La sorella Mu cambia COIN, Coinbase sta per essere "scoperta del valore"?

Nel mercato delle criptovalute a giugno, la cosa più calda non era Bitcoin, non era Copycat o Meme, ma Circle (CRCL). Dalla sua IPO, è salito di oltre 7 volte, rompendo il cerchio in tutto il mondo e diventando un raro "leader di azioni valutarie" nel mercato azionario statunitense. Tuttavia, proprio mentre il denaro caldo dei mercati finanziari e delle criptovalute tradizionali si riversava su Circle, Cathie Wood, nota per aver scommesso sulla crescita tecnologica, ha scelto di invertire la tendenza e ridurre le sue partecipazioni in CRCL e aumentare la sua posizione in Coinbase (COIN).

Secondo Ark Invest Daily, il 23 giugno ARK Invest di Cathie Wood ha ridotto le sue partecipazioni di 415.844 azioni di CRCL, con un valore totale di circa 109,5 milioni di dollari in base al prezzo di chiusura del giorno. Allo stesso tempo, in un giorno sono state aggiunte un totale di 20.701 azioni di Coinbase, che ora valgono circa 7,14 milioni di dollari. Il 23 e il 24 ha aggiunto la sua posizione in Shopify, che ha una profonda collaborazione con Coinbase, per due giorni consecutivi, acquistando un totale di 146.487 azioni, che ora valgono circa 16,76 milioni di dollari.

Ark Invest ha attualmente quasi 900 milioni di dollari in Coinbase e circa 500 milioni di dollari in Shopify. Insieme, questi due rappresentano circa il 12% del portafoglio di ARK.

Elenco dell'aumento e della diminuzione delle partecipazioni di ARK il 23 giugno, fonte: Ark Invest Daily

Sebbene il prezzo alle stelle di CRCL rifletta l'ottimismo a lungo termine sul percorso di pagamento delle stablecoin, Coin, come intersezione tra la sua sottostante ecologia di regolamento, la rete on-chain e il traffico degli utenti, sembra essere più vicina all'"ontologia" di questo ciclo di narrativa. Non solo, Coinbase è anche uno dei maggiori azionisti di Circle, detenendo circa il 50% delle azioni di quest'ultima, Coinbase è sottovalutata da questa combinazione di "vantaggi"?

Confronto dell'aumento del CRCL (in alto) e del COIN (in basso).

Collabori con 200 istituzioni finanziarie?

Il 24 giugno, in occasione dell'audizione appena conclusa del rapporto semestrale sulla politica monetaria della Commissione per i servizi finanziari della Camera degli Stati Uniti, la Fed ha finalmente ceduto, con il presidente Jerome Powell che ha affermato che "le banche possono fornire servizi bancari e condurre attività correlate all'industria delle criptovalute, a condizione che il sistema finanziario sia sicuro e solido".

Il 25 del giorno successivo, il fondatore e CEO di Coinbase, Brian Armstrong, ha annunciato la nuova infrastruttura Crypto-as-a-Service, CaaS "Crypto-as-a-Service", di Coinbase, e ha dichiarato di aver collaborato con circa 200 banche, broker, società fintech e istituti di pagamento in tutto il mondo.

Questo sistema CaaS copre l'intero processo, dalla custodia degli asset, al trading, al prestito, all'integrazione delle stablecoin fino alla tokenizzazione on-chain. Per le banche, Coinbase offre un sistema di wallet e strumenti di gestione degli asset conformi alle normative, scalabili e flessibili con sicurezza a livello di vault e la possibilità di gestire autonomamente le chiavi private.
A livello di transazione, Coinbase fornisce l'accesso ai contratti perpetui crypto regolamentati dalla CFTC, aiutando le banche a costruire attività spot e derivati conformi. Inoltre, Coinbase fornisce funzionalità di finanziamento commerciale senza fondi iniziali e fornisce una gamma completa di servizi upstream e downstream nell'uso delle stablecoin, dal pagamento al regolamento in valuta estera all'emissione on-chain.

Per le società di brokeraggio e gli exchange, Coinbase fornisce anche servizi di custodia di livello istituzionale e funzionalità di esecuzione delle operazioni one-stop, consentendo ai partner di accedere alla liquidità multipiattaforma tramite Coinbase Prime e fornire servizi di quotazione in tempo reale e trading di RFQ. Supporta inoltre la finanza commerciale, l'integrazione delle stablecoin e l'infrastruttura di rendimento dello staking, nonché un help desk in guanti bianchi per fornire servizi di esecuzione personalizzati per ordini complessi e con un patrimonio netto elevato.

Base Chain e USDC, il braccio destro di Coinbase

All'inizio di questo mese, il 13 giugno, Coinbase ha annunciato una serie di annunci positivi allo stesso tempo. Prima di tutto, ha annunciato la sua collaborazione con Shopify per supportare il pagamento in USDC sulla catena Base in più di 30 paesi in tutto il mondo, che è la prima volta che apre veramente lo scenario di regolamento delle stablecoin sulle piattaforme di e-commerce tradizionali. Allo stesso tempo, Coinbase ha ufficialmente integrato il router DEX su Base nell'applicazione principale, consentendo agli utenti di completare transazioni on-chain senza lasciare i propri account CEX.

Coinbase è attualmente uno dei maggiori azionisti di Circle, detenendo quasi il 50% della società, ed è l'unico emittente di USDC. Coinbase sta standardizzando l'uso di USDC come strumento di regolamento per i pagamenti transfrontalieri e locali. Con il regolamento in tempo reale, gli strumenti di gestione del denaro fluttuante e l'onboarding fiat, Coinbase sta aiutando gli istituti di pagamento tradizionali a passare a una piattaforma di nuova generazione che supporta i pagamenti in criptovalute. È particolarmente degno di nota il fatto che l'integrazione di USDC da parte di Coinbase non si limiti al livello di asset, ma abbia anche raggiunto la cooperazione con le principali piattaforme di e-commerce come Shopify, che ha sostanzialmente promosso l'implementazione di USDC nel sistema di e-commerce reale.

La base di tutti i layout di cui sopra è la catena pubblica Ethereum Layer 2 sottostante di Coinbase, Base. Le iniziative di Coinbase incoraggiano i clienti a distribuire asset tokenizzati e applicazioni DeFi su Base, supportati da exchange conformi, commissioni basse e supporto per un regolamento rapido e continuo, fornendo un ambiente ideale per le istituzioni tradizionali per testare le acque del business on-chain, e USDC rappresenta il 90% dell'offerta totale di stablecoin sulla catena di base, quindi più attiva è la catena di base, più ampia è l'adozione di CIRCLE.

La proporzione della stablecoin di Base, USDC supera il 90%, fonte: DUNE

E mentre Coinbase sta reintegrando la liquidità on-chain, i pagamenti conformi e il trading ad alta frequenza in un ecosistema completo, combinandoli in modo da "autorizzazione normativa". Pertanto, l'attuale Coinbase potrebbe non essere solo un exchange o un obiettivo di ETF conforme, ma sta costruendo un sistema operativo che viene gradualmente adottato dalla finanza tradizionale con CaaS e Base.

Deribit + licenza perpetua CFTC, spendere un sacco di soldi per fare grandi cose conformità ai "derivati"

A causa dell'elevato costo della conformità, il calo delle commissioni di transazione e delle attività istituzionali nell'ultimo trimestre è stato un dato di fatto per Coinbase, che ha un modello di entrate limitato. Ma i derivati, in particolare i "contratti perpetui legali del mercato statunitense", sono mercati incrementali che non sono ancora stati completamente aperti.

Di conseguenza, Coinbase ha adottato una serie di misure, in particolare annunciando a giugno che lancerà una funzione di contratto futures perpetuo conforme alla CFTC 24 ore su 24, 7 giorni su 7 negli Stati Uniti entro la fine di quest'anno, dopo l'annuncio del 9 maggio attraverso il suo exchange regolamentato dalla CFTC, Coinbase Derivatives, LLC (precedentemente noto come piattaforma di trading di derivati regolamentata dalla CFTC). FairX) ha inizialmente lanciato il trading di futures su Bitcoin ed Ethereum negli Stati Uniti. Sempre a maggio, Coinbase ha completato l'acquisizione di Deribit, uno dei più grandi exchange di opzioni crypto al mondo, e Coinbase ha iniziato ad entrare a far parte dei ranghi del principale mercato dei derivati.

Deribit ha una forte presenza nei mercati non statunitensi, in particolare in Asia e in Europa, e l'acquisizione le conferisce la dominance di Deribit nel trading di opzioni su Bitcoin ed Ethereum "rappresenta circa l'80% del volume di trading globale di opzioni, con un volume di scambi giornalieri che rimane superiore a 2 miliardi di dollari". Allo stesso tempo, l'80-90% della base clienti di Deribit sono investitori istituzionali, e la sua professionalità e liquidità nei mercati delle opzioni su Bitcoin ed Ethereum sono favorite dalle istituzioni.

Il mercato statunitense non ha avuto un lancio di derivati conformi a un exchange per molto tempo dopo la pulizia della conformità di alcuni anni fa, e il mercato statunitense è sempre stato un "punto debole" agli occhi degli exchange, ma per i "giocatori statunitensi", i protocolli on-chain come Hyperliquid, che possono aggirare la regolamentazione e portare via circa il 20% del mercato dei derivati di Binance come istituzione e Binance non può essere conforme, sono la scelta principale per la maggior parte dei trader statunitensi di oggi. Ma il mercato potrebbe anche essere "inghiottito" da Coinbase, in quanto l'unica piattaforma statunitense con scala di utenti, credenziali di conformità e stack tecnologico, che la rendono il canale esclusivo per un vero e proprio "trading di contratti legalmente aperti" nel mercato statunitense.

Questa serie di operazioni è la sua risposta al calo dei suoi guadagni nell'ultimo trimestre, i suoi utili per azione (EPS), i ricavi e gli utili della piattaforma sono diminuiti collettivamente nell'ultimo trimestre e il trading di contratti è una fonte di reddito più "stabile" rispetto al trading spot, che è più influenzato dal mercato.

Il valore di Coinbase non risiede nel prezzo attuale, ma nella struttura

Sebbene Coinbase riceva solo una piccola percentuale del 60% del reddito da interessi di USDC (circa il 34%), il regolamento on-chain, l'on-ramp di pagamento e il routing DEX dietro di esso coprono un territorio economico molto più ampio rispetto a CRCL. Anche il comportamento di ribilanciamento di ARK conferma questa logica, ridurre il CRCL significa accontentarsi della sicurezza, e aumentare la posizione di Coinbase e degli altri ecosistemi circostanti significa scommettere sulle sue capacità di integrazione ecologica on-chain. Coinbase ha anche annunciato la sua prossima fase di obiettivi pochi giorni fa "incentrata sulla guida dell'adozione di massa della criptovaluta" e ha diviso il suo sviluppo in tre fasi.

La prima fase consiste nel considerare le criptovalute come un nuovo tipo di piattaforma di investimento, a partire da Bitcoin e ampliando gradualmente l'elenco degli asset.

La seconda fase è un aggiornamento completo dei servizi finanziari esistenti, non più solo sostituendo il vecchio sistema con una nuova interfaccia, ma ricostruendo un nuovo sistema finanziario con le criptovalute native come fulcro dal basso, compresi i prestiti DeFi e i prestiti garantiti da Bitcoin, e servizi come i pagamenti transfrontalieri basati su stablecoin, sottolineando la libertà e il potere degli utenti di riprendere il controllo dei propri asset.

Nella terza fase, Coinbase vuole far evolvere la piattaforma nell'infrastruttura per la prossima generazione di applicazioni Internet, in modo che il valore fluisca "direttamente" verso i creatori e gli utenti reali.

Quando Base è responsabile dell'ingresso del traffico, il DEX fornisce il flusso di asset, USDC è vincolato allo scenario di pagamento e i contratti perpetui catturano l'alta frequenza delle transazioni, la forma di Coinbase è andata oltre l'exchange stesso e ora è più simile a un "App Store on-chain conforme".

La scoperta del valore spesso non è dovuta al fatto che sia economica, ma perché la struttura è giusta. Coinbase, d'altra parte, potrebbe essere l'asset giusto.

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