La hermana Mu cambia de COIN, ¿Coinbase está a punto de ser "descubierta por valor"?

En el mercado de las criptomonedas en junio, lo más caliente no fue Bitcoin, ni Copycat ni Meme, sino Circle (CRCL). Desde su salida a bolsa, se ha disparado más de 7 veces, rompiendo el círculo mundial y convirtiéndose en un raro "líder bursátil de divisas" en el mercado bursátil de Estados Unidos. Sin embargo, justo cuando el dinero caliente de los mercados financieros y de criptomonedas tradicionales llegó a Circle, Cathie Wood, conocida por apostar por el crecimiento de la tecnología, optó por revertir la tendencia y reducir sus tenencias en CRCL y aumentar su posición en Coinbase (COIN).

Según Ark Invest Daily, ARK Invest de Cathie Wood redujo sus tenencias de 415.844 acciones de CRCL el 23 de junio, con un valor total de unos 109,5 millones de dólares según el precio de cierre del día. Al mismo tiempo, se agregaron un total de 20.701 acciones de Coinbase en un día, lo que ahora vale alrededor de USD 7.14 millones. Los días 23 y 24, sumó su posición en Shopify, que mantiene una profunda cooperación con Coinbase, durante dos días consecutivos, comprando un total de 146.487 acciones, que ahora valen unos 16,76 millones de dólares.

Ark Invest tiene actualmente cerca de 900 millones de dólares en Coinbase y alrededor de 500 millones de dólares en Shopify. Juntos, estos dos representan alrededor del 12% de la cartera de ARK.

Lista del aumento y disminución de las tenencias de ARK el 23 de junio, fuente: Ark Invest Daily

Aunque el precio disparado de CRCL refleja el optimismo a largo plazo sobre el seguimiento de los pagos de las stablecoins, Coin, como intersección de su ecología de liquidación subyacente, su red on-chain y el tráfico de usuarios, parece estar más cerca de la "ontología" de esta ronda de narrativa. No solo eso, Coinbase también es uno de los mayores accionistas de Circle, con alrededor del 50% de las acciones de este último, ¿está Coinbase infravalorado por esta combinación de "ventajas"?

Comparación del aumento de CRCL (arriba) y COIN (abajo).

¿Se asocia con 200 instituciones financieras?

El 24 de junio, en la audiencia recién concluida del informe semestral de política monetaria del Comité de Servicios Financieros de la Cámara de Representantes de EE. UU., la Fed finalmente cedió, y el presidente Jerome Powell dijo que "los bancos pueden proporcionar servicios bancarios y realizar negocios relacionados con la industria de las criptomonedas, siempre que el sistema financiero esté sano y salvo".

El día 25 del día siguiente, el fundador y CEO de Coinbase, Brian Armstrong, anunció la nueva infraestructura Crypto-as-a-Service de Coinbase, CaaS "Crypto-as-a-Service", y dijo que ha cooperado con unos 200 bancos, corredurías, empresas de tecnología financiera e instituciones de pago de todo el mundo.

Este sistema CaaS cubre todo el proceso, desde la custodia de activos, el comercio, los préstamos, la integración de stablecoins hasta la tokenización en la cadena. Para los bancos, Coinbase ofrece un sistema de billetera y herramientas de gestión de activos que cumplen con la normativa, escalable y flexible, con seguridad a nivel de bóveda y la capacidad de autogestionar las claves privadas.
A nivel de transacciones, Coinbase proporciona acceso a contratos perpetuos de criptomonedas regulados por la CFTC, lo que ayuda a los bancos a crear negocios al contado y derivados que cumplan con la normativa. Además, Coinbase proporciona capacidades de financiación comercial sin fondos iniciales, y proporciona una gama completa de servicios ascendentes y descendentes en el uso de stablecoins, desde el pago hasta la liquidación de divisas y la emisión en cadena.

Para las empresas de corretaje y los exchanges, Coinbase también proporciona servicios de custodia de grado institucional y capacidades de ejecución de operaciones integrales, lo que permite a los socios acceder a la liquidez multiplataforma a través de Coinbase Prime y proporcionar servicios de cotización en tiempo real y negociación de RFQ. También es compatible con la financiación comercial, la integración de stablecoins y la infraestructura de rendimiento de staking, así como con un servicio de asistencia de guante blanco para proporcionar servicios de ejecución personalizados para órdenes complejas y de alto valor neto.

Base Chain y USDC, la mano derecha de Coinbase

A principios de este mes, el 13 de junio, Coinbase anunció una serie de anuncios positivos al mismo tiempo. En primer lugar, anunció su cooperación con Shopify para respaldar el pago de USDC en la cadena Base en más de 30 países de todo el mundo, que es la primera vez que realmente abre el escenario de liquidación de monedas estables en las principales plataformas de comercio electrónico. Al mismo tiempo, Coinbase integró oficialmente el enrutador DEX en Base en la aplicación principal, lo que permite a los usuarios completar transacciones en la cadena sin salir de sus cuentas CEX.

Coinbase es actualmente uno de los mayores accionistas de Circle, con casi el 50% de la empresa, y es el único emisor de USDC. Coinbase está estandarizando el uso de USDC como herramienta de liquidación para pagos transfronterizos y locales. Con la liquidación en tiempo real, las herramientas de gestión de dinero flotante y la incorporación de fiat, Coinbase está ayudando a las instituciones de pago tradicionales a actualizarse a una plataforma de próxima generación que admite pagos con criptomonedas. Cabe destacar que la integración de USDC por parte de Coinbase no se limita al nivel de activos, sino que también ha alcanzado la cooperación con las principales plataformas de comercio electrónico como Shopify, que ha promovido sustancialmente la implementación de USDC en el sistema real de comercio electrónico.

La base de todos los diseños anteriores es la cadena pública subyacente de la capa 2 de Ethereum de Coinbase, Base. Las iniciativas de Coinbase alientan a los clientes a implementar activos tokenizados y aplicaciones DeFi en Base, respaldados por intercambios compatibles, tarifas bajas y soporte para una liquidación rápida y permanente, proporcionando un entorno ideal para que las instituciones tradicionales prueben las aguas del negocio en la cadena, y USDC representa el 90% del suministro total de stablecoin en la cadena base, por lo que cuanto más activa sea la cadena base, más amplia será la adopción de CIRCLE.

La proporción de stablecoin de Base, USDC, supera el 90%, fuente: DUNE

Y a medida que Coinbase está reintegrando la liquidez en la cadena, los pagos que cumplen con las normas y el comercio de alta frecuencia en un ecosistema completo, combinándolos de una manera de "permiso regulatorio". Por lo tanto, es posible que Coinbase actual no sea solo un objetivo de intercambio o ETF que cumpla con las normas, sino que está construyendo un sistema operativo que es adoptado gradualmente por las finanzas convencionales con CaaS y Base.

Deribit + licencia perpetua de la CFTC, gastando mucho dinero para hacer grandes cosas con el cumplimiento de los "derivados"

Debido al alto costo del cumplimiento, la disminución de las tarifas de transacción y el negocio institucional en el último trimestre fue un hecho para Coinbase, que tiene un modelo de ingresos limitado. Pero los derivados, especialmente los "contratos perpetuos legales del mercado estadounidense", son mercados incrementales que aún no se han abierto por completo.

Como resultado, Coinbase ha tomado una serie de medidas, entre las que destaca el anuncio en junio de que lanzará una función de contrato de futuros perpetuos que cumple con la CFTC las 24 horas del día, los 7 días de la semana en los EE. UU. para fines de este año, luego de su anuncio el 9 de mayo a través de su exchange regulado por la CFTC, Coinbase Derivatives, LLC (anteriormente conocida como la plataforma de negociación de derivados regulada por la CFTC). FairX) lanzó inicialmente el comercio de futuros de Bitcoin y Ethereum en los Estados Unidos. También en mayo, Coinbase completó la adquisición de Deribit, uno de los exchanges de opciones de criptomonedas más grandes del mundo, y Coinbase comenzó a unirse a las filas del principal mercado de derivados.

Deribit tiene una fuerte presencia en los mercados no estadounidenses, particularmente en Asia y Europa, y la adquisición le da el dominio de Deribit en el comercio de opciones de Bitcoin y Ethereum "representa alrededor del 80% del volumen mundial de comercio de opciones, con un volumen diario de negociación que se mantiene por encima de los USD 2 mil millones". Al mismo tiempo, el 80-90% de la base de clientes de Deribit son inversores institucionales, y su profesionalismo y liquidez en los mercados de opciones de Bitcoin y Ethereum son favorecidos por las instituciones.

El mercado de EE. UU. no ha tenido un lanzamiento de derivados compatibles con los exchanges durante mucho tiempo después de la limpieza de cumplimiento hace unos años, y el mercado de EE. UU. siempre ha sido un "punto dulce" a los ojos de los exchanges, pero para los "jugadores de EE. UU.", los protocolos en cadena como Hyperliquid, que pueden eludir la regulación y eliminar alrededor del 20% del mercado de derivados de Binance como institución y Binance no puede cumplir, son la principal opción para la mayoría de los comerciantes de EE. UU. en la actualidad. Pero el mercado también puede ser "tragado" por Coinbase, como la única plataforma de EE. UU. con escala de usuarios, credenciales de cumplimiento y pila de tecnología, lo que la convierte en el canal exclusivo para una verdadera "apertura legal del comercio de contratos" en el mercado de EE. UU.

Esta serie de operaciones es su respuesta a la disminución de sus ganancias el trimestre pasado, sus ganancias por acción (EPS), ingresos y ganancias de la plataforma disminuyeron colectivamente en el último trimestre, y el comercio de contratos es una fuente de ingresos más "estable" en comparación con el comercio al contado, que se ve más afectado por el mercado.

El valor de Coinbase no radica en el precio actual, sino en la estructura

Aunque Coinbase solo recibe un pequeño porcentaje del 60% de los ingresos por intereses de USDC (alrededor del 34%), la liquidación en la cadena, la rampa de entrada de pagos y el enrutamiento DEX detrás cubren un territorio económico mucho más amplio que CRCL. El comportamiento de reequilibrio de ARK también confirma esta lógica, reducir el CRCL es conformarse con la seguridad, y aumentar la posición de Coinbase y otros ecosistemas circundantes es apostar por sus capacidades de integración ecológica en la cadena. Coinbase también anunció hace unos días su próxima fase de objetivos "centrada en impulsar la adopción masiva de la criptomoneda" y dividió su desarrollo en tres fases.

La primera etapa es mirar a las criptomonedas como un nuevo tipo de plataforma de inversión, comenzando con Bitcoin y ampliando gradualmente la lista de activos.

La segunda fase es una actualización completa de los servicios financieros existentes, ya no solo reemplazando el antiguo sistema con una nueva interfaz, sino reconstruyendo un nuevo sistema financiero con cripto-nativo como núcleo desde abajo, incluidos los préstamos DeFi y los préstamos garantizados por Bitcoin, y servicios como los pagos transfronterizos basados en monedas estables, enfatizando la libertad y el poder de los usuarios para recuperar el control de sus activos.

En la tercera fase, Coinbase quiere convertir la plataforma en la infraestructura para la próxima generación de aplicaciones de Internet, de modo que el valor fluya "directamente" a los creadores y usuarios reales.

Cuando Base es responsable de la entrada de tráfico, DEX proporciona el flujo de activos, USDC está vinculado al escenario de pago y los contratos perpetuos captan la alta frecuencia de transacciones, la forma de Coinbase ha ido más allá del propio intercambio, y ahora se parece más a una "App Store en cadena que cumple con las normas".

El descubrimiento de valor a menudo no se debe a que sea barato, sino a que la estructura es correcta. Coinbase, por otro lado, puede ser el activo correcto.

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