Przez lata dostarczanie płynności sprzedawano jako „ustaw i zapomnij”. Wpłać dwa tokeny, zarabiaj opłaty, może dorzuć dodatkowy zysk na boku. Ale w latach 2024–2025 ten model cicho się załamał: Powód nie tkwi tylko w zaostrzeniu zachęt czy bardziej złożonych pulach. To dlatego, że podstawowe mechanizmy płynności DeFi fundamentalnie się zmieniły. Pasywne LP stało się strukturalnie nieefektywne w świecie, w którym: -> Zmienność jest częsta i napędzana narracją -> Zakresy LP wymagają ciągłego rebalansowania -> Protokoły przechodzą w kierunku wykonania opartego na intencjach i optymalizacji opłat A w jego miejsce pojawia się nowy paradygmat: Aktywne zarządzanie zyskiem poprzez inteligentne skarbce i programowalną płynność. Zgłębmy, dlaczego ta zmiana jest ogromna i kto ją prowadzi. ● Śmierć „Ustaw i zapomnij” Wczesne DeFi (Uniswap v2, SushiSwap) LP zarabiali opłaty liniowo wzdłuż całej krzywej cenowej. Ale wraz z uruchomieniem Uniswap v3, nowy model przejął kontrolę: skoncentrowana płynność. Ta zmiana poprawiła efektywność kapitałową, ale dodała nowe ryzyko. LP musieli teraz: - Ręcznie wybierać zakresy cenowe - Rebalansować swoje pozycje w miarę ruchów rynków - Monitorować nieodwracalną stratę bardziej agresywnie Dla większości użytkowników to nie było wykonalne. W miarę jak zyski kurczyły się w ekosystemach, a zachęty tokenowe wysychały, pasywne LP zostały z poniżej rynkowymi zwrotami i niezarządzanymi ryzykami. To stworzyło przestrzeń dla inteligentniejszych narzędzi, które teraz wchodzą na rynek. ● Kamino, Ambient i nowa struktura LP Nowa fala protokołów DeFi pojawiła się z jednym celem: zminimalizować ryzyko LP, maksymalizując efektywność kapitałową. 1️⃣ @KaminoFinance (Solana) Kamino tworzy aktywnie zarządzane, automatycznie kapitalizujące skarbce dla LP na DEX-ach Solany, takich jak Orca i Meteora. Każdy skarbiec: - Dynamicznie optymalizuje wybór zakresu - Rebalansuje pozycje w miarę zmiany warunków rynkowych - Automatycznie kapitalizuje zarobione zyski z powrotem do pozycji LP Zamiast „ustaw i zapomnij”, Kamino sprawia, że LP przypomina stakowanie z wbudowaną logiką strategii pod maską. TVL rosło stabilnie, gdy użytkownicy przeszli z niezarządzanych pozycji LP do skarbców, które minimalizują ryzyko związane z dryfem zakresu poprzez dynamiczne rebalansowanie. 2️⃣ @ambient_finance (Ethereum) Ambient opiera się na logice Uniswap v3, oferując „ambient” (szerokie) i „skoncentrowane” (wąskie) strategie dla LP. Protokół działa: - Automatycznie rebalansujące pozycje - Jedno kliknięcie wpłat do zoptymalizowanych pasm zysku - Zaawansowane modele dzielenia opłat oparte na aktywnym zarządzaniu Ambient kieruje się do bardziej zaawansowanych LP, w tym funduszy i DAO, ale podstawowa zasada jest taka sama: Nie tylko dostarczaj płynności, zarządzaj nią jak aktywem. 3️⃣ Uniswap V4 Hooks Uniswap v4 wprowadza Hooks, konfigurowalne inteligentne kontrakty, które mogą uruchamiać logikę przed, w trakcie lub po wymianach. v4 wprowadza również: - Architektura singletona (wszystkie pule w jednym kontrakcie) - Flash accounting (bardziej efektywne wewnętrzne rozliczanie tokenów) - Niższe opłaty gazowe i szybsze wdrażanie płynności Hooks umożliwiają deweloperom budowanie skarbców z dynamicznymi opłatami, automatycznym dostosowaniem zakresu, strategiami płynności wrażliwymi na zmienność i innymi, bez forkingu protokołu. To pozycjonuje Uniswap v4 nie tylko jako AMM, ale jako pełnoprawną platformę strategii płynności. ● Co się zmienia w krajobrazie? Przejście od pasywnego do aktywnego LP odzwierciedla trzy głębsze trendy: - Zmienność wróciła: W miarę jak narracje obracają się szybciej, ceny tokenów poruszają się ostro. Statyczne zakresy LP są szybciej unieważniane. - Opłaty są dynamiczne, a nie statyczne: Niektóre protokoły nagradzają bardziej aktywne strategie tworzenia rynku (tj. pozycjonowanie w pobliżu pasm zmienności), z których pasywne LP nie korzystają. - Protokoły chcą przyciągającej, inteligentnej płynności: Projekty coraz częściej nagradzają skarbce, agregatory i profesjonalnych LP lepszymi zachętami i partnerstwami. W tym krajobrazie inteligentne skarbce nie są już opcjonalne, są punktem wejścia. ✍️ Alpha Przeszliśmy już poza czasy, kiedy można było zaparkować tokeny w puli i odejść. Teraz przewaga pochodzi z: -> Wybierania odpowiedniego skarbca (Kamino, Ambient itp.) -> Zrozumienia, jak zachowują się strategie rebalansowania na rynkach trendowych w porównaniu do rynków powracających do średniej. -> Śledzenia nowych prymitywów, takich jak Uniswap v4 Hooks i protokoły LP oparte na intencjach. Aktywne zarządzanie zyskiem to nie tylko mądrzejszy sposób na LP, to staje się jedynym wykonalnym sposobem. Protokoły, które zminimalizują tę złożoność w prostych interfejsach, wygrają. Użytkownicy przestaną myśleć o sobie jako o „LP” i zaczną myśleć o skarbcach jako o inteligentnych opakowaniach wokół nieaktywnych kapitałów.