Dlouhá léta se poskytování likvidity prodávalo jako "nastav a zapomeň". Vložte dva žetony, vydělávejte poplatky, možná si vyzvedněte zvýšení výnosu bokem. V letech 2024–2025 se však tento model v tichosti prolomil: Důvodem nejsou jen přísnější pobídky nebo složitější pooly. Je to proto, že základní mechanika likvidity DeFi se zásadně změnila. Pasivní LPing se stal strukturálně neefektivním ve světě, kde: -> Volatilita je častá a řízená vyprávěním -> rozsahy LP vyžadují neustálé vyvažování -> Protokoly se posouvají směrem k provádění na základě záměru a optimalizaci poplatků A na jeho místě se objevuje nové paradigma: Aktivní řízení výnosů prostřednictvím chytrých trezorů a programovatelné likvidity. Pojďme se ponořit do toho, proč je tento posun obrovský a kdo ho vede. ● Smrt písně "Nastav a zapomeň" V raných DeFi (Uniswap v2, SushiSwap) vydělávali LP poplatky lineárně po celé cenové křivce. Se spuštěním Uniswapu v3 však převládl nový model: koncentrovaná likvidita. Tato změna zlepšila kapitálovou efektivitu, ale přidala nové riziko. LP nyní musí: - Ruční výběr cenových rozpětí - Rebalancovat své pozice podle pohybu trhů - Agresivněji monitorujte dočasnou ztrátu Pro většinu uživatelů to nebylo proveditelné. Vzhledem k tomu, že výnosy napříč ekosystémy klesaly a tokenové pobídky vyschly, pasivní LP zůstaly s nižšími než tržními výnosy a nezvládnutými riziky. Tím se vytvořil prostor pro chytřejší nástroje, které jsou nyní v provozu. ● Kamino, Ambient a nový LP stack Objevila se nová vlna protokolů DeFi s jediným cílem: abstrahovat riziko LP a zároveň maximalizovat kapitálovou efektivitu. 1️⃣ @KaminoFinance (Solana) Kamino vytváří aktivně spravované, automaticky složené trezory pro LP na Solana DEX, jako jsou Orca a Meteora. Každý trezor: - Dynamicky optimalizuje výběr rozsahu - Rebalancuje pozice podle změny tržních podmínek - Auto-compounds vydělaly výnos zpět na LP pozici Namísto "nastav a zapomeň" Kamino dělá z LPingu něco jako sázení se zabudovanou strategickou logikou pod kapotou. TVL neustále roste, protože uživatelé rotují z nespravovaných pozic LP do trezorů, které zmírňují rizika spojená s driftem dojezdu prostřednictvím dynamického rebalancování. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) Ambient staví na logice Uniswap v3 a nabízí "ambientní" (široké) a "koncentrované" (těsné) strategie pro LP. Protokol je spuštěn: - Automatické vyvažování pozic - Vklady jedním kliknutím do pásem s optimalizovaným výnosem - Pokročilé modely sdílení poplatků založené na aktivní správě Ambient se stará o sofistikovanější LP, včetně fondů a DAO, ale základní princip je stejný: Neposkytujte pouze likviditu, spravujte ji jako aktivum. 3️⃣ Uniswap V4 Háčky Uniswap v4 představuje Hooks, přizpůsobitelné chytré kontrakty, které mohou spouštět logiku před, během nebo po swapech. V4 také představuje: - Jednoúčelová architektura (všechny pooly v jedné smlouvě) - Flash účetnictví (efektivnější interní tokenové účetnictví) - Nižší poplatky za plyn a rychlejší nasazení likvidity Háčky umožňují vývojářům vytvářet trezory s dynamickými poplatky, automatickým nastavením rozsahu, strategiemi likvidity citlivými na volatilitu a dalšími funkcemi bez forkování protokolu. To staví Uniswap v4 nejen jako AMM, ale také jako plnohodnotnou platformu pro strategii likvidity. ● Co se mění v krajině? Posun od pasivního k aktivnímu LPingu odráží tři hlubší trendy: - Volatilita je zpět: Jak se příběhy otáčejí rychleji, ceny tokenů se prudce pohybují. Statické rozsahy LP se rychleji zneplatňují. - Poplatky jsou dynamické, nikoli statické: Některé protokoly odměňují aktivnější strategie tvorby trhu (tj. umístění blízko pásem volatility), které pasivní LP opomíjejí. - Protokoly vyžadují přilnavou, inteligentní likviditu: Projekty stále častěji odměňují trezory, agregátory a profesionální LP lepšími pobídkami a partnerstvími. V tomto prostředí již inteligentní trezory nejsou volitelné, jsou vstupním bodem. ✍️ Alfa verze Posunuli jsme se za dobu, kdy jste mohli zaparkovat žetony do bazénu a odejít. Nyní edge pochází z: -> Výběr správného trezoru (Kamino, Ambient atd.) -> Pochopení toho, jak se strategie rebalancování chovají na trzích s trendem vs. průměrem vracejícími. -> Sledování nových primitiv, jako jsou Uniswap v4 Hooks a LPingové protokoly založené na záměru. Aktivní řízení výnosů není jen chytřejší způsob, jak získat LP, ale stává se také jediným životaschopným způsobem. Zvítězí protokoly, které tuto složitost abstrahují do jednoduchých rozhraní. Uživatelé o sobě přestanou přemýšlet jako o "LP" a začnou o trezorech přemýšlet jako o chytrých obalech kolem nečinného kapitálu.