別 1 是最基本的級別，級別 4 代表最高的冗餘和容錯級別。T3（Tier 3）通常被認為是大多數超大規模企業所追求的標準。T3 設施必須提供 N+1 冗餘，這意味著每個關鍵基礎設施元素至少有一個備份組件。這確保了數據中心在維護或設備故障期間能夠保持運行。 在 Iren 的新西德克薩斯州地點，當前的 4 x 560 MVA 變壓器設置允許兩個變壓器在使用中，而另外兩個則作為備用。這一配置支持 T3 設施所需的 N+1 冗餘，確保如果任何一個活動變壓器故障，備用變壓器可以立即接管而不會中斷運營。 或者，$IREN 可以推動更高的 MW 使用量，以犧牲冗餘為代價，類似於他們在 Childress 地點所做的。例如，他們可以使用 4 個變壓器中的 3 個，提供超過 1.5 GW 的容量。這一設置將犧牲 T3 狀態所需的 N+1 冗餘標準，但仍可能符合 T2 設施的標準，因為它保持基本的冗餘，並有一個變壓器作為備用。 我還想指出，雖然冗餘在雲計算中是一個關鍵因素，但在比特幣挖礦領域則不那麼重要。當然，高正常運行時間對挖礦收入至關重要，但偶爾的停機不會對整體造成重大影響。在你的設施進行維護工作幾個小時時，你不會讓任何客戶不滿，因為你沒有客戶。這就是為什麼像 Childress 這樣的設施，主要是為了挖礦 $BTC 而建設，可以容忍較少的冗餘。 無論如何，他們目前的設置提供了大量的選擇，使他們能夠根據運營需求在最大化容量和維持冗餘之間取得平衡。 除了該地點的巨大規模和短期可用性，使其成為合租交易的吸引選擇外，該地點的延遲也優於 10 毫秒（與 Childress 一樣），並擁有多條光纖路徑和一級 ISP。位於德克薩斯州，該地點還受益於全國最低的能源費率之一，使其對能源密集型 AI 工作負載特別有吸引力。 在這篇文章的後面部分，我將深入探討合租安排的財務影響，專注於它們如何影響 $IREN 的現金流動態。 德克薩斯州與能源成本下降 就能源成本下降而言，德克薩斯州無疑是地球上最有前景的地點之一，尤其是在美國。 它已經在美國排名前五的最便宜能源州之中，然而，這一地位因風能和太陽能的快速增長以及對電池儲存的重大投資而進一步加強。這些發展將在未來幾年內在進一步降低價格方面發揮關鍵作用。 太陽能目前是最便宜的能源來源，甚至超越了傳統便宜的來源，如核能、煤炭和天然氣。如果你對這一說法有疑問，我強烈建議你查看 @tonyseba 發布的研究（特別是他在 YouTube 上的演示）。 正如 Elon Musk 曾經說過的：“一旦你理解了卡達雪夫尺度，幾乎所有的能源生成都將是太陽能。只需計算地球上的太陽能，你很快就會發現德克薩斯州或新墨西哥州的一個相對小的角落就可以輕鬆供應全美的電力。” 德克薩斯州還受益於其獨特電力市場的自由市場動態，供應商之間的競爭推動了創新和效率。ERCOT，德克薩斯州大部分地區的電網運營商，管理實時電力供應和需求，根據市場條件設置價格。這一系統使公司能夠相對容易地開發太陽能農場等項目，並將其生成的電力出售給電網，這得益於明確的市場規範和簡化的流程。 此外，德克薩斯州現在正在朝著一個系統發展，允許私營公司競爭建設傳輸網絡，這可能進一步加速該州能源成本的下降。傳統上，德克薩斯州的傳輸開發受到更多限制。優先拒絕權（ROFR）法規賦予了已建立的公用事業公司獨家建設新傳輸線的權利，這意味著其他公司無法競爭這些項目。 然而，最近的一項法院裁決認定該法規違憲，開放了傳輸項目競爭。這一變化允許私營公司競標建設傳輸線。通過在這一市場部分引入競爭，該裁決可能導致更高效和更具成本效益的基礎設施開發。正如電力生成的自由市場模型推動了創新並保持價格競爭力一樣，這一新的傳輸開發方法可能進一步降低成本，加快電網擴展以滿足不斷增長的需求。 德克薩斯州的能源格局的好處在 Iren 的 Childress 地點中顯而易見，該地點的歷史平均現貨成本僅為每千瓦時 3.5 美分，這遠低於大多數競爭對手的能源成本。 例如，比特幣挖礦競爭對手 $CLSK，主要在喬治亞州運營，面臨的平均成本約為每千瓦時 4.5 美分。同樣，$WULF 在紐約和賓夕法尼亞州的運營，費率範圍從高 3 美分到高 4 美分。作為參考，行業中電價最低的礦工是 $CIFR，成本僅為每千瓦時 2.72 美分。然而，這一低成本來自一項長期的電力購買協議（PPA），（將於 2027 年 7 月 31 日到期），要求他們每年減少最多 5% 的能源使用。這一缺點有效地減少了他們的運營天數，從而降低了其收入潛力和對需要不斷正常運行的 AI 工作負載的可用性。 儘管 Iren 在 Childress 的平均現貨價格在 2023 年 4 月至 2024 年 7 月期間僅為每千瓦時 3.5 美分，但該公司在此期間實際支付的價格為每千瓦時 4.3 美分，這是由於其使用對沖策略來減輕價格波動。然而，這一情況在 2024 年 8 月發生了變化，當時該公司改變了其方法，主要使用現貨定價，利用德克薩斯州的有利價格和在價格波動期間暫時減少運營的靈活性。 這一新策略使該公司能夠為其在 Childress 的比特幣挖礦業務獲得極低的能源成本，8 月的費率僅為每千瓦時 3.1 美分，9 月為 3.2 美分，10 月僅為 3.06 美分。Iren 在過去 3 個月的電價顯著低於 3.5 美分的平均水平，這表明德克薩斯州的能源價格正在下降。這一趨勢可能是由於太陽能和電池儲存的增加部署。因此，在接下來的九個月中，$IREN 可能在其 Childress 地點實現每千瓦時高 2 美分到低 3 美分範圍的平均電價。在比特幣挖礦和 AI 計算領域，利潤主要受能源成本和挖礦效率的影響，這將成為一個重要的成本優勢和利潤上升的助力。 然而，我想指出的是，通常來說，如果你有在價格飆升時減少運營的選擇，平均電價可能會更便宜。減少運營涉及在電力價格意外飆升時暫時關閉運營幾個小時甚至幾天，這通常是由於電網不穩定。通常，只有在比特幣挖礦領域你才會有這種選擇，而在（AI/HPC）雲計算市場中，則需要不斷的正常運行。 這意味著，雖然我預期 Iren 在其德克薩斯州地點的電價可能低至每千瓦時 2.5-3 美分，但我認為這主要是針對他們的挖礦業務。在 AI 雲端部分，我預計能源費率將接近每千瓦時 3-3.5 美分（在德克薩斯州），考慮到偶爾的價格飆升。話雖如此，隨著大規模電池儲存的部署，德克薩斯州的電網變得更加穩定，這將提高網絡的可靠性和價格穩定性，隨著時間的推移，導致更少的突然價格飆升。 投機性/未披露的地點 除了在現有地點確保的 2,310 MW 的電力外，$IREN 還表示他們在管道中擁有超過 1GW 的額外土地和電力容量。 雖然公司對這額外的約 1 GW 管道沒有提供太多信息，但我的好朋友 @FransBakker9812 和 @Brenno2332 發現 Iren 最近收購了幾塊土地。他們通過查找與市政府記錄的實際產權證明，顯示這些地點確實由公司擁有。 根據他們的研究，Iren 最近在德克薩斯州收購了兩個額外的地點，每個地點約 40 英畝。他們還確認收購了鄰近州俄克拉荷馬州的一個 159 英畝的地點。此外，就在幾天前，Frans 發現 Iren 最近簽署了一份合同備忘錄（MOC），給予他們在西德克薩斯州收購一個新的 337 英畝土地的選擇，並有 6 個月的窗口期來行使該選擇。 特別感謝 Frans 和 Brenno 進行如此徹底的盡職調查並找到這些信息。 總之，Iren 預計到 2024 年底實現總容量 510 MW，隨著 Childress 地點的持續發展，這一容量預計最早在 2025 年擴展到 910 MW。他們雄心勃勃的 1.4 GW 項目預計將在 2024 年 4 月之前開始動工，最早在 2025 年底啟動，但他們還有超過 1 GW 的額外容量正在開發中。 首席執行官 Dan Roberts 確認，Iren 目前每月增長約 50MW 的數據中心容量，遠超行業標準的每月約 5-20 MW。考慮到這一快速增長率和公司的廣泛基礎設施投資組合，$IREN 預計在未來幾年內實現前所未有的計算能力激增。 Iren 廣泛的土地和電力投資組合為比特幣挖礦和其向 AI 部門的擴展提供了重要的靈活性——這些主題我將在這篇文章的後續部分進一步探討。 對於任何希望隨時了解公司基礎設施進展的人，我強烈建議關注 @FransBakker9812。他經常通過公佈衛星圖像和分享他的深入調查研究來提供更新和見解。