Sœur Mu change de COIN, Coinbase est sur le point d’être « valeur découverte » ?

Sur le marché de la cryptographie en juin, la chose la plus chaude n’était pas Bitcoin, ni Copycat ou Meme, mais Circle (CRCL). Depuis son introduction en bourse, elle a été multipliée par plus de 7, brisant le cercle mondial et devenant un rare « leader des actions monétaires » sur le marché boursier américain. Cependant, alors que l’argent chaud des marchés financiers et des crypto-monnaies traditionnels affluait dans Circle, Cathie Wood, qui est connue pour ses paris sur la croissance technologique, a choisi d’inverser la tendance et de réduire ses avoirs dans CRCL et d’augmenter sa position dans Coinbase (COIN).

Selon Ark Invest Daily, ARK Invest de Cathie Wood a réduit ses avoirs de 415 844 actions de CRCL le 23 juin, avec une valeur totale d’environ 109,5 millions de dollars sur la base du cours de clôture de la journée. Dans le même temps, un total de 20 701 actions de Coinbase ont été ajoutées en une journée, ce qui vaut maintenant environ 7,14 millions de dollars. Les 23 et 24, il a ajouté sa position dans Shopify, qui a une coopération étroite avec Coinbase, pendant deux jours consécutifs, achetant un total de 146 487 actions, qui valent maintenant environ 16,76 millions de dollars.

Ark Invest dispose actuellement de près de 900 millions de dollars sur Coinbase et d’environ 500 millions de dollars sur Shopify. Ensemble, ces deux éléments représentent environ 12 % du portefeuille d’ARK.

Liste des augmentations et des diminutions des avoirs d’ARK au 23 juin, source : Ark Invest Daily

Bien que la montée en flèche du prix du CRCL reflète l’optimisme à long terme concernant la piste de paiement des stablecoins, Coin, en tant qu’intersection de son écologie de règlement sous-jacente, du réseau on-chain et du trafic d’utilisateurs, semble être plus proche de l'« ontologie » de ce cycle de narration. De plus, Coinbase est également l’un des plus grands actionnaires de Circle, détenant environ 50 % des actions de ce dernier, Coinbase est-il sous-évalué par cette combinaison d'"avantages » ?

Comparaison de l’augmentation du CRCL (en haut) et du COIN (en bas).

S’associer à 200 institutions financières ?

Le 24 juin, lors de l’audience qui vient de s’achever du rapport semestriel sur la politique monétaire de la commission des services financiers de la Chambre des représentants des États-Unis, la Fed a finalement cédé, le président Jerome Powell déclarant que « les banques peuvent fournir des services bancaires et mener des activités connexes à l’industrie de la cryptomonnaie, à condition que le système financier soit sûr et solide ».

Le 25 du lendemain, le fondateur et PDG de Coinbase, Brian Armstrong, a annoncé la nouvelle infrastructure de Coinbase Crypto-as-a-Service, CaaS « Crypto-as-a-Service », et a déclaré qu’elle avait coopéré avec environ 200 banques, courtiers, sociétés fintech et institutions de paiement à travers le monde.

Ce système CaaS couvre l’ensemble du processus, de la conservation des actifs, du trading, des prêts, de l’intégration des stablecoins à la tokenisation on-chain. Pour les banques, Coinbase propose un système de portefeuille conforme à la réglementation, évolutif et flexible ainsi que des outils de gestion d’actifs avec une sécurité de niveau coffre-fort et la possibilité de gérer eux-mêmes les clés privées.
Au niveau des transactions, Coinbase donne accès à des contrats perpétuels de crypto-monnaies réglementés par la CFTC, aidant les banques à créer des activités au comptant et dérivées conformes. De plus, Coinbase fournit des capacités de financement du commerce sans fonds initiaux, et fournit une gamme complète de services en amont et en aval dans l’utilisation des stablecoins, du paiement au règlement des devises en passant par l’émission on-chain.

Pour les sociétés de courtage et les bourses, Coinbase fournit également des services de garde de niveau institutionnel et des capacités d’exécution de transactions à guichet unique, permettant aux partenaires d’accéder à la liquidité multiplateforme via Coinbase Prime, et de fournir des services de cotation en temps réel et de trading RFQ. Il prend également en charge le financement du commerce, l’intégration des stablecoins et l’infrastructure de rendement de jalonnement, ainsi qu’un service d’assistance haut de gamme pour fournir des services d’exécution personnalisés pour les ordres complexes et fortunés.

Base Chain et USDC, le bras droit de Coinbase

Plus tôt ce mois-ci, le 13 juin, Coinbase a annoncé un certain nombre d’annonces positives en même temps. Tout d’abord, il a annoncé sa coopération avec Shopify pour prendre en charge le paiement USDC sur la chaîne de base dans plus de 30 pays à travers le monde, ce qui est la première fois à ouvrir véritablement le scénario de règlement des stablecoins sur les plateformes de commerce électronique grand public. Dans le même temps, Coinbase a officiellement intégré le routeur DEX sur Base dans l’application principale, permettant aux utilisateurs d’effectuer des transactions sur la chaîne sans quitter leurs comptes CEX.

Coinbase est actuellement l’un des plus grands actionnaires de Circle, détenant près de 50 % de la société, et est le seul émetteur d’USDC. Coinbase normalise l’utilisation de l’USDC en tant qu’outil de règlement pour les paiements transfrontaliers et locaux. Grâce au règlement en temps réel, aux outils de gestion de l’argent flottant et à l’intégration en monnaie fiduciaire, Coinbase aide les établissements de paiement traditionnels à passer à une plateforme de nouvelle génération qui prend en charge les paiements cryptographiques. Il convient de noter en particulier que l’intégration de l’USDC par Coinbase ne se limite pas au niveau des actifs, mais a également atteint la coopération avec les principales plateformes de commerce électronique telles que Shopify, qui a considérablement promu la mise en œuvre de l’USDC dans le système de commerce électronique réel.

La base de toutes les mises en page ci-dessus est la base de la chaîne publique sous-jacente Ethereum Layer 2 de Coinbase. Les initiatives de Coinbase encouragent les clients à déployer des actifs tokenisés et des applications DeFi sur Base, soutenus par des échanges conformes, des frais peu élevés et une prise en charge d’un règlement rapide et 24 heures sur 24, offrant un environnement idéal pour que les institutions traditionnelles tâtent les eaux des activités on-chain, et l’USDC représente 90 % de l’offre totale de stablecoins sur la chaîne de base, donc plus la chaîne de base est active, plus l’adoption de CIRCLE est large.

La proportion de stablecoins de Base, USDC, dépasse 90 %, source : DUNE

Et comme Coinbase réintègre la liquidité on-chain, les paiements conformes et le trading à haute fréquence dans un écosystème complet, en les combinant de manière « autorisation réglementaire ». Par conséquent, le Coinbase actuel n’est peut-être pas seulement une bourse ou un objectif ETF conforme, il construit un système d’exploitation qui est progressivement adopté par la finance traditionnelle avec CaaS et Base.

Deribit + licence perpétuelle CFTC, dépenser beaucoup d’argent pour faire de grandes choses « dérivés » conformité

En raison du coût élevé de la conformité, la baisse des frais de transaction et des activités institutionnelles au cours du dernier trimestre était un fait acquis pour Coinbase, qui a un modèle de revenus limité. Mais les produits dérivés, en particulier les « contrats perpétuels légaux sur le marché américain », sont des marchés incrémentaux qui n’ont pas encore été complètement ouverts.

En conséquence, Coinbase a pris un certain nombre de mesures, notamment en annonçant en juin qu’elle lancera une fonctionnalité de contrat à terme perpétuel conforme à la CFTC 24h/24 et 7j/7 aux États-Unis d’ici la fin de l’année, suite à son annonce le 9 mai par le biais de sa bourse réglementée par la CFTC, Coinbase Derivatives, LLC (anciennement connue sous le nom de plateforme de trading de produits dérivés réglementée par la CFTC). FairX) a initialement lancé le trading de contrats à terme sur le Bitcoin et l’Ethereum aux États-Unis. Toujours en mai, Coinbase a finalisé l’acquisition de Deribit, l’une des plus grandes bourses d’options cryptographiques au monde, et Coinbase a commencé à rejoindre les rangs du premier marché des produits dérivés.

Deribit a une forte présence sur les marchés non américains, en particulier en Asie et en Europe, et l’acquisition lui donne la domination de Deribit dans le trading d’options Bitcoin et Ethereum « représente environ 80 % du volume mondial des transactions d’options, le volume quotidien des transactions restant supérieur à 2 milliards de dollars ». Dans le même temps, 80 à 90 % de la clientèle de Deribit sont des investisseurs institutionnels, et son professionnalisme et sa liquidité sur les marchés des options Bitcoin et Ethereum sont favorisés par les institutions.

Le marché américain n’a pas eu d’échange de produits dérivés conformes depuis longtemps après le nettoyage de la conformité il y a quelques années, et le marché américain a toujours été un « sweet spot » aux yeux des bourses, mais pour les « acteurs américains », les protocoles on-chain tels que Hyperliquid, qui peuvent contourner la réglementation et prendre environ 20 % du marché des produits dérivés de Binance en tant qu’institution et Binance ne peut pas être conforme, sont le principal choix pour la plupart des traders américains aujourd’hui. Mais le marché pourrait également être « avalé » par Coinbase, en tant que seule plate-forme américaine avec une échelle d’utilisateur, des références de conformité et une pile technologique, ce qui en fait le canal exclusif pour véritablement « ouvrir légalement le trading de contrats » sur le marché américain.

Cette série d’opérations est sa réponse à la baisse de ses bénéfices au dernier trimestre, son bénéfice par action (BPA), son chiffre d’affaires et ses bénéfices de plateforme ont tous collectivement diminué au cours du dernier trimestre, et le trading de contrats est une source de revenus plus « stable » par rapport au trading au comptant, qui est plus affecté par le marché.

La valeur de Coinbase ne réside pas dans le prix actuel, mais dans la structure

Bien que Coinbase ne reçoive qu’un petit pourcentage des 60 % de revenus d’intérêts de l’USDC (environ 34 %), le règlement on-chain, la rampe d’accès aux paiements et le routage DEX derrière lui couvrent un territoire économique beaucoup plus large que CRCL. Le comportement de rééquilibrage d’ARK confirme également cette logique, réduire le CRCL revient à se contenter de la sécurité, et augmenter la position de Coinbase et d’autres écosystèmes environnants est à miser sur ses capacités d’intégration écologique on-chain. Coinbase a également annoncé sa prochaine phase d’objectifs il y a quelques jours « axée sur l’adoption massive de la crypto-monnaie » et a divisé son développement en trois phases.

La première étape consiste à considérer les crypto-monnaies comme un nouveau type de plateforme d’investissement, en commençant par le Bitcoin et en élargissant progressivement la liste des actifs.

La deuxième phase est une mise à jour complète des services financiers existants, ne se contentant plus de remplacer l’ancien système par une nouvelle interface, mais reconstruisant un nouveau système financier avec le crypto-natif comme noyau à partir du bas, y compris les prêts DeFi et les prêts garantis par Bitcoin, et des services tels que les paiements transfrontaliers basés sur des stablecoins, en mettant l’accent sur la liberté et le pouvoir des utilisateurs de reprendre le contrôle de leurs actifs.

Dans la troisième phase, Coinbase veut faire évoluer la plate-forme vers l’infrastructure de la prochaine génération d’applications Internet, afin que la valeur coule « directement » aux créateurs et utilisateurs réels.

Lorsque Base est responsable de l’entrée du trafic, que DEX fournit le flux d’actifs, que l’USDC est lié au scénario de paiement et que les contrats perpétuels détectent la fréquence élevée des transactions, la forme de Coinbase est allée au-delà de l’échange lui-même, et maintenant il s’agit davantage d’un « App Store on-chain conforme ».

La découverte de valeur n’est souvent pas parce qu’elle est bon marché, mais parce que la structure est bonne. Coinbase, en revanche, peut être le bon actif.

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