Si può definire come una montagna russa di mercato scatenata da un gioco di governance.
$YHC è salito fino a quasi $11, per poi crollare nella fascia di $2.5 (dopo il mercato). Le fluttuazioni sono state fortemente correlate ai progressi dell'acquisizione del controllo di $YHC da parte di Leshner.
Ieri @rleshner ha annunciato il ritiro dalla contesa per il controllo di $LQR (YHC). Nonostante detenga il 57% delle azioni, il consiglio ha continuato a vendere azioni tramite un'offerta ATM, portando a una diluizione della sua governance. Non si tratta di un'espressione emotiva di "inutilità delle azioni", ma di una dimostrazione intuitiva della complessa struttura di governance di TradFi.
Questo esperimento di acquisizione avviato da un DeFi OG aveva l'intento di acquistare l'azienda, sostituire il consiglio e passare a una strategia di tesoreria crypto, ma ha incontrato gli strumenti difensivi sedimentati di Wall Street: emissioni ATM, consiglieri a termine, piani di veleno, ecc. Anche se le regole sono pubblicate nei documenti SEC, il gioco è complesso e stratificato.
Crypto è abituato a uno stato in tempo reale, pubblico e auditabile on-chain. Ma il cap table di TradFi coinvolge agenti di trasferimento, broker e ritardi di regolamento, e durante l'operatività è necessario monitorare continuamente le divulgazioni pubbliche. Le azioni di Leshner hanno rivelato che i documenti SEC, sebbene sembrino chiari, in realtà presentano dinamiche di esecuzione molto variabili.
Questo mette in luce che il vero punto dolente della tokenizzazione non è semplicemente "mappare gli asset", ma riguarda la proprietà dei diritti di governance. I T-bills possono essere facilmente portati on-chain, ma se la struttura di controllo non può essere ricostruita on-chain, la narrativa RWA non regge. Leshner stesso sottolinea che le azioni tokenizzate possono portare trasparenza in tempo reale, superando di gran lunga i broker e le borse TradFi.
Quindi, non si tratta di un fallimento dell'acquisizione, ma di uno scontro diretto tra l'ideologia DeFi e il sistema di governance TradFi. Leshner non ha scelto di combattere tramite proxy o di fare causa, ma ha ritirato la sua partecipazione, mentre promuoveva una maggiore trasparenza finanziaria e della struttura azionaria di $LQR, e pianificava di coinvolgere esperti della comunità per aiutare a costruire una tesoreria crypto.
Questo conflitto ci ha fatto capire: la struttura di governance di TradFi è come un "smart contract senza gas limit". Si pensa di acquistare asset, ma in realtà si sta giocando a un gioco di regole. Per partecipare a DeFi, è necessario prima comprendere le regole.
In un senso più ampio, la prossima fase di RWA non riguarda solo gli asset on-chain, ma anche la struttura di governance on-chain, dall'emissione conforme alla SEC alla governance nativa on-chain.
《Da Compound a Opening Bell: Leshner utilizza $2M per avviare un esperimento di IPO on-chain》
@rleshner (Fondatore di Compound e Robot Ventures) ha recentemente fatto notizia:
Ha investito $2.03M per acquisire il 56.9% delle azioni della società shell Nasdaq LQR House ($LQR, abbreviato dalla comunità in $YHC) e, attraverso la sua azienda Superstate, ha iniziato a costruire titoli conformi on-chain su Solana, avviando il “mercato azionario on-chain”.
Non si tratta di un semplice arbitraggio su shell, ma di un esperimento di connessione narrativa tra DeFi × RWA × TradFi.
Acquisizione della shell + infrastruttura on-chain
Il 14 luglio, Leshner ha presentato un documento 13D alla SEC, assumendo il controllo di $LQR, una società che in passato si occupava di vendita al dettaglio di alcolici online e ora ha praticamente nessuna attività reale, con un patrimonio netto negativo, puramente una shell. Ha acquistato a un prezzo medio di ~$3.77, con una capitalizzazione di mercato di soli $2.5M, ottenendo direttamente il controllo, pianificando di ripulire il consiglio di amministrazione e rimodellare la direzione (inclusi BTC Treasury, titoli on-chain).
Non è la prima volta che esplora TradFi
Superstate è la società di gestione di asset RWA che ha fondato nel 2023, raccogliendo $18.1M, con investitori tra cui Distributed Global, CoinFund, Galaxy, Arrington e altri.
I suoi due principali prodotti:
$USTB: fondo T-bill on-chain, AUM > $700M, in rapida crescita, supporta trasferimenti di liquidità ERC-20
$USCC: fondo basato su carry, la struttura è USD cash + T-bill + crypto basis trade (BTC/ETH), con clearing/audit/base on-chain condivisi con $USTB
In totale, AUM di ~$856M, tutti rivolti a investitori qualificati, seguendo la strada della “gestione patrimoniale on-chain conforme”.
Opening Bell: il Nasdaq dei titoli on-chain
Nel maggio 2025, Superstate lancerà Opening Bell: una piattaforma nativa per l'emissione e il trading on-chain (basata su Solana), che supporta l'intero processo di titoli in stile azionario statunitense (senza imballaggio, senza sintesi).
Supporta:
Registrazione degli azionisti completamente on-chain, audit, tracciamento della conformità
Emissione diretta di azioni originali on-chain (registrazione SEC), supporta il trading secondario
Costruzione di un livello finanziario composito (come dividendi token, collateralizzazione delle azioni, ecc.)
$LQR potrebbe fungere da primo veicolo di shell “reale” per Opening Bell, diventando un pilota per esperimenti di IPO on-chain + acquisizioni.
Come ha detto @MapleLeafCap: questo è un proof-of-concept della fusione di “società shell + tokenizzazione + conformità SEC”.
Completa l'ultimo pezzo del puzzle RWA
Il mercato ha sempre avuto obbligazioni on-chain (T-bill) RWA, ma le azioni on-chain erano un vuoto.
Ora, Superstate ha completato il bootstrapping dei “titoli nativi on-chain” utilizzando tattiche TradFi (controllo shell 13D) + infrastruttura DeFi (Solana, token, clearing on-chain).
Questo è diverso dalla tradizionale tokenizzazione: non si tratta di imballare azioni tradizionali in token on-chain, ma di emettere direttamente azioni originali on-chain, scambiarle on-chain e garantire la conformità on-chain.
La potenziale pila finanziaria diventerà: registrazione delle azioni → token delle azioni → apertura + conformità → investimento/trading → integrazione nel sistema DeFi (prestiti, LP, opzioni, distribuzione automatica dei dividendi)
Se questa pila funziona, potrebbe portare a “un nuovo ingresso con TVL da miliardi”.
Non è una narrativa, è un attacco
Da Compound a Superstate, Leshner ha sempre lavorato per costruire una versione nativa on-chain della finanza.
Questa acquisizione di LQR è un intervento diretto del crypto native nel settore delle infrastrutture finanziarie, bilanciando conformità, mercato, tecnologia e struttura degli asset.
Se tutto va a buon fine, Opening Bell potrebbe diventare un sostituto on-chain del Nasdaq.
Se avrà successo, offrirà a molti fondatori che desiderano liquidità per le azioni statunitensi un'altra chiave. Il trading di azioni crypto avrà un nuovo modo di operare?
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