Se puede considerar como una montaña rusa del mercado provocada por un juego de gobernanza.
$YHC subió a cerca de $11, para luego desplomarse a la franja de $2.5 (después del horario de negociación). Las subidas y bajadas se sincronizan con el progreso de la adquisición del control de $YHC por parte de Leshner.
Ayer, @rleshner anunció su salida de la lucha por el control de $LQR (YHC). A pesar de poseer el 57%, la junta directiva continuó vendiendo acciones a través de una oferta ATM, lo que llevó a una dilución de su poder de gobernanza. Esto no es una expresión emocional de "la propiedad no sirve", sino una demostración intuitiva de la compleja estructura de gobernanza de TradFi.
Este experimento de adquisición iniciado por un OG de DeFi tenía como objetivo comprar la empresa, reemplazar la junta directiva y cambiar a una estrategia de tesorería cripto, pero se encontró con la caja de herramientas defensivas acumuladas de Wall Street: emisión adicional de ATM, directores en cuotas, planes de píldora venenosa, etc. Aunque las reglas están publicadas en los documentos de la SEC, el juego es complejo y en múltiples capas.
Crypto está acostumbrado a un estado en tiempo real, público y auditable en la cadena. Pero la tabla de capital de TradFi involucra agentes de transferencia, corredores y retrasos en la liquidación, lo que requiere un seguimiento constante de las divulgaciones públicas. Las acciones de Leshner expusieron que los documentos de la SEC, aunque parecen claros, en realidad tienen dinámicas de ejecución cambiantes.
Esto también revela que el verdadero dolor de la tokenización no radica simplemente en "mapear activos", sino en la propiedad de la gobernanza. Los T-bills son fáciles de llevar a la cadena, pero si la estructura de control no puede ser reconstruida en la cadena, la narrativa de RWA no se sostiene. Leshner enfatiza que las acciones tokenizadas pueden ofrecer transparencia en tiempo real, superando a los corredores y bolsas de TradFi.
Por lo tanto, esto no es un fracaso de adquisición, sino un enfrentamiento directo entre la filosofía DeFi y el sistema de gobernanza de TradFi. Leshner no eligió una lucha de proxy o un litigio, sino que se retiró de la contienda, al mismo tiempo que promovía una mayor divulgación pública de las finanzas y la estructura de capital de $LQR, y planeaba involucrar a expertos de la comunidad para ayudar a construir una tesorería cripto.
Este conflicto nos hace darnos cuenta de que: la estructura de gobernanza de TradFi es como un "contrato inteligente sin límite de gas". Crees que estás comprando activos, pero en realidad estás jugando un juego de reglas. Para que DeFi participe, primero debe entender las reglas.
En un sentido más amplio, la próxima etapa de RWA no es solo tener activos en la cadena, sino también tener estructuras de gobernanza en la cadena, desde la emisión conforme a la SEC hasta la gobernanza nativa en la cadena.
《De Compound a Opening Bell: Leshner utiliza $2M para impulsar un experimento de IPO en cadena》
@rleshner (Fundador de Compound y Robot Ventures) ha estado en el centro de atención recientemente:
Invirtió $2.03M para adquirir el shell de Nasdaq LQR House ($LQR, abreviado por la comunidad como $YHC) con un 56.9% de participación, y a través de su empresa Superstate, está construyendo valores de cumplimiento en cadena sobre Solana, comenzando a avanzar en el "mercado de acciones en cadena".
No se trata de una simple arbitraje de shell, sino de un experimento de conexión narrativa entre DeFi × RWA × TradFi.
Adquisición de shell + infraestructura en cadena
El 14 de julio, Leshner presentó un documento 13D a la SEC, controlando oficialmente $LQR, una empresa que anteriormente se dedicaba a la venta de bebidas alcohólicas en línea y que ahora prácticamente no tiene actividad real, con un patrimonio neto negativo, un puro shell. Compró a un precio promedio de ~$3.77, con una capitalización de mercado de solo $2.5M, tomando el control directamente, planeando limpiar la junta directiva y redefinir la dirección (incluyendo la tesorería de BTC y valores en cadena).
No es la primera vez que explora TradFi
Superstate es su empresa de gestión de activos RWA fundada en 2023, que ha recaudado $18.1M, con inversores como Distributed Global, CoinFund, Galaxy, Arrington y otras instituciones.
Sus dos productos principales son:
$USTB: fondo de T-bills en cadena, AUM > $700M, creciendo rápidamente, soporta transferencias líquidas ERC-20.
$USCC: fondo basado en carry, cuya estructura es efectivo en USD + T-bill + comercio de base cripto (BTC/ETH), compartiendo liquidación/auditoría/base en cadena con $USTB.
Ambos suman un AUM de ~$856M, dirigidos a inversores calificados, siguiendo la ruta de "gestión de activos en cadena conforme".
Opening Bell: el Nasdaq de los valores en cadena
En mayo de 2025, Superstate lanzará Opening Bell: una plataforma nativa para emisión y negociación en cadena (basada en Solana), que soporta todo el proceso de valores al estilo de las acciones estadounidenses (sin empaquetado, sin sintético).
Soporta:
Registro de accionistas completamente en cadena, auditoría, seguimiento de cumplimiento.
Emisión directa de acciones originales en cadena (con registro en la SEC), soportando transacciones secundarias.
Construcción de una capa financiera combinable (como dividendos token, colateral de acciones, etc.).
$LQR podría ser el primer vehículo de "mundo real" inyectado en Opening Bell, convirtiéndose en un piloto para el experimento de IPO en cadena + fusiones y adquisiciones.
Como dice @MapleLeafCap: esto es un proof-of-concept de la fusión de "shell company + tokenización + cumplimiento de la SEC".
Completar la última pieza del rompecabezas RWA
El mercado siempre ha tenido bonos en cadena (T-bill) RWA, pero la propiedad en cadena era un vacío.
Ahora, Superstate ha completado el "bootstrap" de los "valores nativos en cadena" utilizando tácticas de TradFi (control de shell 13D) + infraestructura DeFi (Solana, token, liquidación en cadena).
Esto es diferente de la tokenización tradicional: no se trata de empaquetar acciones tradicionales como tokens en cadena, sino de emitir la propiedad original directamente en cadena, comerciar en cadena y cumplir también en cadena.
La pila financiera potencial se convertirá en: registro de acciones → token de acciones → apertura de cuentas + cumplimiento → inversión/comercio → integración en el sistema DeFi (préstamos, LP, opciones, distribución automática de dividendos).
Si esta pila funciona, podría traer un "nuevo acceso de miles de millones de TVL".
Esto no es solo una narrativa, es un ataque.
Desde Compound hasta Superstate, Leshner ha estado construyendo la versión nativa en cadena de las finanzas.
Esta adquisición de LQR es un movimiento directo de crypto native para jugar con la infraestructura financiera, equilibrando cumplimiento, mercado, tecnología y estructura de activos.
Si esto tiene éxito, Opening Bell podría convertirse en el sustituto en cadena de Nasdaq.
Si tiene éxito, será una llave más para muchos fundadores que buscan liquidez en el mercado de acciones estadounidense. ¿Se abre una nueva forma de comerciar acciones cripto?
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