Irmã Mu muda COIN, Coinbase está prestes a ser "valor descoberto"?

No mercado cripto em junho, a coisa mais quente não foi Bitcoin, nem Copycat ou Meme, mas Circle (CRCL). Desde seu IPO, disparou mais de 7 vezes, quebrando o círculo em todo o mundo e se tornando um raro "líder de ações de moeda" no mercado de ações dos EUA. No entanto, assim como o dinheiro quente dos mercados financeiros e de criptomoedas tradicionais entrou na Circle, Cathie Wood, que é conhecida por apostar no crescimento da tecnologia, optou por reverter a tendência e reduzir suas participações na CRCL e aumentar sua posição na Coinbase (COIN).

De acordo com o Ark Invest Daily, a ARK Invest de Cathie Wood reduziu suas participações de 415.844 ações da CRCL em 23 de junho, com um valor total de cerca de US$ 109,5 milhões com base no preço de fechamento do dia. Ao mesmo tempo, um total de 20.701 ações da Coinbase foram adicionadas em um dia, o que agora vale cerca de US$ 7,14 milhões. Nos dias 23 e 24, adicionou sua posição na Shopify, que tem cooperação profunda com a Coinbase, por dois dias consecutivos, comprando um total de 146.487 ações, que agora valem cerca de US$ 16,76 milhões.

A Ark Invest tem atualmente cerca de US$ 900 milhões na Coinbase e cerca de US$ 500 milhões na Shopify. Juntos, estes dois representam cerca de 12% da carteira da ARK.

Lista de aumento e diminuição de participações da ARK em 23 de junho, fonte: Ark Invest Daily

Embora a disparada do preço do CRCL reflita o otimismo de longo prazo sobre a faixa de pagamento da stablecoin, a Coin, como a interseção de sua ecologia de liquidação subjacente, rede on-chain e tráfego de usuários, parece estar mais próxima da "ontologia" desta rodada de narrativa. Não só isso, a Coinbase também é um dos maiores acionistas da Circle, detendo cerca de 50% das ações desta última, a Coinbase está desvalorizada por esta combinação de "vantagens"?

Comparação do aumento de CRCL (superior) e COIN (inferior).

Tem parcerias com 200 instituições financeiras?

Em 24 de junho, na audiência recém-concluída do relatório semestral de política monetária do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara dos EUA, o Fed finalmente cedeu, com o presidente Jerome Powell dizendo que "os bancos podem fornecer serviços bancários e conduzir negócios relacionados à indústria de criptomoedas, desde que o sistema financeiro esteja seguro e são".

No dia 25 do dia seguinte, o fundador e CEO da Coinbase, Brian Armstrong, anunciou a nova infraestrutura da Coinbase Crypto-as-a-Service, CaaS "Crypto-as-a-Service", e disse que cooperou com cerca de 200 bancos, corretoras, empresas fintech e instituições de pagamento em todo o mundo.

Este sistema CaaS cobre todo o processo, desde a custódia de ativos, negociação, empréstimos, integração de stablecoin até a tokenização on-chain. Para os bancos, a Coinbase oferece um sistema de carteira e ferramentas de gerenciamento de ativos compatíveis com regulamentação, escaláveis e flexíveis com segurança no nível do cofre e a capacidade de autogerenciar chaves privadas.
No nível de transação, a Coinbase fornece acesso a contratos perpétuos de criptomoedas regulados pela CFTC, ajudando os bancos a construir negócios à vista e derivativos compatíveis. Além disso, a Coinbase fornece recursos de financiamento comercial sem fundos iniciais e fornece uma gama completa de serviços upstream e downstream no uso de stablecoins, desde pagamento até liquidação cambial e emissão on-chain.

Para corretoras e exchanges, a Coinbase também fornece serviços de custódia de nível institucional e recursos de execução de negociação one-stop, permitindo que os parceiros acessem a liquidez entre plataformas por meio do Coinbase Prime e forneçam serviços de cotação em tempo real e negociação de RFQ. Ele também suporta financiamento comercial, integração de stablecoin e infraestrutura de rendimento de stake, bem como um help desk de luva branca para fornecer serviços de execução personalizados para ordens complexas e de alto patrimônio líquido.

Base Chain e USDC, o braço direito da Coinbase

No início deste mês, em 13 de junho, a Coinbase anunciou uma série de anúncios positivos ao mesmo tempo. Em primeiro lugar, anunciou sua cooperação com o Shopify para apoiar o pagamento USDC na cadeia Base em mais de 30 países ao redor do mundo, que é a primeira vez para realmente abrir o cenário de liquidação de stablecoins nas principais plataformas de comércio eletrônico. Ao mesmo tempo, a Coinbase integrou oficialmente o roteador DEX na Base no aplicativo principal, permitindo que os usuários concluam transações on-chain sem sair de suas contas COX.

A Coinbase é atualmente um dos maiores acionistas da Circle, detendo quase 50% da empresa, e é o único emissor do USDC. A Coinbase está padronizando o uso do USDC como uma ferramenta de liquidação para pagamentos transfronteiriços e locais. Com liquidação em tempo real, ferramentas de gerenciamento de dinheiro flutuante e integração fiduciária, a Coinbase está ajudando as instituições de pagamento tradicionais a atualizar para uma plataforma de próxima geração que suporta pagamentos com criptomoedas. É particularmente notável que a integração do USDC da Coinbase não se limita ao nível de ativos, mas também alcançou a cooperação com as principais plataformas de comércio eletrônico, como o Shopify, que promoveu substancialmente a implementação do USDC no sistema de comércio eletrônico real.

A base de todos os layouts acima é a Base de cadeia pública subjacente da Camada 2 do Ethereum da Coinbase. As iniciativas da Coinbase incentivam os clientes a implantar ativos tokenizados e aplicativos DeFi na Base, apoiados por exchanges compatíveis, taxas baixas e suporte para liquidação rápida e ininterrupta, fornecendo um ambiente ideal para as instituições tradicionais testarem as águas dos negócios on-chain, e o USDC é responsável por 90% do fornecimento total de stablecoin na cadeia Base, portanto, quanto mais ativa a cadeia Base, mais ampla a adoção do CIRCLE.

Proporção de stablecoin da base, USDC excede 90%, fonte: DUNE

E como a Coinbase está reintegrando liquidez on-chain, pagamentos compatíveis e negociação de alta frequência em um ecossistema completo, combinando-os de uma maneira de "permissão regulatória". Portanto, a Coinbase atual pode não ser apenas uma exchange compatível ou alvo de ETF, ela está construindo um sistema operacional que é gradualmente adotado pelas finanças convencionais com CaaS e Base.

Deribit + licença perpétua CFTC, gastando muito dinheiro para fazer grandes coisas conformidade "derivados"

Devido ao alto custo de conformidade, o declínio nas taxas de transação e negócios institucionais no último trimestre foi um fato dado para a Coinbase, que tem um modelo de receita limitado. Mas os derivativos, especialmente os "contratos perpétuos legais do mercado dos EUA", são mercados incrementais que ainda não foram totalmente abertos.

Como resultado, a Coinbase tomou uma série de medidas, mais notavelmente anunciando em junho que lançará um recurso de contrato de futuros perpétuo compatível com CFTC 24 horas por dia, 7 dias por semana nos EUA até o final deste ano, após seu anúncio em 9 de maio por meio de sua bolsa regulada pela CFTC, Coinbase Derivatives, LLC (anteriormente conhecida como a plataforma de negociação de derivativos regulada pela CFTC). FairX) inicialmente lançou a negociação de futuros de Bitcoin e Ethereum nos Estados Unidos. Também em maio, a Coinbase concluiu a aquisição da Deribit, uma das maiores bolsas de opções cripto do mundo, e a Coinbase começou a se juntar às fileiras do principal mercado de derivativos.

A Deribit tem uma forte presença em mercados fora dos EUA, particularmente na Ásia e na Europa, e a aquisição lhe dá o domínio da Deribit na negociação de opções Bitcoin e Ethereum "representa cerca de 80% do volume global de negociação de opções, com o volume diário de negociação permanecendo acima de US$ 2 bilhões". Ao mesmo tempo, 80-90% da base de clientes da Deribit são investidores institucionais, e seu profissionalismo e liquidez nos mercados de opções Bitcoin e Ethereum são favorecidos pelas instituições.

O mercado dos EUA não tem um lançamento de derivativos compatíveis com o lançamento da bolsa há muito tempo após a limpeza de conformidade há alguns anos, e o mercado dos EUA sempre foi um "ponto ideal" aos olhos das bolsas, mas para os "jogadores dos EUA", protocolos on-chain como o Hyperliquid, que pode contornar a regulamentação e tirar cerca de 20% do mercado de derivativos da Binance como uma instituição e a Binance não pode ser compatível, são a principal escolha para a maioria dos traders dos EUA hoje. Mas o mercado também pode ser "engolido" pela Coinbase, como a única plataforma dos EUA com escala de usuário, credenciais de conformidade e pilha de tecnologia, tornando-se o canal exclusivo para realmente "abrir legalmente a negociação de contratos" no mercado dos EUA.

Esta série de operações é sua resposta ao declínio em seus lucros no último trimestre, seu lucro por ação (LPA), receita e lucros da plataforma caíram coletivamente no último trimestre, e a negociação de contratos é uma fonte de renda mais "estável" em comparação com a negociação à vista, que é mais afetada pelo mercado.

O valor da Coinbase não está no preço atual, mas na estrutura

Embora a Coinbase receba apenas uma pequena porcentagem da receita de juros de 60% do USDC (cerca de 34%), a liquidação on-chain, o pagamento na rampa e o roteamento DEX por trás dele cobrem um território econômico muito mais amplo do que o CRCL. O comportamento de reequilíbrio da ARK também confirma essa lógica, reduzir o CRCL é se contentar com a segurança, e aumentar a posição da Coinbase e de outros ecossistemas ao redor é apostar em suas capacidades de integração ecológica on-chain. A Coinbase também anunciou sua próxima fase de metas há alguns dias "focada em impulsionar a adoção em massa de criptomoedas" e dividiu seu desenvolvimento em três fases.

A primeira etapa é olhar para as criptomoedas como um novo tipo de plataforma de investimento, começando com o Bitcoin e expandindo gradualmente a lista de ativos.

A segunda fase é uma atualização completa dos serviços financeiros existentes, não mais apenas substituindo o antigo sistema por uma nova interface, mas reconstruindo um novo sistema financeiro com cripto-nativo como o núcleo da base, incluindo empréstimos DeFi e empréstimos garantidos por Bitcoin, e serviços como pagamentos transfronteiriços baseados em stablecoins, enfatizando a liberdade e o poder dos usuários para recuperar o controle de seus ativos.

Na terceira fase, a Coinbase quer evoluir a plataforma para a infraestrutura para a próxima geração de aplicações de Internet, para que o valor flua "diretamente" para criadores e usuários reais.

Quando a Base é responsável pela entrada de tráfego, a DEX fornece fluxo de ativos, o USDC está vinculado ao cenário de pagamento e os contratos perpétuos capturam a alta frequência de transações, a forma da Coinbase foi além da própria exchange e agora é mais como uma "App Store on-chain compatível".

A descoberta de valor muitas vezes não é porque é barata, mas porque a estrutura está certa. A Coinbase, por outro lado, pode ser o ativo certo.

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