Guten Morgen und Gott segne Sie, #Team42! Die wichtigsten makroökonomischen Fragen von heute: Ist der Anleihenmarkt @realDonaldTrump eingebrochen? Gestern schmolzen der S&P 500 und der NASDAQ 100 um +9,5 % bzw. +12 % um – ihre besten Tage seit dem 8. Oktober –, nachdem @POTUS den Anteil der gegenseitigen Zölle von mehr als 10 % um 90 Tage verschoben hatten. Dies geschieht vor dem Hintergrund einer weiteren Anhebung des chinesischen Gesamtzollsatzes auf 125 %. Ein Grund, warum sich die Märkte gestern so stark erholten, war, dass dies das erste Mal war, dass jemand glaubte, dass die "Kunst des Deals" tatsächlich funktionieren könnte, um den Welthandel mit relativ minimalen Störungen neu auszurichten – uns eingeschlossen. Seit wir die Ansicht im letzten Herbst verfasst haben, befinden wir uns eindeutig im Lager "Trump 2.0 = ein hochwahrscheinlicher 'Untergang der US-Wirtschaft'". Was, wenn die "Kunst des Deals" tatsächlich funktioniert – zumindest vorübergehend –, weil die meisten der großen Länder schließlich scheinbar günstige Handelsabkommen aushandeln und den USA in den nächsten 90 Tagen (oder länger, wenn es aufgrund von "Fortschritten" eine zweite Verlängerung gibt) Investitionen zugesagt werden? Dieses Ergebnis stellt eine deutliche Verringerung des Left-Tail-Risikos dar, was es für Risikoanlagen und Staatsanleihen gleichermaßen unglaublich bullisch macht (mehr dazu später). In diesem Szenario, das in absoluten Zahlen immer noch schlecht ist, sich aber in Bezug auf die Veränderungsrate verbessert, könnten die Bären bestenfalls auf einen erneuten Test der Tiefststände hoffen, da der Markt mehr Gewissheit über die Konturen der bevorstehenden starken Konjunkturabschwächung gewinnt. Ein erneuter Test der Tiefststände stellt wahrscheinlich das Worst-Case-Szenario dar, trotz des anhaltenden @DOGE, der eingeschränkten Einwanderung, der historisch erhöhten politischen Unsicherheit und der harten Netto-Wettbewerbsbedingungen, die von den Märkten, die sich kurzsichtig auf die Zölle konzentrierten, für einen großen Prozentsatz des Rückgangs eingepreist waren. Warum? Denn selbst wenn all dies offensichtlich genug wäre, um es Unternehmen und Anlegern zu ermöglichen, die Umsatz- und Gewinnerwartungen richtig anzupassen, können wir nicht sehen, dass dieser Prozess mehr Abwärtspotenzial erzeugt als die Tiefststände, die zu Beginn dieser Woche beobachtet wurden. Die Kombination aus all dem ist immer noch nicht so schlimm wie ein globaler Handelskrieg. Was den jetzt verzögerten Handelskrieg betrifft, wer sagt, dass die meisten Länder nicht beschuldigt werden, Präsident Trump in Handelsabkommen und Verpflichtungen hineingezogen zu haben, die sie anschließend brechen, wenn wir in 4-5 Jahren darüber lesen? Wie lief der Phase-Eins-Deal mit China ab? USMCA irgendjemand? Wenn ich ein Außenhandelsministerium leite, wäre ich einer der Ersten, die zu den meisten/allen Forderungen der Trump-Regierung "Ja" sagen würden, während ich sofort den Grundstein für eine ausgeklügelte Liste von Entschuldigungen für geplante Verzögerungen bei der Umsetzung lege. Wenn der Bau einer Autofabrik etwa drei Jahre dauert, können Sie die Planungs- und Kapitalbeschaffungsphasen möglicherweise bis zu den Zwischenwahlen ausdehnen und sich danach einigen gesetzlichen und/oder rechtlichen Herausforderungen stellen. Hier kommt Präsident @CoryBooker ins Spiel? Das war übrigens ein Witz. Ihr wisst bereits, was ich für ihn empfinde: Aber was weiß ich? Ich denke gerade laut über die andere Seite der "Kunst des Deals" nach. Da Präsident Trump angeblich 4D-Schach spielt, ist eine weitere "andere Seite" des Deals, die wir berücksichtigen müssen, die potenzielle Kontrolle, die der globale Anleihenmarkt dem Trump-König auferlegt hat – insbesondere der Notverkauf von Staatsanleihen in dieser Woche von einem Tiefstand von 3,87 % auf dem nominalen 10-jährigen auf ein Hoch von 4,51 % gestern. Wenn der von der Trump-Regierung angenommene strategische Vorteil darin besteht, dass "Länder mit Handelsdefiziten Handelskriege nicht verlieren können" wahr ist – und wir glauben, dass dies der Fall ist –, dann muss per Definition auch "Länder mit Kapitalbilanzdefiziten können Kapitalkriege nicht gewinnen" wahr sein, denn CA + KA = 0. Vielleicht haben die internationalen Unterhändler, die den @realDonaldTrump, @SecScottBessent, @howardlutnick gegenübersitzen, und das Wirtschaftsberaterkontingent mit @jamiesongreer, @SteveMiran und @RealPNavarro einen eigenen strategischen Vorteil: 8,5 Billionen Dollar an marktfähigen Staatsanleihen (30 % der Gesamtsumme), die sie bereit sind, abzustoßen, um einen Punkt zu beweisen. Das Worst-Case-Szenario für die Vermögensmärkte ist, dass unsere ausländischen Gläubiger die nächsten 90 Tage damit verbringen, mit einem Mann zu spielen, der glaubt, er sei von der Kugel eines Attentäters verschont geblieben, um die globalen Handelsungleichgewichte neu zu strukturieren. Bis dahin wird es offensichtlich sein, dass die US-Wirtschaft wahrscheinlich auf eine technische Rezession zusteuert oder sich zumindest in einer solchen befindet – wenn nicht sogar in einer tatsächlichen Rezession. Das letztgenannte Ergebnis stellt wahrscheinlich einen Abwärtstrend in der Spanne von 30 bis 40 Prozent für den S&P 500 dar, basierend auf der Asymmetrie im Positionierungszyklus, die unser Positionierungsmodell beim Allzeithoch der $SPY im Februar beobachtete – was im Wesentlichen auf dem Niveau des 20. Februar lag, bevor der S&P 500 um 34 % fiel, der ohne historische geld- und fiskalpolitische Interventionen wahrscheinlich weitaus schlimmer ausgefallen wäre. Dass der Höchststand von 4,51 % kurz nach Mitternacht in New York, 5:12 Uhr in London, 6:12 Uhr in Frankfurt, 13:12 Uhr in Tokio und Seoul und 12:12 Uhr in Peking erreicht wurde, spricht für diese Ansicht. Unterstützend ist auch die Tatsache, dass der US-Dollar in der letzten Hälfte der dreitägigen Bewegung im Gleichschritt mit den Staatsanleihen fiel – was auf eine preisunempfindliche Kapitalrückführung durch ausländische Gläubigerländer hindeutet. Die Tatsache, dass der Euro, der japanische Yen und das britische Pfund in diesem Zeitraum jeweils die übertriebensten Zuwächse gegenüber dem USD verzeichneten – in dieser Reihenfolge –, macht Sinn, wenn man bedenkt, dass die Eurozone, Japan und Großbritannien mit 1,8 Billionen US-Dollar (erste), 0,1 Billionen US-Dollar (zweite) und 740 Milliarden US-Dollar (vierte) drei der vier größten ausländischen Gläubiger am Treasury-Markt darstellen. beziehungsweise. Der chinesische Yuan wertete durchweg ab, da Peking offensichtlich versucht, die Kosten der Zölle auszugleichen und einen wirtschaftlichen Abschwung unter anderem durch Währungsabwertung abzuwehren. Alles in allem hat die Tatsache, dass der "Trump-Put" aufgrund von Stress am Markt für Staatsanleihen ausgeübt wurde – oder zumindest bis zum 9. Juli verlängert wurde –, sowohl positive als auch negative Auswirkungen. Positiv zu vermerken ist, dass es im schlimmsten Fall den Weg für einen erneuten Test der Tiefststände in der Zwischenzeit und bestenfalls für einen nachhaltigen Aufwärtstrend von hier aus freimacht. Auf der negativen Seite ist es eine Bestätigung des wachsenden, geopolitisch bedingten Ungleichgewichts zwischen Angebot und Nachfrage, vor dem wir am Markt für Staatsanleihen gewarnt haben. @42Macro Kunden verweisen wir auf die Folien 56-84 unserer Präsentation des Makro-Scouting-Berichts vom letzten Freitag, um weitere Details zu erhalten. Letztendlich wird dieses Ungleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage die Märkte zum Erliegen bringen, und kein politischer Entscheidungsträger außerhalb des Fed-Vorsitzenden wird in der Lage sein, es zu beheben – und jede Lösung wird wahrscheinlich mit enormen Kosten für Verbraucher mit niedrigem bis mittlerem Einkommen und kleine Unternehmen verbunden sein, was die Kaufkraft und die Vermögensungleichheit betrifft. In unserer gestrigen Notiz erfahren Sie, warum wir glauben, dass die beste Methode für Anleger, diese Dynamik der Polykrise der vierten Wende sicher zu bewältigen, die Verwendung bewährter Risikomanagement-Overlays wie KISS und Dr. Mo ist. Glauben Sie mir – als renommierter Experte für globale Makroökonomie gibt es viel zu viele Dimensionen der Szenarioanalyse, um Portfolios für diese miteinander verbundenen Risiken allein anhand von Fundamentalresearch richtig zu positionieren. @42Macro Kunden, denken Sie daran, was wir Ihnen das ganze Jahr über immer wieder beigebracht haben: 1) Bärenmärkte sind mindestens doppelt so schwer zu managen wie Bullenmärkte sind "einfach"; und 2) die Streuung der wahrscheinlichen wirtschaftlichen Ergebnisse so groß ist, wie die meisten Anleger es je gesehen haben, also seien Sie bereit, umzuschwenken, wenn/wenn KISS und Dr. Mo umschwenken. Die Chancen stehen gut, dass Sie ihnen später danken werden, auch wenn Sie/wir im Moment nicht vertrauen oder nicht ganz verstehen, warum. Der Markt ist klüger als wir und irgendjemand weiß immer etwas (z. B. "DIES IST EIN GUTER ZEITPUNKT ZUM KAUFEN!! DJT"). Wenn Sie diese Notiz hilfreich fanden, liken Sie sie bitte und teilen Sie sie. Vielen Dank! Konsequent Geld zu verdienen und Gewinne auf den Finanzmärkten zu schützen, erfordert viel Zeit, Fachwissen und Rechenleistung. Investoren arbeiten mit 42 Macro zusammen, weil wir ihnen die schwere Arbeit abnehmen und die schwierigen Fragen beantworten. Überzeugen Sie sich selbst: Hab einen schönen Tag! -Kapitän