Ethena, cel mai analizat protocol de anul trecut, a excelat prin reimaginarea monedelor stabile. În loc de plăți, USDe este conceput pentru a face fiecare dolar să muncească mai mult pentru comercianți, câștigând randament în timp ce este postat ca garanție pe bursele majore. Iată cum Ethena devine garanția implicită pentru tranzacționarea 👇 derivatelor cripto. ~~ Analiză prin @davewardonline ~~ Mașina Delta-Neutru Inspirat de piesa din 2023 a cofondatorului Bitmex @CryptoHayes, "Dust on Crust", produsul emblematic al @ethena_labs este USDe, o monedă stabilă concepută pentru a genera randamente superioare printr-o strategie neutră din punct de vedere delta. Ethena deține garanții cripto diverse, "bluechip" (BTC, ETH cu miză lichidă, SOL) și ia poziții scurte pe aceste active folosind perpetuale. Dacă prețurile cresc, câștigurile colaterale compensează pierderile scurte; Dacă prețurile scad, profiturile scurte compensează pierderile colaterale. Acest lucru menține USDe fixat la 1 USD în majoritatea condițiilor de piață, susținut de garanții în valoare de aproximativ 1 USD. Protocolul generează randament din ratele de finanțare (plăți mici între comercianți care mențin prețurile futures aliniate cu prețurile spot), în timp ce garanția lichidă mizată produce recompense de staking. Ethena transferă aceste recompense deținătorilor de sUSDe (USDe trebuie să fie mizat pentru sUSDe pentru a obține aceste randamente). În 2024, acest lucru a oferit un randament mediu de 19% deținătorilor de sUSDe, depășind cu mult monedele stabile tradiționale. Un alt tip de monedă stabilă În ciuda succesului său, USDe nu se comportă deloc ca USDT sau USDC. În timp ce aceste monede stabile prosperă prin viteză, schimbându-se în mod constant pentru plăți, USDe există în opoziție cu profilul tipic al unei monede stabile "de succes". În ciuda faptului că USDT are doar 18 ori oferta USDe, are de 1.700 de ori numărul anual de transferuri, după cum subliniază Nishil Jain. Dar USDe este pur și simplu diferit. Deoarece trebuie să fie mizat pentru a obține randament, majoritatea covârșitoare a activității sale on-chain este legată de împrumuturi și randament, mai degrabă decât de transferuri. Din oferta de ~13,6 miliarde USD, aproximativ 42% se află în contractul de staking sUSDe, ~26% în bursele centralizate și alte 10% în randament sau împrumut, ceea ce înseamnă că aproximativ 78% din USDe este poziționat pentru a obține randament. Peste jumătate din sUSDe în sine a fost împrumutat din nou pentru profituri suplimentare. Mai grăitor: în timpul prăbușirilor pieței, Ethena a păstrat o medie de 76,2% din TVL, depășind cu mult chiar și protocoalele de creditare blue-chip precum Aave la ~62%, potrivit @a1research__. USDe este conceput pentru a maximiza eficiența capitalului în peisajul nostru onchain. Utilizatorii nu transferă USDe pentru a cumpăra cafea; îl dețin pentru a obține randament și îl folosesc ca garanție de tranzacționare. Garanția perfectă de tranzacționare Recent, Ethena a încheiat un parteneriat cu @binance pentru a permite utilizarea USDe ca garanție de tranzacționare, utilizatorii trebuind doar să dețină USDe, nu să-l mizeze, pentru a se califica pentru randament. Aceasta a marcat a cincea integrare a USDe în locurile de tranzacționare "offchain", arătând clar că strategia principală de creștere a Ethena devine garanția implicită pentru tranzacționarea instrumentelor derivate, de departe cea mai mare piață pentru tranzacționarea criptomonedelor, reprezentând 68% din toate tranzacțiile din 2024. De ce ar prefera traderii USDe în detrimentul USDT sau USDC? USDe oferă o eficiență de capital de neegalat. Postarea USDe ca garanție înseamnă că comercianții pot: ➢ Acoperiți costurile de tranzacționare cu randament: randamentele anuale de ~10-20% compensează costurile de finanțare pentru pozițiile cu efect de levier ➢ Construiți automat tampoane de garanție: randați compuși în timp, crescând marja de siguranță împotriva lichidărilor Pentru Ethena, această strategie ar fi, de asemenea: ➢ Venituri din protocolul de ajutor: fiecare USDe nou emis înseamnă un alt dolar implementat în tranzacția de bază a Ethena ➢ Păstrați capitalul lipicios: comercianții ar trebui să închidă poziții pentru a-și retrage USDe, ceea ce au puține motive să facă, deoarece USDe ajută la compensarea ratelor de finanțare și la creșterea garanțiilor Integrările vorbesc despre acest succes. Bybit, Deribit, MEXC, Gate, Binance (acum cu Earn la 12% DAE și o ofertă de peste 2 miliarde de dolari), Kraken și Coinone au activat USDe ca garanție care continuă să obțină randament. Entuziasmul Ethenei pentru Hyperliquid pare un pas natural următor. Acoperirea de reglementare: USDtb În timp ce USDe vizează piața instrumentelor derivate, Ethena construiește și incursiuni cu TradFi prin USDtb. Cu reglementări precum Legea GENIUS care progresează, impunând sprijinul deplin de active lichide de înaltă calitate și restricționând transferul randamentului către deținătorii de retail, structura algoritmică a USDe se confruntă cu potențiale vânturi potrivnice. BaFin din Germania a restricționat deja USDe din cauza preocupărilor legate de conformitatea MiCA. Lansat la sfârșitul anului trecut, USDtb oferă o alternativă. Susținut de BUIDL al BlackRock, oferă claritatea de reglementare pe care o cer jucătorii instituționali. Fără strategii complexe de instrumente derivate, fără mecanisme algoritmice, doar o susținere directă a trezoreriei care îndeplinește standardele de reglementare actuale și propuse. Deja responsabil pentru ~12,5% din oferta totală de stablecoins a Ethena, USDtb servește drept punte de legătură a Ethena către finanțele tradiționale. Oferă instituțiilor cu aversiune la risc o modalitate de a intra în ecosistemul Ethena fără a atinge USDe mai complex și poziționează Ethena pentru a concura direct cu USDC și USDT pentru fluxurile instituționale. În loc să parieze totul pe un singur model, Ethena a încorporat opționalitatea în strategia lor de creștere. USDe captează piața cripto-nativă care caută randament și eficiență a capitalului, în timp ce USDtb urmărește adoptarea instituțională prin alinierea reglementărilor. A fost un an extraordinar pentru Ethena, care a trecut de la un protocol la care mulți erau sceptici la o adevărată piatră de temelie DeFi. Cu USDe, Ethena a creat moneda stabilă perfectă pentru economia internă a criptomonedelor, o garanție generatoare de randament și eficientă din punct de vedere al capitalului, care face ca fiecare dolar să muncească mai mult. Cu USDtb, a construit o punte către finanțele tradiționale și acceptarea reglementărilor. Împreună, ei poziționează Ethena pentru a capta valoare, indiferent de modul în care evoluează piața stablecoins. Pe măsură ce protocolul își implementează schimbarea taxelor și continuă să extindă integrările de schimb, un lucru devine clar: Ethena demonstrează gama de posibilități pentru ceea ce pot fi stablecoins, active productive care prosperă concentrându-se pe un anumit caz de utilizare. Fie că acest lucru se întâmplă prin strategii inovatoare de instrumente derivate sau prin susținerea tradițională a trezoreriei, Ethena pare hotărâtă și bine poziționată să câștige oricum.