"Peindre la ville en rouge" encore une fois dans l'assurance, ce n'est pas une surprise. Il y a eu un vent contraire majeur avec $BRK et $PGR qui reviennent à la vie, mais honnêtement, qui s'en soucie ? Beaucoup de gens se sont entassés dans ces "géants" infaillibles, avec les deux en baisse d'environ 14 % au cours des 8 dernières semaines, la pression a été partout. Pourtant, même avec le refroidissement des prix mondiaux, je pense que les acteurs plus petits et localisés seront capables de tourner en rond autour des plus grands. Par exemple, $KINS avec son créneau à Long Island, et aussi un vent arrière en prenant les polices d'Amguard alors qu'un autre assureur se retire de la région. $IGIC bien sûr, alors qu'ils dansent d'une ligne à l'autre en devenant "occupés" dans des domaines avec un rapport risque/rendement beaucoup plus amélioré (comme la réassurance en Californie), US E&S, et aussi compte tenu de leur structure de coûts inférieure. $ACT est tout simplement bon marché, un rachat cannibale puisque Genworth possède 80 % et a d'énormes NOLs et veut monétiser sa participation, donc ils continuent de vendre des actions à Enact qui est heureux de les acheter sans impact sur le prix. $CRE à Londres est intéressant. C'est essentiellement une version moins stupide de Fidelis (qui a d'énormes problèmes de parties liées à mon avis puisqu'ils font juste le souhait de leur partenaire MGA). Négocié à un rabais de 20 % par rapport à la valeur comptable et rachetant des actions, une nouvelle direction, tout le monde le déteste mais je pense que le sentiment ne pourrait probablement pas être pire. J'aime aussi $JXN, la gestion des capitaux y est excellente et le portefeuille d'investissement est beaucoup plus propre que $BHF, à environ 4,5x les bénéfices et un ratio de distribution massif avec une augmentation régulière des dividendes, il a toutes les marques d'"une entreprise qui fait tout bien mais que les gens détestent toujours". Je pense que "petite qualité / petite surperformance" est un thème qui fonctionnera bien au cours des 12 prochains mois dans l'assurance. Les surperformants devraient tourner en rond autour des plus grands qui sont largement à la merci des prix globaux. Je préfère aussi les assureurs avec des portefeuilles d'investissement à taux plus bas, si cela a du sens. Verre à moitié plein contre verre à moitié vide, Fairfax a une excellente gestion des capitaux et un excellent portefeuille d'investissement, il n'y a rien à redire là-dessus. Mais les plus petits avec des portefeuilles précédemment mauvais comme $KINS ou $HRTG, ou même des gars comme $IGIC qui gardent juste une grosse somme de liquidités et moins de 2,5 % d'actions, ils ont une marge d'amélioration significative en prenant des risques. Je pense qu'il est beaucoup plus facile de "booster" les rendements d'investissement que d'améliorer la souscription.